《金基研》秋挚/作者 杨起超 时风/编审
电子信息产业新一轮变革，印制电路板PCB行业应用领域迎来巨大空间，印制电路板PCB主要应用于汽车电子、通信电子、消费电子及计算机等领域，新能源汽车成为汽车电子领域最大亮点，新能源汽车行业呈现出市场规模、发展质量双提升的良好发展局面。 近几年，金禄电子科技股份有限公司（以下简称“金禄电子”）迎来快速发展，金禄电子营收净利润稳定增长，盈利能力增强，同时，金禄电子坐拥优质客户资源，背靠宁德时代，成为宁德时代第一大PCB供应商；另一方面，金禄电子紧随政策加大科技创新，致力于成为全球新能源汽车电路板领域一流的生产商。
一、深耕汽车电子领域，主营业务突出主要产品产销率超九成
自2006年10月成立以来，金禄电子从事印制电路板PCB的研发、生产和销售，产品广泛应用于汽车电子、通信电子、工业控制、消费电子、医疗器械等领域。金禄电子主打汽车PCB市场，尤其在新能源汽车PCB应用领域，产品涵盖电池管理系统（BMS）、电动机控制器、DC/DC转换器、车载充电机、ADAS、充电桩等核心部件及配套设施。
印制电路板PCB指采用印制技术，在绝缘基材上按预定设计形成导电线路图形或含印制元件的功能板，用于实现电子元器件之间的相互连接和中继传输，是电子信息产品不可缺少的基础元器件。印制电路板PCB的制造品质，影响系统产品整体竞争力，因此PCB被称为“电子系统产品之母”。
单/双面板和多层板是金禄电子的主要产品，金禄电子的主营业务收入主要来自于单/双面板和多层板，收入合计占比超9成，近年来营业收入逐年增长。
单面板的布线图以网路印刷为主，即在铜表面印上阻剂，经蚀刻后再以防焊阻印上记号，最后再以冲孔加工方式完成零件导孔及外形。双面板的两面都有布线，双面板的面积比单面板大了一倍，而且因为布线可以互相交错(可以绕到另一面)，双面板更适合用在比单面板更复杂的电路上。由于电路密度高，多层板可以提供高运行容量和速度，因而多层板更适用于高级设备。
2019-2021年，金禄电子主营业务收入分别为6亿元、7.74亿元、12.85亿元，主营业务收入高速增长，主营业务收入占营业收入比例超九成。
其中，2019-2021年，金禄电子来自单/双面板的收入分别为2.24亿元、3.15亿元、4.66亿元，占当期主营业务收入的比例分别为37.34%、40.71%、36.3%。
同期，金禄电子来自多层板的收入分别为3.76亿元、4.57亿元、8.18亿元，占当期主营业务收入的比例分别为62.66%、59.09%、63.69%。
近几年，金禄电子电路板的产销率超九成，产品需求旺盛，带动了营业收入持续增长。
2019-2021年，金禄电子的单/双面板的产量分别为56.13万平方米、83.49万平方米、96.16万平方米，销售数量分别为55.35万平方米、83.06万平方米、106.97万平方米。
2019-2021年，金禄电子的多层板的产量分别为50.3万平方米、66.15万平方米、118.33万平方米，销售数量分别为49.52万平方米、63.98万平方米、112.34万平方米。
同时，2019-2021年，金禄电子主要产品的产销率分别为95.58%、96.49%、95.99%。2017年12月，金禄电子的子公司湖北金禄科技有限公司（以下简称“湖北金禄”）成立，2019年下半年湖北金禄单/双面板产线完成投产，2020年度产能逐步释放及进一步扩产，单/双面板产量同期增长48.74%，增长迅速。随着压合工序设备的增加，金禄电子多层板产销量持续增长。
2020年11月湖北金禄多层板产线投产，2021年度金禄电子产能向多层板倾斜，使得多层板产量增速高于单/双面板，可见2021年金禄电子多层板产量、收入增速高于单/双面板。
综上，金禄电子2019-2021年，金禄电子主要产品单/双面板、多层板产销量逐年攀升，且金禄电子的主营业务收入快速增长，其业务竞争力强。
二、下游行业应用领域广泛市场需求量巨大，成长空间广阔
随着汽车电子、通信电子需求快速发展，国内印制电路板行业市场规模呈现快速增长的一面。
2021年，国内PCB上游覆铜板、半固化片和铜球等原材料价格上涨，以及下游5G、集成电路和新能源汽车等行业的政策支持和快速增长的共同驱动下，国内PCB市场产值快速增长。
国内印制电路板行业市场规模由2018年的327.9亿美元增长至2021年的373.28亿美元，年均复合增长率为3.9%。同时，2022年国内印制电路板行业市场规模将达397.92亿美元。大部分世界知名PCB企业已在国内投资设厂，由此形成了国内本土企业与跨国PCB企业互相竞争、共同发展的格局。
印制电路板PCB主要应用于通信电子、消费电子、计算机及汽车电子等领域，应用领域需求占印制电路板PCB整体市场规模的比例近90%，
2021年，国内研究与试验发展经费支出增长表现强劲。2019-2021年国内研究与试验发展经费支出从2.21万亿元增长到2.79万亿元，2021年同比增长14.23%；研发经费支出投入强度（研究与试验发展经费支出/国内生产总值）为2.44%，同比增长2%。根据“十四五”规划，国内全社会研发经费投入年均增长7%以上。未来，国内研究与试验发展经费支出的快速和持续增长，有利于PCB样板市场规模持续扩大。
5G、人工智能、云计算、大数据、物联网等新一代信息技术快速发展，电子信息产业新一轮变革，PCB行业应用领域迎来巨大空间。新能源汽车、安全驾驶辅助以及无人驾驶技术的快速发展，汽车电子系统占整车成本的比重不断提升，可以看到，汽车电子领域PCB产品需求迅速扩大；在5G相关应用领域上，未来PCB产品在5G相关领域的应用将迎来新一轮增长，驱动PCB行业进入新一轮发展周期。
新能源汽车成为汽车行业最大亮点，其市场发展已经从政策驱动转向市场拉动新发展阶段，汽车行业呈现出市场规模、发展质量双提升的良好发展局面，为“十四五”汽车产业高质量发展打下了坚实的基础，带动了PCB行业市场规模快速增长。
下游汽车电子行业的需求推动金禄电子营业收入持续增长。2020年，新能源汽车销售136.7万辆，同比增长10.9%，2021年，国内新能源汽车销量达到352.1万辆，同比增长157.5%。
下游消费电子行业的需求推动金禄电子营业收入增长。金禄电子生产的通信PCB用于5G基站天线、5G光模块、5G滤波器、服务器、交换机、路由器、网关、宽带终端、音视频终端等领域。金禄电子的直接或终端客户包括华为、中兴通讯等知名企业。
另外，金禄电子消费电子PCB应用于白色家电、厨房家电、充电电源、LED灯等。金禄电子的客户包括海信家电集团股份有限公司（简称“海信家电”）。
这意味着，下游需求旺盛，印制电路板PCB行业迎来了快速、可持续发展的新阶段。
三、加速印制电路板PCB领域布局，业绩持续提升盈利能力增强
受益于单/双面板和多层板需求增加，金禄电子的业绩表现“亮眼”。
2019-2021年，金禄电子的营业收入分别为6.09亿元、7.92亿元、13.28亿元，2020-2021年增速分别为30.05%、67.68%。
同期，金禄电子的净利润分别为0.49亿元、0.67亿元、1亿元，2020-2021年增速分别为36.73%、49.25%。
2019-2021年，金禄电子经营活动产生的现金流量净额分别为2,094.23万元、6,514.48万元、10,424.27万元，金禄电子经营活动现金流充足。
2019-2021年，金禄电子期间费用分别为0.94亿元、1.04亿元、1.38亿元，占营业收入比例分别为15.4%、13.16%、10.38%。
同期，金禄电子销售费用分别为2,202.61万元、1,000.69万元、1,609.39万元，占营业收入比例分别为3.61%、1.26%、1.21%。
可以看出，金禄电子2019-2021年期间费用和销售费用逐年走低，金禄电子具备优秀的费用管理能力，期间费用并未随营业收入增长而上升，反而使得金禄电子利润增长快，且在2021年，金禄电子销售规模增长，产业规模效益凸显。
总得来说，金禄电子借助新能源汽车、5G通信赛道顺势布局，营收、净利润快速增长体现出金禄电子业绩强劲，其可持续盈利能力强，且金禄电子经营活动现金流量充足，或可表现出金禄电子的高成长能力。
四、坐拥优质客户资源区位优势明显，宁德时代第一大PCB供应商
印制电路板PCB是电子产品的基础部件，所有的电子设备都要使用PCB，因而PCB具有不可替代性，PCB被称为“电子产品之母”。
在生产工艺技术上，金禄电子具备生产高多层板的实力，金禄电子掌握HDI板及刚挠结合板的生产工艺技术。此外，金禄电子的“新能源汽车动力电池组专用高稳定性电池连接线路板”、 “5G长条压合天线印制板”被认定为广东省高新技术产品。
同时，金禄电子HDI板项目已经完成了三阶工艺路线确认，完成了测试板的认证，并持续进行样品的制作和认证；且刚挠结合板完成了8层含Airgap设计的工艺路线认证，以及不对称设计且外层为软板的4-8层的工艺路线认证。
BMS与电机控制系统、整车控制系统共同构成电动汽车三大核心技术。金禄电子在新能源汽车BMS电路板领域拥有丰富的生产经验及强劲的技术优势，积累了包括宁德时代新能源科技股份有限公司(以下简称“宁德时代”)、吉利汽车等优质客户，金禄电子是全球最大的电动汽车电池制造商宁德时代第一大PCB供应商，产品最终应用于特斯拉、宝马等知名汽车品牌。
在汽车电子领域，对PCB可靠性要求极高，产品缺陷可能会造成严重的生命伤害和重大财产损失，PCB被誉为“生命之板”，因而下游客户对产品的品质要求极其苛刻，需要经过长时间(1-3年)严格试验和验证，才能通过汽车零部件厂商合格供应商的认证。
值得一提的是，金禄电子通过ISO9001:2015（质量管理体系）、IATF16949:2016（汽车行业质量管理体系）、ISO14001:2015（环境管理体系）等管理体系认证以及UL安全标准认证、CQC产品安全认证。
作为国家级高新技术企业及广东省线路板工程技术研究开发中心，金禄电子拥有广东清远及湖北安陆两大生产基地，占地总面积约450亩，规划PCB年产能为520万平方米，目前已具备年产220万平方米的生产能力。
在区位优势上，广东清远生产基地靠近珠三角和粤港澳大湾区，交通及出口便利，周边供应链配套完善、电子信息产业发达，加上湖北安陆生产基地位于十堰至武汉沿线汽车工业走廊地带，临近汽车产业集群可以深度开发汽车电子领域下游客户，可见，金禄电子具备获取完整供应链资源和优质客户资源的优势。
持续的研发投入和新产品的不断推出，带动了金禄电子收入和利润的高速增长。
2019-2021年，金禄电子的研发投入分别为2,523.18万元、3,649.38万元、5,750.94万元，2020-2021年分别同比增长为44.63%、57.59%。
截至2021年12月31日，金禄电子拥有核心技术人员7名；截至2021年12月31日，金禄电子的研发及技术人员为264名，占员工总数的13.5%。截至2022年 2月末，金禄电子累计获得发明专利8项，实用新型专利72项。
坚持研发创新以及优化核心技术，为金禄电子保持快速成长打下夯实基础。
五、募资7.85亿元加码新能源汽车电路板领域，紧随新能源赛道提升核心竞争力
上市期间，金禄电子拟募集资金总额7.85亿元，投资于“新能源汽车配套高端印制电路板建设项目”及“补充流动资金”。
新能源汽车配套高端印制电路板建设项目紧随新能源赛道趋势，该项目建成并达产后可形成新增年120万平方米刚性板、HDI板及刚挠结合板生产能力，将丰富金禄电子产品种类及扩充PCB生产能力，有效解决产能瓶颈问题，为金禄电子做大做强及提高市场占有率奠定坚实的基础。
同时，新能源汽车配套高端印制电路板建设项目的实施，金禄电子将进一步使用自动化和智能化水平更高的生产设备，并配合MES、ERP等高效协同与集成的系统建设形成PCB智能工厂，提高生产效率，降低产品不良品率，有利于公司在激烈的市场竞争中提升核心竞争力。
另一方面，电子信息产品的更新换代推动PCB产品逐步向高精密、高集成、高可靠性方向发展。
在新产品研发上，金禄电子坚持科技创新驱动发展，不断提升科技创新和新产品开发能力，加强对PCB高精密、高集成、高速高频化、轻薄化、高散热等方向的研究，金禄电子重点开发5G、新能源汽车等领域的PCB产品与技术。
未来，金禄电子将聚焦印制电路板PCB业务发展，大力推进研发创新发挥技术优势，致力于成为全球新能源汽车电路板领域一流的生产商及国内电路板行业强劲竞争力的知名企业。
