当前海外电网投资景气度上行，海外电力设备市场具备可观空间，为具备“强技术、强制造、低成本”的国内企业带来出海机会，头部企业海外订单明显提速。我们看好国内电力设备出海，预计海外电网更新以及新能源装机增长两大需求将持续兑现。目前海外电网投资提速，电力设备需求充沛。一是由于老旧线路的改造。以美国为例，存量的输电线路大多建立于上世纪60-70年代，已进入电网改造周期；二是新能源消纳遇到瓶颈。过去10年电网投资增长显著落后于电源投资，导致新能源并网逐渐成为挑战；三是制造业投资。美国持续推动制造业回流和再工业化，带动了电网容量、配电设备等需求；四是新兴经济体电网基础设施较为薄弱，要解决无电、弱电问题。

与此同时，中国的电力设备企业具有较大的出海潜力。当前海外竞争仍由欧美企业主导，中国电力装备海外市场份额预计不到5%。短期来看，海外供需的阶段性错配，为中国厂商提供了机会；长期来看，国内企业具有“强技术、强制造、低成本”的竞争优势。尽管目前出海壁垒较高，但头部企业经过长期积累，海外订单和业绩高增，变压器、电表出口的金额实现高增长，具有长期增长的动能。

以变压器为例，欧美变压器需求2023年呈现高景气度，在海外本土产能紧张的背景下，中国在欧州与美国的进口变压器金额占比均在提升。以美国为例，2023年美国进口电力相关变压器金额50亿美元，同比增长58%，其中来自中国的进口为1.3亿美元，同比增长89%，份额为2.6%；而2024年1月，美国进口电力相关变压器金额为 4.3 亿美元，同比增长44%，其中来自中国的进口为0.24亿美元，同比增长343%，所占份额首超5%。

我们持续看好国内电力设备出海，特别是变压器相关企业。年初以来，电力设备板块出海逻辑演绎较为充分，估值来到合理偏高位置，考虑到出海景气度仍在上行通道中，相关公司业绩有超预期的可能。