《金基研》 祁玄/作者

投资市场上的交易手法各式各样，面对不同的行情，不同的投资者有不同的应对方式。同样是增减仓位，投资者可以根据行情做针对性的部署；也可以根据不同类别资产所面临风险的大小作出相应的调整。

目前，基金投资中，在各种增减仓位的具体手法中，“金字塔式加减法”或是常见的一种。这种调仓手法分为“正金字塔”和“倒金字塔”，“正金字塔”适用于加仓，“倒金字塔”则适用于减仓。

一、“观潮退而入潮”，仓位按比例增加投入

正金字塔，和埃及的金字塔一样，上尖下宽。

在市场下行时，基金净值随之下跌，此时需要从“正金字塔”的上方往下看。基金净值高时少量买入；基金净值跌得越多，买入的基金份额相应增加。经过这样几轮购买，投资者可以在基金净值不断降低的过程中摊平买入基金的整体成本。

简言之，“正金字塔”的加仓方式就是“越跌越买”。

举个例子，假设某投资者有10万元资金准备投资于基金，且这位投资者决定，在基金净值每减少10%时加仓，每次加仓比上一次加仓增加1万元。

假设这个投资者第一次加仓时基金的价格为1.372元，那么其第二次、第三次、第四次加仓时，基金的价格应该为1.2348元、1.1113元、1元，且其四次加仓时分别买入1万元、2万元、3万元、4万元。

那么，这位投资者每次能够申购到的基金份额分别为7,288.63份、16,196.95份、26,995.41份、40,000份（忽略申购费等费用），总计90,481份。以10万元的总投资成本计算，其四次加仓后每份基金的买入成本为1.1052元，介于第三次和第四次加时基金的净值（1.1886元、1.1052元）之间。

假设这位投资者的“正金字塔”加仓仅进行了三次，即基金净值在其加仓至6万元时即开始回调上涨，那么该投资者三次加仓的平均成本为1.1886元，仍低于其第二次加仓时基金的单位净值。

由此可见，四次加仓之后，尽管每份额基金的平均成本相对第四次加仓时的基金净值高，但对比第三次加仓更低。这就好比在购物中时，第一次以100元买到某件商品，第二次以80元买到同样的一件商品，两次购买的商品平均的价格为90元。

简言之，分批加仓，可以摊薄整体的投资成本。

二、“急流勇退”，按比例卖出及时止盈

在市场上行、基金净值上涨时，大多数基金投资者想做的便是“锁住利润”，那么，此时适用的“倒金字塔”减仓方式，具体该怎么操作？

其实，“倒金字塔”的操作和“正金字塔”的操作手法类似。“正金字塔”是“越跌越买”，而“倒金字塔”则是在基金净值增长的过程中“越涨越卖”。

再举个例子，假设某投资者在之前某时点以0.9元/份的成本申购了某基金10万份，目前持有某基金10万份。与“倒金字塔”的情况类似，这位投资者选择在基金净值每上涨10%时进行一次减仓，且每一次卖出的基金份额比上一次多1万份。

假设这位投资者第一次减仓时，基金的单位净值为1元，那么其第二次、第三次、第四次减仓时对应的基金净值为1.1元、1.21元、1.331元。

那么，这位投资者每次赎回得到的金额分别为1万元、2.2万元、3.63万元、5.32万元（忽略分红及赎回费等费用），总计12.15万元份，以10万份的总赎回份额计算，其四次减仓后整体的收益率约为35.04%。

可以看出，在“倒金字塔”式的减仓方式下，第二、三、四次赎回后整体的收益率都低于对应每次单次赎回的收益率。也就是说，使用“倒金字塔”的方式进行减仓，基金投资获得的整体收益率可能会低于可以获得的最高收益率。

除了投资者的手动操作外，一些基金经理也会采取这种策略进行操作，例如在市面上，有广发逆向策略混合C、博时逆向投资混合A这种采取逆向策略为主的基金。

但值得注意的是，一方面，在每一次减仓之后，投资者都可以将已经获得的一部分收益“袋袋平安”，能够在一定程度上防止后续行情下跌造成收益回吐；另一方面，除了最后一次减仓，前面数次减仓后投资者的另一部分资产仍以基金份额的形式存在，投资者还可以继续进行观望，如若行情继续向上发展，投资者仍然有获得收益的机会。

总而言之，在市场下行时采取“正金字塔”法加仓，可以逐步增加投资额并摊薄投资成本；在市场上行时采取“倒金字塔”法减仓，能够及时止盈，提前锁定收益，并防止收益回吐。无论是“正金字塔”还是“倒金字塔”，都是一种规避风险、降低成本或保存收益的投资策略，这种方法或许可以帮助投资者在市场波动的时候保持冷静。