央行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），此次降准共计释放长期资金约5300亿元。关于各行业股票价格受到PPI与CPI变化的影响，有色金属、汽车、煤炭、房地产和食品饮料这5个行业的涨跌幅最能被CPI和PPI进行解释。

1、在“稳增长”背景下，资源品被更加重视

2022年以来，在5.5%增速目标背景下，稳增长成为当前阶段的重点任务。最新数据显示，今年1-2月固定资产投资新开工计划规模增速飙升至2010年以来的最高水平。在本轮疫情进一步得到控制之后，各种基建和地产有望进入开工高峰期，赶工需求推动大宗需求进一步改善，其中最受益板块为有色、石油、煤炭、化工等上游资源品。

去年年底以来的多次会议提到要“适度超前开展基础设施投资”，投资方向包括水利、交通、生态环保、农业农村、市政等传统基础设施建设，以及数字中心、5G、工业互联网、新能源等新型基础设施建设，并围绕国家重大区域发展战略的重点项目、“十四五”规划 102 项重大工程项目建设等长远规划发展进行投资部署。数据显示，2022年1-2月新开工项目计划总投资额同比增速飙升至62.8%，创下2010年以来的新高；施工项目计划总投资额增速触底反弹，1-2月同比增长11.6%。

2、社融增速边际改善，大宗商品价格有望回升

今年1-2月新增社融增速已出现边际改善，新增社融增速转正，结构上，中长期社融增速尚未转正。3月以来，全国各地疫情散发，可能一定程度上影响融资需求，社融数据可能继续改善。

4月出炉一季度经济数据后，如果GDP增速不及预期，则4月之后新增社融增速将会继续加速改善，逐渐强化市场底部出现的动力。随着后续地产加基建投资进一步发力，则当前较高的大宗价格还有进一步提升的空间。

3、景气度不减，上游资源品量价齐升

自然资源品主要包括有色金属、煤炭、石油、稀土、黄金等。上游资源品如有色金属、煤炭、石油等仍有望维持较高景气度。有色金属是除了铁、锰等黑金属以外的其他金属，可分为工业金属，贵金属和稀有金属这三类。工业金属常见的有铜、锌、铝、铅、锡、镍等。目前工业金属国际和国内库存在历史地位，一旦稳增长发力，价格有望进一步上行。

今年以来，石油天然气开采、煤炭采选、有色金属冶炼、化工等上游资源品行业营收实现较快增长。量、价拆分来看，石油天然气开采、煤炭开采、有色金属冶炼等行业的工业品价格呈上升趋势，有色金属矿采、燃气生产及供应等行业在量上大幅上行。

煤炭是典型的资源类行业，主要以开采煤炭资源为主，位于国民经济的最上游，受宏观经济周期和下游行业发展影响较为明显。目前煤炭下游需求旺盛，补库需求强烈。非电企业，复工补库节奏加快，需求持续释放，而供给端煤炭库存仍然处于较低位置。

年初至今，焦煤、焦炭、动力煤期货价格均呈现上涨趋势。随着稳增长逻辑加强和企业复工复产，煤炭价格仍有较大上涨空间。  

我国工业企业上游利润加快增长。从利润结构来看，由于年初以来大宗商品价格继续上涨，上游行业利润加快增长，而中下游行业利润受到挤压，整体工业利润率明显回落。中长期来看，中下游行业利润有待修复。

此轮上游资源品价格的上涨，扩大了上游工业企业的利润水平，同时，中下游企业的利润水平受到了一定程度上的挤压。

总体来说，上游资源品多个行业呈现价量齐升趋势。该行业历来是有高股息特点的成熟企业。高股息因子在A股市场历来是有效的Alpha因子。在当前稳增长的宏观背景下，具备较好的收益水平和防御特征。