《金基研》 祁玄/作者

2024年以来，国内资本市场密锣紧鼓地开展高质量发展的改革和创新举措，大力发展权益类基金。在相关部门的支持下，总体着眼于“长钱更多、长钱更长、回报更优”的目标，进一步促进中长期资金入市，资本市场逐步焕发新的活力。

随着资金入市，基金市场也同样焕发出新的生机，一部分投资者也选择基金产品作为其投资的一种方式。其中，主动型基金是许多投资者心仪的投资选项。然而，基金规模的大小会影响到基金的业绩情况，而相较被动型基金，主动型基金的基金规模或更值得关注。

一、不同规模大小的主动型基金分别有哪些“限制”？

主动型基金，顾名思义，指的是基金经理通过主动操作投资组合，以达到超越市场表现得目的。与之相反的是被动型基金，主要是通过复制特定指数的表现来获取收益，其目标是尽量减少跟踪误差，它通常指的是指数基金。

但在指数基金当中，也有主动和被动的区别。以沪深300指数为例，博时沪深300指数A为被动型，南方沪深300增强A则是采用以指数复制和主动选股相结合的策略，基金经理可进行主动调控，并非完全复制指数。两者的区别在于查看是否为“增强型”基金。

在主动型基金中，起到重要作用的便是基金经理，基金经理通过主动决策以及积极操作，会影响基金的整体收益情况。表现优异的基金经理，其管理的基金收益水平或高于市场同类基金，但是，表现较差的基金经理则可能影响到基金收益也可能会造成亏损。因此，主动型基金的风险或要高于被动型基金的风险。

另一方面，我们还需了解基金的收益来源，它主要可以通过两种方式获取。

其一是资产配置所带来的收益，基金经理在管理基金时通过合理地配置不同的资产，如股票，债券、货币市场工具等，或能从中产生收益。

其二是资产本身产生的收益，即基金经理通过深入研究挑选处具备潜力的股票或债券等类型的资产。

当基金规模较小时，基金经理在资产配置的操作上相对灵活自如。以股票基金为例，小规模的基金对于投资中小市值的股票相对容易。这类中小市值的股票通常具备较大的成长空间，若其表现出色，或将给基金带来丰厚的回报。此外，规模较小的基金在市场发生变化时也能及时做出反应并进行灵活调整。

然而，小规模基金也是有利有弊。由于规模较小，其资产组合可能并不够分散，也由此可能导致基金净值波动较大的问题。若基金表现糟糕，净值和规模持续下跌，则该基金可能面临清盘的风险。

那么，当基金规模持续扩大，是否就表示“安稳”了？此时则需要将基金分类来看。

就货币型基金等类型的基金而言，或许较大规模的基金能给到投资者“安全感”，主要由于此类基金主要关注资金流动性，规模较大的基金是有利的因素。但若是主动型基金，则要提神应对。

首先，在资产配置方面，大规模的基金可能会面临配置的一些限制，主要在于一些新兴的、具有潜力的投资机会，可能会由于自身规模庞大而无法参与，即使参与其中，也可能因占比较小对基金整体业绩的贡献相对微弱。

其次，基金的规模不断增大时，其调仓成本也会增加，操作灵活性下降，从而使得基金经理可能难以迅速调仓应对市场变化。例如，市场风格轮动时，基金经理的基金策略可能会在风格上无法适应市场，短期内或会影响基金的稳定和收益。

主动型基金在规模扩大的同时面临着不同的压力。对此，投资者也该对此提前进行风险管理，考虑基金的规模是否适宜，并关注基金经理的管理能力与其投资策略的可持续性。

二、投资者要如何应对规模变化？

从上述的情况来看，主动型基金的规模不宜过小或过大。如何维持一个适当的基金规模也逐渐成为投资者关注的议题。

而基金规模的大小，绕不开的是基金经理的管理。基金规模的大小，制约着基金经理的各种行为。此时，基金经理需要发挥能力，将基金规模维持在合理的区间。

值得一提的是，主动型基金之下仍可再进行分类，尽管同为主动型基金，其基金规模想要维持稳定，其规模区间也可能会有一些区别。

例如在股票型基金与混合型基金当中，股票占比情况不同，基金所需承担的风险不同。

相较之下，股票型基金的基金规模要小于混合型基金，股票型基金需要维持在一个较为适中的规模区间。而混合型基金的资产配置可多样化，承受的规模要大于股票型基金，因此其理想的规模区间通常大于股票型基金。

由于不同类型的主动型基金的资产配置存在区别，基金规模区间还需按照具体的资产配置情况对其进行具体分析。

投资者可以在基金的详情页，了解其资产配置与基金规模是否合理。此外，在一些基金的公告中，还会有部分基金由于基金规模出现特殊情况进行限购，投资者可以对此进行对比参照，从而预期基金规模的“临界值”。

另一方面，投资者还可以搭建多元化的基金组合，纳入不同规模、不同投资风格的主动型基金，从而保持投资组合的稳定性。

总而言之，主动型基金的规模在一定程度上会影响到基金的业绩表现，除了基金经理的日常把控外，投资者也需要关注基金的规模水平，充分认识规模与业绩之间的关系，并采取适当的策略应对。