《金基研》 霞路/作者

年初以来，随着市场情绪的变化，债券类资产走势稳健，权益类资产处于历史低位，长期配置价值显现。截至2024年8月17日，合并份额计数，今年以来新发行的混合债券型二级基金已达50只，募集规模约为783.63亿元，已经超过2022年及2023年各年全年的水平。

2024年4月，新“国九条”发布，其中要求全面加强基金公司投研能力建设，丰富公募基金可投资产类别和投资组合，从规模导向向投资者回报导向转变。作为一类同时持有股票资产及债券资产的基金，其截至目前的募集规模已超过去年全年，与同为可以投资债券的混合债券型一级基金、偏债混合型基金、纯债型基金相比有何区别？其收益潜力又如何？

一、“一级”“二级”“纯债”“偏债”，主要投资债券的基金有哪些？

混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、纯债型基金这四类基金虽然都会将一部分或大部分资产投资于债券，但这四类基金在资产配置、投资比例以及风险-收益特征方面各有不同。

首先需要指出的是，混合债券型一级基金、混合债券型二级基金的“一级”、“二级”指的不是基金产品某个维度上的等级，而是指一级市场（发行市场）及二级市场（交易市场）。也就是说，混合债券型一级基金通常不允许投资于二级市场的股票，但可能参与一级市场的新股申购；混合债券型二级基金则可以参与二级市场上的证券买卖。

另外，这四种基金分别属于不同的基金类型，其中，纯债型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金属债券型基金，而偏债混合型基金则是混合型基金。

从资产配置及投资比例角度看，纯债型基金将全部仓位投资于债券市场，不参与股票市场投资；混合债券型一级基金主要投资于固定收益类金融工具，如国债、金融债、企业债等，且参与一级市场的新股申购；混合债券型二级基金会将至少80%的仓位配置于债券资产，剩余不到20%的资产可以用于投资股票；偏债混合型基金的债券投资比例通常在60%至80%，而其股票投资比例则在20%至40%左右。

二、主要投向债券的基金之中，为何混合债券型二级基金能“出彩”？

由于资产配置和投资比例不同，纯债型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金也具有了不同的风险-收益特征。

今年以来，部分混合债券型二级基金获得了比债券基金整体更高的收益水平。东方财富Choice数据显示，年初以来，截至2024年8月22日收盘，分开份额计数，获得正收益的混合债券型二级基金共有超过600只，在数量上多于获负收益的产品。年初以来，截至8月22日收盘，其中鹏华稳健增利债券A、华夏稳享增利6个月债券A等混合债券型二级基金获得了高于债券基金指数同期内的收益率。其中，鹏华稳健增利债券A、华夏稳享增利6个月债券A的涨幅分别为4.35%、5.07%，均高于同期内债券基金指数（H11023.CSI）为2.19%的涨幅。

在风险角度从低向高看，由于纯债型基金仅投资债券，因此其在四类基金中具有相对较低的风险水平和相对稳定的收益；而由于混合债券型一级基金的投资仅涉及一级市场而不不涉及二级市场股票交易，因此其具有略高于纯债型基金但低于混合债券型二级基金的风险；混合债券型二级基金由于可以投资股票，其收益波动性大于纯债型基金及混合债券型一级基金，其风险和收益潜力介于纯债型基金和偏债混合型基金之间。

作为上述四类可以投资债券的基金中唯一的混合型基金，偏债混合型基金投资于股票的资金比例在四类基金中最高，因此其收益波动性通常大于其他三类基金，且在具有更高的收益潜力的同时，需要面临更高的风险。

简言之，纯债型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金投资于债券的资金比例依次递减，而投资于股票的资金比例则依次增加，基金会面临的风险也依次增加。

另外，与混合债券型一级基金相比，而混合债券型二级基金可以二级市场的股票，这使得混合债券型二级基金在权益类收益潜力上更具优势。其次，与偏债混合型基金相比，混合债券型二级基金的债券投资比例更高，在风险控制上更具优势。最后，与纯债型基金相比，混合债券型二级基金通过股票投资增加了收益潜力，同时也引入了一定的市场风险，而纯债型基金仅投资于债券市场，风险最低，但收益潜力也相对有限。

总而言之，在四类主要投资债券的基金之中，混合债券型二级基金具有相对纯债型基金、混合债券型一级基金更高的投资灵活性和收益潜力，具有较偏债混合型基金更低的风险水平。