《金基研》南国/作者 杨起超 时风/编审

近几年国家对电力行业保持着大规模投资，随着国家电网电力物联网和南方电网数字化转型建设的全面推开，电力信息化投资快速增长。同时，​​​在“碳达峰、碳中和”目标指引下,需要构建新型电力系统，加速电网数字化进程。作为一家专注于电力信息化业务的企业，江苏泽宇智能电力股份有限公司（以下简称“泽宇智能”）紧抓行业发展机遇，实现快速发展。

在业绩上，泽宇智能营收净利润稳步提升，其2019-2021年营收及净利润复合增长率分别为24.38%、30.68%。同时，泽宇智能在手订单充裕，未来业绩稳定。此外，泽宇智能的毛利率稳中有升盈利能力增强，期间费用率逐年下降内部管控能力提升。值得一提的是，泽宇智能还创新采用一站式智能电网综合服务模式，核心业务收入持续增长，客户粘性不断增强。此外，泽宇智能在新能源、微电网方向持续加强技术储备、提高服务能力，力求抓住“能源革命”的历史性机遇，其未来发展值得期待。

一、电力行业投资规模巨大，双碳目标加速电网数字化

专注于电力信息化业务的泽宇智能，是一家以提供电力信息系统整体解决方案为导向，包含电力设计、系统集成、工程施工及运维业务的一站式智能电网综合服务商。

电力信息化是将电子、计算机、网络等信息技术在电力工业规划、设计、施工、发电生产、输电、变电、配电、调度、营销、物资及管理等各环节应用全过程的统称。

近年来，国内电力行业电网投资规模巨大。

据南方电网有限责任公司（以下简称“南方电网”）印发《南方电网“十四五”电网发展规划》：“十四五”期间，南方电网总体电网建设将规划投资约6,700亿元，其中配电网建设规划投资达到3,200亿元。

在2021能源电力转型国际论坛上，国家电网公司（以下简称“国家电网”）披露，“十四五”期间国家电网计划投入3,500亿美元（约合2.23万亿元），推进电网转型升级。

这意味着，国家电网和南方电网“十四五”电网规划投资累计将超过2.9万亿元。

值得一提的是，“十二五”期间全国电网总投资为2万亿元，“十三五”期间全国电网总投资为2.57万亿元，电网总投资呈上涨趋势，电网投资向信息化方向倾斜,结构持续优化。

电力行业的发展离不开信息化的支撑，总投资增加必然带来配套新建信息化系统建设以及存量信息化系统的升级改造，随着国家电网电力物联网和南方电网数字化转型建设的全面推开，势必将带动电力信息化投资的快速增长。

同时，2021年“两会”政府工作报告将“做好碳达峰、碳中和工作”列为国家重点任务之一，国内已向世界承诺，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现“碳中和”。

据中创碳投统计，2020年，国内发电行业碳排放量占国内碳排放总量的40%。

目前，国内电力行业以火电为主，提升太阳能、风力发电等清洁能源的占比是实现“碳达峰、碳中和”目标的重要一步。

但太阳能、风力发电受天气季节影响大，也不稳定。想要利用更多的清洁能源，需要电力系统加快数字化转型，通过精细化的电力数字化管理，实现用电的精准预测、灵活调配、总量均衡、智能管理，在保障供电稳定的基础上实现清洁能源发电和用电效率最大化。

未来，随着太阳能、风能等新能源市场规模的持续扩大，将有效带动相关配套服务产业的加速发展。

此外，2022年3月，国家发改委、能源局近日印发《“十四五”现代能源体系规划》，提出要加快电力系统数字化升级和新型电力系统建设迭代发展，提升电网智能化水平，推动电网主动适应大规模集中式新能源和量大面广的分布式能源发展。该规划将创造巨大投资需求，推动电力信息化行业进一步发展壮大。

二、期间费用率逐年走低管理能力提升，营收净利稳步增长在手订单充裕

持续向好的市场需求为泽宇智能带来良好的发展契机，近年来泽宇智能业绩亮眼。

据东方财富Choice数据，2019-2021年，泽宇智能的营业收入分别为4.55亿元、5.84亿元、7.03亿元，2019-2021年复合增长率为24.38%。

同期，泽宇智能的净利润分别为1.09亿元、1.55亿元、1.86亿元，2019-2021年复合增长率为30.68%。

值得一提的是，泽宇智能的在手订单充裕，各期末在手订单金额逐年增加。

据招股书，2018-2021年，泽宇智能的期末在手合同金额（不含税）分别为3.15亿元、7.63亿元、9.47亿元、11.42亿元。

从毛利率看，近年来泽宇智能的毛利率稳中有升，盈利能力不断增强。

据东方财富Choice数据，2019-2021年，泽宇智能的毛利率分别为41.12%、41.88%、42.7%。

另一方面，泽宇智能的期间费用率逐年走低，内部管控能力不断提升。

2019-2021年，泽宇智能的期间费用分别为6,562.85万元、7,470.06万元、8,583.41万元，占当期营业收入的比例分别为14.44%、12.8%、12.2%。

其中，2019-2021年，泽宇智能的销售费用分别为2,566.97万元、2,883.22万元、3,255.23万元，占各期营业收入的比例分别为5.65%、4.94%、4.63%。

可以看出，报告期内，泽宇智能的销售费用率逐年下降。这是因为销售费用作为一个整体其本身在一定期间内是固定费用，并不会随着收入的增长而同步变化。

2019-2021年，泽宇智能的管理费用分别为2,828.64万元、2,997.73万元、3,206.24万元，占各期营业收入的比例分别为6.22%、5.14%、4.56%。

可以看出，随着营业收入的增长，泽宇智能的管理费用虽有所增长但增速明显低于收入增速，管理费用率相应下降。此外，泽宇智能的管理费用率逐年下降主要是由于薪酬占比下降所致。泽宇智能管理人员薪酬以固定薪酬为主，外加一定比例的奖金，在2-3年的期间内不会有大幅增长，因此不会随着收入增长而同步变化。

综上，泽宇智能的营收净利润逐年攀升，在手订单充裕，未来业绩稳定。同时，泽宇智能的毛利率大幅高于行业平均水平，其盈利能力突出。此外，泽宇智能的期间费用率逐年走低，内部管控能力持续增强。

三、核心业务收入持续增长，一站式智能电网综合服务模式增强客户粘性

目前，泽宇智能的主营业务类型包括电力设计业务、系统集成业务和工程施工及运维业务等，其中核心业务为系统集成业务。

从电力信息化行业完整的产业链来看，系统集成业务对项目方案、设备采购、调试运行等软硬件方面的要求高，与行业上下游业务联系紧密，相对于咨询设计和施工运维业务具有渠道方面的优势，是将设计、产品、施工等环节联系起来的重要途径，处于电力信息化产业的中间环节，具有上下游拓展和整合效应。

对于系统集成业务，作为泽宇智能的核心业务，近年来该业务一直保持增长态势。

2019-2021年，泽宇智能的系统集成业务收入分别为3.53亿元、4.5亿元、5.59亿元，占当期主营业务收入的比例分别为77.58%、77.17%、79.41%。

相较于行业内传统企业通常采用单一电力咨询设计、单一电力工程施工或设计施工一体等经营模式、业务链条相对较短、服务模式相对单一的特征，泽宇智能通过多年的发展积累，打造了为客户提供一站式综合服务的经营模式，集电力咨询设计、系统集成和工程施工及运维服务于一体，充分延伸了业务链条，提升客户粘性。

从售前服务到项目设计，从系统集成到售后运维的一站式综合服务模式是一种创新性的业务模式，可根据智能电网更新换代需求，形成业务循环满足了客户更多的业务需求，增强客户粘性、加深客户需求理解，在螺旋式循环上升过程中，不断创造客户价值和自身价值。

上述业务模式具有更灵活的业务合作方式、更多的业务承接机会和更深入的客户合作关系，具备明显的综合能力优势。

在业务合作方式方面，泽宇智能业务服务可多元组合，既能提供单项专业化服务，又能一站式承接承做电力系统业务，满足客户的不同需求。

在业务承接机会方面，泽宇智能业务协同性强，可通过某项服务先行切入后，联动带入其他服务，并基于电网项目更新换代需要，形成业务循环。

在合作关系方面，泽宇智能采用一站式综合服务满足了客户更多的业务需求，与客户建立长期、深度的合作，增强客户粘性、加深客户需求理解，也为未来业务合作奠定坚实基础。

未来，泽宇智能将顺应电力数字化、智慧化发展的行业趋势，以系统集成业务为核心，兼顾电力咨询设计与工程施工及运维，重点培育智能电网领域 “大、云、移、物、智”等前沿技术的应用，不断提高一站式智能电网综合服务能力，提升其在电力信息化市场领域的行业地位。

四、掌握十三项核心技术，布局加码新能源及微电网领域

自设立以来，泽宇智能高度重视研发创新在业务开展中的重要作用。

在研发投入方面，泽宇智能持续加大力度投入前沿技术领域，使得研发费用逐年增长。

2019-2021年，泽宇智能的研发费用分别为1,358.28万元、2,132.19万元、2,443.43万元。

通过创新研发，泽宇智能掌握了包括电力通信系统集成技术、智能电网调度系统集成技术在内的13项核心技术。

依托众多核心技术，泽宇智能开发了一系列产品和系统软件。

在通信系统集成领域，泽宇智能成功开发了CPE无线终端、采集终端通信模块等产品，具有功能丰富、运行稳定可靠等优点，赢得了市场口碑。

在调度数据集成领域，泽宇智能在调度数据集成技术基础上，调度数据技术向二次安防方向延伸，研发了具有行业先进水平数据加密、数据隔离技术，保障调度数据传输的安全。同时，在电力监控系统方向，泽宇智能开发了网络安全监测装置，通过国网首批检测，开拓了调度数据网络新的市场。

在变电站运维监护领域，泽宇智能在变电站智能辅助监控系统基础上进行功能升级，开发了智能变电站立体巡检系统，无人值守变电站安消防管理系统、变电站直流电源及蓄电池在线监测维护管理系统等应用，提升变电站智能巡检、安全管控和智能运维水平，提升设备安全系数。

此外，泽宇智能在2021年完成了变电站智能在线巡检系统、电力规划智能数据统计平台、配电房在线监测系统、输电线路综合在线监测系统、无线基站掌上运维系统、远程控制智能跌落式熔断器等多个研发项目，助力市场业务开拓。

在技术保护方面，截至2021年12月3日，拥有的授权专利49项及软件著作权27项，其中发明专利6项，实用新型42项，外观设计1项。

不仅如此，泽宇智能还加强在新能源、微电网等方向的技术储备，布局加码新能源、微电网领域，加速培育新的利润增长点，力求抓住“能源革命”的历史性机遇。

2021年12月28日，泽宇智能设立江苏泽宇智能新能源有限公司，从事新能源、微电网业务。泽宇智能新能源板块主营业务为开发、投资、设计、建设、运营及服务各类分布式光伏电站，包括大中小型工商业屋顶电站、地面分布式光伏电站、光伏建筑一体化、光充储微网等。

在新能源控制技术方面，泽宇智能正在从事相关研发，主要实现对新能源并网的安全监测和调度控制，同时对新能源接入电网方案、新型电网规划方面泽宇智能也在持续、积极跟进市场。

在微电网领域，泽宇智能可以提供从设计到集成到施工维护的一条龙服务。

未来，在新能源、微电网领域，泽宇智能将加大光伏电站尤其是分布式光伏电站的开发力度，在提供总承包服务及配套的增值服务的同时，择取优质的项目持有，形成滚动投资，逐步形成清洁能源投资和清洁能源服务商的发展战略。