《金基研》太元/作者 杨起超 时风/编审

玻纤材料作为新型无机非金属材料，是一种良好的替代材料，广泛应用于交通运输、建筑、基础设施建设、电子电气等产业，通常作为复合材料中的增强材料、电绝缘材料和绝热保温材料、电路基板等，在国民经济中发挥着不可替代的作用，在下游行业中起到的作用越发明显。

作为玻纤行业第二梯队的领军企业山东玻纤集团股份有限公司（以下简称“山东玻纤”），2021年上半年，山东玻纤实现的营业收入为14.47亿元，同比增长61.04%；实现的归母净利润为3.31亿元，同比增长433.32%。此外，山东玻纤规模化、智能化、自有热电等综合优势明显，单位成本呈下降趋势，随着产能规模扩大及冷修技改推进，成本下降仍有空间。

一、玻纤行业高景气延续，国内外市场需求旺盛

2021年是“十四五”规划的开局之年，在国内政策支持、国际贸易摩擦趋于缓和以及国外经济体经济复苏等因素影响下，玻纤行业高景气延续，国内外玻璃纤维及制品市场需求旺盛，产销两旺。

据国家统计局最新数据，2021年1-6 月份，中国玻璃纤维纱总产量比去年同期增长8.18%。

受2020年下半年下游市场快速复苏和玻纤价格持续走高的影响，2021年初大陆地区主要玻璃纤维生产企业纷纷制定池窑建设投产计划。

据中国玻璃纤维工业协会调研统计，2021年大陆地区预计新增产能将超过120万吨。

但去年以来国内各地纷纷出台政策加强能源双控工作，致使部分池窑建设项目审批遇阻。而随着国内碳交易市场启动和国家“碳达峰、碳中和”工作铺开，未来行业产能扩张将受到更多能源及碳减排政策影响。

此外，上半年国际市场铑粉价格飙升，池窑建设成本大幅提升，也在一定程度上减缓了新建产能投产速度。

随着中国以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的发展新格局逐渐形成，基建、新能源、汽车、家电等领域市场需求仍将持续增长。

与此同时，中国全社会用电量同比实现增长，热电行业景气度高。

2021年上半年，全国全社会用电量3.93万亿千瓦时，同比增长16.2%，两年平均增长7.6%。上年同期因疫情形成的低基数是上半年用电量同比快速增长的最主要原因。分季度看，一、二季度全社会用电量两年平均增速分别为7%、8.2%。

全社会用电量同比增速及两年平均增速情况反映出中国经济发展呈现稳中加固、稳中向好态势。

同期，全国全口径发电装机容量22.6亿千瓦，同比增长9.5%。全国全口径非化石能源发电装机占总装机容量的比重为45.4%，同比提高3.2%。全口径煤电装机容量占总装机容量比重降至48.2%，同比降低3.3%。

在碳达峰、碳中和目标下，电力行业绿色低碳转型趋势明显。

2021年上半年，全国规模以上电厂总发电量为3.87万亿千瓦时，同比增长13.7%；全国发电设备平均利用小时1,853小时，同比提高119小时。

预计2021年下半年全社会用电量同比增长6%左右，至2021年底非化石能源发电装机规模及比重将有望首次超过煤电，且全国电力供需总体平衡，电力供应紧张的地区比上年增多。

二、上半年净利润涨幅超400%，毛利率显著提高盈利能力增强

2021年以来，山东玻纤坚持以上市公司为平台，聚焦年度重点工作任务，以市场化、精益化“两化融合”为抓手，夯实管理基础，提升运行质效，各项生产经营任务顺利推进，主要经营指标再创历史最好水平。

据2021年半年报，山东玻纤地处沿海地区，且山东玻纤的下游客户大部分位于华东、华北、华中等地势平坦陆路物流较发达地区，物流费用较低增强了山东玻纤产品的竞争力。

且山东玻纤自身靠近青岛、烟台、张家港等港口，水运运输成本较低，并且方便快速发货，为其未来扩大产品出口规模创造有利条件。

2020年上半年及2021年上半年，山东玻纤实现的营业收入分别为8.98亿元、14.47亿元，同比增长61.04%；实现的归母净利润分别为0.62亿元、3.31亿元，同比增长433.32%。

值得注意的是，2021年上半年山东玻纤净利润已超越往年全年的净利润数据。

2015-2020年，山东玻纤的归母净利润为1.01亿元、1.38亿元、1.21亿元、1.69亿元、1.46亿元、1.72亿元。

无独有偶，2021年上半年山东玻纤毛利率也高于去年同期近10个百分点。

2020年上半年及2021年上半年，山东玻纤的毛利率分别为28.36%、38.35%。

且随着山东玻纤销售商品、提供劳务收到的现金增加导致经营性现金流量净额有所增长。

2020年上半年及2021年上半年，山东玻纤经营活动产生的现金流量净额分别为0.72亿元、2.84亿元，同比增长296.07%。

据山东玻纤2021年半年度业绩说明会，山东玻纤称上半年再创佳绩业绩较去年同期大增的主要原因系随着新冠疫苗的普及，疫情影响不断减弱，玻纤纱市场需求旺盛，玻纤纱销量、价格齐升。

三、玻纤产品“量价齐升”，冷修技改助力持续降本增效

据2021年半年报，山东玻纤主要从事玻璃纤维及其制品的研发、生产与销售，同时在沂水县范围内提供热电产品。其中山东玻纤、天炬节能及淄博卓意生产销售玻纤产品，沂水热电为山东玻纤、天炬节能提供热电类产品，同时对外销售热电产品。

2021年上半年，山东玻纤的玻纤产品实现营业收入12.49亿元，占2021年上半年营业收入的比例为87.38%。

其中，2021年一季度，山东玻纤无碱纱的产量为9.22万吨，对外销售量为9.36万吨，产能利用率为127.17%，产销率为101.52%，均价为0.53万元/吨。

据公开信息，预计山东玻纤2021年第二季度玻纤销量约11万吨，同比预计双位数增长。主因国内、国际玻纤市场需求旺盛 ，叠加2020年10月正式投产8万吨特种玻纤万吨特种玻纤生产线实现达产、稳产，共同导致产销量同比明显增加。

预计2021年第二季度玻纤出厂均价为6,092元，同比增长55%，环比增长6%。

2008年，山东玻纤投产沂水本部1线3万吨产能，后续陆续在2010、2011、2012、2015年投产 2、3、4、5线。2013年子公司淄博卓意收购格赛博，壮大规模。

目前，山东玻纤的玻纤纱产能37万吨，位列国内第四。7月2日，山东玻纤对沂水基地一窑两线共计6万吨池窑产线进行放水冷修，改产为10万吨/年池窑产线。

据2021年4月27日投资者调研报告，山东玻纤后续仍有产线冷修技改计划，5号线计划于2023年冷修技改，1号线计划于2024年冷修技改，2号线计划于2025年冷修技改。通过冷修技改，预计到2025年实现国内产能达到62万吨左右。

值得一提的是，山东玻纤在建项目为年产10万吨玻璃纤维高端制造项目，为原三号六万吨生产线的技术、装备升级改造，预计年底前投产运营。

而另一业务供热电业务，产品主要包括电力、蒸汽和供暖。2021年上半年，沂水热电的净利润为2,429.01万元。

沂水县的热电联产企业建立受政府规划，沂水热电系沂水县重要的供暖方。随着沂水地区城市的发展，供热面积将进一步扩大，对热力产品的需求将会进一步提升。

除了增收，一定程度也降低了山东玻纤生产成本。玻纤生产过程中耗能较高，电力成本占比为15%-20%，沂水热电作为沂水地区的重要发电企业，生产成本有一定优势。

据测算，2013-2020年，山东玻纤的玻纤产品吨成本从3,914元下降至2,912元，下降幅度为25.6%；毛利率从22.8%提升至29.5%，提升幅度为6.7%。

目前，山东玻纤规模化、智能化、自有热电等综合优势明显，单位成本呈下降趋势，随着产能规模扩大及冷修技改推进，成本下降仍有空间。

未来，随着中国经济结构调整，经济增长方式向集约化、精细化转变，以及高新技术的发展，传统工业材料的更新换代，下游应用领域不断拓展，玻璃纤维及其复合材料将加速在新兴领域的渗透，迎来新一轮的增长。