《金基研》秋挚/作者 杨起超 时风/编审
随着国内工业化的转型升级，日益增长的高端产品需求，高端装备制造行业已成为重点发展的领域，高品质特殊钢作为“六大新兴产业”之一得到国家政策的大力支持，进口替代空间巨大。新材料产品开发速度加快，带动高端装备产业升级，并反向促进技术研发需求，推动行业技术进一步发展。
近年来，张家港广大特材股份有限公司（以下简称“广大特材”）系一家以高品质特种合金材料为核心业务的高新技术企业。在业绩上，广大特材营业收入逐年增长，净利润，成长能力突出。同时，广大特材注重核心技术的研发升级、新材料新产品的开发，就2021年而言，广大特材新增18项在研项目，新增17项核心技术。
一、持续优化产品销售结构，风电大型铸件产能释放销量大增
自2006年7月成立以来，广大特材主营业务为特殊钢材料的研发、生产和销售，根据客户定制化需求提供特钢坯料、特钢锻材及特钢制品等不同形态的产品。广大特材同时具备熔炼、成型、热处理、精加工等全工艺流程生产能力，其中熔炼是核心工艺环节。
据招股书，广大特材主要产品为齿轮钢和模具钢。作为合金材料，齿轮钢主要应用于新能源风电、轨道交通、机械装备等领域，模具钢主要应用于工业模具制造。
齿轮钢是机械传动装置的关键材料。国内汽车齿轮钢占全部齿轮钢消费量的比例80%以上。广大特材的核心产品包括风电齿轮钢、轨道交通齿轮钢，技术水平与国内大型特钢企业处于同一梯队，达到国内先进水平。
截止2021年末，广大特材持续优化产品销售结构，其中风电大型铸件产能逐渐释放，销量大幅度增长。2021年，广大特材的零部件类产品合计实现销售收入16.11亿元，主营业务收入同期占比从42.06%上升到59.59%。
据2020年招股书、2019年、2020年和2021年年报，2018-2021年，广大特材的主营业务收入分别为148,939.46万元、154,090.23万元、176,017.66万元、270,413.52万元，主营业务收入逐年增长。
其中，2018-2021年，广大特材来自齿轮钢的收入分别为107,337.27万元、97,679.12万元、84,362.05万元、74,869.34万元，占当期主营业务收入的比例分别为72.07%、63.39%、47.93%、27.69%。同期，广大特材来自模具钢的收入分别是21,171.38万元、20,437.69万元、9,010.31万元、14174.06万元，占当期主营业务收入的比例分别为14.21%、13.26%、5.12%、5.24%。
根据《金基研》研究，2018-2021年，广大特材齿轮钢产销率分别为97.21%、102.72%、91.92%、138.94%，其产销率超九成，产品需求旺盛，带动了营业收入持续增长。
据2020年招股书、2019年、2020年和2021年年报，2018-2021年，齿轮钢的产量分别为177,553.39吨、153,375.27吨、130,797.73吨、71,328.99吨，销量分别是172,604.81吨、157,541.93吨、120,224.09吨、99,101.63吨。
2018-2021年，模具钢的产量分别为33,929.8吨、25,777.65吨、2,670.66吨、13,944.79吨，销量分别是23,927.31吨、21,926.57吨、8,255.68吨、14,124.29吨。
近几年，广大特材营业收入快速增长，2021年同期增长51.2%，主要系广大特材布局的风电大型铸件产能逐步释放带来增量收入，新能源风电产品占比增加。同时，2021年内新设控股子公司德阳广大东汽新材料有限公司（以下简称“广大东汽”）增加了营业收入。
二、再工业化促进机械装备行业发展，下游新能源风电市场前景广阔
齿轮行业产品广泛应用于制造装备领域，齿轮行业与国民经济发展密切相关，整体而言，行业增长与国民经济周期基本保持一致。同时，考虑到齿轮行业本身具有技术密集型和资金密集型的特点。整个齿轮行业，已从高速发展期过渡到平稳发展期。预计2022年国内齿轮市场规模将达3354亿元。
机械装备融合新兴技术利好齿轮钢市场。作为国民经济增长和技术升级的原动力，产品将不断推陈出新，进而利好齿轮钢材料发展。
发达国家再工业化举措保障机械装备行业复苏。全球机械装备未来年均增速5.1%，数据显示，2016年全球机械装备市场规模为2,145亿美元，随着发达国家再工业化的深入实施，预计到2022年全球机械装备市场规模将增长到3,000亿美元，增长空间较大，对材料的市场需求也将持续释放。
齿轮钢伴随着工业化尤其是汽车工业快速发展，已经成为成熟的特钢产品，国内齿轮钢生产技术整体成熟。在齿轮钢市场需求最广的汽车领域，国产化率已达95%以上。
此外，广大特材下游客户包括西门子、采埃孚、国内中车、明阳智能、中船重工、航天科工以及航空工业集团等各领域的知名龙头企业，产品知名度及品牌影响力不断提升。
下游市场前景广阔，广大特材的产品应用于多个领域。在半导体芯片装备领域，装备管阀件用超高纯不锈钢材料实现技术突破，并已实现进口替代。在军用工业领域，高温合金、超高纯不锈钢等材料在军机发动机部件、航空液压油管、核潜艇动力系统等方面批量供应。
同时，下游应用领域为机械装备及新能源风电，近几十年来随着各工业部门的快速发展，汽车工业、机械装备、轨道交通、新能源风电等领域对中、高端特殊钢的需求日益增长。
在轨道交通领域，行业发展仍处于重要战略机遇期，国内轨道交通行业投资强度和规模保持平稳，广大特材下游主要客户国内中车连续多年轨道交通装备业务销售规模位居全球首位。
在风电领域，如南京高精齿轮集团有限公司（简称“南高齿”）、明阳智慧能源集团股份公司（简称“明阳智能”）等均为行业内龙头企业，随着市场集中度的提高，能为广大特材稳定发展提供保障。
新能源风电、模具制造、机械装备领域未来行业发展向好，为广大特材成长提供充分的市场空间，各领域的产业调整及产品更新换代频率均利好产品需求，为广大特材收入及利润增长提供市场基础。
高端特殊钢在重大装备制造、重大工程建设和战略新兴产业中起到关键作用，是国家高端制造业发展必需的重要原材料，其市场需求广阔，进口替代空间巨大，在国内大力发展基础材料，关键领域材料国产化的大背景下快速增长。
三、业绩双增，碳中和政策下布局新能源带来增量收入
伴随着新能源风电规模快速扩张，广大特材的营业收入表现亮眼。
据东方财富Choice数据，2018-2021年，广大特材的营业收入分别为150,746.89万元、158,829.78万元、181,033.78万元、273,728.03万元，2019-2021年分别同比增长5.36%、13.98%、51.2%，营业收入逐年增长。
同期，广大特材现实现的净利润分别为12,085.12万元、11,380.61万元、16,342.64万元、14,810.5万元，2019-2020年分别同比增长-5.83%、43.6%。
2018-2021年，广大特材每股净资产分别为7.42元、8.27元、10.61元、14.59元，可见，每股净资产逐年增长。
近几年，广大特材资产总额呈现稳中有升的态势，广大特材资产结构以流动资产为主，2021年，广大特材流动资产增加，资本结构不断优化。
2018-2021年，广大特材流动资产分别为17.2亿元、15.42亿元、22.17亿元、37.38亿元。同期，广大特材流动比率分别为1.06倍、1.08倍、1.38倍、1.08倍，速动比率分别为0.61倍、0.58倍、0.81倍、0.65倍。
同时，2018-2021年，广大特材的资产负债率分别为64.17%、58.62%、57.86%、53.91%。
受益于碳中和政策，广大特材新能源风电应用领域订单充足，2021年新能源风电收入加速增长。
2021年，广大特材实现营业收入27.37亿元，同期增长51.2%，营业收入呈稳定增长态势，主要是适逢新能源风电抢装潮，广大特材布局新能源风电大型铸件产能逐步释放带来增量收入，同时，广大特材新设控股子公司广大东汽相关技术改造实现一定的营业收入，并纳入合并报表范围。
2018-2021年，广大特材新能源风电实现的收入分别为3.72亿元、6.23亿元、11.51亿元、14.39亿元，2019-2021年分别同比增长67.69%、84.8%、24.96%。
受益于新能源风电板块风电铸件产能提升，以及特殊合金、特种不锈钢产品销量提升，广大特材新能源风电收入逐年增长，广大特材营业收入呈稳定增长态势，资产结构优化负债率走低，表现出广大特材的高成长能力。
四、注重核心技术研发升级，新增18项在研项目涉及新能源风电
为了稳步推进“十四五”战略规划，面向国家高端装备领域的重大材料需求，广大特材积极坚持技术自主创新，以高端装备特钢材料为基石进行产业链纵横双向延伸，助力高端装备制造业国产化进程。
首先，积极响应国家大力发展以风电为代表的清洁能源，持续加码海上风电高端装备研发制造。其次，高效推进混改铸钢板块技改项目，持续优化成本结构，提高了子公司广大东汽的盈利能力。再者，通过投建大型高端装备用核心精密零部件项目，产业链持续向下游延申，推进广大特材产品结构调整，提升整体综合实力。最后，稳步推进军民板块市场开拓，加快进口材料国产替代步伐。
2020年度，广大特材获得国家级专精特新“小巨人”企业称号。
据2021年年报，注重核心技术的研发升级、新材料新产品的开发，广大特材新增18项研发项目，主要涉及板块为新能源风电及能源电力装备，2021年研发费用为13,091.78万元，同比增长75.17%。
新技术研发取得成果并投入产品开发，产品线持续优化和升级。
新技术方面，广大特材新增能源电力装备零部件核心生产技术、风电铸件生产工艺优化等17项核心技术，其中16项为能源电力装备领域核心技术，1项为大型风电铸件领域生产技术。
新产品方面，广大特材研发的第四代储能转子金属材料，目前已形成低合金高强度钢、中高强度钢、超高强度钢的金属转子材料谱系，产品广泛应用于能量性以及功率型储能系统。
通过长期渐进的技术创新积淀，广大特材涵盖熔炼、成型、热处理等决定材料性能及稳定性的各项核心关键工艺，并在齿轮钢、模具钢、精密机械零部件、特种不锈钢及特殊合金等产品中产业化应用。
在核心技术上，广大特材研发轨道交通用高性能齿轮钢生产工艺技术和高纯净高性能风电齿轮钢生产工艺技术。广大特材成为国内首家成功突破6吨级低活化马氏体钢（CLAM）核聚变堆先进包层结构材料电渣技术的企业，实现了低活化马氏体电渣钢国产化突破，技术达到国际先进水平。电子级超高纯不锈钢316LN生产技术的研发成功替代进口，技术达到国际先进水平。
通过核心技术成果的转化及产业融合，广大特材的电渣液态浇铸大型合金铸锻件技术及产业化项目获评国家火炬计划产业化示范项目，锻钢制动盘产品荣获国家重点新产品，铁路机车用齿轮齿圈获批省高新技术标准化试点项目。
持续的研发投入和新增核心技术改进，带动了广大特材收入的高速增长。
2018-2021年，广大特材的研发费用分别为4,950.56万元、5,378.95万元、7,473.96万元、13,091.78万元，占营业收入比例分别为3.28%、3.39%、4.13%、4.78%。
截至2021年末，广大特材获得新授权的发明专利8项，实用新性专利11项。广大特材共拥有授权专利73项，其中发明专利31项，实用新型专利42项。广大特材研发人员数量为234人，占总人数比例为13.43%。
此外，广大特材注重可研成果的法律保护，新增32项专利申请，其中16项发明专利，16项实用新型专利。
可见，坚持研发创新以及改进核心技术，是广大特材保持快速成长的重要保障。
五、新产品研发与产业化融合，工艺创新保持市场竞争优势
作为高端装备先进基础材料制造商和新能源精密机械零部件提供商，广大特材以高端装备基础材料的技术及客户沉淀，通过新产品开发及工艺创新，不断推出性能、质量更加优异的基础材料产品，尤其是高温合金、超高强度钢、耐蚀合金、超高纯不锈钢等特定领域应用的特殊合金材料，稳步推进高端化战略。
同时，通过提升高温合金等特殊合金产业化能力，形成特殊合金业务的竞争优势后反哺现有齿轮钢及模具钢等核心业务的技术创新，最终实现广大特材在新材料领域的全方位发展。
产品开发与技术创新是重要推动力，广大特材作为新材料领域的高新技术企业，始终以提升技术创新、产品研发、工艺水平和检测能力提升为发展的重点。
在生产模式上，广大特材采用“以销定产”的生产模式，按照客户订单组织生产，并据此确定原材料采购计划和生产作业计划。广大特材在熔炼等核心工艺环节全部进行自主生产，在部分非核心工艺环节则根据自身产能及排产情况，更高效地利用生产资源，采取外协方式组织生产，以提高整体产品的生产效率。
在海外营销模式上，广大特材主动与德国等国家的下游企业进行技术交流，成为其合格供应商。随着终端客户对产品的认可，广大特材直接与终端客户进行技术交流，通过技术创新及工艺方案能力获得终端客户认可，广大特材在欧洲注册了商标，提升品牌影响力。
在产业链上，广大特材是新材料行业内少数具备熔炼、成型、热处理、精加工等一系列完善产业链工艺的企业，广大特材拥有全流程产业链，对于产品往下游延伸具备进入优势。
基于新能源风电、轨道交通及其他高端装备制造领域精密机械零部件的市场前景，广大特材于2021年8月投资22亿元重点建设风电、轨道交通等领域使用的大型齿轮箱部件及其他精密机械部件。该项目旨在提高智能制造水平的同时，为广大特材带来新的业务增长点，进一步优化产品结构，推动风电零部件产业自动化升级进程。
在未来的发展规划上，广大特材立足于齿轮钢、模具钢等主要产品，通过新产品开发及工艺创新，重点研发特殊合金产品工艺制造技术、高纯原料及高性能新产品，提升国家机械装备、航空航天、核能电力、燃气轮机、半导体芯片装备等高端装备用特殊合金的产业化能力。
简而言之，广大特材将坚持品牌经营，以技术创新为先导，以产品质量为保证，强化品牌形象，不断强化综合素质建设，打造具有一流市场竞争力的国内外知名品牌制造商。
