上半年已收官，主动权益基金整体斩获可观收益。然而，最近三个月来市场板块轮动加速，结构性行情愈演愈烈，后市行情如何？哪些板块迎来投资机会？我们邀请博时基金沙炜来为大家解读。

沙炜，博时基金股票投资部总经理助理兼基金经理

Q1：7月以来A股宽幅震荡，赛道股、核心资产股、周期股此起彼伏，尤其本周市场波动加剧，您认为此次A股调整的逻辑是什么？如何看待白酒和医药赛道的暴跌?

答：7月以来市场的大幅震荡和分化，新能源和半导体为代表的硬科技成长方向震荡走高，传统消费医药等核心资产出现较大回调。我们认为和经济、政策及行业基本面相关。

首先，下半年市场风格会更偏向成长。目前国内外经济预期都处于偏顶部位置，下半年经济预期、通胀预期和利率预期都趋于向下，政策也在边际宽松，从方向上更利好高估值的成长方向。

其次，今年以来经济总量恢复较好但结构不佳，特别是消费数据持续低迷，食品饮料企业的经营数据普遍不佳；医药行业中以内需为主的企业也受财政和医保支出的压力。另一方面，新能源和半导体为代表的新兴产业持续高景气，并展望未来1年半都有望保持较高的景气度。

最后，政府近期对教育行业的政策变化，使得市场对一些行业的政策预期产生担忧，更偏好向政策大力支持的高端制造业，包括半导体和新能源。

以上原因导致7月以来市场出现大幅震荡和分化。

Q2：公募基金半年报披露，二季度公募基金对重仓股进行了“大腾挪”。二季度公募加仓6500亿，集中在医药、新能源、半导体板块，形成了新“抱团”。这种现象是否将持续？会对市场走势产生什么影响？

答：公募集中加仓新能源半导体和医药，是因为这三个行业长期成长空间较大，且上半年都呈现出明显加速向上的景气趋势。公募的加仓和“抱团”是各行业基本面比较的结果。我们认为三季度宏观环境、市场风格和这些行业基本面景气都将保持，会有一定的持续性，并带动市场整体保持活跃。

Q3：面对本轮调整，您近期是否进行了调仓换股操作？调仓的主要方向是什么？

答：我们在上半年观察到地产、商品供需、政策导向等宏观层面的边际变化，并看到新能源、半导体和医药CXO行业的景气在加速向上，因而也增加了这三个方向的配置。

Q4：展望后市，您认为今年之后市场行情将会如何演绎？您将采取怎样的组合管理策略？

答：我们认为下半年市场机会大于风险。下半年国内外的经济预期、通胀预期和利率预期都趋于向下，政策也在边际宽松。经济没有系统性风险而政策边际放松，A股市场机会大于风险。且从风格上更利好高成长方向。我们计划保持中高仓位，配置上更偏向新能源半导体等硬科技成长板块，同时也会观察消费数据和相关个股跌出来的机会。

Q5：在目前行情之下，您相对看好哪些方向的机会？

答：在目前行情之下，相对看好新能源、半导体和CXO等高景气且政策鼓励或支持的方向的投资机会。

Q6：能否谈谈目前市场的风险点在何方？

答：首先市场估值整体偏高，可能震荡加大。其次目前的投资机会主要受产业周期驱动，这些高景气行业的政策和景气预期变化应是主要风险。

Q7：站在当前时点，您对普通投资者的投资配置有什么建议？

答：我们认为下半年市场机会大于风险，风格会偏向成长。而考虑到估值、市场风险和投资久期，更建议投资者做均衡配置，或通过均衡配置的全市场基金来参与A股。