《金基研》映雪/作者 杨起超 时风/编审

不锈钢具有良好的耐腐蚀、耐高低温以及易加工性能。不锈钢是特殊钢的一种，行业将含铬量大于10.5%，且以耐蚀性和不锈性为主要性能的一系列铁基合金，称作不锈钢。不锈钢的耐腐蚀性主要因为含有铬元素，防腐蚀原理与铝相似，更不容易腐蚀。

在此之下，浙江甬金金属科技股份有限公司（以下简称“甬金股份”）是国内不锈钢板带加工领域龙头企业，成立于 2003 年，十余年发展始终专注于不锈钢板带加工领域。2009 年，甬金股份完成股份制改革，更名为浙江甬金金属科技股份有限公司。2010-2018 年，甬金股份相继设立多个重要子公司，生产规模持续扩大。2019 年，甬金股份成立甬金金属科技（越南）有限公司，开始向海外进军，同年12月于主板成功上市。2020 年，甬金股份精密冷轧不锈钢板带及宽幅冷轧不锈钢板带市场份额分别为17%、11%左右。随着广东、甘肃以及海外越南、泰国、印尼等地不锈钢冷轧项目逐步建成投产，甬金股份龙头地位将更加稳固。

一、业绩快速增长盈利能力大幅提升，资产高周转ROE维持高水平

2021年，面对复杂多变的经济环境和疫情等不利情况，甬金股份通过以销定产的生产模式与灵活的定价策略，提前锁定产品价格与原材料成本之间的价差，以规避价格波动风险。

2019-2021年，甬金股份实现营业收入分别为158.28亿元、204.43亿元、313.66亿元，2020年及2021年的营业收入增速分别为29.16%、53.43%。

同期，甬金股份净利润分别为3.33亿元、4.14亿元、5.91亿元。2020年及2021年的净利润增速分别为24.52%、42.62%。

可见，甬金股份2021年实现营业收入313.66亿元，同比增长53.43%，净利润5.91亿元，同比增长42.62%.此外，甬金股份资产总额98.68亿元，同比增长59%；净资产37.42亿元，同比增长18.93%，实现了业绩快速增长。

不止于此，据东方财富Choice数据，2019-2021年，甬金股份扣非后加权平均净资产收益率分别为14.21%、12.54%、16.38%。

综上所述，2021年，面对复杂多变的经济环境和疫情等不利情况，甬金股份通过以销定产的生产模式与灵活的定价策略，提前锁定产品价格与原材料成本之间的价差，以规避价格波动风险，并实现了业绩快速增长。与此同时，甬金股份的扣非后加权平均净资产收益率呈上升趋势。

冷轧不锈钢板带属于成本竞争型行业，甬金股份正凭借规模化生产带来成本优势以及技术、市场等优势逐步进行产能扩张，成为新增产能的主力军。

二、海内外产能逐步投产渐入飞跃期，开拓海外市场驱动业绩高增长

值得关注的是，甬金股份产能扩张进入飞跃期，积极布局高毛利产线与海外产能，长期盈利能力提升。

按照甬金股份现有公示在建项目产能进度，2021-2023在建产能复合增长率51.5%，入库产量三年复合增长率37.4%。

目前，甬金股份积极布局高毛利产线，精密板、400系宽幅板、不锈钢水管及复合材料产品等高毛利率产品产量占比有望由2020年的13.3%提升至2023年的27.6%，带动其毛利率由2020年的5.04%提升至2023年的5.83%。

在国内业务的基础上，甬金股份加速布局海外产能，先后在越南、泰国、印尼投建不锈钢项目，销售渠道向东南亚及欧美市场等地扩张，有望进一步提升甬金股份盈利能力。

在建项目逐步投产，甬金股份产量大幅提升。甬金股份2019年上市募投项目（7.5万吨超薄精密不锈钢板带项目）产能逐步释放，浙江迁建一期项目（12.5万吨精密冷轧不锈钢生产线项目）2021年下半年部分投产，广东甬金、青拓上克产能满负荷释放，2021年甬金股份产量大幅提升。

价格方面，2021年不锈钢价格指数同比增加27.17%，甬金股份坚持实施同步双向锁定模式规避原料市场价格波动的风险，保证全年业绩释放。

2021年12月，甬金股份成功发行10亿元可转债，其中募投的19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目已于2021年7月开工建设，10亿元可转债成功发行，有力保障募投项目在2022年底逐步投产。

2022年1月12日，甬金股份发布公告宣布与浙江青展实业有限公司共同出资在印尼设立甬金金属科技（印尼）有限公司（甬金股份60%股权），建设年加工70万吨宽幅冷轧不锈钢板带项目，此举是甬金股份相继在越南、泰国布局不锈钢加工项目后，在开拓海外市场上迈出的重要一步。

此外，甬金股份将充分利用印尼优越的不锈钢原料条件，加速海外销售渠道建设，提升国际市场的占有率，项目建成投产后，甬金股份盈利能力有望进一步增强。

多个项目逐步投产达产，业绩释放指日可待。甬金股份多个项目逐步释放产能，江苏甬金上市项目预计在2022年春节后全部达产。

浙江本部12.5万吨迁建项目在2021年11月底已全部安装调试完毕投入试生产。19.5万吨可转债募投项目已开工建设，预计2022底投产。

镨赛精工金属层状复合材料一期项目第一条生产线已于2021年12月底投入试生产，第二条生产线预计2022年年底达产。

另外，越南甬金25万吨精密不锈钢板带项目已进入设备安装阶段，预计在2022年3月安装完成投入试生产。随着多个项目投产达产，规模效应将逐步显现，甬金股份业绩释放指日可待。

从不锈钢行业下游来看，其下游需求涉及到国民生活或者国家建设的每一个行业，不锈钢下游需求排名前三的领域分别是厨具餐具、制管以及家电行业，占比分别为21%、17%、13%。2021年国内空调产量为21,835.7万台，同比增长3.81%；电冰箱产量为8,992.1万台，同比下降0.25%。

预计十四五期间汽车用不锈钢年均复合增速6.77%。2021年，国内的汽车产量约为2,608.2万辆，同比增长3.4%。工信部在出台的《汽车产业中长期发展规划》中预测2025年汽车产量将达到3,500万辆左右，以每辆汽车用不锈钢25千克计算，预计2025年汽车行业对不锈钢需求约为87.5万吨，相较2020年，5年年均复合增速为6.77%。

未来，甬金股份将在稳定现有冷轧不锈钢板带市场优势的基础上，以市场需求为导向，以技术创新和产品开发为手段，积极推进产品创新、管理创新和技术创新，不断优化其产品结构、提升产品性能，优化现有生产工序体系，不断提升产品市场占有率，增强市场竞争实力。

同时，甬金股份响应国家发展战略，抓住当前发展机遇，积极拓展海外业务，进行海外战略布局，提升甬金股份国际竞争力，致力于发展成为具有全球影响力和市场竞争力的专业不锈钢冷轧企业。