《金基研》流木/作者 杨起超 时风/编审

熬过2022年的寒冬，迈入崭新的2023年，“复苏和增长”将成为消费品牌希望抓住的关键词。值此之际，伴随着疫情扰动阴霾退散，消费市场加速回暖，植物蛋白饮料市场开始复苏。从市场热搜来看，当前营养、健康热度依旧，低卡、低糖和膳食纤维等概念热度猛增，消费者对营养健康的需求和概念有了更深层次的细化。而国内也倡导健康饮食结构、绿色低碳消费，使得植物基产品迅速成为健康饮品界的新宠，各大品牌与植物基产品联合推出一系列产品，并且线上线下以创意型广告联合打造来强调环保健康的重要性，让环保、健康和营养的话题成为当下主流。

与此同时，河北养元智汇饮品股份有限公司（以下简称“养元饮品”）立足于传统，坚持科研和深耕行业初心，不断以健康、营养的产品回馈给消费者，获得消费者的青睐，也获得行业的高度肯定。2023年一季报显示，养元饮品共实现营业收入22.29亿元，同比增长8.82%， 实现净利润7.33亿元，同比增长39.92%，营收净利均实现增长，同时养元饮品现金分红比例创出历年新高，高达154.51%。相关人士表示，养元饮品分红比例高主要是根据其实际经营情况做出的决定。可见，养元饮品可支配现金流充裕，盈利能力强，未来将继续保持“稳存量·创增量”，持续引领植物蛋白饮品行业高质量发展。

一、植物蛋白饮料市场规模持续增长，消费需求多样化趋势明显

随着人们生活水平的提高，消费观念正在加速转变，健康化、个性化、高品质消费需求成为市场发展的重要方向。

植物蛋白饮料企业以市场需求为导向，大力开展品类升级与创新，同时借助新兴技术实现产品与消费群体的互动、沟通，提高品牌影响力，不断拓展新消费场景和消费人群，满足消费者的多元化消费需求，持续为植物蛋白饮品行业增长注入动力。

作为核桃蛋白饮品品类的领军者，养元饮品二十多年来一直致力于推动核桃饮品行业的发展“经常用脑·多喝六个核桃”的品牌主张深入人心。

据艾媒网数据显示，2019年全球植物基市场价值达185亿美元，较2018年增加了43亿美元，同比增长30.3%，预计2024年全球植物基市场价值将达到355亿美元。

艾媒咨询分析师认为，从全球来看，植物基市场在近几年已从初始的市场探索期，逐渐进入了迅速发展的推广期，包括燕麦奶在内的植物基行业的市场潜力较大。

2022 年，国内发布《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》，其中明确将“全面促进消费，加快消费提质升级”作为实施扩大内需战略的重要组成部分，倡导健康饮食结构、绿色低碳消费。

《国民营养计划》明确“植物蛋白”为主要的营养基料，植物基产品发展前景广阔。据前瞻产业研究院数据显示，国内植物蛋白饮料市场规模不断扩大，预测到2026年国内植物蛋白饮料市场规模超过1,400亿元，整体保持正增长走势。

健康饮食、素食主义、环保消费成为植物蛋白饮品发展长期驱动力。在人口老龄化、生育政策调整的社会背景下，消费者更加关注自身健康，饮料行业消费趋向理性化，消费者不再单纯注重美味的体验，营养和健康也正在受到普遍关注，植物蛋白饮品天然的绿色健康属性高度契合当前消费需求趋势。

营养、健康意识觉醒更是加速了“植物基浪潮”大爆发，国内植物奶市场历史中成功的大单品如“六个核桃”等曾助力行业高速发展。

另一方面，随之信息技术变革，消费者消费习惯也正在发生转变，线上消费成为重要的消费方式。

据中研普华产业研究院数据显示，2019-2027年E，国内植物基线上销售额分别为10.23亿元、19.8亿元、34.1亿元、60.2亿元、102.6亿元、144.2亿元、189.6亿元、241.54亿元、299.81亿元。

可见，随着健康消费理念的深入以及互联网技术的飞速发展，植物基产品线上销售额保持快速增长态势，2021年达34.1亿元，预测到2027年达299.81亿元。

营销模式、品牌传播模式的创新升级，也为植物蛋白饮料行业发展注入新活力。

在消费人群方面，国内植物蛋白饮料消费者性别上女性占到75%，男性占25%；年龄上，18-24岁、25-29岁以及30-34岁均为23%，为主力军；地域分布上，一线城市占比18%；二线城市占比为31%；三线城市为20%。

可见，植物蛋白饮料消费者主要集中在高线城市的年轻女性，这群消费者主要是小青年、精致宝妈及新锐白领。这些消费者更加注重品质和服务，同时为了提高自身健康益处，也会追求健康营养类饮品，进一步带动植物蛋白饮料的消费量。

整体来看，随着2023年经济复苏，消费市场快速回暖，植物蛋白饮料行业或迎来快速修复，而“健康营养”仍将是饮料行业的主旋律。

二、一季度数据出炉业绩靓眼，现金分红再创新高价值凸显

延续2023年消费市场回暖态势， 4月22日，养元饮品发布2023年一季度业绩报告，交出一份满意的答卷。

开年一季度以来，养元饮品收入规模与盈利水平同比均实现增长，一季度经营向好。

2021Q1-2023Q1，养元饮品分别实现营业收入22.37亿元、20.48亿元和22.29亿元，分别实现净利润7.39亿元、5.24亿元和7.33亿元。

值得注意的是，据一季报显示，2023Q1，养元饮品营业收入和净利润较上年分别同期增长8.82%、39.92%。

据东方财富Choice数据，2023年一季度，养元饮品加权平均净资产收益率为6.15%，同比增长49.27%，增长显著。

除此之外，养元饮品于去年四季度获得《高新技术企业证书》，重新享受国家高新技术企业所得税15%的优惠政策，在毛利率保持相对稳定的情况下，净利率由25.57%恢复至32.87%。

与此同时，养元饮品还同步披露2022年年度报告，其中，现金分红比例创出历年新高。

事实上，能够高分红的企业，不仅说明其本身盈利能力强，更反映了其现金流状况良好，可支配现金多，未来也相对更容易做大做强。

据2022年年报显示，养元饮品拟每10股派发现金红利18元（含税），共计派发现金红利22.78亿元（含税），现金分红比例达154.51%。

深耕核桃乳市场二十余年，养元饮品具备行业先发优势，旗下“养元·六个核桃”核桃乳是国内核桃乳产销量最大的企业和品牌，市场知名度高，品牌价值凸显。

在产品方面，养元饮品涵盖六个核桃系列和植物奶产品，其中六个核桃系列分为精品系列、养生系列、五星系列、六个核桃2430，以及针对细分人群推出的高钙产品和儿童型产品，深受消费者喜爱。

2022年，核桃乳、功能性饮料和其他植物饮料分别实现营收为56.45亿元、2.66亿元、0.08亿元，同比下降16%、增长38%、增长417%。

其中核桃乳以细分消费人群为方向，开发多个系列产品以应对多元消费需求；功能性饮料受益于开展春节旺季营销活动，实现收入增长；植物奶产品则受市场消费需求带动，在产品推广活动加持下，实现收入增长。

上述可知，当前植物基产品能够有效减少碳排放、节约水资源，符合“碳达峰、碳中和”的国家发展核心战略，其品类市场规模不断扩大，拥有广阔的发展前景。

对此，养元饮品快速切入植物奶赛道，目前养元饮品的生产模式为“以销定产”，已拥有植物蛋白饮料生产线34条，合计产能约148万吨/年，可生产养元饮品产品组合中的主要产品。

同时，养元饮品生产基地在全国范围内多点布局，从原来衡水总部单一基地，发展至今已成为拥有河北衡水、安徽滁州、江西鹰潭三个自有生产基地和河南临颍、四川简阳、滁州华冠三个委托加工基地的全国性布局，是国内核桃乳饮料产销量最大的企业。

布局全国生产加工体系，养元饮品可以降低产品物流成本，提高产品供应的及时性和稳定性，更好地满足市场需求。

在渠道方面，近年来，养元饮品在坚持“分区域定渠道独家经销模式”基础上，积极拓展电商、直播、社区、O2O等新兴消费渠道，通过统筹、协同各销售渠道营销节奏，稳定了现有市场经销合作体系，目前已拥有覆盖全国的立体销售网络。

从渠道分类来看，据养元饮品官网显示，今年一季度，养元饮品经销渠道销售收入达21.1亿元，同比增长8.91%，直销渠道销售收入为1.18亿元，同比增长7.03%。

而截至一季度末，养元饮品总体经销商数量达2,046家，其中，华中地区经销商增幅最大，新增14个经销商。

此外，按区域划分来看，一季度以来，养元饮品在西北地区市场的销售增幅最为明显，收入同比增长高达27.02%。同时，养元饮品在华中地区、华北地区销售收入分别为5.98亿元和4.2亿元，同比上涨幅度均超过15%。

在科研方面，养元六个核桃将在五年期共投入一千万元科研资金，助力开展脑营养、青少年脑智开发、脑疾病三大方向的科学研究。据养元官网显示，为响应“十四五”计划，助力国家脑科研战略，养元六个核桃联合中国红十字基金会发布国内首个脑营养科研基金——“六个核桃·国民脑营养科研基金”。

其中，首批与北京脑科学与类脑研究中心、苏州大学、北京工商大学三大院所合作的四大课题，已初步取得成效。

另据华鑫证券4月22日研报，预计2023-2025年养元饮品EPS为1.53/1.92/2.35元，当前股价对应PE分别为15/12/10倍，维持“买入”投资评级。

未来，养元饮品将继续以“稳存量·创增量”为原则，坚守科研和深耕行业初心不变，推动“全域深分销+全链C端运营”特色营销模式的全面实施，在高质量发展中开创新局面。