十年前，中科院博士毕业后的周志敏入职广发证券，担任化工板块研究员，从此开启了科技板块的投研之路。如果没有进入投资领域，周志敏可能会成为一名老师教书育人，而机缘巧合进入科技投资领域后，开启了一个更为长期的学习旅程。

因为科技，是一个不断变化、不断革新，充满着未知和挑战，“要不断地去学习新的东西，然后还要跟得上它的节奏。”于是，在不断的学习和自我提升中，周志敏用4个字就总结了自己的投资理念，“实事求是”。无论是面对2019年科技领域大爆发的花团锦簇，还是今年以来新能源风光无限下科技板块的略显落寞，周志敏都选择了坚持本心和实事求是，韬光养晦不争一时长短。

而近期“元宇宙”主题横空出世，一时火热无两，看起来该是科技板块扬眉吐气的时机，周志敏在解析投资机会的同时，却也一再强调疯狂热炒下掩盖的未知风险。在接受采访时，周志敏曾表示“元宇宙的投资机会很多，在突破生产力瓶颈、突破监管限制上都有可能起作用。不过对于普通投资者来说，现在入场可能为时尚早，因为这个行业还处于0到1的阶段，变数太多。”

时不时通过直播与投资者沟通交流的周志敏，思路清晰，语速极快，常被调侃像开了二倍速。或许面对镜头有些紧张，也总是一本正经，回答任何问题都倾向于严谨。镜头下的周志敏同样思路灵活，性格谦和，更加外向更加幽默，非常真诚的回答别人的问题。喜欢科幻小说，火速关注到了三体电影版的预告片，也喜欢摇滚乐，至今还收藏着平克弗洛伊德的CD……

而说起投资，周志敏不止一次地强调过自己对科技板块的信心，即使当前不在风口，也依然相信未来长期的成长空间。这种信心不仅来源于科技发展大趋势，更来源于近十年的投资研究，无数次的深度调研以及长期已成惯性的政策、流动性等多维度信息跟踪。总而言之，研究深度越足，对于投资的判断更有把握，也更能守得住本心。就像在浩瀚的宇宙中，总有许多星星在闪烁，而摘星人要做的就是聚焦自己最熟悉、最亮的那几颗才更能完成使命。

一、投资风格：十年科技投研，坚持科技、成长、趋势三原则

我已经入行10年了，总结下来我觉得理念就四个字叫实事求是，实事求是地去认知到自己的工作岗位。比如说我现在管的产品，现在已经发行这些产品都是普通股票型的，而且都是行业基金，那么它就有几个天然的约束条件，这几个产品都是只能投科技行业的，像前几年消费很热的时候 医药行业很热的时候，可能跟我的关系就不大，就只能眼睁睁的看着别人涨。

同时，投资逻辑角度也需要去解决投资的一些现实的问题，比如投什么 什么时候投，总结下来的话我觉得就是三个词：科技、成长、趋势。

科技是我要投资的范围，主要就是投科技板块的一些公司，重点要投的是像以信息产业为主的，像电子通信计算机，也可以适当地投一些像新能源、新能源车、机械里面的一些高端制造或者是新材料，那么通过划定投资范围就可以在4000只A股里面筛出来那么一个池子了。

在上述的池子里面，我们再用一个卡尺来卡，再筛掉一批，这个卡尺就叫成长。我们希望投的这些公司将来是有成长性的，成长性它其实不太是一个时间的指标，它可能是一个空间的指标，就是说这个公司现在这么小，但是我认为将来随着它的技术经营能力或者商业模式的变化，它能变大，有规模上的成长空间，我认为这种公司是可以关注的。

我现在的池子差不多有两三百家公司，这里面是不是都会买，还要再卡一卡，就是当下这个时间点，我最想买什么或者最不想要什么，这个时候我就用另外一个关键词来做选择那个词叫趋势，就是看这个公司的基本面，从当下这个时刻往后看，可能也不会看太长时间，三五个月或者半年一年基本面是向上的还是向下的？对应股价是向上的还是向下？股价的趋势有没有反应它基本面的趋势？用一个词总结就叫趋势，用这个尺子再来一卡，那两三百家公司里面可能卡出来，最后的持仓组合可能就只有三四十个或者更少。

回撤是一个让我非常苦恼的问题，我们这个是普通股票型的基金，它的仓位正常情况下都是要在80%以上的，你总得持有一些股票，那么你遇到这种大盘环境特别不好的情况下，不可避免地会下跌。

从基金经理角度出发总得做点事情，能做的想来想去，也就只有从精选个股的角度去选那些可能下跌的概率比较低的，或者下跌的幅度会比较低的，这个时候其实还是要依靠基本面研究的，往下跌的过程当中，它总会跌到一些从企业的价值的角度来说比较合理的一个位置。

二、深耕科技：行业仍处于较前期投资阶段

从投资的角度来讲，其实科技是个非常好的行业，投资一个公司，这个公司它一定要有新的变化，股价我觉得才能有变化，这个变化如果是由新的技术商业模式带来的话，这种变化可能是会比较大，也是比较持久的。

第二点就是我们参考这种美股，或者一些成熟公司成熟行业成熟资本市场的一些情况，我们可以看到，如果是真正的技术的壁垒，它的护城河的能力是很强的，可以挣到钱，而且可以挣到市场上大多数的钱。

第三个就是科技行业在中国它还是处于一个比较早期的阶段，当然我是跟消费跟传统制造业相比，因为我们看到消费领域 传统制造业领域里面已经诞生了很多世界级的公司了，但是在科技这个领域里面，还没有特别多的这种世界级的公司，有那么凤毛麟角的几个。那么我认为随着中国的经济结构的调整，从高速发展向高质量发展，从创新驱动作为这样的一个发展战略，所以未来这种以科技为推动力的公司它会越来越多，这个板块现在肯定还是在一个投资的一个比较前期这样的一个阶段。

科技行业的特点就是它的变化新东西是比较多的，所以科技行业是个好行业，但是做科技行业的投资，做科技行业的基金经理其实不一定对每个人都合适，因为你会很累，你要不断地去学习新的东西，而且很丧气的是等你好不容易学明白了，行情可能结束了，这就是科技行业投资的一个难点，你要不断地去学习新的东西，然后还要跟得上它的节奏。

科技行业相对于传统行业来讲，如果是从投资的这个阶段来说，它的偏前期的这种投资的阶段会比较多一点。我们认为一个行业的发展，它可能把它分成0~1的阶段和1~n的阶段，0~1的阶段我们讲是突破的阶段，是从无到有的阶段，正常来讲每年不会有那么多从0~1的事情发生的，但是科技行业因为它是讲新技术新产业，所以这个里面每年都会有很多0~1的这种事件冒出来，这种事件很多时候是给你希望的这样的一个事件，就是它未必成功了，只是看到一点苗头了，媒体就开始传播这件事情，那么资本市场就做出了相应的反应。

传统的消费领域传统制造业领域这个是比较少的，那么他们在做什么？他们更多地是做1~n的这件事情，就是突破已经完成了之后，这就是一个正常的复制粘贴正常的成长的阶段，那么在科技行业里面，由于0~1阶段有很多会被证伪，所以后面1~n也跟不出来，所以我们在做投资的时候，0~1的这种投资机会不能完全规避掉，你知道他是炒主题的，但是也得适当参与，如果你逮到一个真正的1~n的这样的阶段的投资机会，就一定不要错过。

三、科技新机遇：智能时代，万物互联

信息产业的发展，每个时代有每一个时代的特征。过去10年可能是移动互联网以手机为代表的，那么未来10年甚至更长时间，我们认为是以物联网为代表的，移动互联网通过手机把人与人给连接起来了，里面更多的是信息的一些传递。后来随着fintech的兴起，就把资金流也加入到了里面，形成了一些虚拟的经济。而物联网要做的就是要把人、人之外的各个物体也都连接到网络上来，而且到时候就不仅仅是像现在移动互联网时代人与人之间的一个信息的交流，将来可能是人与物之间的信息交流，还有物与物之间的信息交流。

我认为物联网能够极大地提高社会的运行效率，企业的生产效率，能够降低成本 提高人们的生活水平。

简单讲我们从衣食住行的几个维度来看，“衣”现在有很多的可穿戴设备，这些其实就是物联网的一个好的应用。“食”可能我们现在直接感受不到，但是像在农业的种植，智慧农业领域里面有一些物联网的技术已经在广泛地应用了。“住”这一块则主要体现在像智慧建筑还有智能家居，其实是一个慢慢渗透的过程。“行”大家最常见的案例就是共享单车了，虽然技术难度不太高，但它确实是改变了人们的出行方式的，未来还有一个最大的看点就是智能汽车。

四、立足当下：不惧回调静待反弹

我们其实看到前期整个科技板块出现了回调，其实从中报开始有一定的苗头了，并不是所有公司的业绩都不行了，有些公司当期的业绩财务报表拿出来还是挺好看的，但是大家综合整个宏观经济的情况，考虑到整体的需求，上游的资源品的涨价或者限电这些因素，对于宏观经济的看法可能是相对偏悲观一点的。然后又有一些货币政策方面要不要收紧的一些担忧，所以有些投资者就选择了落袋为安。

其实科技板块是不要害怕下跌的，每次下跌都是为了未来的起跳做准备。因为从产业的角度来讲，A股的科技板块在一个发展的初期的阶段，将来一定会有很多世界级的公司诞生，所以长期我是一直很乐观的，短期的回调其实有的时候正好是布局的机会。因为科技板块涨的时候是容易涨超调的，就涨到这个泡沫，如果跌的时候，它也是容易超调的，就是跌到可能偏离了它的实际价值，所以如果你能够对这个公司有比较深入的研究，知道它的大概的一个合理的价值的这样的一个区间的话，可能反而在它下跌的时候是容易做出一些选择。

展望四季度，过去几年的经验来看，好像四季度前期都是要跌那么一波的，那么跌完了之后可能到四季度的后半段到明年的一季度，它反而是有一些投资机会的。因为到了岁末年初的时候，上一年的业绩基本上在中报三季报之后，投资者们都已经消化掉了，第二年的业绩现在又没有到要验证的阶段，那么这个时候可能市场会选一些这种偏主题性的投资机会，因为主题它是不需要短期的业绩来验证的，只是说靠一些行业的催化剂或者一些事件催化，或者投资者的风险偏好来驱动的。过去有个词叫“春季躁动”，但是“春季躁动”其实是从前一年的四季度的后半期，其实就已经开始酝酿了，甚至有的时候就开始发动了。

就已经开始酝酿了，甚至有的时候就开始发动了。