国际油价创七年以来新高，带动原油投资热潮。对于普通投资者而言，投资油气股票指数不仅能取得与国际油价一致的走势，还能规避因期货展期导致的收益不确定的风险，是参与原油市场投资较好的方式。广发道琼斯美国石油（162719）追踪道琼斯美国石油开发与生产指数。该指数由美国市场中与油气开采、运输、炼制相关企业组成，与国际油价相关系数高，是参与原油市场投资较好的工具。

一、国际油价创七年新高，短期结构性机会仍存

截至2022年2月7日收盘，国际布伦特原油期货价格与WTI原油期货价格分别收于94.0美元/桶与93.17美元/桶，均创下了自2014年11月以来新高。长期来看，原油市场因为能源转型而导致需求前景不明朗，投资意愿下降，资本开支减少，未来供应端有一定瓶颈；另一方面，化石能源供应曲线更为稳定的优势也使得能源保障需求增强，对油价有所支持。2022年供需恢复结构性不平衡的情况依然影响原油市场，基于疫情影响会慢慢减少，需求仍然在恢复的过程中的背景，预计上半年原油市场还有缺口。

供给端，预计2022年全球原油供给增速较2021年将上升，主要增量取决于OPEC+放松减产的节奏。投资回升不足和政策变化将造成增产不及预期，资本支出纪律将制约美国产量的回升。

需求端，整体原油需求依然保持增长，EIA认为美国原油需求峰值将出现在2025-2026年。2021年疫情影响减少，经济处于恢复周期。整体而言，需求将随着疫情消退以及经济发展的内生动力驱动逐步恢复，逐季度走高，传统的夏季出行高峰依然值得期待，但需求恢复的过程也让整体需求曲线更为平稳。

库存方面，2021年在原油市场出现大幅缺口的情况下，欧美主要消费国家均出现了库存持续走低，目前均达近5年来的最低点。低库存的情况下，一旦需求端增长或者供应端出现问题，价格上涨的弹性将较大。

展望2022年全年，市场关注重点将从疫情后需求复苏逐步转向供给释放的节奏。基于疫情影响会慢慢减少，需求仍然在恢复的过程中的背景，预计上半年原油市场还有缺口，国际油价短期仍然存在结构性机会。

二、投资油气股票指数既能跟踪原油市场走势，又能避免因期货展期导致的收益不确定风险

投资原油市场的方式主要有两种：1，投资油气股票指数；2，投资原油期货。然而，期货的展期机制导致投资者需每个月卖出即将到期的近月期货合约并买入次月合约，若近次月合约价格存在较大价差，可能对投资者收益造成较大影响。而油气股票指数不需要每个月进行展期，避免了此类风险。同时，从相关度来看，油气股票指数与国际油价存在较高的相关性，能够较高的追踪国际油价走势。从海外市场来看，油气股票指数基金的规模也远高于原油商品期货基金，表明海外投资者更愿意选择追踪油气股票指数的基金产品。

商品期货展期侵蚀投资者收益。商品期货需要每个月进行展期操作，而近远月价差的存在导致基金管理人难以控制展期成本，造成投资者收益的不确定。当商品期货近月价格高于远月价格时，展期会导致投资者收益被侵蚀。以美国石油基金（USO）为例，其追踪的WTI近月原油期货价格在2020-2021两年间累计上涨23.17%，而同期美国石油基金净值下跌了47.03%。这主要是由于WTI原油期货在2020年间长期保持巨额远月升水导致基金展期成本过高。

数据来源：Wind（统计区间：2020.1.1-2021.12.31）

油气股票指数能较好的反映国际油价走势，满足投资需求。从跟踪效果来看，油气类股票指数与国际油价的相关性普遍较高，能够较好的反映国际油价的走势。以目前境内较为知名的油气股票指数为例，近三年来，股票指数与国际油价的相关性大多数能达到0.8以上。

三、道琼斯美国石油开发与生产指数收益更好，且与国际油价拟合度更高

目前国内可投资的油气股票指数共四只。从收益率来看，自2020年以来截至2022年2月10日收盘，道琼斯美国石油开发与生产指数累计收益率为35.11%，与国际油价涨幅最为接近，明显领先其他三只同类指数。

另一方面，从相关性来看，2019年1月13日至2022年1月13日之间，道琼斯美国石油开发与生产指数与WTI原油期货以及布伦特原油期货的价格相关性分别达到0.89与0.94，高于其他三只油气指数，也印证了该指数更能代表国际油价走势。