《金基研》云灵/作者 杨起超 时风/编审
作为一家专注于研发和创新的技术驱动型企业，自创立以来，博众精工科技股份有限公司（以下简称“博众精工”）深耕智能制造装备领域，主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹（治）具等产品的研发、设计、生产、销售及技术服务。经过多年的行业积累与发展，博众精工现已成为国内智能化生产解决方案领域行业领军企业之一。由于产品质量稳定，性能优异，综合服务具有竞争力，博众精工逐步得到越来越多客户的认可和信任，其中更是包括苹果、宁德时代、亿纬锂能等国内外知名企业，在业内知名度和美誉度“可见一斑”。
自然地，博众精工非常注重研发投入，凭借多年专业技术积累和经验沉淀，以及技术精湛的研发和设计团队，在智能自动化领域形成了自身的技术体系，技术研发优势突出。基于此，博众精工在消费电子领域做深做强，实现稳步增长；在新能源重要战略业务领域做专做精，实现高速增长；还提前布局工业机器人本体及核心零部件等上游领域，全产业链发展战略已初见成效。此外，下游行业的快速增长将会显著推动博众精工所处行业市场容量的扩大。
一、第三季度营收环比“翻倍”盈利能力稳定，毛利率高于可比公司平均水平
需先说明的是，博众精工系一家专注于研发和创新的技术驱动型企业，自创立以来，深耕智能制造装备领域，主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹（治）具等产品的研发、设计、生产、销售及技术服务。
因下游消费电子、新能源等应用领域需求旺盛，且博众精工在各应用领域所采取的拓展战略成效显著。博众精工的营业收入规模逐步扩大，实现了营收的稳步增长。
2019-2020年及2021年1-9月，博众精工的营业收入分别为21.11亿元、25.97亿元、23.56亿元，2020年及2021年1-9月分别同比增长23.05%、49.99%。
就第三季度而言，博众精工的营收金额较第二季度“翻倍”。
2021年第三季度，博众精工实现营业收入23.56亿元，环比增长108.14%。
拉长时间来看，博众精工的营收规模明显高于同行业平均水平。
据同花顺iFinD数据，2018-2020年及2021年1-9月，博众精工的营业收入分别为25.18亿元、21.11亿元、25.97亿元、23.56亿元。
同期，博众精工同行业可比公司赛腾股份、先导智能、赢合科技、机器人、江苏北人、瀚川智能、天准科技、杭可科技的营业收入平均值，分别为15.55亿元、16.36亿元、20.58亿元、19.73亿元。
不仅如此，博众精工的销售毛利率亦亮眼于同行业平均水平。
据同花顺iFinD数据，2018-2020年及2021年1-9月，博众精工的销售毛利率分别为41.77%、45.9%、42.89%、33.6%。
同期，博众精工同行业可比公司赛腾股份、先导智能、赢合科技、机器人、江苏北人、瀚川智能、天准科技、杭可科技的的销售毛利率平均值，分别为38.43%、37.84%、32.29%、29.76%。
可以看出，2020年以来，博众精工营收增长稳定，营收规模及销售毛利率均高于行业均值，盈利能力高。
二、专注务实技术驱动挖掘发展潜力，技术储备丰富科研实力显著
观其身后，多年来，博众精工以具有竞争力的产品和服务、专注务实的匠心精神，不断开拓创新、发展壮大。其中，博众精工继续稳定地投入研发，在消费电子领域、新能源领域、半导体领域加大研发投入。
2018-2020年及2021年1-9月，博众精工的研发费用分别为2.88亿元、2.83亿元、3.71亿元、3.51亿元，研发费用占营业收入的比重为分别为11.43%、13.43%、14.29%、14.88%。
与此同时，博众精工研发费用率较同行业上市公司均值高，充分体现了其技术驱动型企业的属性。
据同花顺iFinD数据，2018-2020年及2021年1-9月，博众精工同行业可比公司赛腾股份、先导智能、赢合科技、机器人、江苏北人、瀚川智能、天准科技、杭可科技的的研发费用率平均值，分别为7.22%、8.68%、9.55%、9.85%。
另外，博众精工2021年半年报显示，博众精工共有29个在研项目，技术水平涉及国内同等水平、国内领先水平、业内领先水平。
而且，经过多年建设，博众精工研发中心已经建立了专业齐全、层次清晰、经验丰富的研发人员团队，形成了以研发总监和资深研发工程师为首、高级研发工程师和研发工程师为骨干、助理研发工程师为辅助的研发人员梯队。博众精工研发团队先后承担了“国家火炬计划项目”等多项国家、省部级新产品及技术攻关项目。
截至2021年6月30日，博众精工研发人员1,576人，占总人数的33.23%。
凭借多年专业技术积累和经验沉淀、技术精湛的研发和设计团队，博众精工在智能自动化领域形成了自身的技术体系，技术研发优势强。
例如，博众精工在工业自动化底层技术方面积累雄厚。
其中，精密机械设计方面，博众精工运用了先进设计制造技术理论与方法，拥有完善的建模及仿真技术，可以实现产品智能化的设计与制造；博众精工还掌握精密运动控制、驱动技术，拥有自主研发硬件平台，并掌握相关的核心算法；机器视觉方面，博众精工拥有相机、工业镜头、光源及2D\3D软件平台并自主研发了相关核心算法；工业机器人方面，博众精工拥有具备自主知识产权的精密机械、控制器及软件平台，并具有相关核心算法及定制开发能力。此外，博众精工积累了完善的测试方法及测试能力，有效的保证了产品的稳定性、可靠性。
截至2021年6月30日，博众精工共取得有效授权专利总计1,904项，其中发明专利总计885项。
除此之外，博众精工还获得了各级主管机关的认可，获得了国家级、省级等多项荣誉。
经过十余年的技术沉淀，博众精工研发实力、服务客户的能力不断提升，积累了较为优良的口碑，已成为国内智能化生产解决方案领域行业领军企业之一，获得了国家认定企业技术中心、国家级工业设计中心、国家制造业单项冠军产品（3C电子产品整机装配生产设备）、国家知识产权优势企业、国家两化融合管理体系贯标试点企业、国家服务型制造示范平台。同时，公司的军民两用智能引导车和军民两用高精度检测设备还荣获第二届中国军民两用技术创新应用大赛优胜奖。
在良好的技术积累、行业口碑的基础上，博众精工还参与制定了多项机器人领域的相关标准。
截至2021年6月30日，博众精工参与制定了机器人领域国际标准1项，国家标准13项，行业标准4项。
上述可知，博众精工高度重视技术研发，紧跟国内外行业前沿，始终把研发技术工作作为其生存和持续发展的驱动力。且博众精工作为技术驱动型企业，经过十余年的技术沉淀，储备了一批国内外顶尖的研发人才，形成了完善的研发体系，研发实力不断提升，积累了较为优良的口碑。
三、消费电子领域横向拓宽纵向延深，上半年订单增长164.12%营收激增196%
基于自主开发的共性的关键技术、关键零部件所研发的应用设备，博众精工在多个应用领域发力，按照其客户所处的行业划分，目前博众精工产品主要应用于消费电子、新能源、半导体等行业领域。
而消费电子是博众精工的核心业务领域，博众精工在消费电子领域的发展目标是做深做强，实现稳步增长。
2021年上半年，博众精工在消费电子领域继续发挥竞争优势，横向拓宽、纵向延深业务领域，实现销售订单26.03亿元，同比增长164.12%；实现营业收入8.92亿元，同比增长196%，占总营业收入的比例为78.78%。
具体看，在消费电子行业，博众精工与客户在前沿技术和产品开发上深度绑定，专注于精密组装、精密检测、精密量测、精密Bonding等领域，主要为客户提供精密组装设备（线）、精密量测设备、精密Bonding设备、精密检测设备等。
一方面，博众精工正沿着消费电子产业链的横向维度全面延伸自身业务范围。
从消费电子终端产品维度看，博众精工的设备目前不仅应用于智能手机产品，而且已经实现覆盖包括手机、平板电脑、TWS蓝牙耳机、智能手表、笔记本电脑、智能音箱等全系列终端产品，其中2021年上半年非手机类营业收入占比达64.25%。
另一方面，博众精工正从产业链的纵向维度不断提升自身的竞争优势。
从消费电子产业链生产环节维度看，博众精工的设备目前不仅可以应用于终端的整机组装与测试环节，而且已经纵向延伸至前端零部件、模组段的组装、检测、量测、测试等环节。例如摄像头模组、笔记本外壳、电池、屏幕MiniLED等高精度模组的组装与检测。
其中，博众精工在屏幕MiniLED的制程上全面跟进客户新技术的应用，并取得较大突破，实现销售订单。2021年上半年，博众精工在模组端的营业收入占比达48.36%。
四、新能源领域把握历史机遇做专做精，聚集资源拓展核心客户业绩高速攀升
值得一提的是，新能源是博众精工的重要战略业务领域，其在新能源领域的发展目标是做专做精，实现高速增长。
基于此，博众精工聚集核心资源向新能源领域拓展，2021年上半年实现销售订单4.35亿元，同比增长419.86%；实现营业收入1.37亿元，同比增长93.91%，占总营业收入的比例为12.13%。
在新能源行业，博众精工主要为客户提供注液机、模组/PACK自动化生产线等锂电池制造标准设备，以及智能充换电站等设备。
展开讲，锂电池制造标准设备上，博众精工主要为客户提供注液机、模组/PACK自动化生产线等设备。注液机设备包括软包注液机和铝壳注液机两大种类，设备注液稳定、运行效率高、运行精度高、功能齐全。模组/PACK自动化生产线适用于锂电池由单机组装为模块/PACK这一过程，设备主要由电芯处理段、电芯堆叠段、激光焊接段、模组涂胶入壳段、装配段等组成，设备能尽量减少人工参与，提高生产效率，保证产品生产的一致性，稳定产品质量。
智能充换电站设备上，换电模式解决了充电时间较长、安全性较差等新能源车辆的痛点问题，
得到了国家政策的支持。车电分离模式是新能源行业新的业务模式，正迅速得到市场参与主体的认可和监管部门的支持，车电分离模式适用于出租车、网约车、专线运输车辆等具有耗电高、电池利用率高的业务场景，也适用于高端新能源车市场，而换电模式为车电分离模式的实现提供了基础。
值得注意的是，博众精工在2018年进入充换电站领域，为率先提出换电模式的蔚来汽车提供全自动充换电站，在充换电站领域具有先发优势。
2021年以来，博众精工新能源领域的两大产品线业务拓展如下：
锂电池制造标准设备方面，博众精工在动力电池领域取得重大突破，基于在消费电子领域积累的关键技术和客户口碑，博众精工成功进入宁德时代供应链，并已取得宁德时代的量产订单，博众精工的注液机等产品已经处于批量生产阶段。
智能充换电站设备方面，博众精工相继推出标准型换电站、车企定制型换电站、多功能性自动充换电站、重卡智能换电站等产品；目前已经开拓了蓝谷智慧（北京）能源科技有限公司、浙江吉智新能源汽车科技有限公司（吉利汽车子公司）等客户。
众所周知，新能源行业迎来历史性的发展机遇。在此时点上，博众精工把握历史机遇，在新能源领域做专做精，有望力争使新能源领域业务成为其第二个增长极。
五、工业机器人及核心零部件领域全产业链布局见成效，募投项目预期效益高
再观博众精工的关键零部件业务情况。
2021年上半年，博众精工核心零部件共实现销售收入1.05亿元，同比增长131.95%。
当中，博众精工提前布局工业机器人本体及核心零部件等上游领域，全产业链发展战略已初见成效。
在关键零部件方面，博众精工的布局围绕机器视觉软硬件系统展开，包括3D智能相机、超高分辨率相机、光源、镜头、伺服驱动、直线电机、机械手臂及相应软件系统。目前公司在光学系统、运动平台软硬件系统、深度学习AI软件、超高速高分辨率成像、自动对焦和3D成像等方面，已经具有深厚的技术积累和丰富的应用经验。
博众精工基于机器视觉系统的AOI光学检测设备和量测设备已进入消费电子、新能源、半导体等应用领域。
在半导体领域，目前博众精工正在进行光伏硅片检测设备、晶圆外观缺陷检测设备、芯片封装缺陷检测设备的研发。
在消费电子领域，博众精工核心零部件已开始应用于蓝牙耳机的生产，实现从手机生产线向消费电子全系列终端产品的突破。
在新能源领域，博众精工的特种镜头获得了新能源领域头企业的客户认证，利用特种镜头技术，成功解决了客户关键工艺成像的痛点。
另外，博众精工工业机器人在海外市场实现突破，成功打入日本市场，并实现批量交付。
值得关注的是，作为高端装备制造行业的杰出代表，博众精工成功在科创板上市。此番上市，博众精工拟募集11.1亿元，分别用于“消费电子行业自动化设备扩产建设项目”、“汽车、新能源行业自动化设备产业化建设项目”、“研发中心升级项目”和“补充流动资金”。
其中，“消费电子行业自动化设备扩产建设项目”通过建设新的生产基地，添置先进生产设备，将大幅提高博众精工消费电子行业相关的自动化检测、装配设备和生产线的生产规模和产品质量，在降低成本的同时更能保证质量的稳定性、保证产品的持续竞争力。
基于博众精工历史数据及未来趋势预判，假设消费电子行业自动化设备的单价为22万元。项目建成达产后，博众精工将新增8,000台消费电子行业自动化设备的生产能力，预计新增营业收入22×8,000=17.6亿元。
据测算，该项目建成达产后，预计年均净利润为2.44亿元；项目税前投资内部收益率为23.93%，税后投资内部收益率为20.09%；税前投资回收期6.12年（含建设期），税后投资回收期6.87年（含建设期）。项目本身的各项财务评价指标较好，有较强的盈利能力。
其二，“汽车、新能源行业自动化设备产业化建设项目”通过建设整合现有技术和资源，为涉及新能源汽车动力电池、驱动电机和电机控制器“三电”核心动力系统生产组装、关键零部件生产装配检测、整车车体组装检测、后期充换电运营维护、车联网信息共享等全产业链的各个环节，提供相关核心工艺自动化设备和自动化柔性生产线。
据测算，该项目建成达产后，预计实现新增年均销售收入3.5亿元，达产后年均净利润为6,734.42万元；项目税前投资内部收益率为37.49%，税后投资内部收益率为31.16%；税前投资回收期4.72年（含建设期），税后投资回收期5.27年（含建设期）。项目本身的各项财务评价指标较好，有较强的盈利能力。
最后，“研发中心升级项目”通过对现有研发中心进行升级，加大研发投入，引进先进的技术研发设备和检验检测设备，重点攻关工业机器人、直线电机、电机驱动器、运动控制器、工业远心镜头、2D视觉软件及相机、3D视觉软件及相机、驱控一体机、标准检测设备、缺陷检测设备等研发项目，进一步完善研发中心组织架构和部门职能设置，增设产品管理部和测试部，重新规划调整直线电机系统部和视觉部，以期建成更为完善的现代化研发中心。
该项目是对博众精工现有业务的延深和扩展，将为博众精工的技术研究和产品开发提供良好的研究、开发、测试平台以及资金支持，有助于其加强现有自动化设备和自动化用关键零部件领域的技术竞争优势和技术研发能力，同时也为其提升核心技术水平和生产工艺，加快主要产品的研发和产业化提供有力的支持。
六、客户稳定优质凸显竞争力，下游产品市场持续增长需求潜力巨大
由于产品质量稳定，性能优异，综合服务具有较强的竞争力，博众精工逐步得到越来越多客户的认可和信任，在业内具有较高的知名度和美誉度。
此方面，博众精工与国内外知名企业苹果、华为、格力、蔚来汽车、富士康、和硕联合、广达、纬创等建立了良好稳定的业务合作关系，从而保证了博众精工的业务量稳定快速发展，为公司持续发展奠定了良好的基础。
譬如，博众精工与苹果公司长期合作，已建立稳定合作关系。
回溯历史，博众精工与苹果公司的合作始于2010年。2010年苹果公司在中国投资设厂并选取自动化设备类供应商时，对博众精工进行了充分的考察，其国内技术团队、美国技术团队及美国采购团队先后抵达发行人现场，对博众精工的研发能力、生产规模、装备水平、反应速度、质量控制体系及保密性等方面进行全面考察与评估。
自此伊始，博众精工与苹果公司建立了合作关系，并在不断服务客户的过程中升级、积淀自身技术和研发实力。博众精工的产品从最初的治具、半自动设备产品开始，随着技术水平、技术含量的不断提升，目前主要向苹果公司销售各类自动化设备产品。
与此同时，博众精工自主研发的直线电机、电光源等核心零部件产品，还成功应用于其生产的设备产品之中，并获得了苹果公司的认可。
需要说明的是，对于大型企业而言，稳定、优质的合格供应商群体是厂商持续快速发展的重要基础，因此各厂商均建立有合格供应商认证制度，对供应商产品质量进行严密管理，博众精工亦取得了主要客户的合格供应商认证。
截至目前，博众精工取得主要客户的合格供应商资格认证中，包括苹果公司、蔚来汽车、富士康集团、和硕联合集团、立讯精密、纬创集团、广达集团、歌尔集团等企业。
另一方面，博众精工的下游产品市场持续增长，蕴含巨大的需求潜力。
智能制造设备的下游客户目前主要包括消费电子制造、新能源动力锂电池制备等行业。
以消费电子为例，经过多年的发展，国内消费电子产业已形成长三角、珠三角等产业集群，产业区域优势明显，目前国内已拥有完整消费电子产业链，加工工业发达，拥有全球大部分消费电子行业产能。
据招股书引援数据，2019年，规模以上电子信息制造业增加值同比增长9.3%，快于全部规模以上工业增速5.7个百分点。2019年全球智能手机出货量14.79亿部，2011-2019年复合增长率13.93%。2019年全球平板电脑出货量1.61亿台，下降7.08%。2019年全年电子信息产业固定资产投资完成额比上年增长16.8%。行业固定资产投资规模的不断增长为消费电子制造业的自动化设备应用和升级创造了较为广阔和持续的市场需求。
再以新能源动力锂电池制备行业为例。近年来，得益于国家产业政策的大力支持，国内新能源汽车行业取得了快速的发展。据中国汽车工业协会的统计数据，2012-2019年，中国新能源汽车产销量年均复合增长率分别高达91.82%、91.45%。
据中国汽车工程学会《节能与新能源汽车技术路线图》预计，2015-2020年新能源汽车年销量将超过总销量的7%；2020-2025年新能源汽车年销量将超过总销量的15%；2025-2030年新能源汽车年销量将超过总销量的40%。
更值得关注的是，新能源汽车销量大增，对于动力锂电池的需求量也在不断扩张。
实际上，国内动力锂电池从无到有，从小到大，发展很快，目前其产业化进程已居于国际领先地位。
据中国汽车动力电池产业创新联盟统计数据，2020年，国内动力锂电池产量和销量分别为83.4GWh、65.9GWh。其中，动力锂电池装机量再创新高，达63.6GWh，同比增长2.3%。
据S&P Global Market Intelligence数据，从产能来看，2020年，中国主导了全球锂离子制造市场，国内锂离子电池产能约占世界产能的77%；其次为美国，占比约为9%。
目前锂电池行业的主要上市公司，包括宁德时代、亿纬锂能等。而更值得一提的是，当前，宁德时代、亿纬锂能已经是博众精工的客户。
其中，在电芯及电池组环节，宁德时代系国内龙头上市公司，其动力锂电池装机量市场占比超过了50%，其他上市公司的动力锂电池装机量的市场份额则相对较小。
从电池系统的产销量来看，2018-2020年，宁德时代的电池系统产销量及产销率稳步上升。截至2020年末，宁德时代的锂电池系统产销量分别为51.71GWh、46.84GWh，产销率达90.58%。
且2019-2020年，宁德时代动力电池的产能持续提升。截至2020年末，宁德时代的产能达69.1GWh。
从动力电池装车占比来看，2018-2020年，宁德时代市占率一直保持行业领先，龙头地位稳固。
不止如此，在公司发展战略方面，宁德时代将持续发展建立锂电池产业链上下游协同体系，持续研究开发高能量密度、高可靠性、高安全性、长寿命的电池产品和解决方案，以产品技术、卓越制造和精益管理的核心理念应对市场竞争。
这意味着，博众精工与宁德时代的合作或将持续深化发展。而基于宁德时代突出的投产规模，博众精工未来的订单有望放量增长，经营规模有望继续提升。
此外，机构预测2026年全球锂离子电池市场价值，或超过2020年市场规模的一倍。
据Research and Markets调研数据，2020年全球锂离子电池市场价值约为405亿美元，预计2026年市场将以14.6%的GACR增长，达到近920亿美元的规模，超过2020年市场规模的一倍。
综上，从长期来看，国内新能源车市场需求潜力巨大，新能源动力制备行业具备增长潜力。在此前景下，与锂电池行业“佼佼者”宁德时代、亿纬锂能合作的博众精工，其锂电池制造设备方面未来增长潜力巨大。
