AI产业龙头英伟达发布第一季度财报，公司FY25Q1营收达到260亿美元，同比增长262%，净利润达到152亿美元（Non-GAAP），同比增长462%，均超市场预期。

其中AI驱动的数据中心业务尤其强劲，收入达到226亿美元，同比增长427%。公司新一代B系列产品将于FY25Q2出货，有望推动业绩进一步增长。英伟达业绩持续超预期的背后是下游客户云厂商资本开支的快速增长。

AI正为科技巨头带来新的收入增长点，这些收入增长又进一步强化了科技巨头们投入AI的决心，在这一正向循环的基础上，产业景气度有望持续提升，形成中长期的产业趋势。中证人工智能指数市销率处于历史较低分位，随着产业景气度进一步提升，价值或凸显。

英伟达财报发布前，市场已能在云计算厂商的最新财报中找到产业景气度上行的信号。作为AI算力最大的下游采购方，海外四大云计算厂商最近一个季度的资本开支同比增长30%，自2023年第三季度以来已连续三个季度持续复苏。下游客户对AI算力的积极投入意愿构成了英伟达业绩增长的坚实基础。根据相关指引，海外云计算厂商资本开支年内有望逐季上行，AI算力总需求的确定性不断增强。

AI投入产出的飞轮正在加速转动，AI算力投入带来了科技巨头业务的明显增长，这些收入增长又进一步强化了科技巨头们投入AI的决心，产业在这一正向循环的基础上正加速向前发展，景气度有望持续提升，形成中长期的产业趋势。