《金基研》秋挚/作者 杨起超 时风/编审
为保障能源安全，降低碳排放，推动材料产业标准化、先进化，国内鼓励新能源汽车、新材料等新兴产业集群发展。动力锂电池作为新能源汽车核心部件，迎来高速发展期。消费电子、5G通讯和新能源汽车产业升级发展，对新材料需求快速上升。
近年来，安徽壹石通材料科技股份有限公司（以下简称“壹石通”）的表现亮眼。在业绩上，壹石通营业收入净利润快速增长，毛利率整体高于同行均值，管控能力水平高期间费用率走低，盈利能力突出。同时，壹石通作为宁德时代勃姆石产品核心供应商，壹石通锂电池涂覆用勃姆石出货量位列全国第一、全球第二。
一、新能源汽车行业、5G行业可持续发展，下游锂电池客户需求旺盛
作为一家致力于先进无机非金属复合材料前沿应用的企业，壹石通主要产品包括锂电池涂覆材料、电子通信功能填充材料和低烟无卤阻燃材料等三大类。无机非金属材料具备绝缘性好、耐热性强、化学性能稳定等特点，被广泛应用于新能源汽车、消费电子、芯片、覆铜板以及防火安全等领域。
勃姆石是锂电池无机涂覆材料的主要成分，通过对锂电池电芯隔膜或极片进行涂覆，可以提高锂电池的安全性能，提升电芯的良品率。
在锂电池涂覆领域，无机涂覆材料是市场主流的涂覆材料，其中勃姆石在无机涂覆材料占比快速提高，在新能源产业链需求高速增长与勃姆石涂覆渗透率提升的共同驱动下，勃姆石迎来市场需求高速增长的机遇期。
电子通信功能填充材料能有效保证高频高速信号实现更高质量的传输，提升下游产品运行的稳定性。低烟无卤阻燃材料能有效提高下游产品的阻燃及耐火效果。
此外，壹石通的球形氧化铝产品凭借在导热材料和热界面材料领域的优良应用性能，成功导入新能源汽车行业，主要用于锂电池模组导热粘接胶等领域。
高导热材料下游应用广泛，包括消费电子、通信设备、新能源汽车、工业互联、医疗制造等行业，对于国家战略产业发展具有重要意义，消费电子、5G通讯和新能源汽车产业升级发展，对导热材料需求快速上升。
作为全球锂电池用勃姆石最大供应商，壹石通2021年全球市场占有率超过50%，国内市场份额超过80%，壹石通市场地位和领先优势进一步巩固。壹石通的锂电用勃姆石产品出货量在2021年实现了全球第一的市占率，龙头地位持续强化。
除电动汽车市场外，锂电池也成为了各大应用市场领先的电池技术，包括移动设备、电网储能等。全球锂电池市场将在2018-2025年的预测期内以14.3%的复合年增长率增长，预计到2025年，全球锂电池市场规模将超过1000亿美元。
国内及全球新能源汽车增长迅猛，锂电池涂覆材料市场需求广阔。为应对能源危机，推进能源低碳转型，促进新能源行业可持续健康发展，全球纷纷出台政策支持新能源汽车产业发展。
据国内汽车工业协会数据，2021年全国新能源汽车的销量达352.1万辆，同比增长1.6倍。到2025年新能源汽车新车销量占比达到25%左右，未来将持续高速增长。
近几年，壹石通锂电池涂覆材料的产销率超八成，产品需求旺盛，带动了营业收入持续增长。
2018-2021年，壹石通锂电池涂覆材料的产量分别为3,136.18吨、5,521.92吨、5,668.7吨、17,110.93吨，销量分别为2,814.49吨、4,770.97吨、6,376.02吨、16,502.08吨，产销率分别为89.74%、86.4%、112.48%、96.44%。
2021年国内动力锂电池出货量220GWh，同比增长175%，预计2025年国内动力锂电池出货量 625GWh，2021年至 2025 年复合增长率超25%。
动力锂电池作为新能源汽车最重要的组成部分，全球主要的动力锂电池生产企业也逐步进行扩产，以满足未来市场的需求。2020年全球动力锂电池出货量137GWh，预计2025年全球动力锂电池市场总装机量829GWh，年均复合增长率达到36.53%。
在电子通信功能填充材料领域，壹石通生产的高性能二氧化硅粉体材料作为功能性粉体填充材料，可广泛应用于芯片封装、高频高速覆铜板、硅橡胶、油墨等领域。随着国内集成电路、先进通信（5G）行业的持续发展，对高性能二氧化硅产品的需求将保持稳定增长。
这意味着，下游新能源汽车行业市场需求旺盛，锂电池客户需求持续放量，锂电池行业迎来了快速、可持续发展的新阶段。
二、营收净利上升趋势表现强劲，业绩亮眼盈利能力持续增强
持续增长的市场需求为壹石通带来良好的发展契机，近年来壹石通营业收入及净利润快速增长。
据招股书和2021年年报，2018-2021年，壹石通的营业收入分别为11,558.57万元、16,511.76万元、19,226.64万元、42,270.25万元，2019-2021年分别同比增长42.85%、16.44%、119.85%。
同期，壹石通实现的净利润分别为1,934.83万元、3,771.43万元、3,069.44万元、9,653.72万元，2019-2021年分别同比增长94.92%、-18.61%、214.51%。2020年，受疫情的影响，上半年国内新能源汽车产销量同比有所下降。
可以看出，2021年，壹石通营业收入同比增长119.85%，呈快速增长趋势，净利润同比增长214.51%，主要系壹石通下游新能源汽车行业快速发展，主要锂电池客户需求持续旺盛，加上壹石通同步加快扩产节奏，年销量同比大幅增长。
随着营业收入的快速增长，壹石通期间费用率呈下降态势，其内部管控能力持续改善。
据招股书和东方财富Choice，2018-2021年，壹石通期间费用合计分别为2,164.55万元、3,137.45万元、3,537.29万元、6,263.06万元，占营业收入的比重分别为18.73%、19%、18.4%、14.82%。
2018-2020年及2021年1-6月，壹石通的毛利率分别为41.75%、46.05%、37.32%、43.51%。
同时，壹石通的同行业可比公司分别为山东国瓷功能材料股份有限公司（以下简称“国瓷材料”）、江苏天奈科技股份有限公司（以下简称“天奈科技”）、江苏联瑞新材料股份有限公司（以下简称“联瑞新材”）、江苏雅克科技股份有限公司（以下简称“雅克科技”）。
2018-2020年及2021年1-6月，上述四家同行业可比上市公司的毛利率均值分别为39.01%、44.75%、40.94%、38.42%。
由上，壹石通毛利率整体高于同行业可比公司毛利率平均水平，主要是锂电池涂覆材料毛利率高，下游新能源汽车行业中主要锂电池客户需求持续旺盛，带动壹石通加快扩产。
总得来说，受益于新能源汽车的发展，壹石通营业收入、净利润快速增长，毛利率水平整体高于同行业可比公司，管控能力出色期间费用率呈下降态势，或可表现出壹石通高成长能力。
三、加大研发投入产业链布局合作，产研深度融合与中科大开展合作
自成立以来，壹石通坚持以研发为核心加强与产业链中其他企业战略合作。壹石通一直以下游客户的现实需求和潜在需求为技术研发方向，准确把握行业的技术发展趋势与市场需求，保证所研发的产品满足下游客户的需求和预期。
从研发投入看，近年来壹石通研发投入逐年增加，系壹石通持续盈利的保障。
2018-2021年，壹石通研发投入分别为696.62万元、1,082.64万元、1,462.81万元、2,425.22万元，2019-2021年同比增长55.41%、35.12%、65.79%。
2021年，壹石通大幅增加研发费用，主要来自于职工薪酬、研发材料和合作研发费用的增长。其中，职工薪酬增加主要是壹石通增加了研发人员人数和加大奖金激励力度。
在合作研发中，壹石通2021年与中科大开展“中温固体氧化物燃料电池用质子导体复合电解质材料的开发和稳定性测试”合作项目。
截至2021年末，壹石通共有研发人员62名，占员工总数的13.63%。壹石通获得包括高纯纳米勃姆石的制备技术、中空二氧化硅及轻质球形二氧化硅制备技术、高效微胶囊复合阻燃剂制备技术等15项发明专利与其他14项实用新型专利。
在2020年，壹石通被授予国家级专精特新“小巨人”企业称号。
在研究合作模式上，与中科大开展产学研合作，了解科学前沿动向，加快研发速度，借助高校深厚的知识积淀、人才优势和设备优势，在高校基础研究成果的基础上快速推出新产品、新技术。
对于核心技术人员，壹石通践行灵活的激励机制，壹石通实施包括工资和奖金等多元化的激励方式，并通过具有竞争力的薪酬体系吸引技术人才，进而激发核心技术人员的潜能。
在新产品研发上，在锂电池涂覆材料领域，壹石通正在布局纳米、亚微米级勃姆石粉体材料及勃姆石的高浓度浆料，其中勃姆石的高浓度浆料可切断外部磁性异物的可能来源，还可实现动态调配指标、粒径可控、粘度可调，可以应用户要求添加各种有机、无机添加剂，产品结构与组合更加灵活。
电子通信功能填充材料进入了华为5G产品供应链。以低烟无卤阻燃材料作为阻燃剂的电线电缆经国家电线电缆质量监督中心检测，阻燃性能达到国家消防标准化技术委员会认定的阻燃指标下的最高等级。
四、掌握勃姆石生产核心技术，三大业务发力驱动升级新产品
基于对无机非金属材料的理解，将技术与下游客户的实际需求结合，壹石通注重核心技术更新升级。
在核心技术上，形成了勃姆石生产技术、记忆体封装用Low-α高纯石英、Low-α高纯氧化铝的制备技术、流化床气流磨无铁粉碎技术、超细粉体表面纳米涂覆技术、超细粉体的离子清洗技术等多项核心技术。
在锂电池涂覆材料领域，壹石通的勃姆石产品在纯度、中位粒径、比表面积和磁性异物等指标上表现优异，作为无机涂覆材料中的陶瓷涂覆颗粒可提高锂电池电芯隔膜的耐热性和抗刺穿能力，提升电芯良品率，提高锂电池的安全性能。
此外，壹石通也在积极布局下一代涂覆材料，在纯度更高、粒径更小的勃姆石制备上形成了雄厚的技术积淀。
在电子通信功能填充材料领域，壹石通从用于芯片封装的二氧化硅粉体材料入手，掌握了制备高性能二氧化硅粉体材料的核心技术，同时获得了中空二氧化硅球形粉体材料制备方法的发明专利，生产出的二氧化硅粉体材料杂质含量低、粒径控制精确、形貌控制良好、表面改性效果好，生产的5G电子线路板功能填料产品的介质损耗在应用端的测试可达到万分之三至万分之四。
在低烟无卤阻燃材料领域，利用自身的制备工艺，复配出特有的陶瓷化低烟无卤复合阻燃剂，具有抗滴落、低烟密度、低热释放速率等特性，获得了国家电线电缆质量检测中心在阻燃指标下的最高等级阻燃性能B1级认证，成功应用于特种电线电缆与新能源汽车电芯模组中，以高性能、高性价比得到了客户的认可。
作为高新技术企业，壹石通建立了产品研发、工艺技术开发和应用研究为主体的研发体系，形成了产品线、研发线双线推进的产品研发体系，为持续推出新产品、不断优化产品结构和生产工艺、提升产品质量提供了技术保障。
据招股书和2021年年报，2018-2021年，壹石通的锂电池涂覆材料收入分别是6,743.98万元、11,144.3万元、13,810.4万元、33,083.13万元，占主营业务收入的比例分别为58.38%、67.5%、71.84%、78.27%。
同期，壹石通的电子通信功能填充材料收入分别是3,150.24万元、3,561.8万元、3,881.9万元、6,639.76万元，占主营业务收入的比例分别为27.27%、21.57%、20.19%、15.71%。
另外，壹石通的低烟无卤阻燃材料同期收入分别是1,657.82万元、1,804.66万元、1,530.82万元、2,544.3万元，占主营业务收入的比例分别为14.35%、10.93%、7.96%、6.02%。
坚持研发创新以及升级核心技术，是壹石通保持快速成长的重要保障。
五、坐拥优质稳定客户资源，重视新产品研发创新带动规模扩张
在销售模式上，壹石通采用直销为主、经销相辅的销售模式。2021年，壹石通直销模式实现的销售收入为35,233.94万元，占主营业务收入的比例为83.36%，经销收入占比16.64%。
2018-2021年，壹石通直销收入分别为0.72亿元、1.09亿元、1.64亿元、3.52亿元，占主营业务收入的比例分别为62.09%、66.16%、85.51%、83.36%。
在下游锂电池厂商的合作中，壹石通的产品均处于产业链上游位置，已成为宁德时代新能源科技股份有限公司（简称“宁德时代”）的勃姆石产品核心供应商，并进入三星SDI、新能源科技（ATL）、国轩高科股份有限公司（简称“国轩高科”）、天津力神电池股份有限公司（简称“天津力神”）、欣旺达电子股份有限公司（简称“欣旺达”）等多家国内外锂电池制造企业的供应商体系。
此外，壹石通也与国内外主要的锂电池隔膜厂商如上海璞泰来新能源科技股份有限公司（简称“璞泰来”）、韩国W-Scope、深圳市星源材质科技股份有限公司（简称“星源材质”）、云南恩捷新材料股份有限公司（简称“恩捷新材”）、河北金力新能源科技股份有限公司（简称“河北金力”）等建立了长期合作关系，积累了丰富的客户资源。
需要指出的是，壹石通下游客户对供应商筛选标准及流程极为严格，需前期经一段时间的技术测试后才可成为其合格供应商。对于锂电池涂覆材料而言，下游汽车厂商等终端企业需要保证产品质量稳定性，要求其上游锂电池原材料需通过锂电池企业的技术工艺认证方能进入物料供应目录。
综上，由于锂电池涂覆材料商审查非常严格，需要经过多轮的测试通过后才能进入供应商体系，锂电池涂覆材料一旦进入供应体系，通常在相当长时间内不易被替换，客户黏性强。
持续的研发创新是壹石通经营规模快速扩张的坚实基础。
坚持传承创新基因，不断加大研发力度。壹石通与下游客户紧密合作，持续推进以陶瓷化硅橡胶阻燃剂为代表的新产品的研发，壹石通实现了对SOC系统（固体氧化物燃料电池即SOFC及其逆过程固体氧化物电解池即SOEC的统称）这一业务的战略布局，进一步加强在SOC领域的基础理论研究、人才队伍储备、研发平台体系搭建，并已形成相关技术优势。
坚持以技术创新为核心，壹石通通过自主创新、外部合作实现产品升级和新品研发，推动行业技术的升级迭代。壹石通实施了多项前沿新产品的研发项目，积极布局下一代产品，以满足电池企业、电子通信企业及阻燃防火企业对更高性能产品的要求。
其中，2021年2月，壹石通与蚌埠市禹会区政府签署《新能源锂电池用勃姆石智能化生产项目投资协议》及《新能源锂电池用勃姆石智能化生产项目补充协议》投资建设新能源锂电池用勃姆石智能化生产项目，投资总额2.86亿元。
2021年12月，壹石通与怀远县政府签署《投资协议》投资建设电子材料生产基地项目，投资总额约3.5亿元。
重视新产品研发创新，壹石通建立了产品研发、工艺技术开发和应用研究为主体的研发体系，在专门的研发部门之外，在合肥高新区设立了合肥创新中心、壹石通研究院，便于研发人才引进以及与高校、机构的密切合作。
未来，壹石通定位为研发驱动型企业，坚持自主创新，以国际视野打造核心竞争力，成为行业领先的先进无机非金属复合材料及应用解决方案的供应商。
