核心观点：PPI-CPI剪刀差创新高，出口继续保持强势，成本传导较为通畅，缓解周期大宗价格上涨带来的成本压力，支撑周期大宗交易和3季度中上游利润，持续关注政策变化；高层安抚市场对数字经济担忧，恒生科技情绪缓和，A股结构重于仓位，成长+周期链依然是主方向，基础化工胜率高。

宏观展望：宏观方面，海外疫情有触顶迹象，美国近期观测到疫情以及供需两侧的改善迹象。融资需求下降、高基数拖累，社融增速进一步放缓，政府债发行有所加速，票据冲量。8月PPI同比进一步冲高，CPI同比放缓，PPI和CPI同比的剪刀差再创新高，支撑周期大宗交易；受海外订单回流、疫情反弹和海外购物季订单备货等影响，8月出口表现超预期，后续关注疫情、美国居民补贴停止、脉冲订单变化，短期内出口预计较为平稳;刘鹤副总理讲话强调总书记高度重视数字经济发展，必须大力支持民营经济发展，安抚市场情绪。

产业方面，8月部分经济景气线索持续放缓，地产销售加速下降，出口受益品种多为短期受益东南亚疫情的劳动密集型产品。能源改革提速，新能源长期向好，传统黑色品种阶段性受益。一周高频数据方面，供给瓶颈下周期品偏强势；消费类中农化工、纺服化工涨价；科技产业中光伏与新能源锂电相关品种继续强势。

资产方面，PPI高通胀，CPI萎靡，输入性通胀传导的逻辑被证伪，民生方面的压力对周期大宗政策压力较小；中国制造，全球消费，成本的传导链条较好，供给端碳中和是最高层定调，边际调整需要看到足够大的冲击。一个是生活成本上升（目前看压力较小），另外一个就是出口需求回落。中小企业没法再传导价格压力，就业压力增加，因此后续触发周期大宗政策明显调整的关注重点是出口需求、中小企业经营和就业变化。

A股方面，当前A股主要指数估值处于历史均值附近，依然是结构重于仓位。成长+周期链依然是主方向，但成长类新能源车/光伏/军工短期约束在于交易拥挤的矛盾仍在，高增长方向的下一个交易时间窗口在10月，调整中等待布局。煤飞色舞的资源品行情已进入趋势交易阶段。短期风格扩散阶段，依然维持基础化工高胜率的判断。

港股方面，近期恒生科技情绪和资金面均回暖，后续政策以及联储Taper两个风险点仍然存在一定不确定性，但从极高估值性价比和长期投资价值来看，建议逐步关注恒生科技龙头标的。

债券方面，资金均衡偏松，稳信用基调不变，经济低迷支撑利率向下，但当前估值向下的幅度有限，短期以盘整震荡为主。信用风险逐步出清，主要集中金融地产，冲击范围可控，谨慎但不悲观。转债持续走高，板块分化明显，高估值转债适度兑现收益，结构上可适当均衡，可关注关注新能源中上游、军工、金融、资源中前期涨幅有限的个券。

原油方面，OPEC+9月初会议决定继续施行7月达成的逐步增产方案，维持现阶段紧平衡的供需格局，海外疫情也有触顶迹象，出行人数反弹，预计油价将继续高位震荡，波动加大。

黄金方面，预计短期联储对美国经济修复还将保持观望，黄金震荡，正式开始讨论QE减量后黄金可能受到明显冲击。