《金基研》铂隹/作者 杨起超 时风/编审

2021年开始至今，国内资本市场震荡不断，波谲云诡。2021年国内资本市场几乎震荡了一整年，而2022年国内资本市场更是大起大落。在市场持续震荡、利率水平持续走低、股市结构性分化愈加明显的三重背景之下市场风险偏好下滑，投资者获取收益的难度加大，对稳健产品的需求增加，核心诉求从“赚得多”转向“收益稳”，稳健理财成为越来越多的投资者的首要关切点。

相比以往高风险、高收益的理财产品，投资者如今更需要“防震垫”和“压舱石”，纷纷转向固收产品。在互联网时代的背景下，移动终端投资便捷性提高，新一代投资者更爱“轻生活”。深耕固收产品十二年的博时基金凭借丰富的经验、出色的固收团队和敏锐的触觉，提出“轻投资”理念，推出丰富的固收“轻投资”系列产品，固收业绩在恒河沙数的基金公司中表现出色，基金规模和近十年业绩均处于行业头部。（注：截至今年二季度末，据银河证券统计，博时基金债券投资方向资产净值超3,575亿元，规模在行业排名2/134；近十年业绩指博时基金固定收益类基金近十年收益率188.21%，在52家可比公司中位列第二位。数据来源：海通证券，时间区间为2012年1月1日-2021年12月31日。）

一、市场震荡长跑不易，理财“轻生活”有技巧

2022年9月15日，博时基金举办了固收夏日海边茶会，7分钟理财创始人罗元裳、博时基金首席市场策略分析师&威尼斯摆渡人陈奥两位财经大V，携手三位博时基金的“基金大咖”陈凯杨、张李陵、魏桢慢聊固收投资“轻生活”，畅谈投资理财马拉松，分享了固收的投资技巧和知识。

近年来，“断舍离”和“轻生活”的生活观念进入了人们的视野，不少年轻人开始重新整理，让生活变得更简单。生活方式和理财习惯是互通的，不少享受“轻生活”的投资者，不需要很高收益，也不需要波动太多，觉得跑赢通胀就挺好的。

“轻生活” 是一种慢生活的状态。轻心、轻体、轻食、轻居是“轻生活”的几个方面。“轻生活”在日常饮食上表现为少食多餐、少油少糖，在活动上则表现为参加远足、健身、瑜伽等运动量较低的活动。

“轻生活”引申到理财领域，就转变为“轻投资”的投资理念。“轻投资”其实就是回归价值，离价值近一点，离市场远一点，不要天天盯盘，高频操作，焦虑的事情交给专业人士来做。“真正需要的东西比你想要的少得多得多得多”是“轻投资”的内涵。

“投资焦虑”是近几年的热门话题，如果投资者做了很多超出自己能力范围的事情，就会给自己带来许多不必要的焦虑。“轻投资”理念中重要的一方面内容是，首先要搞清楚自己的性格，试出自己的焦虑，找到适配自己的产品，规避天生可能就让自己焦虑的产品，做自己能力范围里的事，不做“想装修富人豪宅的年轻人”。

投资就像马拉松，比的是耐力，比的是最后能不能在关门时间之前冲过终点，比的是以什么样的成绩冲过终点，而不是在开始时或过程中跑得有多快。投资要对抗的是长期的、有难度的坚持，投资是一场时间和耐力的赛跑，重要的是复利加时间。

投资和马拉松还有很多相似的地方。马拉松一开始不能跑太快，身体适应了节奏之后，也不要太过于追求短期的速度，接近终点时反而是能加速的。引申到投资，前期不能投如过多，中期不能过于追求过高的收益，后期如果开足火力，能够获得符合期望的收益。

但在2021年至今震荡不断的国内资本市场中回归价值、离市场远一点，坚持跑马拉松、保持稳定的心态，不是一件容易的事情。

2021年国内资本市场几乎震荡了一整年，而2022年国内资本市场更是大起大落，股市结构性分化愈加明显。2021年春节后，沪深300指数一路下跌，在第二季度回稳，但从第三季度开始至年末，市场一直维持高频震荡。2022年2月底，国际地缘政治动荡，全球资本市场恐慌情绪上升，给本就震荡的国内投资市场被蒙上了不确定性的阴影。

2022年1月 4日，沪深300指数收4,917.77点，而到4月29日，跌到了4,016.24点。随后，沪深300指数迎来两个月的回暖，7月1日，沪深300指数回升至4,466.72点，但好景不长，至9月15日，沪深300指数已经回落到4,027.12点，与2022年4月水平相当。

二、市场波动稳健配置需求升温，防御型产品再受追捧

“轻投资”是博时基金提出的投资新理念，主张投资轻一点、积累多一点。相比“轻生活”轻心、轻体、轻食、轻居几个方面，“轻投资”是指在投资时，选择成本较低、负担较轻、投资相对稳妥、波动幅度较小、权益比重较低的产品。

“轻投资”的优势在于高灵活性、低风险性和低波动性。“轻投资”产品线中，大部分持仓为固收资产，整体风险暴露少，有闲钱投资产品满足入门投资者的需求，也有“固收+”产品攻守兼备。

在市场持续震荡、股市结构性分化愈加明显的双重背景之下，投资者获取收益的难度加大，市场风险偏好下滑。投资者对稳健产品的需求增加，核心诉求从“赚得多”转向“收益稳”，具有低波动、低风险、收益稳健等优势的防御型“轻投资”产品再次收到市场热捧。

基金当中的“轻投资”，主要是货币基金和债券基金等固收产品，相比权益类产品预期收益较高、风险和波动较大的权益类产品，固收类产品的核心资产是包括国债、金融债、企业债和央行票据等各类波动较小，而且，固收类产品波动小的特征在震荡市中表现尤为明显，是在家庭资产配置中理想的“压舱石”。

据Choice数据显示，今年以来，截至9月15日，货币型基金和债券型基金指数分别涨1.37%和1.78%，大幅跑赢同期混合型基金指数的-14.72%和股票型基金指数的-17.64%，而同期沪深300指数则下跌18.49%。

从长期来看，Choice数据显示，以2003年12月31日为基准，货币基金和债券基金指数至2022年9月15日累计涨幅分别为71.92%和186.35%，而近五年（2017年9月14日至2022年9月15日），货币基金和债券基金指数的涨幅/振幅分别为14.14%/14.13%和20.18%/20.38%，比起沪深300指数4.80%的涨幅和77.94%的振幅，以货币基金和债券基金为代表的固收类产品展现出较强的抗风险能力。

随着“资管新规”的出台和落地，管理业务将不得承诺“保本”、“保收益”，“刚性兑付”被打破，银行保本理财产品收到冲击，银行理财向净值化产品转型，非净值化理财产品的数量和预期收益率逐年走低，过去投资于非净值化理财产品的资金亟待需新的投资工具，寻找较高收益、较低波动的替代投资品。攻守兼备的“固收+”产品吸引到不少投资的眼光。

据Wind统计，2021年新成立的“固收+”基金共计349只，其中，新发行一级债基、二级债基共计67只，募集规模876.16亿元；新发行偏债混合型基金282只，募资总规模达到了4,380.34亿元，合计募资5,256.50亿元，募资总规模突破5,000亿元大关，创下历史新高，超越了过去三年的发行规模总和。

三、深耕固收领域，做守正出奇的价值发现者

博时基金成立于1998年7月13日，是首批成立基金公司之一，致力于为海内外各类机构和个人提供专业、全面的资产管理服务。经过二十多年的发展，博时基金固收团队形成了成熟的投资理念，为业绩长期保持优异提供了有力支撑。博时基金固收团队投资理念的精粹总结下来是三点，分别是“以自上而下为核心”、“顺时取物，顺势而为”和“研究驱动投资”。

在博时基金固收团队看来，决定投资业绩的关键是自上而下做好大类资产和类属的资产配置。主要趋势主导次级趋势，自上而下逐层分析宏观、政策和市场，是博时基金固收团队投资理念的核心，而投研的重心，则是对各阶段的宏观和市场主要矛盾进行动态识别，顺应各阶段的主要趋势。

近两年，“轻生活”、“断舍离”和投资焦虑成为热门话题，移动终端和互联网技术的不断升级又促使投资者有更多机会接触到更完善的理财知识和方便的理财方式。新一代投资者生活方式越来越“轻”是当前的趋势。

投资资金少、缺失专业知识和容易追涨杀跌是当今年轻人理财的三大难点，而要不要理财、怎样理财则是他们面对震荡市时的困惑。在种种因素推动下，博时基金提出了“轻投资”的投资理念，全线布局固收基金产品，让投资者能够平稳地度过震荡期，以“轻投资”助享“轻生活”。

在闲钱投资方面，2022年，博时基金在货币基金“收益下、规模上”的背景下，推出了博时月月乐同业存单30天，是市场上首只主动管理的同业存单基金。除了博时月月乐同业存单30天，闲钱投资方面博时基金还有黄海峰管理的博时安盈债券A/C，运作超9年，是市场上运作时间较长的短债基金，截至2022年9月20日，博时安盈债券A成立以来总收益为40.87%，另外也有倪玉娟管理的博时富瑞纯债，A份额成立以来总收益为29.29%，主要投资的是中短债。（基金业绩数据来源：博时基金，经托管行复核）

中短债产品方面，博时基金切合“轻投资”理念，在2019年首创了持有期产品，不断推出博时乐享系列产品。目前，博时乐享品牌内的产品线丰富，包括月月、双月、季季、双季、持有期、滚动持有期等多个不同期限的持有期产品，以满足投资者多样化的投资需求。

与其他中短债产品不同的是，博时乐享系列产品契合当前投资者“轻生活”的生活方式，主要销售渠道是各互联网理财平台，互联网投资者众多。系列中各产品各有特色，博时月月享具有波动低、久期短、回撤小、流动性好等特点，能有效满足投资者对于灵活申赎的需求；而博时双月享60天滚动持则采用短久期票息策略，在合理管控组合风险的前提下，争取最大化组合收益。

在货币基金方面，魏桢所管理的博时合惠货币市场基金和博时现金收益证券投资基金，各级基金份额合计资金规模分别为2,089.61亿元和1,572.82亿元，合计达到了3,662.42亿元。（规模数据来源：基金2022年中期报告，截至2022年6月30日）

在债券基金方面，以中高评级的信用债投资为主的博时信用债纯债，博时基金官方网站数据显示，截至2022年9月20日，其A份额自成立以来累计净值增长率为74.25%；以中短期债基为主的稳健投资品牌“博时乐享”，以季季、双季、6个月、一年等不同期限的持有期固收产品来满足投资者多样化的投资需求，目前该品牌拥有超250万持有期固收类产品的投资者。

在债券指数产品方面，截至2022年9月20日，博时中债3-5政金债指数A类成立以来的收益率为10.09%，今年以来的收益率为2.46%。（基金业绩数据来源：博时基金，经托管行复核）

在“固收+”领域，截至2022年9月20日，王申在管的博时宏观回报债券A成立以来的累计收益率为60.94%，邓欣雨代表作博时转债增强债券A成立以来的收益率更是达到了100.22%。（基金业绩数据来源：博时基金，经托管行复核）

海通证券、银河证券数据显示，截至2021年末，博时基金固定收益类基金以近十年188.21%的收益率雄踞行业第二位，其债券投资方向公募资产净值为3,159亿元，同样位于行业次席。在海通证券发布的基金公司固定收益类基金绝对收益排行榜，固收类基金最近10年（2012年4月5日至2022年3月31日）净值排行中，博时基金以161.91%的收益率，在52家可比基金公司中位居第二。

四、优势互补强强联合，基金团队频产绩优基金

出色的业绩来源于出众而稳定的投研团队。

博时基金的固收团队由多个部门的老中青三代优秀基金经理组成，各基金经理优势互补，为持有人实现可持续的超额收益。经过多年发展，在吸收融合了多个团队的成功经验后，形成了自上而下、顺势而为、研究驱动的投资理念：以自上而下为核心，配置大类资产和类属资产，将主要精力和资源投入到符合市场主要的趋势和方向，根据市场主要的趋势和方向挖掘符合趋势和风险收益比合理的资产类别和投资机会。

“见风使舵”，把主要精力和资源投入到符合市场主要趋势的方向，是博时固收团队挖掘机会的方式。投资业绩保持稳健的前提条件是具有包容性和迭代能力的研究体系，博时基金固收团队倡导持续研究、全员研究，研究工作贯穿博时固收团队成员的整个职业生涯，成员无论资历和岗位，都需要热情、积极的投研精神和深入的研究能力。

博时固收团队成员稳定，在将投资理念贯彻实践的过程中，有过钧、王申、陈凯杨、张李陵、邓欣雨、黄海峰等老将，也有年轻一代的新生力量，老中青三代明星基金经理优势互补，强强联合，一同成为博时固收团队的中坚力量。

陈凯杨于2005年加入博时基金，2009年，在博时基金从债券交易员转变到基金经理，是市场上最早一批债券投资专才。目前管理9只债券型基金和1只混合型偏债基金。历任固定收益研究员、特定资产投资经理、固定收益总部现金管理组投资副总监，目前，陈凯杨任博时基金董事总经理兼固定收益总部公募组投资负责人。

陈凯杨具有15年以上的证券投资经验和9年以上的投资经验。2009年，陈凯杨加入博时基金管理有限公司，历任固定收益研究员、特定资产投资经理、基金经理，于2016年获“英华奖”三年期纯债型最佳基金经理，与2020年荣获“五年期纯债投资最佳基金经理”。陈凯杨对市场高度敏感，多年的投研经验使他形成了“稳、准、狠”的投资风格，旗下产品均有优异表现。

2013年10月22日，陈凯杨开始管理的博时双月薪债券，至今管理时间已经接近9年，Choice数据显示，在陈凯杨任职期间，基金收益率为93.97%，目前，博时双月薪债券表现依然优秀，截至2022年9月20日，博时双月薪定期支付债券近一年来的涨幅为5.99%。

以3年为一个周期进行观察，陈凯杨管理的另外一只长债基金表现也相对出色，博时富乐纯债债券是陈凯杨自2019年9月17日开始管理的长债基金，目前已经管理了3年。截至2022年9月20日，Choice数据显示，在陈凯杨任职期间，博时富乐纯债债券收益率为13.21%。截至2022年9月20日，该基金今年以来的收益率为3.95%。（基金业绩数据来源：博时基金，经托管行复核）

与陈凯杨不同的是，张李陵的投资理念是“识别周期，顺势而为”。

“金牛名将”张李陵，是清华学霸，同时也是特许金融分析师，于2014年初次加入博时基金，历任投资经理、投资经理兼基金经理助理，现任博时基金固定收益投资三部总经理兼固定收益投资三部投资总监和多个基金产品的基金经理。

早在2006年，张李陵就进入了行业，目前已经拥有了15年的证券投资经验和9年的公墓基金管理经验。多年优异的固收产品管理经验，让张李陵形成了强大的宏观视野，深谙宏观环境产生新变化后固定收益市场的运行逻辑。

张李陵擅长运用久期分析和杠杆策略来获得超额收益，“坚决贯彻自上而下的投资理念，重视债务周期、经济周期等理论，并根据债务周期的逻辑构建大类资产投资框架并通过资产价格的表现定期进行修正”，是他获得较好投资收益的方法论。凭借优异的投资收益，张李陵收到行业内的高度认可，2017年至2021年，张李陵连续5年斩获《中国证券报》金牛奖，博时信用债纯债、博时稳定价值、博时天颐分别在2017年、2017年和2021年获得由《证券时报》颁发的3座明星基金奖。

张李陵于2015年7月16日至2020年3月11日首次管理博时信用债纯债A，该区间内收益率为28.90%，高于同类债券型基金19.25%的收益率，该基金曾在2017至2021年连续5年荣获《证券时报》颁发的明星奖。（业绩数据来源于Choice；基金类型为债券型-长债基金（债券投资比例不少于80%）

2020年7月13日开始，张李陵再次管理博时信用债纯债，截至2022年9月20日，今年以来，博时信用债纯债A的收益率为4.05%。（基金业绩数据来源：博时基金，经托管行复核）

除了张李陵“识别周期，顺势而为”的投资理念，魏桢的犀利判断造就的“时空策略”，成为了博时基金固收团队在资产端择时的代表性策略。

2008年，魏桢加入博时基金，历任债券交易员、固定收益研究员和多只基金的基金经理，现任博时基金董事总经理、固定收益投资二部总经理，具有13.7年的证券从业经验和超9年公募基金管理经验。目前在管基金5只，总规模超3,700亿元，2021年荣获济安金信基金“五星基金明星奖”。（从业经验及基金规模数据来源：博时基金2022年年中报）

2020年初，利率跳水，市场避险情绪大规模蔓延，大量热钱涌入货币基金和债券基金等固定收益类的产品中，固收产品规模剧增。

魏桢此时认为当时需要稳住资产和负债两端，等待拐点来临。在这种情况下，“时空策略”诞生了。魏桢预判了利率拐点和一年存单利率的位置，在两个预判条件中任意一个达成之前，魏桢将手中的大部分筹码用在3个月左右的短期配置上，确保拐点出现时，再投资仓位和收益均高于对标产品。

魏桢对市面上资产与资金错配的敏感度非常高。在追求规模和收益的平衡上，她擅长以价格围绕价值波动的原理为基础，通过研究各长短周期各项指标的规律和特征，并结合资金属性，以选择最具性价比的投资策略和匹配资产；在分析判断负债久期的基础上，匹配相应的资产久期策略，以票息为主获取长期回报，以灵活杠杆和骑乘策略获得短期收益。

魏桢自2017年开始管理博时合惠货币A，据Wind数据显示，在魏桢任职期间，该基金的收益率为16.25%。而魏桢自2016年11月15日开始管理的长债基金博时安弘一年定开债发起式A，在其任职期间的收益率为24.44%。据Choice数据，截至2022年9月20日，该基金近一年的收益率为5.32%，表现优秀。

无论是张李陵的“识别周期，顺势而为”，还是魏桢的“时空策略”，都反映了博时基金强大的实力。博时基金贴近生活，以“轻投资”的理念为固收产品的发展提供了新思路；以十二年在固收产品的深耕，造就了优异的业绩；坚持以客户为中心的理念，打造了一批多样化的产品；以优势互补、强强联合的基金经理，构造了出众而稳定的投研团队。

附：文中提及业绩产品成立以来至2021年的年度历史业绩情况：数据来源：博时基金、基金定期报告，基金过往业绩不代表未来收益，市场有风险，投资需谨慎。

1、博时安盈债券成立于2013-04-23，A类2017年-2021年年度业绩分别为：2.07%、5.94%、3.70%、2.77%、3.51%，同期业绩比较基准回报分别为：1.52%、1.52%、1.54%、1.53%、1.52%；C类2013-2021年年度业绩分别为：1.73%、5.50%、3.39%、2.45%、3.21%，同期业绩比较基准回报分别为：1.52%、1.52%、1.53%、1.53%、1.52%。

2、博时富瑞纯债成立于2017-03-03， 2017年-2021年的年度历史业绩分别为：0.57%、8.48%、6.56%、3.64%、4.27%，同期业绩比较基准回报分别为：0.71%、7.52%、4.32%、2.84%、4.73%。

3、博时信用债券成立于2009-06-10， A类2017年-2021年的历史业绩分别为：-0.51%、3.94%、19.97%、17.28%、8.59%；同期业绩比较基准分别为：0.94%、5.73%、7.36%、5.52%、4.70%。

4、博时中债3-5政金债指数成立于2019-12-19，A类2020年-2021年的年度历史业绩分别为：4.86%、2.48%；同期业绩比较基准分别为：3.07%、4.69%；基金成立以来（至2022年6月30日）的业绩为8.78%，同期业绩比较基准为9.88%。
5、博时宏观回报债券成立于2010-07-27，A类2017年-2021年的年度历史业绩分别为：0.26%、10.72%、12.03%、8.87%、-1.20%；同期业绩比较基准分别为：-0.34%、8.85%、4.96%、3.05%、5.65%。

6、博时转债增强债券成立于2010-11-24，A类2017年-2021年的年度历史业绩分别为：-1.21%、-13.53%、32.27%、25.07%、24.64%；同期业绩比较基准分别为：0.28%、8.12%、4.67%、2.97%、5.23%。

7、博时双月薪债券成立于2013-10-22，A类2017年-2021年的年度历史业绩分别为：0.18%、8.89%、4.95%、6.29%、5.57%；同期业绩比较基准分别为：2.75%，2.75%，2.75%，2.75%，2.75%。

8、博时富乐纯债债券成立于2019-09-17，A类2019年-2021年的年度历史业绩分别为：1.12%、2.98%、4.59%，同期业绩比较基准分别为：1.21%、2.83%、4.73%；基金成立以来（至2022年6月30日）的业绩为11.03%，同期业绩比较基准为10.88%。

9、博时合惠货币B成立于2017-01-13，2017年-2021年的年度历史业绩分别为：4.12%、4.21%、3.01%、2.56%、2.68%，同期业绩比较基准回报分别为：0.34%、0.35%、0.36%、0.36%、0.35%。

10、博时安弘一年定开债发起式成立于2016-11-15，于2019-11-12由博时安弘一年定开债转型而来，2017年-2021年的年度历史业绩分别为：7.96%、-0.76%、4.81%；同期业绩比较基准分别为：4.28%、2.83%、4.73%；基金成立以来（至2022年6月30日）的业绩为22.51%，同期业绩比较基准为21.51%。

11、博时现金收益货币A成立于2004-01-16，2004年-2021年的年度历史业绩分别为：3.36%、3.51%、2.43%、1.96%、2.13%，同期基准回报分别为：0.35%、0.35%、0.36%、0.36%、0.35%。