《金基研》星月/作者 杨起超 时风/编审
近年来，在三网融合政策推动下，IPTV获得了快速发展，已成为主流电视传播渠道。随着生活水平的提高，居民对精神文化的需求日益提升，IPTV用户数与增值业务仍有不俗增长空间。河北广电无线传媒股份有限公司（以下简称“无线传媒”）主营IPTV集成播控服务，其IPTV集成播控分平台资质系河北广播电视台排他性授予，在河北省具有独特的竞争地位。
作为河北广播电视台下属的新媒体市场运营主体，近年来无线传媒携手三大电信运营商大力发展IPTV业务，用户规模突破1,500万，创造了行业的“河北速度”和“河北现象”，用户规模、业务收入、技术研发及行业影响等方面都处于国内领先水平。近年来，无线传媒积极拓展创新业态，将业务向智慧教育、智慧家庭与智慧社区、智慧康养等业务板块拓展，打造区域生态型融合媒体服务平台，培植新的业务增长点。
一、IPTV用户稳增已成主流电视传播渠道，需求上涨消费能力提升行业前景广阔
作为新媒体业务运营商，无线传媒主营IPTV（交互式网络电视）集成播控服务，所处行业为“信息传输、软件和信息技术服务业（I）”。
IPTV作为三网融合下的重要应用领域和文化数字化产业的典型业态，依托宽带互联网，通过对传媒技术、通信技术和新一代信息技术的融合应用，为广大人民群众提供高品质的视听服务。
信号稳定、功能多，性价比高是用户选择IPTV的最主要原因，同时，支持电视直播、功能多样、大屏画质好是IPTV与OTT（互联网电视）、有线电视及互联网视频相比的竞争优势。
在三网融合政策推动下，IPTV获得了快速发展。据工信部数据，2019-2023年各期末，国内IPTV用户数量分别为2.94亿户、3.15亿户、3.49亿户、3.80亿户、4.01亿户。目前，IPTV用户增长进入稳定区间，IPTV已成为全国主流电视传播渠道。
从下游市场情况看，国内经济仍处于增长期，居民物质生活水平的不断提高，居民对精神文化的需求日益提升，对于文化产品消费能力不断增强，IPTV用户数与增值业务仍有不俗增长空间。
据国家统计局数据，2019-2023年，国内第三产业增加值分别为53.54万亿元、55.20万亿元、61.45万亿元、64.27万亿元、68.82万亿元，年均CAGR为6.48%。其中，信息传输、软件和信息技术服务业增加值分别为3.27万亿元、3.80万亿元、4.40万亿元、4.79万亿元、5.52万亿元，年均CAGR达13.99%。
到2024年上半年，国内第三产业增加值同比增长4.6%，其中，信息传输、软件和信息技术服务业增加值同比增长11.9%。
从居民消费能力来看，近年来，国内居民人均可支配收入呈逐年上升趋势。
据国家统计局数据，2019-2023年，全国居民人均可支配收入分别为3.07万元、3.22万元、3.51万元、3.69万元、3.92万元，年均复合增长率为6.28%。2024年上半年,全国居民人均可支配收入2.07万元,比上年同期名义增长5.4%,扣除价格因素,实际增长5.3%。
2024年上半年，全国居民人均消费支出1.36万元，比上年同期名义增长6.8%；扣除价格因素，实际增长6.7%。其中，国内居民人均服务性消费支出占人均消费支出的比重达45.6%,同比提高1.1个百分点。
此外，随着宽带传输与信息技术的进步，以及用户消费模式更趋个性化乃至定制化，视听服务将由媒体主导向用户（消费者）参与转变，业内企业更加注重视听节目服务的交互性。终端用户可以更加自主的按照个人习惯、需求选择收看时间，收听、收看和享用自身喜欢的内容和服务，这给IPTV行业进一步发展带来新的机遇。
二、掌握区域排他性资源潜在受众广泛，智能化精细化运营提升客户粘性
根据广电总局等行业主管部门出台的政策，无线传媒主营的IPTV集成播控业务，在全国范围内实施中央总播控平台及省级播控分平台的管理模式，各省级地区均由各省级广播电视台直接开展或者授权控股子公司开展，在区域内部基于本地IPTV分平台开展相关经营性业务，不可跨区域竞争。
同时，IPTV集成播控分平台资质是由河北广播电视台排他性授予无线传媒，无线传媒作为河北唯一合法的IPTV集成播控运营商，在河北省具有独特的竞争地位。独特的运营优势使无线传媒与河北省内三大电信运营商均建立了稳定的合作关系。
截至目前，河北省人口总量超7,000万人，巨大的人口基数为无线传媒提供了众多的受众群体。据无线传媒问询函回复，截至2023年6月末，无线传媒IPTV业务用户数为1,529.56万户，占全省家庭数量的58.04%，低于全国IPTV渗透率74.98%，仍具有不低的提升空间。
此外，IPTV业务具有与互联网宽带业务深度融合的特征，IPTV市场发展空间与固定互联网宽带接入用户规模息息相关。
截至2023年末，无线传媒IPTV基础用户数及增值用户数分别为1,536.32万户、70.41万户，较2022年末保持相对稳定。据工信部数据，截至2023年末，河北省固定互联网宽带接入用户规模达到3,179.7万户。
可见，无线传媒IPTV用户数大幅低于河北省固定互联网宽带接入用户规模，具备一定的发展空间。
在目标受众个性化视听需求愈加强烈的背景下，无线传媒探索互联网式的智能化、精细化运营，一方面不断丰富优质内容的储备，另一方面通过自然语言交互、个性播单及智能推荐等多种技术手段，逐渐实现用户从看电视到用电视的转变，从而实现更好的用户体验并提升客户粘性。
无线传媒自主构建IPTV业务运营支撑系统，使得IPTV音视频服务具备直播、点播、时移、回看等多种个性化功能。无线传媒还创新开发出“九屏导视”、“四屏同看”等特色功能，能够让家庭用户获得更好的视听体验，满足人们从看电视到用电视、玩电视的新型文化消费需求。
此外，无线传媒通过大数据分析技术，进一步理解用户消费习惯与兴趣爱好等，从而创新服务模式、优化用户体验，尤其是通过智能化的内容推介可以显著增强用户开机率与活跃率，提升增值内容消费转化率，实现增值业务的快速增长，并提高用户粘性。
目前，无线传媒主营的IPTV业务已经全部覆盖了省内三大电信运营商——河北联通、河北电信、河北移动，并形成了“中国IPTV-河北”自有品牌，以及河北联通的“联通电视”、河北电信的“天翼高清”、河北移动的“移动电视”三个运营商业务推广品牌。
作为河北省内文化企业的先锋，无线传媒先后获得了第十二届“全国文化企业30强”提名企业、“河北省知名文化企业30强”、中国智能视听与科技创新产业“年度最佳大屏智能运营奖”“最具商业价值奖”“年度成长力大奖”等荣誉奖项。
综上，无线传媒是河北唯一合法的IPTV集成播控运营商，掌握区域内排他性资源，且业务用户数仍具有不低的提升空间。同时，无线传媒依托居于行业领先地位的内容运营能力，持续优化用户体验并提升用户粘性。
三、立足基础业务推动增值业务开展，打造融合媒体服务平台
作为省级IPTV播控平台的运营方，无线传媒将各类音视频资源进行内容审核、编码、组包等环节后通过三大电信运营商专网传输，向电视终端用户提供影视、音乐、游戏、在线教育等形式的新媒体视听服务。
无线传媒IPTV集成播控服务包含IPTV基础业务、IPTV增值业务、购物频道传输服务及智能超媒业务。
其中，IPTV基础业务主要通过电信运营商为终端用户提供基础视听节目，包括央视、各省级卫视频道及本地地面频道的直播、点播、回看等；无线传媒IPTV增值业务主要提供个性化视听、互动节目，包括优质电影、综艺、音乐、游戏、动漫等。
截至2024年9月5日，无线传媒已汇聚了近300路高清、标清直播频道，30万余小时分类点播节目，以及在线教育、电视游戏、智慧社区、智慧教育等多元化增值业务，并具备2小时时移、7天回看等IPTV独有的功能服务，为用户提供了差异化、个性化、优质体验的高清交互电视服务。
近三年，无线传媒IPTV基础业务用户数量均超1,500万户，IPTV基础业务的结算价格及IPTV基础业务收入整体保持稳定。
目前，无线传媒IPTV正在从IPTV基础业务收入为主迈向IPTV基础业务收入与增值业务收入并重的全新发展阶段，包括付费影视、少儿、游戏、教育、音乐等付费增值业务收入规模正呈不断增长态势。
无线传媒将继续大力发展IPTV增值业务，通过不断健全和完善基础内容库，增强播控平台的便捷性，满足用户的个性化需求，推动增值业务开展。
同时，无线传媒将IPTV平台定位于区域内的家庭智能生活大屏入口，通过整合多屏资源和技术能力，打造面向教育、医疗、社区等领域的智能超媒平台，逐步实现“一云多屏”融合发展战略布局，打造区域生态型融合媒体服务平台。
近年来，无线传媒力争突破单一IPTV业务边界，将其业务从IPTV集成播控向智慧教育、智慧家庭与智慧社区、智慧康养等业务板块拓展。
其中，“智慧教育云平台”提供线上教学、智能教授、智能学习、智能考试与评价、智能管理与服务等服务支撑。目前，“智慧教育云平台”已成为河北省教育厅省级名师优课的唯一外部播出平台。
截至2024年9月5日，无线传媒已完成“智慧教育云平台”一期建设，一期项目已完成对6个校区、200余间教室的教育信息化改造并接入其IPTV专网；二期项目规划涵盖5,000间教室，已验收完成近1,500间教室。
智慧家庭与智慧社区方面，无线传媒主要通过与物业公司、区县街道办事处等机构合作为社区群众服务，并与智能物业服务、IPTV基础服务、增值服务等捆绑。
截至2024年9月5日，“美好社区·槐底”智慧社区项目一期已完成上线，为槐底辖区16,000余户居民提供党建宣传、便民生活服务、志愿者等服务。2023年6月，无线传媒与石家庄市民政局就智慧社区建设签署战略合作协议，持续探索广电智慧融媒在智慧社区建设领域创新模式。
智慧康养方面，无线传媒在IPTV集成播控平台的基础上独立搭建起“河北IPTV健康万家平台”，从健康类节目内容及健康类服务两方面践行服务目标。
截至2024年9月5日，“国家卫健委百姓健康频道（CHTV）”健康中国专区已首家落地河北IPTV；平台还专门为老龄化用户开辟了银发大学、健康养老、名医讲堂等板块。同时，平台在逐步对接省内外各地市优质医疗相关机构和康养资源合作方，为用户提供在线问诊、就医挂号、用药福利、全身心的筛查评估康养等服务。
四、加强自主研发能力建设，与头部科技公司强强联合推进技术创新
新媒体行业正处于快速发展、变革时期，对行业企业在信息技术研发及应用方面均提出了高要求，技术研发及应用能力的竞争对于行业企业发展而言至关重要。
作为高新技术企业，无线传媒重视研发能力建设，目前已建立了由产品规划、技术研发、数据分析、平台支撑及创意设计等五大模块构成的整体研发体系，形成了由技术产品部牵头研发工作的组织架构。
截至2023年末，无线传媒在册研发人员共计67人，占员工总人数的比例为25.87%。无线传媒研发团队以工作年限5年以上的资深员工为主，具有5年以上工作经验的研发人员占比在70%以上，研发人员工作经验丰富，有助于开展研发活动、促进技术创新。
无线传媒持续投入资金用于研发，形成了EPG管理系统、防篡改系统、大视频3.0+系统、大数据分析系统、大数据智能内容推荐系统等七大核心技术，在满足基础的集成播控服务外，还进一步具备了安全、高效、智慧化运营、创新应用可扩展性高等特色。
在技术储备方面，目前无线传媒拥有19项专利和48项计算机软件著作权，具备了IPTV集成播控平台系统化改造升级所需的研发能力及专利基础。
在加强自主创新能力建设的同时，无线传媒与华为、科大讯飞、亚信科技、百度等头部科技公司合作，共同推进技术创新。
其中，无线传媒与华为共建的“大视频应用联合创新实验室”，持续推进大屏视频领域新技术与新产品的研发；与科大讯飞、亚信科技共建的“智能超媒联合创新实验室”，在“人工智能+新媒体”融合创新、用户洞察及运营、数据价值挖掘等方面进行应用开发、产品设计和项目孵化；与百度成立AI联合创新中心，共同打造人工智能产业基地、智慧媒体，合作研发灵犀智能音箱、智能中屏等人工智能项目；与字节跳动合作开展IPTV智能推荐算法研究应用。
荣誉方面，无线传媒“画面互动技术云课堂应用”“多视角直播技术应用”分别获得国家广电总局举办的“第二届高新视频创新应用大赛”二等奖、三等奖；IPTV大数据智能运营平台入选第三批国家广播电视和网络视听产业发展项目库。2023年，无线传媒“基于XR的互动教育技术应用”获得国家广电总局第三届高新视频创新应用大赛三等奖，“IPTV智能EPG分组推荐”获得国家广电总局第三届广播电视和网络视听人工智能应用创新大赛优秀奖。
简言之，无线传媒重视自主研发能力建设，科技创新能力突出，同时其与国内头部科技公司强强联合，共同推进技术创新。多年来，无线传媒研发成果屡获奖项肯定。
五、发行市盈率低于行业均值，募资夯实根基培育新增长点
此番上市，无线传媒发行价格9.40元/股，对应的2023年扣非前后孰低归母净利润摊薄后市盈率为13.95倍，低于同行业可比上市公司2023年扣非后归母净利润的平均静态市盈率18.61倍，低于中证指数有限公司发布的同行业最近一个月静态平均市盈率20.01倍。
无线传媒拟募集资金分别用于河北IPTV集成播控平台系统化改造升级项目、内容版权采购项目和智能超媒业务云平台项目。
其中，“河北IPTV集成播控平台系统化改造升级项目”主要包括播控平台软硬件云化升级和网络支撑升级；监控大厅改扩建，以及监控系统扩容升级；内容生产云平台实施高清化、智能化与融媒体升级。
该项目是无线传媒对主营业务IPTV基础支撑平台的整体扩容与升级，在能力、功能、效率、稳定性、可靠性、播出安全、信息安全、网络安全等方面进行系统化改造升级。除了能够满足无线传媒当前IPTV播控需要外，还着眼于未来，满足系统弹性扩容、快捷部署、适度超前的要求，以满足综合性和融合性业务发展的需要。
“内容版权采购项目”采购版权内容主要包括热门影视剧、基础片库（经典影视剧）、教育类、体育类、少儿/动漫、生活服务类、健康养生类、4K节目以及创新孵化内容，以支持无线传媒IPTV业务的发展。
在视听领域，版权内容资源是吸引用户、保持用户粘性和忠诚度的核心资源，是扩大用户规模、提升用户体验，实现企业主营业务持续发展的重要基础。
该项目的实施将有利于提升无线传媒内容资源的丰富度和内容质量，强化其在视听领域的市场竞争力，为无线传媒业务长期发展带来良性循环。
“智能超媒业务云平台项目”主要目标是利用创新技术搭建新型智能融媒体业务平台以拓宽无线传媒业务边界，助力其在智慧教育、智慧家庭与智慧社区、智慧康养服务、内容化电商等细分市场谋求新的增长契机，并把握智慧社会发展潮流下新型信息应用的发展机遇。
该项目的实施将有利于培育平台型经济和打造区域新型主流媒体机构，提高企业创新能力与市场竞争力，培植新的业务增长点。
未来，无线传媒将抓住国内文化产业发展的良好机遇，立足IPTV基础业务，大力发展增值业务，全力拓展行业应用，积极探索与各行业领域的跨界融合，创造新的服务场景和业态，实现多盈利点支撑，将主营业务从IPTV视听服务领域向着智慧家庭领域延伸。
