《金基研》柒夏/作者 杨起超 时风/编审
2021年，经济工作会议再次强调，在深刻复杂变化的国内外形势下，国内发展仍处于重要战略机遇期，加快经济结构优化升级，提升科技创新能力，深化改革开放，加快绿色发展，参与全球经济治理体系变革，推动社会经济形态转型和生产力快速发展仍然是政策核心和目的。在此机遇下，北京航天宏图信息技术股份有限公司（以下简称“航天宏图”）向新能源、碳中和、数字化交付不断探索。
2021年，航天宏图业绩暴涨，实现营业收入为14.68亿元，同比增长73.43%；实现净利润为2亿元，同比增长55.19%。此外，航天宏图持续加大核心产品的研发投入，拥有在研项目11个，预计投入金额超5亿元，其现有核心技术为独创技术，具有高行业壁垒。伴随着全产业链逐步贯通，航天宏图三大产品线范畴得以拓宽，卫星服务能力显著增强。
一、卫星遥感行业初具潜力，“航天宏图一号”卫星工程研制工作顺利推进
2021年是“十四五”规划的开局之年，数字经济的浪潮不断涌来，正在重塑不同行业的产业
逻辑与业务形态，并逐步成为经济发展的新动能。
以卫星遥感、导航、通信为重要支撑的空间基础设施已经成为数字基础设施的重要组成，持续提供覆盖全球、时空融合、要素全面、赋能百业的空天信息，是建设数字中国，实现企业数字化转型，推动军事斗争变革的新质科技力量。
随着“十四五”期间卫星互联网启动建设，空间基础设施持续优化完善，实景三维、数字乡村、应急管理等行业产业规划相继发布，以遥感和北斗技术驱动的渗透率稳步提高，带来了巨大的发展机遇。
同时，卫星数据成本不断降低，数据源种类丰富、多源数据融合技术成熟，遥感数据服务颗粒度更高，更加精细化，智能化，遥感结合行业的应用场景不断下沉。
在行业应用端，遥感数据已经成为必须的感知手段。遥感数据从“能看”变成“能用”,从基本的视觉图像变为可实现高精度、全要素提取的时空信息承载体，从辅助分析的定性研判逐步转变为制定决策的量化依据。
另一方面，产业数字化转型稳步推进新业态、新模式竞相发展，数字技术与各行业加速融合，客户群体类别加速扩展，企业级客户开始利用遥感、北斗技术进行商业化服务，知识性分析，将来新兴行业应用将不断诞生新场景、新业态，遥感终将服务于大众市场。
且在深刻复杂变化的国内外形势下，国内发展仍处于重要战略机遇期，加快经济结构优化升级，提升科技创新能力，深化改革开放，加快绿色发展，参与全球经济治理体系变革，推动社会经济形态转型和生产力快速发展仍然是政策核心和目的。
因此，加强数字基础设施建设，赋能传统产业转型升级，培育新产业新业态新模式，构建数字中国已经成为经济增长的新指导纲领，也是大势所趋。
数字经济浪潮涉及的领域以及对农业、气象、水利、工业、公共服务等传统产业改造升级所产生的市场需求，为以遥感、北斗、无人机技术为代表空间信息产业带来极大的市场机遇与发展空间。
航天宏图作为空天信息领域的排头兵、卫星运营与应用服务的龙头企业，积极响应国家政策规划，坚持自主研发，自建空天数据获取体系，开展产品云化转型实践，持续完善覆盖全国的营销网络，开拓海外市场，推动城市级订阅式遥感云服务业务快速发展。
在自然资源、气象、农业、水利、城市治理等领域也相继发布了数字化、信息化建设规划下，航天宏图牢牢抓住数字经济的发展机遇，基于其自主研发的PIE-Engine时空云计算平台，构建了数字地球形态的空天信息孪生体，汇聚航天航空遥感、北斗导航、气象水文等多领域地球观测科学数据，面向各级政府部门、特种行业用户、大中小型企业等不同类别、不同层级、不同区域，不同需求的客户，提供时空信息多时相、全频谱、诸要素的综合分析与应用服务。
期间，航天宏图向新能源、碳中和、数字化交付不断探索。
在新能源和碳中和领域中，依托PIE-Engine平台的国内外数据资源和强大算力，完成温室气体排放监测算法研发、陆地碳源碳汇评估模型研发、太阳能资源评估模型和预测模型等。
目前，航天宏图在新能源、碳中和领域已获得发明专利4项，其成果“基于多源遥感大数据的天空地一体化减污降碳协同监管SaaS服务”获得中国气象协会科技创新气象科技科技创新一等奖1项。
而在数字化交付领域，作为航天宏图通过融合对地遥感和数字孪生技术，从宏观、中观、微观构建精细化实景三维模型，统筹数字化交付全生命周期管理，现已打造了面向厂房园区的数字化交付云平台，并已签署吉兰泰项目、宜昌油库项目、石油工程项目。
同时，航天宏图全产业链布局有序推进，积极探索“第二增长曲线”，业务模式从卫星应用产业链中下游向上游延伸演化。
2021年，航天宏图完成定增，全面启动了分布式干涉雷达卫星星座建设计划建设工作，即“航天宏图一号”卫星星座，为突破自主可控数据源瓶颈和云服务规模化推广提供天基能力支持。
目前，“航天宏图一号”卫星星座已完成频率资源申请和大部分频率协调工作，完成了产品供应商遴选及方案详细设计工作，完成大部分卫星零部件投产、地面及应用系统方案设计及原型系统开发等工作，卫星工程研制工作按计划顺利推进，预计2022年下半年出厂。
卫星星座建成后，将成为国内首个商业InSAR星座，提供商业化自主雷达遥感数据源，在全球范围内开展地形测绘、成像观测和沉降监测任务，完成从卫星应用产业链中下游向产业上游拓展。而航天宏图也将成为国内唯一一家拥有商业雷达卫星星座，业务覆盖卫星应用领域的全产业链上市公司。
目前来看，航天宏图所处的行业仍处在政策红利期，行业增速有望加快，同时卫星遥感行业还处于初创阶段向成长阶段过渡，行业未来进入者渐多，获取原始数据的能力和处理数据的能力对航天宏图来说十分重要，航天宏图的SAR卫星发射后将会增强其数据来源，强化航天宏图的PIE+行业业务的竞争力。
二、业绩暴涨业务结构更趋合理，盈利能力渐强毛利率“领跑”行业均值
PIE+行业推动航天宏图业绩快速成长，2017年以来，航天宏图的营业收入与净利润一直都保持高速增长，特别是2021年，航天宏图营业收入同比增长73.43%，净利润实现增速逾50个百分点。
2017-2021年，航天宏图的营业收入分别为2.96亿元、4.23亿元、6.01亿元、8.47亿元、14.68亿元，同期，净利润分别为0.48亿元、0.64亿元、0.84亿元、1.29亿元、2亿元。
根据《金基研》研究，2018-2021年，航天宏图的营业收入同比增速分别为42.85%、42.01%、40.84%、73.43%，净利润同比增速分别为33.61%、31.33%、54.27%、55.19%。
不难看出，2017-2021年，航天宏图营收净利逐年走高，特别是2021年，其业绩比上年暴涨6.22亿元，营收增速达73.43%，实现超高速增长，其净利亦同比增长超50个百分点。
营业收入与净利润的高速增长下，航天宏图业务结构分布更趋合理，行业应用多点布局，京外收入占比大幅提升，2021年，航天宏图新签订单总额为21.7亿元，九个区域单元突破5,000万元。
在业绩大涨的同时，航天宏图的毛利率持续保持在高水平，且“领跑”行业均值。
据东方财富Choice数据，2017-2021年，航天宏图的毛利率分别为59.63%、61.7%、55.82%、53.45%、51.97%。
需要指出的是，航天宏图的同行业可比公司分别为北京超图软件股份有限公司（以下简称“超图软件”）、北京合众思壮科技股份有限公司（以下简称“合众思壮”）、北京北斗星通导航技术股份有限公司（以下简称“北斗星通”）、北京数字政通科技股份有限公司（以下简称“数字政通”）、中科星图股份有限公司（以下简称“中科星图”）、二十一世纪空间技术应用股份有限公司（以下简称“世纪空间”）。
2017-2021年，超图软件的毛利率分别为59.2%、55.07%、54.79%、57.82%、57.4%，同期，合众思壮的毛利率分别为40.17%、44.31%、44.95%、44.36%、42%，北斗星通的毛利率分别为30.75%、29.94%、27.29%、28.34%、29.23%，数字政通的毛利率分别为35.15%、28.75%、32.91%、33.19%、38.47%，中科星图的毛利率分别为47.02%、55.39%、59.39%、54.61%、49.48%。而2017-2018年，世纪空间的毛利率分别为46.07%、47.02%，2019-2021年，世纪空间未披露其毛利率数据。
根据《金基研》研究，2017-2021年，航天宏图上述同行业可比公司的毛利率平均值分别为43.06%、43.42%、43.87%、43.66%、43.32%。
即2017-2021年，航天宏图毛利率均保持在50%以上，且“领跑”其可比同行均值。
另一方面，近年来，航天宏图单位净资产创造利润能力稳定，其扣除非经常损益后的加权平均净资产收益率亦在同行均值水平之上。
2017-2021年，航天宏图扣非后ROE分别为12.09%、13.58%、9.28%、8.99%、8.64%，同期，超图软件扣非后ROE分别为10.71%、7.39%、9.65%、10.98%、10.62%，合众思壮扣非后ROE分别为6.17%、4%、-26.06%、-48.66%、-41.5%，北斗星通扣非后ROE分别为0.81%、-9.66%、-19.19%、1.8%、3.03%，数字政通扣非后ROE分别为9.26%、5.48%、5.6%、5.66%、5.6%，中科星图扣非后ROE分别为55.88%、41.18%、40.04%、17.69%、11.29%。而2017-2019年，世纪空间扣非后ROE分别为2.46%，4.48%，2019-2021年，世纪空间未披露其扣非后ROE数据。
根据《金基研》研究，2017-2021年，航天宏图上述同行业可比公司扣非后ROE平均值分别为14.22%、8.81%、2.01%、-2.51%、-2.19%。
上述情形表明，2017-2021年期间，航天宏图营收净利逐年走高，业绩表现亮眼，同时，其毛利率“领跑”行业平均水平。2018-2021年，航天宏图单位净资产创造利润能力稳定，扣除非经常损益后的加权平均净资产收益率亦高于可比同行均值。总的来说，航天宏图盈利能力渐强，未来可持续发展。
三、持续加大核心产品研发投入，独创技术壁垒高产品成果受市场认可
需要指出的是，航天宏图通过研发投入不断增强研发能力，以提升产品性能，满足用户不断增长的需求。
2017-2021年，航天宏图的研发费用分别为3,752.83万元、5,023.82万元、8,874.37万元、13,049.64万元、21,121.96万元，占当期营业收入的比例分别为13.03%、12.09%、14.76%、15.41%、14.38%。
不难看出，近年来，航天宏图愈加重视研发，研发投入不断加大。2021年，航天宏图研发投入相比去年同期增长61.86%，主要系航天宏图加强高水平研发人员的引进，持续加大核心产品的研发投入，推动产品快速迭代，应用场景迅速落地，与高校合作共同研发或购买部分成熟算法所致。
截至2021年12月31日，航天宏图拥有一支以硕博士为主的技术研发团队，共计1,871人，占员工总人数78.75%，其中博士81人，覆盖先进信息技术及地球观测与导航领域的40余个细分学科，研发实力雄厚。
利用人才优势，航天宏图组建了以北京为首的研发中心，建立完善的产品研发体系，构建了“研发引领应用、应用提升研发”的研发生态，保证航天宏图产品与市场的有效结合，同时，航天宏图与众多知名高校进行“产、学、研”合作，与高校的研发力量相结合，推动自身技术发展。
此外，航天宏图先后完成第一期、第二期股权激励计划，总监级以上和部门核心人员已全面覆盖，将员工利益与航天宏图自身利益、股东利益捆绑，既调动员工积极性也降低员工流失的风险，同时航天宏图通过发布招聘需求和利用参加国际性会议机会，面向全球招募顶尖专业人才，不断丰富人才队伍，提供研发、创新人力。
专利技术是一个企业核心竞争力的体现，是企业业务开拓的技术储备，对企业业绩变动具有强的预示作用。
期间，航天宏图不断夯实遥感智能解译关键技术，持续进行产品云化升级迭代，仅2021年，航天宏图便新增获得专利42项，软件著作权201项。截至2021年12月31日，航天宏图已获得发明专利59项，实用新型专利10项，外观设计专利4项，软件著作权451项以及其他知识产权2项。
其中，经过多年技术积累，航天宏图现有核心技术为“空天地多源数据全自动融合建模技术”、“大数据量实景三维模型数据轻量化技术”、“基于多版本样本和算法的模型自动迭代训练与评估技术”、“北斗三号格式化报文通信技术”以及“导航仿真推演技术”，此5项核心技术均为航天宏图独创技术，技术复杂度高，攻关难度大，具有一定的技术壁垒。
除此之外，2021年期间，航天宏图瞄准数字孪生、人工智能等先进信息技术和对地观测与导航领域的学科交叉发展趋势，开展相关核心技术持续攻关。
面向实景三维中国建设市场需求，航天宏图开展了大区域、规模化实景三维数据处理和产品制作相关核心技术研究并形成了系列化产品。
面向特种领域及行业部委遥感大数据智能解译分析市场需求，航天宏图开展了智能遥感解译自主训练相关核心技术的研究，研究成果集成到PIE-Engine平台后，大大提升了云端自动识别解译的精度。
面向北斗三号区域和全球短报文业务的大规模应用及产业化发展，航天宏图研发了北斗三号格式化报文通信技术，可广泛应用于行业及特种用户使用需求。
面向未来仿真模拟、自主规划、碎片监测、碰撞预警、态势推演等业务需求，航天宏图也逐步启动了星座数字建模与在轨孪生、星上智能处理等关键技术调研和攻关，完成了PIE-STK产品持续升级。
目前，航天宏图仍有11个在研项目，预计总投资规模合计5.07亿元，现累计投入金额2.12亿元，其中“卫星应用云服务”处于测试阶段，此技术系国内率先在华为云上实现遥感应用上云，搭建多个应用场景，已在多个单位进入业务化运行，在行业中处于国内领先、国际先进水平。航天宏图6另外10项在研项目均在研发阶段，大数处于国内领先地位。
简而言之，卫星应用行业属于技术密集型行业，技术持续升级及创新是业务不断发展的驱动力。航天宏图积极引进高水平研发人员，持续加大核心产品的研发投入。同时，航天宏图的核心技术有高的行业壁垒，在研项目多数处于国内领先地位，可及时形成新产品或实现产业化，为客户提供高质量的产品或服务。
四、三大产品线业务范畴拓宽，集合前沿技术成果卫星服务能力显著增强
伴随着全产业链逐步贯通，航天宏图推出了空间基础设施规划与建设、行业应用服务以及云服务三条产品线，并不断拓宽其业务范畴。
2021年，航天宏图空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务三条产品线收入分别为1.57亿元、1.27亿元、0.44亿元。
其中，航天宏图空间基础设施规划与建设产品线是支撑防灾减灾、环境保护、社会治理、民生改善、国家安全的重要国家服务基础设施，在卫星应用产业链中处于关键核心位置。
随着“新基建”的有关规划持续推进，空间基础设施产品线内涵进一步丰富，航天宏图业务也从单一的卫星领域延展到感知能力、数据中心在内的新型基础设施建设，订单持续放量。
在原有的基础上，航天宏图逐步承担国家信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施建设的新任务。主要内容包括空间基础设施规划设计服务和空间基础设施系统建设。
对于空间基础设施规划设计服务，2021年，航天宏图在已有的卫星地面应用系统论证设计服务基础上，陆续开展了卫星运营中心、行业大数据处理中心、空天地一体化治理平台等专项能力建设在内的咨询设计论证服务。
在空间基础设施系统建设之下，航天宏图自主研发的智慧地球云服务平台“PIE-Engine”获得行业内权威专家认可，具有国际先进水平，平台集成了航天宏图自主开发的光学、微波、光谱、雷达等多种数据算法，在支撑大气海洋环境，陆地资源环境，陆海空导航等卫星应用方面发挥重要作用，实现了关键领域核心技术的国产化替代。
PIE+行业产品线对标Google Earth数字地球平台，PIE-Engine平台作为航天宏图经营发展的核心产品，融合接入的细分行业逐渐增多，2021年，航天宏图快速推动PIE平台及解决方案在全国省、市、县等单位的落地应用，精准对接地方部门的卫星应用服务市场。同时，航天宏图在持续拓展气象海洋、生态环境、自然资源等优势行业应用的基础上，重点提升了特种行业、应急管理等领域卫星应用服务热点市场的深度和广度。
其中，面向特种领域，航天宏图已在原有的遥感卫星地面应用系统的基础上，延伸至环境构建、模拟仿真、指挥控制、情报支援等诸方面。
而在应急管理领域，航天宏图致力于推动灾害风险普查成果在自然灾害防治能力提升和经济社会发展中的应用，将普查成果应用于安全城市、韧性城市建设与管理工作。截至2021年12月31日，航天宏图总计实施灾害风险普查项目662个，涉及范围涵盖32个省份和自治区，已中标项目600多个，中标额超过8亿元。
需要指出的是，近期，航天宏图与中国安能集团第二工程局有限公司（以下简称“安能集团”）组成联合体参与了“小型水库雨水工情自动测报和水库安全运行及防洪调度项目”的公开招标，2022年4月26日，山东省水利厅发布的中标候选人公示文件显示，航天宏图与安能集团组成的联合体为第一中标候选人，预计中标价3.23亿元，当前尚未签署正式合同。
这是航天宏图在水利领域取得的又一成果，其卫星服务能力显著增强。
另一方面，航天宏图坚持加大云服务产品线研发投入和推广力度，2021年，航天宏图发布了PIE-Engine云平台公测版后，又集合前沿技术成果，面向细分行业方向，采用云原生技术架构，引接国内外数十颗卫星数据资源，形成了全面对标美国Google Earth Engine的数字地球平台，平台目前注册用户近7万，主要功能涵盖多个平台。
通过PIE-Engine平台高效的云计算和集成处理能力，航天宏图面向大众提供气象灾害预警，空气质量实况、疫情监测报告实时支持等服务，为大众健康状况，生命财产安全保驾护航。
未来，航天宏图将稳步实现“一个星座、一个核心平台、三条业务产品线、N个应用场景”的全产业链布局。
五、原始数据加强遥感产业二次赋值潜力，三大优势构筑下游市场护城河
完善的营销网络布局有利于及时掌握用户需求，将成熟的产品和服务向更深层次的市场延伸。随着营销网点铺设建立，航天宏图地区销售推广能力不断增强。
在营销方面，航天宏图不断完成总部-大区-省办-城市节点四级营销网络建设，随着遥感技术发展提速，和政府级典型项目成果的示范作用，各行业市场化应用需求逐渐显露，例如金融、石油、电力、农业等行业企业。
同时，航天宏图提出大区管理统筹概念，将营销网络区域化、模块化管理，综合提升区域技术支持，方案策划，项目攻关等多方面能力，并且提升沟通管理效率，有效控制销售成本。
2017-2021年，航天宏图的销售费用分别为2,332.47万元、4,464.26万元、5,865.55万元、6,139.11万元、13,833.62万元，占当期营业收入的比例分别为8.1%、10.74%、9.76%、7.25%、9.42%。
可以看出，航天宏图营销网点铺设建立后，销售成本控制能力初显，2018-2021年，航天宏图销售费用率总体下滑。
且在2021年，航天宏图在全国范围内新增26个区域营销点，总计达到63个，由于网点具备本地化优势，能打通产品到用户的“最后一公里”，全国性营销网络已在应急管理、自然资源等多个行业进行了实践检验，成效显著，在疫情反复的情况下，航天宏图依然能继续保持收入高速增长，航天宏图京外收入贡献9.09亿元，占年度收入比重达到61.91%，实现历史性突破。
另一方面，基础软件平台具有很强的扩展性，以此为基础根据不同需求定制开发行业应用系统，更快捷的满足不同行业用户的需求。
在基础软件平台的基础上，航天宏图有能力有经验针对共性需求研发适用于不同行业的插件集，提高行业应用系统的开发效率，降低项目的开发成本。
依托多年丰富的实践技术积累与尖端技术研发能力，航天宏图将人工智能、数字孪生、大数据、云计算等前沿技术融合引入PIE-Engine平台，解决了传统遥感影像规模化高效处理的行业痛点，航天宏图核心技术产品PIE，PIE-Engine已具备强的数据综合处理能力，依托丰富的技术积累，已达到成熟级云服务产品。
深度推广云服务平台有利于提高航天宏图遥感应用产品的先进性和服务质量，也是航天宏图在不同下游市场横向拓展的基础。
遥感应用基础软件平台具有技术含量高、研发周期长、研发投入大等特点，航天宏图作为拥有完全自主知识产权，且成熟的基础软件平台企业，相对其他竞争对手有明显优势。
与此同时，国内在轨公益性和商业遥感卫星数量持续高速增加，遥感影像数据资源愈加丰富，遥感影像等原始数据的多元化和富集程度提升，极大加强了遥感产业的二次赋值潜力。
针对用户需求的行业应用软件定制化开发，对企业的人力资源和经营管理要求高，且软件的开发成本相对高。航天宏图逐渐从项目型营销模式转换成“平台+服务”结合模式，“云服务订阅制”得到了广大用户的高度认可。
因此，航天宏图利用遥感影像、集成平台成果为用户提供服务的模式成本更低，且容易与用户间形成很强的粘性，提高航天宏图整体盈利水平的同时，也有利于在下游市场构筑更深的护城河。
随着航天宏图产品的日渐完善和核心竞争力的不断提高，航天宏图将逐步实现遥感数据的价值
最大化挖掘，最终成长为国际市场上的颇具声誉的航天品牌。
