《金基研》天涯/作者 杨起超 时风/编审
随着人们健康意识和健身理念的增强，全球参与运动健身活动的人数大幅增长，推动全球休闲运动和健身器材行业市场的增长。同时，受益产能转移，国内逐步成为全球最大的运动健身器材生产基地，国内休闲运动和健身器材行业市场前景广阔。作为专注于休闲运动和健身器材系列产品研发、设计、生产和销售的企业，青岛三柏硕健康科技股份有限公司（以下简称“三柏硕”）致力于成为国际知名的全生命周期休闲运动健康服务供应商。
深耕休闲运动和健身器材行业十余年，三柏硕积累了优质的客户资源，其与沃尔玛、亚马逊、爱康等合作历史达十余年。2020年三柏硕收购思凯沃克后，其自有品牌业务收入快速上涨，形成了ODM/OEM模式和自有品牌双轮驱动的发展模式。目前，三柏硕产品库中约31个系列、一千余款产品，形成了休闲运动和健身器材系列产品群，特别是其多样化、高品质的蹦床产品在国际市场广受欢迎，蹦床产量和产值占比均位居国内第一位。此外，三柏硕不断提升自身的研发创新能力和生产制造能力，形成自身的核心竞争力。
一、全球健康意识及健身理念持续提升，行业市场前景广阔
作为一家专注于休闲运动和健身器材系列产品研发、设计、生产和销售的企业，三柏硕多年来深耕国际市场，为消费者提供专业、科学、安全、有特色、可信赖的休闲运动和健身综合解决方案。其中，蹦床产品为三柏硕核心产品，占其主营业务收入比例超50%。
随着人们健康意识和健身理念的增强，全球参与运动健身活动的人数大幅增长，推动全球休闲运动和健身器材行业市场的增长。
休闲运动指人们利用闲暇时间，以身体运动为主要活动形式，以休闲为目的，在运动的过程中达到调节身心、增强体质、愉快心情等满足身心发展和提高生活质量的活动。同时随着生活水平日益提高，人们对于休闲运动的需求也在日益增长。
蹦床是一种群体、健身的运动项目，属于休闲运动的范围。近年来，蹦床运动在全球得到普及，蹦床行业快速发展，市场销售额呈现增长趋势。目前，蹦床行业正在不断创新设计各种新的玩法，提高蹦床运动的趣味性、娱乐性和科学性。
据QYResearch发布的《全球及中国蹦床行业发展现状调研及投资前景分析报告》，2016-2020年，全球蹦床市场规模分别为2.76亿美元、2.96亿美元、3.16亿美元、3.45亿美元、4.02亿美元。同时，QYResearch预测在2025年全球蹦床市场将增长至5.46亿美元，较2020年增长36.01%。
在健身器材方面，据Research and Markets出版的《健身器材-全球市场轨迹与分析》，2020年全球健身器材市场规模约为135亿美元，到2027年市场规模将增长至194亿美元。
近年来，运动健身器材制造业逐渐向亚洲等发展中国家地区转移，其中由于国内运动健身器材市场需求大以及配套产业成熟，具有成本优势、生产能力优势、质量优势和供应链优势，国内逐步成为全球最大的运动健身器材生产基地。据Frost&Sullivan的相关报告，国内生产的健身器材在国际市场上所占份额接近50%。
据国家统计局数据(规模上企业)，2019-2021年，国内健身器材制造行业完成营业收入分别为289.76亿元、395.19亿元、478.42亿元，复合增长率为28.49%。
另据海关总署数据，2019-2021年，国内健身器材出口额分别为34.30亿美元、66.06亿美元、89.45亿美元，复合增长率达61.49%。
在国内，随着全民运动健身的普及、健康中国政策的推广以及后疫情时代家用健身器材需求的增加，国内休闲运动和健身器材行业迎来历史性发展机遇。
2021年7月18日，国务院发布《国务院关于印发全民健身计划（2021-2025年）的通知》，提出要加快体育强国建设，到2025年，经常参加体育锻炼人数比例达到38.5%，带动全国体育产业总规模达到5万亿元，未来随着国内促进全民运动健身政策的持续推进，国内运动健身器材市场需求和规模将进一步增加，随之带动国内运动健身器材行业生产制造规模增加。
综上，随着全球健康意识和健身理念的不断提升，休闲运动和健身器材行业市场前景广阔。
二、坐拥优质客户资源，自有品牌及ODM/OEM模式双轮驱动
观其业绩，2019-2021年及2022年1-6月，三柏硕营业收入分别为5.74亿元、9.51亿元、12.07亿元、4.04亿元，净利润分别为0.77亿元、1.26亿元、1.29亿元、0.71亿元。2019-2021年总体呈现快速增长的趋势。
其中，三柏硕2022年1-6月业绩下滑主要系受欧美通货膨胀高企、需求回归、下游客户消耗库存、新冠疫情等因素影响。
欧美等发达国家健身渗透率高，是休闲运动和健身器材的主要市场。三柏硕专注于休闲运动和健身器材领域，深耕欧美等发达国家市场，拥有良好的品牌形象和美誉度。
凭借优秀的研发设计能力、快速响应能力以及卓越的产品品质，三柏硕赢得了亚马逊、沃尔玛、迪卡侬和爱康等国际知名零售商及体育品牌的高度认可，通过了国际知名零售商或品牌商客户对于供应商的严格审核，与其建立了良好的业务合作关系。
目前，三柏硕ODM/OEM主要客户有迪卡侬、爱康、荷兰玩具、Sportspower、阿威罗等；零售商主要客户有沃尔玛、亚马逊等。其中，三柏硕及子公司思凯沃克与迪卡侬、爱康、沃尔玛和亚马逊等的合作历史已经长达十余年。
通过与国际知名客户的长期稳定合作，在技术研发、品质管理、客户服务及价值理念等方面不断磨合优化，三柏硕形成了与国际知名客户相适应的经营模式。
稳定、优质的客户资源优势为三柏硕稳步发展和未来的市场拓展奠定了坚实的基础。
经过多年的发展，三柏硕拥有SKYWALKER和瑜阳（TECHPLUS等）等具有一定国际、国内知名度的自有品牌，亦通过ODM/OEM模式为迪卡侬、爱康等国际知名企业生产休闲运动和健身器材产品。三柏硕逐步推动自有品牌发展，提高自有品牌业务占比，形成了ODM/OEM模式和自有品牌双轮驱动的发展模式，积累了深厚的行业经验。
据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，三柏硕自有品牌收入分别为0.03亿元、3.68亿元、4.76亿元、1.50亿元，占当期主营业务收入的比例分别为0.49%、38.82%、39.60%、37.49%。
按销售区域看，三柏硕主要销售区域包括北美洲、欧洲及国内。
2019-2021年及2022年1-6月，三柏硕来源于北美洲的主营业务收入分别为3.21亿元、5.93亿元、6.73亿元、1.76亿元，占各期主营业务收入的比重分别为56.19%、62.47%、56.01%、43.91%。
在保持与美国客户的良好合作关系的基础上，三柏硕进一步挖掘欧洲市场的业务机会，与欧洲客户的合作日益密切。2019-2021年及2022年1-6月，三柏硕欧洲地区销售金额分别为2.24亿元、3.19亿元、4.92亿元、1.91亿元，占主营业务收入的比例分别为39.19%、33.67%、40.90%、47.79%，总体呈现上升趋势。
此外，三柏硕不断加强国内客户拓展，持续加大国内市场开拓力度。具体措施包括：加强电商平台建设，三柏硕已陆续入驻京东、天猫、小米有品等电商平台；开拓学校、社区市场，三柏硕正在通过蹦床进校园、蹦床进社区的方式拓展校园及社区市场。
2019-2021年及2022年1-6月，三柏硕国内销售收入分别为2,641.63万元、3,566.65万元、3,692.02万元、3,377.45万元，占主营业务收入的比例分别为4.62%、3.76%、3.07%、8.43%。
三、拥有31个系列千余款产品，蹦床产量及产值居国内首位
经过不断的研发和创新，三柏硕目前产品库中约31个系列，一千余款产品，形成了休闲运动和健身器材系列产品群。
休闲运动系列方面，三柏硕休闲运动器材主要包括不同型号的蹦床以及其他休闲运动器材。蹦床产品主要包括大型蹦床、中型蹦床、迷你蹦床，目前三柏硕蹦床产品库中约13个系列，约800余款产品；其他休闲运动器材主要包括篮球架、足球门、乒乓球台等运动器材，目前三柏硕产品库中约7个系列，约300款产品。
2019-2021年及2022年1-6月，三柏硕休闲运动器材产品销售收入分别为4.11亿元、6.59亿元、8.08亿元、2.70亿元，占当期主营业务收入比例分别为71.83%、69.47%、67.21%、67.51%。
其中，2019-2021年及2022年1-6月，三柏硕蹦床产品销售收入分别为3.54亿元、5.69亿元、7.05亿元、2.33亿元，占主营业务收入比例分别为62.00%、59.98%、58.64%、58.30%，为三柏硕的第一大收入来源。
值得关注的是，三柏硕多样化、高品质的蹦床产品在国际市场广受欢迎。据QYResearch发布的《全球及中国蹦床行业发展现状调研及投资前景分析报告》，2020年三柏硕自有品牌SKYWALKER销售额占比为12.15%，2020年三柏硕蹦床产量占国内蹦床总产量的比例为29.13%，产值占国内蹦床总产值的比例为30.11%，均位居第一位。
健身器材系列方面，三柏硕健身器材涵盖有氧健身器材和力量型健身器材。有氧健身器材主要包括跑步机、椭圆机、脚踏车、划船器等，着重锻炼心肺功能，目前三柏硕产品库中约4个系列，约30余款产品；力量型健身器材主要包括仰卧板、引力架、单/多站位训练机等，着重锻炼提升肌肉功能，目前三柏硕产品库中约7个系列，约100余款产品。
2019-2021年及2022年1-6月，三柏硕健身器材销售收入分别为1.16亿元、2.08亿元、2.92亿元、0.71亿元，占当期主营业务收入比例分别为20.23%、21.90%、24.33%、17.65%，为三柏硕的第二大收入来源。
值得一提的是，三柏硕每年根据市场和消费者需求变化趋势推出新产品，如推出的儿童扶手小蹦床系列兼具安全性和趣味性，独特的扶手设计拓宽了消费者范围，推出的适合家居风格的折叠举重架系列产品兼具专业性与便携性，在市场上受到消费者的广泛欢迎。同时三柏硕正在不断推出新产品拓展产品体系，致力于为消费者提供全生命周期产品。
此外，在中国国际体育用品博览会上三柏硕推出智慧运动健身综合服务平台和智能蹦床传感器等产品，提升了消费者在使用过程中的科学性和趣味性。智能化健身蹦床项目在中国体育智能制造创新大赛中获得优秀奖。
四、持续加大研发投入提升创新能力，不断强化生产制造优势
深耕休闲运动和健身器材行业多年，三柏硕不断提升自身的研发创新能力和生产制造能力，形成自身的核心竞争力。
一直以来，三柏硕坚持走自主创新的发展道路，持续加大研发投入，不断加强技术的积累与创新，借助新材料、新工艺、新技术等的应用加快产品升级迭代速度。同时，三柏硕具有成熟的新产品设计开发流程和丰富的项目实施经验等创新优势。
据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，三柏硕研发投入分别为1,906.24万元、2,352.16万元、3,420.82万元、1,177.56万元，呈持续上涨态势。
在研发机构设置方面，三柏硕研发机构主要为研发中心，研发中心下设研发部、技术管理部和技术室及思凯沃克研发部门。国内外研发团队的高效协同为三柏硕持续推出符合客户和市场需求的高质量产品提供了保障。
由此，在创新设计与制造工艺实现方面，三柏硕形成了强大的研发能力。截至2022年9月23日，三柏硕拥有授权专利共计158项，其中发明专利7项，取得计算机软件著作权12项，形成多项核心技术。
其中，在休闲运动产品方面，三柏硕拥有伸缩连接结构技术、边框连接结构技术、顶圈结构技术、编织结构技术、附加游戏相关技术、智能蹦床相关技术以及升降系统技术等；在健身器材产品方面，三柏硕拥有力源系统技术、平停系统技术以及旋转系统技术等。上述技术构建了三柏硕覆盖休闲运动和健身器材领域的生产技术体系。
作为拥有不俗自主设计和创新能力的高新技术企业，三柏硕被山东省工业和信息化厅等部门认定为山东省瞪羚企业和“专精特新”中小企业，是青岛市认定企业技术中心，被中国文教体育用品协会授予“中国健身及休闲运动器材行业研发中心”和“中国体育用品制造业（蹦床类）示范生产企业”称号，是中国文教体育用品协会《休闲蹦床》团体标准的主要起草单位。
与此同时，经过多年的发展，三柏硕积累了丰富的生产管理经验并建立了高效的生产模式及合理的产线布局，建立了体系合规、标准全面的三大生产基地，生产制造能力持续提升。
目前，三柏硕部分工序已经基本实现机械自动化，拥有全自动制管流水线、焊接机器人、自动弯管机、冲弯缩扩一体机、大型吹塑机及注塑机、自动喷涂线等设备，三柏硕持续对现有生产设备进行优化，不断提高生产线的自动化程度、加强生产设备技改升级，不断完善产品生产流程中与技术和设备相关的要素。
通过建立高效的ERP信息管理系统，三柏硕提高了研发、采购以及生产等各环节的信息化水平和效率，实现了对各环节的精细化管理。特别是在质量管理方面，三柏硕通过精益质量控制，从原料到产品全流程严格把控产品质量，进一步加强了产品质量的稳定性。
由此，三柏硕已经具备不俗的定制化生产能力和柔性化生产能力，形成了“规模化、标准化、快速交付”的生产供应特征，能够满足国际知名品牌客户对大规模采购、快速交付、高质量的要求。
简言之，三柏硕具有优秀的产品研发设计能力，能够及时根据市场变化趋势推出符合消费者需求的智能化新产品，且生产制造能力突出，产品质量高，形成了独有的核心竞争力。
五、募资6.11亿元加速全方位布局，进一步增强综合竞争力
此番上市，三柏硕拟募资6.11亿元分别用于“蹦床生产线自动化升级建设项目”、“休闲运动及康养器材生产基地项目”、“营销网络及品牌推广建设项目”、“研发中心项目”和“补充流动资金”。
近年来，三柏硕运动器材的产能趋于饱和，产能利用率均超100%。据招股书，2019-2021年及2022年1-6月，三柏硕的产能利用率分别为114.16%、161.28%、147.92%、104.45%。生产能力已经成为限制三柏硕进一步发展的重要因素。
蹦床生产线自动化升级建设项目拟募集资金6,374.25万元用于新增生产线建设，购买先进的激光切管机、液压冲床、焊接机器人等设备，以节约人力成本提高产量，满足下游市场需求。
随着行业和三柏硕的进一步发展，配套设施完善，具备规模化、标准化、自动化生产能力的厂房将为三柏硕深入拓展业务，扩大收入和利润规模提供良好条件。
休闲运动及康养器材生产基地项目拟募集资金2.99亿元用于新建生产厂房，购置先进生产设备，新建休闲运动及康养器材生产线，提升三柏硕的生产能力，有助于其在休闲运动及康养产业快速发展的阶段获得竞争优势。
营销网络及品牌推广建设项目拟募集资金6,606.16万元用于在青岛、北京、长春、西安、成都、广州、武汉、南京、深圳、上海、重庆、济南、合肥、福州等14个国内重点城市设营销网点，同时在青岛设置品牌及技术培训中心。
该项目建设一方面有助于完善三柏硕现有的营销服务网络，巩固三柏硕在全国市场的战略部署，在后续行业竞争中占据有利地位；另一方面，有助于三柏硕扩大营销网络覆盖范围，提高营销广度及深度，扩大市场占有率，提高盈利水平。
研发中心项目拟募集资金8,209.00万元用于新建研发中心大楼，配置相关设施，围绕新产品、新材料和新工艺三个方向展开相关研发。
通过该项目的实施，三柏硕将进一步提升的研发水平和自主创新能力，加快智能蹦床、康复器材等产品研发与产业化，提高市场竞争能力。
此外，三柏硕拟募集资金1.00亿元用于补充流动资金。项目实施后将减少贷款规模，节约大量利息费用，进一步提高三柏硕盈利能力，同时将优化三柏硕资本结构，增强其抵抗风险能力。
整体来看，此次募集资金所投放的项目将持续提高三柏硕休闲运动器材和健身器材系列产品的创新创造创意性，提升其综合竞争力，为未来的业务发展奠定基础。
未来，三柏硕将提升生产线自动化水平，加强研发体系建设和研发实力提升，不断丰富产品体系，打造全生命周期系列产品生态。同时，三柏硕将重点推行品牌战略，基于现有客户基础进一步巩固海外市场的市场地位，完善国内市场营销体系建设，增强其品牌影响力与市场竞争力。
