《金基研》山海/作者 杨起超 时风/编审
冰箱产品是居民日常生活的重要消费品。在冰箱替换购买基数扩大和全国居民人均可支配收入增长双重因素驱动下，国内冰箱行业平稳高质量发展。近年来，大容量、高端化冰箱逐渐成为市场主流，这类产品的出货比例逐渐提升。合肥雪祺电气股份有限公司（以下简称“雪祺电气”）专注于为国内外众多知名家电品牌商提供400L以上大容积冰箱产品的研发、设计和制造服务，其主要产品顺应冰箱行业升级发展趋势。
凭借严格的质量控制体系、先进的核心技术、优秀的产品设计理念，雪祺电气紧密跟随市场潮流，持续开拓境内外市场，已成为大容积冰箱生产制造领域知名的ODM供应商，积累了优质的国内外客户资源。值得关注的是，雪祺电气产品出货量在国内冰箱ODM市场及细分400L以上大容积冰箱市场均位列第一。此外，近年来雪祺电气不断调整产品结构，相对高毛利率的商用展示柜及其他业务收入及占比均逐年上涨。
一、国内冰箱更新需求上涨大容积趋势明显，境外新兴市场冰箱渗透率提升
现阶段，国内冰箱行业由高速增长向高质量发展转变，冰箱市场保持了以更新需求为主，增量需求为辅的需求结构。
政策方面，近年来为了激发国内市场消费潜力，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，推动高质量发展，国内先后出台了多个政策促进家电更新消费，强调加快供给端产品升级，支持推动家电及其配套产业发展。
市场需求方面，据国家统计局数据，受2010年前后“家电下乡”、“节能惠民”和“以旧换新”等政策的推动，2010年至2012年国内冰箱产品保有量出现大规模增长，每百户城镇居民冰箱保有量增长约2台，每百户农村居民冰箱保有量增长20台。
在此基础上，考虑冰箱的安全使用年限为10年，在国家家电更新消费政策驱动下，国内冰箱行业将出现较大的替换购买基数，冰箱行业面临新的增长机遇。
同时，随着国内经济的稳健发展，居民人均可支配收入逐年上涨，消费潜力不断提升。
据国家统计局统计，2018-2022年，全国居民人均可支配收入分别为2.82万元、3.07万元、3.22万元、3.51万元、3.69万元，年均复合增长率为6.91%。
与此同时，在国内家用冰箱行业整体平稳健康发展的基础上，行业内部产品结构呈现大容积多温区冰箱逐步取代小容积单温区冰箱的发展态势。
而作为专业的大冰箱研发设计和生产企业，雪祺电气成立于2011年，成立之初即专注于大容积冰箱的研发、生产与销售，顺应冰箱行业升级发展趋势。
随着居民收入提高、家庭住房面积的增大，年轻一代的消费者对化妆品、药品、酒类的储藏需求不断增加，冰箱容量不断增大。同时，受居民对饮料等食品口感要求和消费量的提升、奶制品低温存储保鲜技术的变革、食物采购和存储习惯的改变等多种因素影响，下游消费端对冰箱产品容积的需求逐步增加，大容积冰箱产品占比不断提升，消费需求持续增长。
据中国电子信息产业研究院发布的《2020年中国家电市场报告》，现阶段401-600L的大容积冰箱产品已经成为主流产品。其中，线下501-600L冰箱产品销售额占比最高，达37%，其次是401-500L冰箱产品，线下零售额占比达25%。此外，根据京东数据显示，2020年501-600L冰箱产品不仅占比稳定提升，而且零售额和零售量分别同比增长了60%和57%。
另据中国冰箱行业现状深度分析与发展前景预测报告（2023-2030年）数据，国内大容积500L+冰箱线上零售量占比由2020年Q1的17.5%提升至2022年Q1的23.5%；线下零售量占比由2020年Q1的28.3%上涨至2022年Q1的43.0%。
据奥维云网统计数据，2020年Q1-2023年Q1，国内线上大容积600L+冰箱零售额占比分别为9.6%、10.9%、12.7%、12.8%；线下大容积600L+冰箱零售额占比分别为13.4%、15.5%、20.9%、24.1%。
除此之外，目前中国已与150多个国家签署共建“一带一路”合作文件，不断拓展合作领域，为世界经济增长挖掘新动力。随着东南亚等新兴市场冰箱渗透率的快速提升，国产冰箱出海有望充分受益“一带一路”红利。
海关总署最新数据显示，2023年1-11月，国内累计出口冰箱6,138万台，同比增长19.4%。
综上，国内冰箱市场更新需求持续上涨，特别是大容积冰箱产品占比不断提升。同时，“一带一路”背景下，境外新兴市场冰箱渗透率快速提升，国产冰箱出口量扩大。
二、国内外知名品牌商认可，外销收入及占比均呈现上涨趋势
观其业绩，近年来雪祺电气营业收入和经营业绩相对稳定，并呈现增长趋势。
2020-2022年，雪祺电气的营业收入分别为16.14亿元、20.72亿元、19.27亿元，年均复合增长率为9.29%；扣非后归母净利润分别为7,044.44万元、7,868.85万元、9,337.44万元，年均复合增长率为15.13%。
到2023年1-9月，雪祺电气实现营业收入16.94亿元，同比增长20.50%；实现扣非后归母净利润9,335.32万元，同比增长28.66%（雪祺电气2023年1-9月财务数据经容诚会计师事务所审阅，下同）。
优质的客户资源是雪祺电气业绩持续增长的切实保障。深耕冰箱ODM制造多年，雪祺电气对冰箱行业现状及未来需求具备深入理解，凭借深厚的技术积累和优良的产品品质，其与行业内多个龙头企业如美的集团、小米集团、美菱集团、云米科技、伊莱克斯、海信集团、太古集团、中粮集团等多家国内外知名品牌商均建立了长期稳定的合作关系。
另一方面，大型品牌商通常具备严格的外部采购管理体系，对于产品交付期及交付质量均有严格的要求，进入其采购系统的供应商面临的审核种类多、标准高且周期长。
这种审核体制为雪祺电气带来以下优势：客户严格的采购准入体系促使其技术创新水平和产品质量控制保持在行业前列；一旦通过供应链体系考核，通常会维持稳定的合作，不会轻易更换供应商，能为雪祺电气提供长期稳定的产品订单。
与同行业公司相比，雪祺电气下游客户集中在大冰箱品牌商，在该领域具备不俗的客户认可度，雪祺电气对业内领先客户的积累能够形成稳定的业务来源并树立良好的市场示范效应，进而带动其新客户的开拓。
经过多年经营拓展和业务布局，雪祺电气建立了辐射海内外的市场格局，其产品销售区域涵盖中国、韩国、德国、美国、法国等60多个国家和地区。
需要指出的是，在经济全球化的大背景下，国内厂商在国际冰箱产业分工体系中逐渐占据了有利的位置，海外需求订单转移至国内，境外销售已经成为国内冰箱厂商的重要收入来源。
近年来，雪祺电气积极开拓国际市场，完善国际化销售网络，其境外销售收入规模和占比均呈现上涨的趋势。
2020-2022年及2023年1-6月，雪祺电气的境外销售主营业务收入分别为2.37亿元、3.56亿元、3.51亿元、2.04亿元，占各期主营业务收入的比重分别为14.79%、17.40%、18.42%、19.40%。
简言之，近年来雪祺电气经营业绩呈现增长趋势，与行业内多家国内外知名品牌商均建立了长期稳定的合作关系，客户资源优质。同时，雪祺电气积极开拓国际市场，境外销售收入规模和占比均呈现上涨的趋势。
三、产品质量优异种类丰富，ODM市场400L以上冰箱出货量居首
自成立以来，雪祺电气即定位于大冰箱的ODM模式，聚焦于大冰箱的研发与制造，具有不俗的产品优势。
在ODM生产过程中，雪祺电气接触了不同客户的产品标准，同时始终以高标准进行产品生产，保证了其产品质量。
通过多年的行业应用研究及经验积累，雪祺电气针对行业特点建立了严苛的质量管理企业体系及标准，供应商准入严格并按照流程进行考核，制定了涵盖采购、进货检验、小试、生产、品控和出厂检验等经营全流程的质量控制程序，实施全面质量管理，确保产品质量高标准高品质。
凭借严格完善的质量控制制度，雪祺电气通过了GB/T19001-2016/ISO9001：2015、GB/T24001-2016/ISO14001：2015和GB/T45001-2020/ISO45001：2018三大管理体系认证，其产品通过了CCC和RoHS等国内外检测认证。
同时，在发展过程中，雪祺电气始终瞄准市场发展趋势，进行前瞻性研发，研发了家用大冰箱和家用嵌入式冰箱，符合市场和消费者对大冰箱和全屋定制嵌入式冰箱日益增长的消费需求。
现阶段，雪祺电气已具备三个箱体宽度、四个箱体深度、二个门体厚度的产品平台、组合七个产品结构类型打造了四十二款基准型产品，形成数百个产品型号，产品种类丰富，能够针对不同客户的不同需求提供综合解决方案。
目前，雪祺电气主要产品为容积400L以上的大冰箱和商用展示柜等，其已成为大容积冰箱ODM业务中的龙头企业，具有行业代表性。雪祺电气可以同时服务传统厂商品牌客户、互联网品牌客户，并凭借嵌入式冰箱产品实现对厨电品牌客户的拓展。
其中，冰箱产品为雪祺电气核心产品，近年来雪祺电气冰箱产品销售收入占主营业务收入的比例占比均超85%。
据家用电器领域知名咨询与调研机构奥维云网的数据显示，雪祺电气产品出货量在国内冰箱ODM市场及细分400L以上大容积冰箱市场均位列第一。
值得关注的是，近年来雪祺电气不断调整产品结构，相对高毛利率的商用展示柜及其他业务收入及占比均逐年上涨。
2020-2022年及2023年1-6月，雪祺电气冰箱产品毛利率分别为12.05%、10.01%、11.06%、10.55%；商用展示柜及其他产品毛利率分别为22.92%、19.32%、18.98%、23.12%。
同期，雪祺电气商用展示柜及其他产品销售收入分别为0.62亿元、1.86亿元、2.13亿元、1.44亿元，占当期主营业务收入的比例分别为3.89%、9.07%、11.18%、13.70%。
总的来说，雪祺电气聚焦于大冰箱的研发与制造，其产品质量优异种类丰富，具有不俗的产品优势。其中，雪祺电气产品出货量在国内冰箱ODM市场及细分400L以上大容积冰箱市场均位列第一。同时，雪祺电气不断调整产品结构，相对高毛利率的商用展示柜及其他业务收入及占比均逐年上涨。
四、持续加大研发投入，17项核心技术构筑技术创新优势
作为冰箱制造行业价值链的最前端，设计开发能力是企业发展的根本。雪祺电气从设立之初便牢牢抓住设计研发环节，不断提升研发实力和产品标准。
研发投入方面，2020-2022年及2023年1-9月，雪祺电气扣除股份支付后的研发投入分别为6,117.15万元、6,841.06万元、7,011.24万元、5,626.09万元，呈逐年上涨趋势。
研发团队建设方面，雪祺电气把创新人才的引进和培养视为企业发展的重要基础，在稳固现有核心技术人员的同时，其通过多种方式引入新的技术研发人员，逐步建立起一支经验丰富、技术力量相对雄厚的专业研发团队。
截至2023年6月30日，雪祺电气拥有研发人员158人，占员工总数的比例为15.24%。
研发设施方面，雪祺电气始终将技术创新作为企业可持续发展的核心竞争力，投资建设了业内先进的冰箱研发检测实验室，先后通过了UL、CSA、TUV莱茵、SGS、DEKRA授权实验室等资质认证，可以满足北美、欧盟、澳洲、南美、非洲、亚洲等全球主要地区的性能测试和认证要求。
同时，雪祺电气搭建了1G、2G、2G+、3G和3G+等多个产品平台，持续对产品进行更新升级。
经过多年的发展，雪祺电气在冰箱研发生产领域积累了一定的技术成果，具备不俗的技术实力。截至2023年12月21日，雪祺电气在核心产品研发过程中取得了包括“集成式散热系统及冰箱”、“一种对流化霜结构及冰箱”、“一种风冷循环单蒸发器系统及冰箱”、“嵌入式冰箱”等在内的290项专利权，其中发明专利12项，实用新型专利178项，外观设计专利100项。
核心技术方面，雪祺电气在产品平台、产品技术、工程技术及过程控制四方面形成了丰厚的技术积累，使其产品的整机性能、结构工艺、制造过程达到了较高水平。
需要指出的是，雪祺电气所具有的十七项核心技术均为自主研发，构成了其技术创新优势，为雪祺电气持续进行新产品研发，提升产品品质奠定技术基础。
依托丰富的技术储备，雪祺电气先后取得了“国家级高新技术企业认定”、“安徽省工业设计中心”和“安徽省企业技术中心”等多项荣誉。
五、柔性化生产满足差异化需求，募资扩大产能提升自制能力
在凭借技术创新不断开发满足客户需求新产品的同时，雪祺电气亦注重关键生产设备的布局和投入，在生产实践过程中不断针对生产线进行技术提升和创新，取得了相应的自主知识产权和技术专利，打造柔性化、智能化生产线，提升产品市场竞争力。
目前，雪祺电气生产厂房面积约12.4万平方米，拥有年产能超100万台的三条高自动化生产线。雪祺电气先后引进国外先进核心生产、检测设备，可以满足不同系列的高档、中档、普通型对开门、多门等超大超宽冰箱的生产和质量要求。
雪祺电气ODM模式下客户数量众多，不同客户对产品功能、结构、尺寸、外观需求各不相同，订单差异性大，造成所需要生产的产品种类繁多。
通过长期实践探索，雪祺电气建立了特有的柔性化生产管理体系，既可以保障订单量较大的单一型号产品的批量化生产，又可以保障单条生产线上多类产品的“混合式”生产，实现了小批量、多批次、多型号并线生产。这种生产管理体系机动灵活，可以快速响应客户的差异化需求，保证了雪祺电气产品在多样化、差异化的前提下持续提升生产效率。
凭借对生产线和生产工艺流程的持续优化，雪祺电气不断提升产品品质和生产效率，获得“安徽省数字化车间”荣誉称号。
此番上市，雪祺电气拟募集资金5.90亿元，分别用于“年产100万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目”、“冰箱零部件自制能力提升项目”、“研发中心建设项目”、“补充流动资金”。
其中，“年产100万台嵌入式冰箱等冰箱产品项目”总投资3.35亿元，拟投入募集资金2.65亿元，通过新建厂房、新增设备、新设生产线等方式，整体提升雪祺电气现有大型家用冷藏冷冻冰箱和商用展示柜产品产能，并实现新产品嵌入式冰箱的产业化。
通过该项目的建设，雪祺电气将能够抓住冰箱行业转型发展机遇，缓解其产能瓶颈，实现产能提升、业务布局进一步优化的目标，同时还将有效降低边际生产成本，形成规模经济效益，整体提升雪祺电气盈利能力和核心竞争力，推动其可持续发展。
“冰箱零部件自制能力提升项目”总投资9,503.68万元，通过扩建现有厂房、购置门胆吸塑机、箱胆吸塑机和注塑机等零部件生产设备，提升雪祺电气冰箱零部件自制能力。
该项目建成后，雪祺电气冰箱生产过程中所需的箱胆、门胆、压缩机底板和抽屉等零部件将能基本实现自给自足，有效降低原材料采购成本、降低经营风险，并辅助提升其产品品质，整体提高雪祺电气盈利能力和核心竞争力，服务于长期持续发展。
未来，雪祺电气将继续聚焦于大容积冰箱与商用展示柜领域，通过产品和技术研发创新，丰富拓展产品品类，满足品牌商和终端客户的需求；开拓定制化嵌入式冰箱市场，服务整体厨房消费场景；不断提升出口市场的销售占比，均衡国内外市场的产能分配，达成销售目标。
