美联储周四凌晨宣布连续第三次加息75个基点，将政策利率目标区间提高到3.00%-3.25%，为2008年以来的最高水平。美联储最新预测显示，到今年年底，政策利率目标区间料升至4.25%-4.50%，然后在2023年达到4.50%-4.75%的峰值。
随着美债收益率升创逾十年新高、中美利差显著倒挂及美国经济衰退风险上升，美国国债作为重要组成部分的国际债券已处在一个风险收益比较佳的位置，具备较高的中长期配置价值，尤其是作为防御投资组合下行风险的关键工具。
一、估值吸引
1、10年期美债收益率创逾十年新高，中美利差显著倒挂
受继续鹰派的美联储影响，周四10年期美国国债收益率一度升至3.6%上方，为2011年以来首次。对政策更敏感的2年期美债收益率升至4.0%以上，创下2007年10月以来的新高。
以史为鉴，当10年期美债收益率超过3%时，布局国际债券是有较高胜率的。以代表性指数彭博巴克莱环球债券总回报指数为例，自2002年10月成立以来至今年8月，10年期美债收益率超过3%的月份共有71个。回测该指数在这71个月后的12个月表现可以发现，回报高于3%的情形有63次，平均收益达5.0%。
资料来源：摩根资产管理，彭博，彭博巴克莱环球债券（不包括证券化工具）总回报指数（美元对冲）。以上数据仅作参考用途，并不构成投资建议。投资涉及风险，过去的业绩并不代表将来的表现。预测、推算及其他前瞻性陈述均建基于现时之看法及预期，仅供说明之用，以显示可能出现的情况。鉴于预测、推算及其他前瞻性陈述本身均附带不确定性及风险,故实际情况、结果及表现均可能与所反映或构想的情况出现重大落差。指数表现并不包括收费及营运开支，投资者亦不能于相关指数作实质投资。
从相对估值的角度来说，由于货币政策背道而驰，中美10年期国债利差出现了明显倒挂，也显示出长期美债的配置价值。9月20日，两者之间的利差达到负91个基点（-0.91%），为2009年初以来最低，10年期美债收益率为3.57%，而中债只有2.66%。在过往的10余年间，中美利差一直为正，即中债收益率长期是高于美债的。这意味着美债相对中债的配置价值也是十余年来最高。
资料来源：万得，数据区间2005.01.01-2022.09.21
此外，美国基准利率回升至3%以上，意味着美国为代表的海外市场为未来挪腾出了较大的宽松空间，同时也构成了未来国际债券上涨的基础和动力源泉。
二、防御属性突出
1、全球经济步入后周期，国际债防御性作用凸显
除了估值吸引之外，海外核心政府债券和高评级债券作为防御性资产的配置价值也在快速提升。美联储要在通胀压力和经济衰退之间维持微妙的平衡实属不易，投资者或许需要为市场波动加剧做好准备，而增配核心债券将有助于防御经济和风险资产的下行风险。
数次大幅加息之后，美国未来1-2年发生衰退的概率已有明显提升。从历史上看，美债期限利差倒挂是经济衰退的领先指标，从10年期与2年期美债收益率首次出现倒挂，到最终发生衰退，往往存在短则数月，长则数季的时滞。到目前为止，本轮期限利差倒挂已经维持近2个季度，而市场预估的未来12个月和24个月美国发生衰退的风险也已大幅上升。
资料来源：彭博，美国国家经济研究局（NBER），摩根资产管理，数据区间1982.01-2022.06。
尽管美联储仍在继续加息，但考虑到衰退风险不断上升，国际债券的配置价值已经比较突出。目前投资级公司债收益率有望达到高单位数，并且，由于衰退风险上升，核心固定收益资产对投资组合提供的下行保护显得尤为重要。下图展示了，美元、政府债券及新兴市场美元债券作为避险资产在过往衰退周期中所扮演的避风港的角色。
资料来源：彭博，FactSet，IHS Markit，摩根经济研究，MSCI，标普，摩根资产管理，数据区间1998.01-2022.06；美股：标普500指数；新兴市场股票：MSCI新兴市场指数；亚太除日本股票：MSCI亚太除日本指数；政府债券：彭博巴克莱全球国债指数；美国投资级别债券：彭博巴克莱美国综合信用债投资级别企业债券指数；全球高收益债券：彭博巴克莱全球企业信用债高收益企业债券指数；新兴市场债券美元主权债：摩根大通新兴市场债券指数；美元：美元指数；黄金：伦敦金银市场协会(LBMA)黄金价格；所有回报为以美元计价的总回报数据。指数的过往表现并非当前及未来表现的可靠指引。
整体而言，当前的国际债券处在一个风险收益比较佳的位置，有助于增强组合的防御性与未来的灵活性，是投资者穿越经济后周期较好的选择之一。一方面如果以美国为代表的海外利率进一步攀升，国际债券固然有进一步调整的可能，但风险资产的波动恐怕会更大，因此其防御性效果就会凸显、并且估值吸引力进一步增加；而若衰退从预期向现实演绎、利率筑顶回落，国际债券不仅可以收取债券偿付的利息，债券价格也会随利率下行而上涨，并为投资者后续抄底股票预留出弹药。
三、如何布局？
1、实力见证品质，摩根国际债券基金
然而，在相关资产投资渠道相对狭窄的国内，投资者该如何布局？有没有权威机构认可的那种？两获“海外金牛互认基金” 大奖**，由上投摩根基金代理发售的摩根国际债券基金值得重点关注。
「摩根资产管理」隶属「摩根大通集团」旗下，是全球最大的资产管理公司之一。凭借超过两百年的历史传承，多元化的核心与另类策略，以及坐镇世界各主要市场的投资专家，投资经验和视野堪称罕有其匹。摩根资产管理在全球多个地区均驻有卓越投资专家，管理资产总值超2.6万亿美元（截至2021年12月底）。
摩根国际债券基金由摩根环球定息、货币及商品团队管理。该团队汇聚逾310位投资专家^^，目前管理资产达7500亿美元^^^（截至2021年12月底）。
^^包括投资组合经理、研究分析师、交易员及投资策略专家（副总裁或以上职级）。
^^^包括摩根资产管理其他投资团队所管理的资产。
四、三大优势网罗环球优质债券
1.较高评级债券，安全系数较高：不低于80%的基金资产投资于全球投资级别债券，从过往经验来看，高评级债券一般违约率较低，安全系数较高。
资料来源：摩根资产管理，数据截至2022年8月31日。
债券评级来源：穆迪、标准普尔、惠誉及中国当地评级机构。中国当地评级机构的评级已转换为国际评级机构的评级，以供计算投资组合信贷质素之用。本基金于任何项目之投资比重如有超越投资限制所指定之限额，乃基于市场变动所致，并会在短期内修正。
2.分散布局全球，投资机会全把控：覆盖全球各类投资级别固定收益资产，充分把握坚定看好的各地固定收益机遇，投资组合更多元、更分散。
资料来源：摩根资产管理，数据截至2022年8月31日。^包括境外证券投资，基金在中国境内证券的总投资比例受限于基金销售说明书中相关披露。
3.投资策略灵活，收益来源更广泛：灵活的债券投资策略，充分挖掘不同超额收益来源，包括地区、类别、发行机构、久期及货币等。
资料来源：摩根资产管理，数据截至2022年8月31日。
**颁发机构：《中国证券报》，2019年与2021年均获得“一年期海外金牛互认基金”奖。
投资者可通过汇丰银行、渣打银行、中国银行、招商银行、平安银行、建设银行、中信证券、天天基金等代销机构以及上投摩根官方APP“基金e站”申购该基金。
资料来源：摩根资产管理，数据截至2022.08.31；互认基金系列PRC份额自2019.03.29成立，2019年度表现以成立日起至年底计。1)PRC人民币对冲份额（累计）的基准指数为彭博巴克莱环球综合债券（不包括证券化工具）总回报指数（对冲为境外人民币）。2)PRC人民币对冲份额（每月派息）的基准指数为彭博巴克莱环球综合债券（不包括证券化工具）总回报指数（对冲为境外人民币）。3)PRC人民币份额（累计）的基准指数为彭博巴克莱环球综合债券（不包括证券化工具）总回报指数（对冲为美元）。4)PRC人民币份额（每月派息）的基准指数为彭博巴克莱环球综合债券（不包括证券化工具）总回报指数（对冲为美元）。5)PRC美元份额（累计）的基准指数为彭博巴克莱环球综合债券（不包括证券化工具）总回报指数（对冲为美元）。6)PRC美元份额（每月派息）的基准指数为彭博巴克莱环球综合债券（不包括证券化工具）总回报指数（对冲为美元）。摩根国际债券基金互认基金系列PRC份额成立以来，历任基金经理为Arjun Vij（2019.03.29至今）、彭逸升（2019.03.29至今）。
