《金基研》无风/作者 杨起超 时风/编审

随着“碳达峰”、“碳中和”时间表的提出，各行业实现绿色可持续发展已提上议事日程。鼓风机作为工业通用设备，在各行业中被广泛应用，因此鼓风机的能耗效率对于该行业的节能减排目标具有重大意义。而磁悬浮离心式鼓风机产品多次被国家相关部委列为高效节能产品。在国家大力提倡节能减排，绿色发展的政策环境下，具备节能高效、低噪音等优势的磁悬浮离心式鼓风机市场前景广阔。

作为磁悬浮技术商业化应用第一股，南京磁谷科技股份有限公司（以下简称“磁谷科技”）的核心产品为磁悬浮离心式鼓风机；磁悬浮空气压缩机、磁悬浮冷水机组、磁悬浮真空泵为报告期内推出的新产品，有望成为磁谷科技未来新的利润增长点。

在业绩上，磁谷科技营收净利润实现双增长，2021年分别同比增长24.03%、23.87%。同时，磁谷科技毛利率“领跑”同行，ROE高于行业平均水平，盈利能力突出。深耕磁悬浮流体机械领域十余年，磁谷科技凭借过硬的产品质量、强大的产品研发能力，积累了优质的客户群体，逐步打造“产品线+技术线”双线并轨模式，促进技术的进步及产品的迭代升级。目前，磁谷科技主要产品的产能已基本饱和，磁谷科技拟通过上市募资进一步扩大产能，强化产品及技术优势。

一、节能减排背景下市场需求提升，磁悬浮鼓风机渗透率走高

近年来，国内日益重视节能环保产业的发展，提出“碳达峰”、“碳中和”的重大目标及大力发展“绿色产业”的重要决策，国家发改委、工信部、生态环境部等部委已相继发布了《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》、《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》等节能降碳文件。

在国家大力倡导产业结构升级、节能减排的大背景下，市场对鼓风机设备的能效要求日益提高，具备高效、节能等优势的磁悬浮离心式鼓风机的市场需求持续增长，已广泛应用于污水处理、水泥、食品、制药、印染、造纸、化工等领域。

磁悬浮离心鼓风机的市场空间主要来自于两方面：一是新增项目的设计中，为了达到节能减排的要求，磁悬浮离心鼓风机将成为主要考虑的选用设备；另一方面，随着国家对于节能减排要求的进一步严格，原有传统鼓风机市场在节能环保的政策压力之下面临着升级改造，磁悬浮离心式鼓风机由于其具有节能、环保、低噪声等诸多优势成为重要选择。

特别是在磁谷科技磁悬浮离心式鼓风机主要应用的市政污水处理领域，污水处理厂能耗成本占其运营维护成本的40%～80%，其中曝气供氧过程中鼓风机的能耗占总能耗比例的50%～60%。在环保要求、节能政策日益趋紧的形式下，磁悬浮离心鼓风机在污水处理行业新增项目及节能减排改造项目中得到广泛应用。

据《2020年城乡建设统计年鉴》数据，2016年-2020年，国内城市污水处理厂数量分别为2,039座、2,209座、2,321座、2,471座、2,618座；国内县城污水处理厂数量分别为1,513座、1,572座、1,598座、1,669座、1,708座。

另据“十四五”规划，要求新增和改造污水收集管网8万公里，新增污水处理能力2,000万立方米/日。

可见，在污水处理行业，国内污水处理厂数量逐年增加，磁悬浮离心鼓风机存量替代及新增需求市场空间广阔。

据磁谷科技部分客户反馈的数据，客户使用的传统鼓风机逐步被磁悬浮鼓风机替代。

2019-2021年，磁谷科技部分客户在污水处理行业磁悬浮鼓风机保有数量占比分别为23.39%、47.33%、54.48%；在印染行业磁悬浮鼓风机保有数量占比分别为49.49%、52.38%、55.05%；在石油/化工行业磁悬浮鼓风机保有数量占比分别为24.56%、25.83%、27.15%；在食品行业磁悬浮鼓风机保有数量占比分别为35.09%、40.23%、48.15%；在其他行业磁悬浮鼓风机保有数量占比分别为45.00%、54.76%、65.63%。

2019-2021年，磁谷科技上述各行业部分客户磁悬浮鼓风机的保有数量占比均值分别为34.62%、41.49%、48.32%。

整体来看，在国家提出“碳达峰”、“碳中和”的重大目标及大力发展“绿色产业”的背景下，磁悬浮离心式鼓风机的市场需求持续增长，在污水处理、印染、石油/化工、食品等行业替代传统鼓风机的趋势明显上升，市场前景广阔。

二、营收净利稳步增长，毛利率及ROE高于行业均值盈利能力突出

近年来，磁谷科技经营规模不断扩大，经营业绩持续提升，盈利能力不断增强。

据招股书，2019-2021年，磁谷科技的营业收入分别为2.13亿元、2.51亿元、3.12亿元，2020-2021年分别同比增长17.73%、24.03%。

同期，磁谷科技的净利润分别为4,112.63万元、4,824.51万元、5,975.93万元，2020-2021年分别同比增长17.31%、23.87%。

从毛利率水平看，近年来磁谷科技毛利率高于其同行业可比公司。

据招股书，2019-2021年，磁谷科技的毛利率分别为47.87%、44.71%、39.72%。

同期，磁谷科技的同行业可比公司山东省章丘鼓风机股份有限公司（以下简称“山东章鼓”）的毛利率分别为29.73%、30.95%、28.79%；金通灵科技集团股份有限公司（以下简称“金通灵”）的毛利率分别为25.11%、23.55%、18.84%；西安陕鼓动力股份有限公司（以下简称“陕鼓动力”）的毛利率分别为21.64%、21.90%、18.88%；鑫磊压缩机股份有限公司（以下简称“鑫磊股份”）的毛利率分别为21.92%、23.57%、21.15%。

2019年-2021年，磁谷科技上述同行业可比公司毛利率平均值分别为24.60%、24.99%、21.92%。

从净资产收益率情况看，2019-2021年，磁谷科技加权平均ROE分别为24.66%、20.01%、18.11%，均高于行业均值。

据东方财富Choice数据，2019-2021年，磁谷科技的同行业可比公司山东章鼓的加权平均ROE分别为8.87%、9.45%、11.27%；金通灵的加权平均ROE分别为4.38%、2.39%、0.62%；陕鼓动力的加权平均ROE分别为9.22%、10.18%、11.98%；鑫磊股份的加权平均ROE分别为20.87%、24.52%、20.28%。

经《金基研》计算，2019-2021年，磁谷科技的四家同行业可比公司加权平均ROE均值分别为10.84%、11.64%、11.04%。

可见，近年来磁谷科技营收净利润稳步增长，经营业绩持续攀升。同时，磁谷科技的毛利率“领跑”同行业可比公司，加权平均净资产收益率高于行业均值，盈利能力突出。

三、核心产品实现进口替代，新产品推广顺利打造利润新极点

作为一家专注于磁悬浮高速高效节能产品领域的企业，磁谷科技主要产品为磁悬浮离心式鼓风机、磁悬浮空气压缩机、磁悬浮冷水机组。其中，磁悬浮离心式鼓风机占各期主营业务收入的比例约在95%以上，为磁谷科技核心产品；磁悬浮空气压缩机、磁悬浮冷水机组、磁悬浮真空泵为报告期内磁谷科技推出的新产品。

据招股书，2019-2021年，磁谷科技磁悬浮离心式鼓风机收入分别为2.06亿元、2.44亿元、2.83亿元，占主营业务收入比例分别为99.13%、99.24%、94.02%。

经过十多年的技术革新，目前磁谷科技已有30多种型号的磁悬浮离心式鼓风机产品，实现了50kW到350kW的系列化覆盖，进口流量涵盖20-320m³/min，出口压力涵盖30kPa-140kPa，解决了传统风机噪声大、能耗高的难题，其节能高效的优势为高能耗行业的用户所认可。

经客户评估节能效益，磁谷科技磁悬浮离心式鼓风机相比传统鼓风机节能约为25%-30%。

与此同时，磁谷科技磁悬浮离心式鼓风机的节能环保效果获得了行业和监管机构的认可。磁谷科技CG/B50、CG/B75、CG/B105、CG/B150、CG/B220、CG/B300、CG/B350系列产品先后入选工信部《节能机电设备（产品）推荐目录（第六批）》、《国家工业节能技术装备推荐目录》、《“能效之星”产品目录》，更加符合高效、环保、节能的生态发展理念。

值得一提的是，和国外品牌相比，磁谷科技产品具有明显的性价比优势，且磁谷科技分布在全国各地的专业技术服务团队能够就近及时响应客户的需求，形成了一定的竞争优势，从而逐渐占据进口产品在国内的市场。

目前，磁谷科技产品已覆盖全国所有省市，在江苏、浙江、山东、四川、广东、新疆等两千多个项目中得到了成功应用。

在做大做强磁悬浮离心式鼓风机业务的同时，磁谷科技利用原有技术积累，积极拓宽产品线，2020年以来推出了磁悬浮空气压缩机、磁悬浮冷水机组和磁悬浮真空泵等产品。

磁悬浮空气压缩机可广泛应用于冶金、化工、发酵、玻璃、制药、纺织和造纸等行业，同时基于其出风100%无油的特点，更适合食品、制药等对空气品质要求高的行业；磁悬浮冷水机组可应用于大型楼宇、工业制冷的冷水机组、轨道交通的中央空调系统，节能效果显著优于传统中央空调系统；磁悬浮真空泵可应用于制药、化工、食品、电子、玻璃、造纸等行业的真空系统，相比传统水环真空泵更节能。

其中，磁谷科技磁悬浮空气压缩机2020年开始实现销售收入，2020年及2021年分别实现销售收入62.83万元、1,256.19万元，增速飞快。

截至2022年4月30日，磁谷科技磁悬浮空气压缩机在手订单5,589.36万元，在手订单情况良好。

同时，磁谷科技磁悬浮冷水机组和磁悬浮真空泵于2021年开始实现销售收入，分别为283.19万元、128.40万元。

简言之，磁谷科技核心产品磁悬浮离心式鼓风机的系列丰富，节能环保效果突出，逐步实现进口替代；新产品推出后迅速打开市场，满足客户多元化的需求，有望成为磁谷科技未来新的利润增长点。

四、研发投入占比“领跑”同行，核心技术贡献收入占比超99%

磁悬浮流体机械行业属于技术密集型行业。核心技术先进性是行业内企业保持竞争力和可持续发展的重要保障。

作为一家高新技术企业，磁谷科技是磁悬浮轴承技术及其他耦合技术方面取得重大突破并实现量产的少数企业之一，在高技术门槛的行业内形成了先进的核心竞争力。

在研发投入方面，为确保创新能力和技术优势，实现企业的可持续发展，磁谷科技不断扩大研发投入，研发投入占营业收入比重“领跑”同行业可比公司。

据招股书，2019-2021年，磁谷科技研发投入分别为1,519.04万元、1,977.99万元、2,422.59万元，研发投入占当期营业收入的比重分别为7.12%、7.87%、7.77%。

同期，磁谷科技同行业可比公司山东章鼓的研发投入占比分别为3.96%、4.77%、4.91%；金通灵的研发投入占比分别为4.22%、4.04%、3.97%；陕鼓动力的研发投入占比分别为3.49%、3.85%、3.16%；鑫磊股份的研发投入占比分别为4.10%、3.68%、4.17%。上述四家磁谷科技同行业可比公司的研发投入占比均值分别为3.94%、4.09%、4.05%。

在研发团队建设方面，磁谷科技拥有高层次、结构完整的独立研发团队，形成了博士、硕士、本科的学历层次结构和中、青年的年龄层次结构，在磁悬浮应用的研究能力上处于国内领先水平。

截至2021年12月31日，磁谷科技及子公司共有研发人员54人，占员工总数的19.57%。

与此同时，磁谷科技重视和加强外部技术交流，与南京航空航天大学、东南大学等国内知名高校长期开展紧密的产学研合作，在磁悬浮轴承、高速永磁电机和关键流体部件方面共同合作研发，并对科技研究成果进行成功转化。

持续的研发投入和专业的研发团队令磁谷科技积累了大量技术成果。

通过持续的自主研发，磁谷科技已掌握磁悬浮流体机械装备相关技术的自主研发能力，形成了五自由度磁悬浮轴承、大功率高速永磁同步电机、高速电机专用变频驱动、高速高效离心式叶轮等五大核心技术，建立了独立的研发和技术体系，具备自主开发磁悬浮高效流体机械产品的能力。

截至目前，磁谷科技及子公司已取得授权专利321项，其中发明专利34项、实用新型专利281项、外观设计专利6项，授权软件著作权18项，均为原始取得。

在技术成果转化方面，磁谷科技基于以上核心技术先后实现了系列磁悬浮通用流体设备的产业化，其中核心技术产品收入占比均超99%。

据招股书，2019-2021年，磁谷科技核心技术产品贡献收入分别为2.06亿元、2.44亿元、3.00亿元，占各期主营业务收入的比例分别为99.13%、99.49%、99.55%。

在荣誉方面，磁谷科技于2012年8月首次被认定为高新技术企业，分别于2015年8月、2018年12月和2021年11月再次通过高新技术企业认定。磁谷科技2018年被江苏省经济和信息化委员会认定为“科技小巨人企业”，2021年发行人入选国家级第三批专精特新“小巨人”企业、并于2022年被工信部列为“建议支持的国家级专精特新‘小巨人’企业”公示名单。

综上，磁谷科技重视研发投入，研发投入占营收比“领跑”同行。通过自主研发和产学研合作，磁谷科技形成五大核心技术，且核心技术产品收入占比高企，产研高度融合。

五、拟募资4.5亿元扩大生产规模，强化产品及技术优势

此番上市，磁谷科技拟募集4.5亿元分别投入“高效智能一体化磁悬浮流体设备生产建设项目”、“研发中心建设项目”、“补充流动资金”。 募集资金投资项目系磁谷科技结合自身现有主营业务、生产经营规模、财务状况、技术条件、管理能力、发展目标合理确定。

其中，“高效智能一体化磁悬浮流体设备生产建设项目”拟使用募集资金2.4亿元，通过购置土地新建厂房，扩大磁谷科技磁悬浮流体机械设备产能，满足业务发展的需要。该项目建成投产后将形成大功率磁悬浮离心式鼓风机300台套、磁悬浮空气压缩机400台套和磁悬浮制冷压缩机300台套产能，是磁谷科技产品结构的进一步优化和应用领域的进一步拓展。

据招股书，2021年，磁谷科技磁悬浮离心式鼓风机的产能及产量分别为1,000台、1,067台，产能利用率达106.70%；产销率达99.25%。

该项目的顺利实施，有利于丰富磁谷科技产品种类、优化产品结构，将进一步拓宽其客户群体、开拓新市场，形成新的利润增长点，提高磁谷科技的持续盈利能力和抗风险能力。

此外，“研发中心建设项目”拟使用募集资金0.9亿元，旨在提升磁谷科技整体研发水平，强化创新驱动的业务增长模式。

面对愈来愈激烈的市场竞争，磁谷科技既需要不断对现有的研发和检测设备进行升级，还需要以行业发展和客户需求为导向，不断拓展其磁悬浮核心技术应用领域，开发出质量可靠、性能稳定的磁悬浮相关技术新产品，为磁谷科技快速、可持续经营发展提供有力保障。

通过该项目的建设，磁谷科技可进一步提升软、硬件研发能力，同时不断扩充和提升相应的研发技术平台，有利于加强其自主创新能力，优化现有产品并丰富产品线，从而提升其核心竞争力。

一方面，磁谷科技研发中心将通过新技术的研发和产品开发对现有产品进行升级优化，打造规格齐全的磁悬浮离心式鼓风机系列产品，有效提高磁悬浮离心式鼓风机产品的技术含量和市场竞争力，保障其行业领先地位。

另一方面，磁谷科技将根据市场需求和自身的战略规划，加大对科技含量高、附加价值高的产品的研发投入，开发基于磁悬浮轴承为核心技术的磁悬浮空气压缩机及磁悬浮制冷压缩机等新产品，不断丰富磁谷科技产品线，填补国内相关市场上的空白领域。

而“补充流动资金”拟使用募集资金1.2亿元，主要用于应对磁谷科技业务发展、正常运营中的营运资金缺口。

在国家提出“碳达峰”、“碳中和”的重大目标及大力发展“绿色产业”的背景下，磁谷科技将立足于节能环保产品，加强核心技术的研发，开发磁悬浮系列产品，逐步打造“产品线+技术线”双线并轨模式，成为市场领先的磁悬浮系列产品的提供商之一。