A股市场自4月底持续反弹，医药行业也扭转了连续多周的落后表现，出现阶段性上涨，超跌较为明显的CXO和创新药反弹显著。

医药行业步入总量低增长时代，未来有巨大的结构性变局空间，长期投资方向不变，看好创新药和创新产业链、创新医疗器械和设备、消费类产品和医疗服务。

从细分行业具体来看，对于医药上游产业链，现阶段较为看好，尤其是疫情带来长期变化的行业和公司。一是医药板块间定价体系和商业模式的变化。

如下游面向医院的产品定价权发生变化，由市场定价转化为政策定价，下游原有的高毛利和高ROE未必能够永续。

二是在供给端，外资厂家供应链受疫情冲击，内资厂家能力加强。

三是在需求端，下游部分领域景气度提升，重视供应链国产化。包括下游需求景气度高同时保持高增长的赛道，如生命科学科研试剂。

以及行业增长稳定，自身有较强绝对收益的公司，如进入大客户供应链、收入较大弹性的公司。创新药方面，对于国内生物科技公司需要重点评估产品的差异化和国际化潜力，其股价受外部因素影响较大，如市场对DCF估值很难形成统一的认知、港股市场易受流动性影响等，在当下的市场环境以管线和能力强的大公司为主，辅以技术或品种特色的小公司分散布局更为适宜。

原料药方面，受集采政策落地影响，仿制药过去的超额利润未来将保持下行趋势，从过去的市场销售渠道转变为成本价格驱动。而特色原料药企业可能在这个过程中变得更加重要，长期看会受益于质量升级和价格竞争，较为看好创新药及研发产业链和制剂出口相关标的。

医疗器械方面，其整体高于医药行业平均水平的增长，但短期可能受制于器械集采和DRGs新政对行业带来的不确定性影响。器械集采采用“一品一策”的标准，全产品线应采尽采，关注善于产品创新和有国际化逻辑的器械公司。

中药方面，处方药尤其是大部分中药注射剂受政策影响压力大，中药消费品公司中有资本属性的产品表现较好，部分OTC产品开启提价周期。此外，中药企业国企改革和股权激励开始进行，板块进一步受到市场关注。