经济复苏动能放缓，稳增长有望加码：中国5月官方制造业PMI意外降至48.8，连续第二个月处于收缩区间，而服务业PMI仍处于扩张区间的54.5，但较前月有所回落，显示经济重启后的增长动能出现放缓迹象。历史经验显示，当PMI连续两个月或以上处于收缩区间，官方往往会于短期内推出刺激政策。

股债收益率差进入顶部区间，市场底部信号浮现：市场预期接下来有机会见到包括降息、降准、加快基础建设支出或进一步放松房地产政策的措施出台，提振市场信心。与此同时，市场筑底讯号或已浮现，例如股债收益差在5月末再次升破历史90%分位数，隐含市场投资情绪已较为悲观；历史上来看，每次该指标升破此阈值，都代表着市场已经进入阶段性底部。
5月官方制造业PMI回落，稳增长政策有待加码

股债收益率差升破90%分位数，往往意味着A股已进入底部区域

资料来源：万得，（上）数据区间为202.01-2023.05；（下）数据区间2005.06-2023.05。