1、近期哪个行业是A股 “最亮的星”？

答案很可能是国防军工。

截至2021年12月31日，国防军工近60日涨幅17.83%，在所有申万一级行业中排名第一。

数据来源：Wind，截至2021/12/31，历史业绩不预示未来表现，投资需谨慎

拉长来看，近两月军工的强势行情是在军工板块逻辑蜕变的大背景下实现的。

从近10余年的历史看，军工行情的逻辑已演绎到第三阶段的基本面投资。

第一阶段的主题炒作期随着2015年的泡沫高点而终结，

第二阶段的调整期也与市场大势高度相关，

第三阶段的价值成长驱动期则始于2018年底的“触底反转”。

回顾2021年，由于机构资金愈发关注细分领域景气度、增速水平及持续性，正大力推动军工板块由“事件驱动型”向“基本面驱动型”成功转型。

军工板块投资逻辑演变

资料来源：Wind，华泰研究，截至2021/11/28

2、2022年军工或有哪些重要看点？

针对军工板块新一年的布局，南方军工改革基金经理 邹承原提出了三点观察。

一是2021年的业绩高增有望延续

多数主机厂及系统级供应商中报及三季报的合同负债大比例提高，“军工大订单、大额预收款”报表端得到确认。加上目前四季度是军工行业的交付高峰期，全年业绩增速或将得到进一步提升。

军工作为专用赛道之一，和宏观相关度不高，2022年需求端大概率将逆周期加强。

二是“两赛道+两环节”能在板块里优中选优

“两赛道”，即军机（含发动机）、导弹；“两环节”，即军工信息化、军工材料。

细分赛道层面，先进装备如军机（含发动机）、导弹主线景气度的比较优势较为明显。

另一方面，军用信息化和军用材料也多为市场重点看好的方向，此类企业既有技术上的护城河，又可以向民品进行转化，通过规模效应提高工艺水平、控制生产成本、打开发展空间，成长为优质的企业。

军工产业链各环节及主要产品

资料来源：光大证券研究所

三是中长期维持高景气度

实现2027年百年建军目标前或都是军工行业发展的黄金时期，国防事业的发展与武器装备建设密不可分，从需求层面决定了军工板块的中长期高景气。

3、军工板块发展空间还有多大？

截至目前，A股军工仍然属于小市值板块，申万国防军工指数成分股总体市值2.4万亿，占全A股98.3万亿的总市值不足3%。

截至12月31日收盘，A股军工板块千亿市值以上的公司仅有5家，600亿至1000亿出现明显断档，而近一半的公司市值均在100亿以下。（数据来源：Wind）