《金基研》风吟/作者 杨起超 时风/编审
人造石材市场具有显著的全球化特征，国际产业分工趋势显著。欧美等发达国家是人造石材的主流消费市场，大型跨国企业更加专注于基础研究和品牌运营，并开始将产品生产、研发等环节向新兴发展中国家转移，为中国人造石材产业提供了良好的发展契机。
作为建筑装饰用人造石材等行业核心标准的主编单位或参编单位，广东中旗新材料股份有限公司（以下简称“中旗新材”）产品理化性能均超过行业标准，综合性能可与国际人造石材一线品牌产品媲美。凭借优秀的产品性能，中旗新材赢得了良好的市场口碑，为中旗新材深化与重点客户的合作创造了条件，这也是中旗新材保持业绩稳定增长的重要基石。
一、产业发展符合“碳中和”市场前景广阔，人造石材行业“第一股”
当前，中国正在向碳达峰、碳中和的目标迈进，通过节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳排放，石材行业在响应国家绿色建筑发展和碳达峰目标的过程中，主动抓住机遇，通过技术创新和产品创新，为碳达峰、碳中和工作做出应有的贡献。
人造石材作为替代天然石材的部分应用，提高了天然石料的利用率，减少了天然石材的开采，降低了对自然环境的压力。其资源综合利用的优势，让人造石材在环保节能方面具有不可低估的作用，是名副其实的绿色建材、环保新材料。
据公开信息，人造石材的生产制造过程，不需要高温烧制，相比陶瓷、水泥、玻璃制品来说，生产过程中能耗极低，从而大大降低了单位产值的能耗，有助于节能减排；并且其生产加工全过程所消耗的能量来源均为电能，虽然目前一部分电能来自火力发电，但未来的电能可以来自风电、光伏发电、核电等，因此人造石材在未来可以完全采用清洁能源生产。
并且，人造石材中有6%至15%的树脂含量，目前所用的不饱和聚酯树脂，主要来自石油炼化物，相当于把埋藏于地下的“碳”人为释放到自然界，增加了碳排放的压力；未来，研发的人造石材的发展趋势逐步采用生物树脂，而植物中的碳来自于大气中的二氧化碳，因此生物树脂并没有新增碳排放。
“做符合‘碳中和’方向的产业，才有希望在未来长久健康地发展。”中旗新材副总经理李勇表示。
据招股书，中旗新材主要产品是人造石材板材和台面，目前最主要的用途是用作厨房台面，此外还可应用于洗手池台面、餐厅桌面、各类前台、吧台、墙面、窗台、地面、楼梯等住宅和公共建筑的室内装饰。
因而人造石材的市场需求与下游住宅装修、公共建筑装修等行业高度相关。其中，住宅装修市场是定制家居行业的下游，也是人造石材产品最重要的终端消费市场。
根据中国建筑装饰协会公布的统计数据，近年来，中国住宅装饰市场规模持续扩大，产值从2008年的0.85万亿元增加到2018年的2.04万亿元，总规模扩大了1.19万亿元，复合增长率为9.15%。
近年来在国家宏观调控政策的影响下，中国房地产市场整体呈现出平稳健康发展的态势。国家统计局的数据显示，中国住宅商品房销售额从2011年的4.82亿元增加至2020年的15.46万亿元。
目前，中国公共建筑装修使用的台面材料仍是以传统的天然石材、层压板等传统材料为主，经过近几年的技术提升和规模化生产，人造石材企业已经可以制造出品质优异的公装产品，而且其卫生性、环保性、生产成本等都较传统装饰材料具有一定优势，可广泛应用于洗手池、接待台、桌面、窗台等领域，因而有不断向酒店、写字楼、商场、医院等公装领域扩张的趋势，公装领域将逐渐成为人造石材行业新的业绩增长点。
根据国家统计局公布的数据，2019年，中国共有公共图书馆3,196个、博物馆5,119个、医院34,354个，2010-2019年间复合增长率分别为1.15%、8.61%、5.67%，呈现稳定增长的态势。
同期，中国办公楼、商业营业用房销售额分别为5,328.96 亿元、11,141.39亿元，2010-2019 年间复合增长率分别为10.58%、8.34%。
值得一提的是，截至2021年7月21日，中旗新材所处的人造石材行业尚无A股上市公司，中旗新材此番上市成功，成为人造石材行业“第一股”。
二、营业毛利及净利润均逐年走高，偿债指标均优于同行业平均水平
近年来，中旗新材营业收入稳定。2019年度至2020年度，因原材料成本下降及出口产品退税率提高等因素影响，成本得到控制，营业毛利及净利润均有所增长。
据东方财富Choice数据，2017-2020年，中旗新材实现的营业收入分别为5.42亿元、5.65亿元、5.29亿元、5.55亿元，2018-2020年分别同比增长4.3%、-6.46%、4.97%。
同期，中旗新材实现的净利润分别为0.79亿元、0.86亿元、1.09亿元、1.37亿元，2018-2020年分别同比增长8.84%、26.01%、25.57%。
2021年上半年，中旗新材实现的营业收入为3.15亿元，同比增长50.49%；实现的净利润为0.63亿元，同比增长20.57%。
而一家企业的净利润主要来源于营业利润，营业利润主要来源于营业毛利，营业毛利主要来源于营业收入并受毛利率的影响。
2018-2020年，中旗新材的营业毛利分别为1.66亿元、1.94亿元、2.1亿元，同期，中旗新材的综合毛利率分别为29.45%、36.7%、37.82%，均逐年走高。
此外，报告期内，中旗新材各项偿债能力指标良好，偿债能力强、偿债风险低。
据招股书，中旗新材称由于A股尚无以人造石材装饰材料为主营业务的上市公司，故公司基于数据的可获取性，为保证可比公司的样本量，提高对比的充分性，基于公开信息，在行业一致、应用领域类似的基础上，选择了不同主营业务的上市公司，包括主要从事卫浴产品的惠达卫浴和海鸥住工以及主要从事建筑防水材料的凯伦股份和东方雨虹。
2018-2020年，中旗新材的资产负债率分别为22.4%、17.76%、18.53%，呈下降趋势；同期，中旗新材可比公司惠达卫浴、海鸥住工、凯伦股份、东方雨虹、本益新材的资产负债率均值分别为46.42%、45.05%、47.84%。
2018-2020年，中旗新材的流动比率分别为2.43倍、3.23倍、3.86倍；同期，可比公司惠达卫浴、海鸥住工、凯伦股份、东方雨虹、本益新材的流动比率均值分别为1.76倍、1.92倍、1.71倍。
同期，中旗新材的速动比率分别为1.88倍、2.55倍、3.02倍，同期，可比公司惠达卫浴、海鸥住工、凯伦股份、东方雨虹、本益新材的流动比率均值分别为1.32倍、1.49倍、1.41倍。
值得一提的是，中旗新材并无长期借款、短期借款及一年内到期的非流动负债，且货币资金充裕。
2018-2020年，中旗新材的货币资金分别为货币资金账面价值分别为9,151.1万元、1,479.48万元和19,648.47万元。
可以看出，中旗新材的资产负债率、流动比率、速动比率指标均优于同行业平均水平，中旗新材偿债能力呈强。
三、产品综合性能媲美国际一线品牌，自动化生产线先进竞争力凸显
人造石材的核心理化性能包括硬度、耐磨度、耐高温度、耐污染性能、耐化学腐蚀性能、耐划痕性能、压缩强度、重金属含量、单体残留量等方面。
作为建筑装饰用人造石材（JG/T 463-2014）等行业核心标准的主编单位或参编单位，中旗新材产品理化性能均超过行业标准，经“高明区人造石材质量比对提升工程”检测，产品综合性能可与国际人造石材一线品牌产品媲美。
且人造石材作为室内建筑的装饰性面材，产品性能的一致性和花色纹理的稳定性是客户的核心需求。
在原材料使用上，中旗新材对不饱和聚酯树脂选用制定了标准化的性能参数标准，即针对不同系列产品均有对应的不饱和树脂选用的核心性能指标的专用标准；并对生产投料前的石英填料必须经过色选、磁选、粒径筛选、均化四道工序；通过使用自主开发的自动化生产线连续规模化生产，利用行业领先的高温固化工艺、多头连续研磨工艺和高频真空振压工艺，保证其产品持续保持花色质地均匀、表面光洁、物理强度高、耐腐蚀性强、不易变形等优点，从而满足了客户对产品品质的要求。
人造石材产品能够持续获得国内一线定制家居企业的广泛认可是中旗新材产品质量优势的体现之一。
人造石材板材最终会被切割后加工成台面应用到橱柜台面、卫浴台面、餐桌台面、窗台石等不同室内装修装饰领域，提升客户对石英石板材利用率，制造出符合客户不同规格需求是中旗新材产品及制造优势。
经过10余年的研究探索和经验总结，中旗新材自主研发出自动化石英石生产线，打破国际技术垄断，极大提高了产品生产效率和产品交付能力，降低了产线人工需求，提升了清洁生产环境，并利用自动化生产线的规模化生产，有效提升了中旗新材产品质量性能以及花色纹理的稳定性、一致性，带来中旗新材产品竞争力的整体提升。
同时，中旗新材自主研发的人造石材自动化生产线打破了石英石行业传统的手工线、间歇法只能生产小规格板材的缺点，使得中旗新材具备规格柔性定制生产能力，极大满足了客户对不同尺寸规格产品的需求，进一步提升了中旗新材的产品竞争力。
目前，中旗新材是行业内少数可向客户提供从2,440mm*750mm到3,200mm*1,800mm不同规格人造石材板材的企业，满足了客户对不同尺寸板材应用场景的产品需求，也可满足客户对提高人造石材板材利用率最大化的规格定制需求。
近年来，中旗新材的主营业务包括板材、台面及加工服务，台面由板材加工而成。板材及台面的销售收入占各期主营业务收入比例均超过99%，是中旗新材最主要的收入来源。
2018-2020年，中旗新材板材收入分别为4.18亿元、3.55亿元和3.77亿元，占当期主营业务收入的比重为74.09%、67.21%和 68.06%。
同期，中旗新材台面收入分别为1.45亿元、1.71亿元和1.75亿元，占当期主营业务收入比例为25.77%、32.42%和31.57%。
无独有偶，中旗新材板材和台面销售业务是主营业务毛利的主要来源，且在近年来，板材和台面毛利率均呈上升趋势。
2018-2020年，中旗新材板材的毛利率分别为30.78%、38.75%和39.51%，台面的毛利率分别为25.33%、32.58%和34.18%。
值得一提的是，中旗新材生产的人造石材是广东省名牌产品，被全国工商联家具装饰业商会评为“中国橱柜行业‘质量诚信’建设体系台面首选品牌”。
且中旗新材产品陆续通过了美国ASTM标准检测、美国NSF认证、欧盟CE认证、中国的材料防火等级检测、细菌浓度检测、核放射屏蔽材料认证、急性经口毒性实验等一系列的产品认证与检测。
四、区域条件优越产业配套完善，市场口碑良好客户资源丰富
凭借先进的花色设计理念、持续的研发创新能力、稳定的产品质量和良好的市场口碑，中旗新材赢得了行业内众多知名客户的信赖与长期合作。
中国的人造石材产业主要集中在广东、湖北、山东等地区，尤其是广东地区集中了众多的上游石英砂、化工产品和下游定制家居生产厂商，为人造石材产业的发展提供了天然的便利条件。
据招股书，中旗新材的总部所处的广佛地区是中国家具制造业集群的核心地带，也是中国定制家居产品消费市场前沿和中国对外贸易的前沿区域，这些培育了中旗新材敏锐的市场预判能力和客户响应能力。
目前，中旗新材的主要客户包括：索菲亚、欧派家居、尚品宅配、金牌厨柜、志邦家居、博洛尼、科勒中国、曲美家居、皮阿诺、好莱客、我乐家居、方太集团、LG 集团、乐天集团等一线家居品牌的主要人造石材面材供应商。
2018-2020年，中旗新材内销收入分别为4.17亿元、4.35亿元和4.58亿元，占当期主营业务收入的比例为73.86%、82.32%和82.63%。
在国际市场上，中旗新材人造石产品的市场竞争力也日益彰显，中旗新材已获得LG集团、乐天集团等国际巨头的认可并成为其在人造石材领域重要的供应商之一。
2018-2020年，中旗新材的外销收入分别为14,751.02万元、9,339.01万元和9,625.56万元，占当期主营业务收入比例为26.14%、17.68%和17.37%。
据招股书，中旗新材称，因美国反倾销政策影响，短期内对公司影响较大，致使2019年出口至美国收入出现较大幅度下滑。
而近年来，中旗新材陆续开发了高韧性、高强度人造石材板材、以非天然矿物为主料的人造石、以及多种高仿真纹理人造石材，丰富的产品结构有效抵御了单个产品市场波动风险，也积累了更多的客户资源。
2020年中旗新材的外销收入同比2019年增长3.07%，外销收入下滑的趋势已得到扭转。
其中，中旗新材的客户以家居企业和石英石品牌商为主。2018-2020年，中旗新材上述两类的客户（50万元以上）合计家数分别为61家、62家和67家，收入合计分别为4.91亿元、4.61亿元和4.74亿元，收入占比分别为86.83%、87.15%和85.51%，收入结构基本保持稳定。
与众多优质客户的长期合作关系，为中旗新材业务的持续发展奠定了基础。客户高标准的要求带动中旗新材在产品研发、生产制造、内部管理等方面不断提高，培育了中旗新材快速响应能力和对市场的敏锐洞察力。
良好的市场口碑为中旗新材深化与重点客户的合作创造了条件，这也是中旗新材保持业绩稳定增长的重要基石。
五、设计能力突出花色类型逾300项，主编或参编多个国家及行业标准
人造石材作为新兴的建筑装饰材料，一直处在不断的技术更新和技术进步过程中，生产高品质的人造石材产品需要较高的技术门槛。
自成立以来，中旗新材一直关注并跟踪人造石材领域的技术发展，在材料性能、花色设计、自动化生产等领域建立起较为完善的研发体系并取得了一定的研发成果。
截至2021年7月21日，中旗新材已获得发明专利6项，实用新型专利29项，计算机软件著作权12项。
且中旗新材还积极参与行业相关产品标准的制定，中旗新材副总经理、核心技术人员李勇是中国石材协会人造石专业委员会专家组组长。
截至2021年7月21日，中旗新材是《建筑装饰用人造石英石板（JG/T 463-2014）》的主编单位，是《树脂型合成石板材（GB/T 35157-2017）》、《合成石材试验方法盐雾老化测试（GB/T35464-2017）》、《人造石（JC/T 908-2013）》等多个国家及行业标准的参编单位，推动了中国人造石材行业的规范发展。
作为一家以具有自主知识产权的高品质产品、自动化生产工艺为核心竞争力的高新技术企业，中旗新材自设立以来就高度重视科研投入与研发能力的建设。
2018-2020年，中旗新材的研发费用分别为1,964.36万元、2,057.72万元、1,944.5万元，占当期营业收入的比例分别为3.48%、3.89%、3.5%。
与此同时，中旗新材秉承以核心技术驱动战略发展的经营理念，坚持将产品研发设计和自动化生产打造成中旗新材的核心竞争力。经过多年来的自主创新及技术合作，目前中旗新材已在人造石材自动化生产线设计、产品花色设计、高性能人造石材生产等诸多方面掌握了一系列的核心技术。
此外，随着人们物质生活水平的提高和室内装饰设计理念的发展，人们对于室内装饰面材的需求已经从传统上基本的功能性需求上升到对艺术、时尚、个性等层面的多元化需求，人造石材产品的色彩、花纹、质感已成为消费者选择的重要标准。
中旗新材注重将石材的历史文化传承与当前室内设计理念相结合，专注于人造石材装饰材料的设计、研发、生产。中旗新材持续对人造石材的花色、纹理进行原创性设计和工艺创新，设计理念定位于在模仿天然石材的质地、纹理基础上推陈出新，产品分为简色、星空、幻彩、匠心四大系列，包含300余种花色类型，产品花色设计优雅美观、质地细腻均匀、触感温润自然，致力于为消费者创造自然、简洁、时尚、现代的室内生活环境。同时，中旗新材先进的设备和工艺创新能力，可支持中旗新材产品持续创新。
目前，中旗新材已拥有多项与花色设计相关的专利或非专利技术，中旗新材的花色设计能力在业内享有盛誉，已成为重要的竞争优势。
未来，中旗新材将在人造石材生产自动化、材料性能、花色设计等方面持续投入技术研发和产品创新，优化现有生产工艺，组织中旗新材研发团队做好人造石材的基础研究和技术储备，确保产品能够满足不断变化的市场需求。
