生猪价格自3月小幅回升后,保持在15元/kg左右震荡。猪价的淡季回暖为行业迎来了曙光,一定程度上强化了市场信心,让猪价上涨的预期再次变强,也推动了近期农业板块的上涨。

猪价在淡季的企稳反弹,不仅是生猪养殖行业,也是禽类养殖、饲料、动物保健等多数农业后周期板块观察行业拐点的信号。作为农业板块的核心,低迷的生猪养殖行业尽管仍处于周期底部,但从一季报来看,其实际盈利要好于预期,去年四季度至今年一季度行业成本和头均亏损均处于改善状态。

上市养殖企业能繁母猪存栏增速从2023年三季度开始明显放缓,报表中“生产性生物资产”环比有所下降,2024年一季度,主要养殖企业出栏量增长显著分化,龙头养殖企业以及现金流压力较小的中型企业扩张较快,而部分资金压力比较大的企业已出现明显的负增长。能繁母猪保有量一季度整体增长较为有限,其中既有疫病的影响,也有企业财务的压力。

从财务和成本来看,由于市场此前对去年冬天的非洲猪瘟疫情有所低估,去年四季度以来南北方养殖企业成本出现明显分化,非洲猪瘟对北方养殖企业带来了较大影响。但南方企业受此影响较小,行业整体延续了成本改善的方向。

对于生猪养殖板块投资,目前市场已从左侧交易能繁母猪的产能去化,过渡到右侧交易猪价反转,更为看重猪企的确定性和成本控制力。去年底的猪瘟疫病带来的被动损失和企业主动的产能去化,将大概率使供需缺口出现在今年下半年。在供求关系的影响下,下半年猪价上涨的确定性更高。我们预计5月下旬开始猪价的波动和预期变化或将加大,依然是博弈上涨的窗口期。而近期猪价从3月淡季以来震荡企稳,一定程度上强化了市场信心。随着淡季转向旺季,以及去年冬季疫病的损失开始显现,今年端午节或成为重要的观察节点。同时,农业后周期板块也有望跟随猪价企稳反弹