9月5日，有“小非农”之称的ADP数据公布。8月美国ADP就业人数增长9.9万人，创2023年10月以来最低纪录，大幅不及预期的14.5万人，前值为12.2万人。数据公布后，衰退预期卷土重来，市场预计美联储在9月会议上可能大幅降息，这将对美元构成下行压力，并为金价提供支撑。

随着美国经济动能逐步走弱，美联储9月降息“箭在弦上”，悬念在于降息幅度。芝加哥商品交易所美联储观察工具最新数据显示，美联储在9月降息25个基点的概率低于60%，降息50个基点的概率高于40%。而9月6日北京时间晚间，美国将公布8月非农就业报告，降息50个基点还是25个基点，或将由这次非农数据决定。从历史来看，黄金价格在美联储降息周期通常会有不错的表现。随着降息预期不断升温，自8月20日刷新历史新高之后，伦敦黄金现货、COMEX黄金期货价格均在2500美元/盎司以上高位震荡。除了基本面的利好，地缘冲突频发也对金价形成支撑，金融属性及避险属性均支持金价进一步上行。对于资本市场而言，黄金股或“抢跑”降息交易。黄金商品价格可能继续上涨，但股票交易的提前度更大，美联储表态9月降息概率较高，成为近期黄金股持续回调的主因，加之多家黄金公司中报业绩表现不及预期，加剧了A股黄金板块的调整。随着降息临近，黄金股或受益于当前的金价上行周期，在资产负债表修复后利润释放也将更加顺畅。短期需注意降息落地带来的兑现风险，但美联储本轮降息或带来通胀的反复，有望继续支撑金价及相关股价。