养老投资是长期投资，在长期框架下，必须要认清一个现实，就是波动不必然意味着风险。例如偏股型基金本身是高波动产品，但是如果把持有期限放长，实际上风险没有想象的这么大。如果滚动持有十年，即使这么高波动的资产，在最差情况下年化收益也可以抵御通胀的基本水平。较差情况，年化收益能够跑赢固收。中间情形，十年的投资年化收益的复利意味着资产有了显著增值。所以，组合中间配置一部分偏权益的资产是有必要的。

再以养老目标FOF为例，在公募基金的养老产品中，风险收益定位也大不相同。
养老FOF分了两个大类，一个叫做“目标风险型FOF”。特点是风险暴露水平持续是稳定的水平，从名字里能够看出风险定位。

比如稳健型就是相对偏固收，权益资产的比例大概在10%—30%之间。平衡型的权益资产配置大概在50%左右，而积极型的偏权益，权益资产的配置区间大概是65%—80%之间。

另外一种叫目标日期型，与目标风险型最大的不同是它的风险暴露是时变的。什么是时变的风险暴露？例如2050年到期的产品，对应的是2050年退休的人群。这样的目标日期产品会从最开始权益配置的偏权益，逐步到平衡型，到最后会变成偏固收。这也是为了匹配大家整个的生命周期，一键式地解决资产配置的问题。

随着退休年龄的临近，风险偏好跟风险承受能力会逐步下降，同时也需要把前期已经积累的收益果实更好地保存，所以需要逐步降低在高风险资产上面的暴露。

目标风险的稳健型产品或目标日期的一年持有期产品，复合年化回报在4%—6%的区间。平衡型产品或三年持有期的目标日期FOF产品，年化收益大致会在6%—10%的区间。积极型进取型的产品，或五年持有期的目标日期FOF，年化收益大致会在10%以上。

另外面对的还有不同变化的市场，资本市场以权益市场为例，市场风格多变，有时候价值占优，有时候成长占优；有时候大盘占优，有时候小盘占优。

同时，使用的方法论和市场审美和偏好也是时变的。比如说在“茅”的时代，核心资产的时代，可能用的更多的是DDM模型，更多给予的是长期确定性的溢价。而到成长股投资上，更多的方法论会回到景气投资的框架下。

所以，不断变化的市场再叠加已经厘清的固定投资管理目标，最终的结合点，需要稳定的系统化的方法论来对所有的养老投资产品进行管理。

最后，在养老服务方面。大家都知道公募基金行业有一个痛点是基金赚钱，基民不赚钱。

养老投资作为一个可能会持续十几年、几十年的过程，最终结果如何不仅仅是专业的产品管理人能决定的，其中个人投资者、参与者也是非常重要的因素。