《金基研》秋挚/作者 杨起超 时风/编审
信息技术和通信技术的快速发展、终端产品快速迭代，要求射频前端企业快速研发、设计满足市场需求的产品，5G的普及推动网络和终端应用对射频前端需求快速增长。
唯捷创芯(天津)电子技术股份有限公司（以下简称“唯捷创芯”）专注于射频前端及高端模拟芯片的研发与销售，产品主要应用于智能手机等移动终端，是手机中的核心芯片之一。在业绩上，唯捷创芯的营业收入高速增长，毛利率呈现上升态势销售费用率低于同行均值。同时，唯捷创芯作为国内射频功率放大器行业的中坚力量，多款产品的性能达到国际一流产品的标准。
一、专注射频前端行业发展，主要产品射频功率放大器模组产销率超九成
自2010年6月成立以来，唯捷创芯专注于射频前端芯片研发、设计、销售的集成电路设计，主要为客户提供射频功率放大器模组产品，同时供应射频开关芯片、Wi-Fi射频前端模组和接收端模组等集成电路产品，广泛应用于智能手机、平板电脑、无线路由器、智能穿戴设备等具备无线通讯功能的各类终端产品。
据招股书，射频功率放大器模组（PA模组）是唯捷创芯的主要产品，唯捷创芯的主营业务收入主要来自于射频功率放大器模组，收入合计占比超过97%。从2G到5G时代，射频功率放大器及其模组产品始终是射频前端最重要的组成器件之一。
射频功率放大器是射频前端信号发射的核心器件，直接影响移动通信设备的通信质量和续航能力。
2019-2021年及2022年1-6月，唯捷创芯主营业务收入分别为5.81亿元、18.1亿元、35.09亿元、13.12亿元，主营业务收入呈上升趋势。
同期，唯捷创芯来自射频功率放大器模组的收入分别为5.69亿元、17.96亿元、33.41亿元、11.77亿元，占当期主营业务收入的比例分别为97.93%、99.23%、95.21%、89.71%。
近几年，唯捷创芯射频功率放大器模组的产销率超九成，产品需求旺盛，带动了营业收入持续增长。
2018-2020年及2021年1-6月，射频功率放大器模组的产量分别为0.88亿颗、1.93亿颗、6.05亿颗、4.97亿颗，销量分别是0.95亿颗、1.97亿颗、5.85亿颗、4.69亿颗。
基于对5G前沿技术和市场的前瞻性布局，唯捷创芯于2020年初实现5G射频功率放大器模组的量产销售，并于2021年上半年实现接收端模组的量产销售，唯捷创芯快速推动射频前端产品面向市场。
简而言之，唯捷创芯通过布局5G系统以及射频前端研究，积极推出支持5G的射频功率放大器模组，唯捷创芯已成为射频前端领域的中坚力量，同时，唯捷创芯主要产品射频功率放大器模组产销量逐年攀升，带动唯捷创芯主营业务收入快速增长。
二、5G射频前端芯片国产化前景广阔，下游市场高性能需求旺盛
无线通信的发展离不开射频前端的进化，射频前端的变革始终追随无线通信的演进。蜂窝移动通信技术从2G发展到5G时代，移动网络速度越来越快，要不断增长的射频前端芯片的支持。2018-2021年，全球射频前端市场规模从149.1亿美元增长到235.57亿美元，2022年全球射频前端市场规模将达272.21亿美元。
射频前端芯片行业广泛应用于移动智能终端，在国家政策大力扶持下，2018-2021年，国内射频前端芯片市场规模从429.6亿元增长到807.8亿元，2022年国内射频前端芯片市场规模将达914.4亿元。
随着5G的商用和普及，具备无线通信功能的终端设备种类愈加丰富。5G信号的低延迟、高速率等优势将带动物联网等新兴市场的发展，增加对物联网终端设备的需求。同时，在移动终端设备设计持续小型化的趋势下，射频前端模组化的趋势日益明显，射频功率放大器模组为射频前端最大的细分市场。
依托5G商用落地的前景，唯捷创芯5G 射频功率放大器模组前景向好。5G商用发展为射频器件行业带来新的增长机遇。一方面，5G通信技术催生5G智能手机换代需求，智能手机的需求量不断增加，另一方面，从4G向5G通信发展的过程中，有效提升单机射频前端器件的采购金额。唯捷创芯5G型号射频功率放大器模组出货数量已超过1亿颗。
基于对5G前沿技术和市场的需求，唯捷创芯紧跟通信技术发展，迅速满足下游客户需求。唯捷创芯5G射频功率放大器模组产品具有体积小、性能突出、能耗低等特点，并已应用于知名终端客户的多款产品中。
在智能手机射频前端功率放大器领域，唯捷创芯是国内优质的供应商之一，性能表现及质量的稳定性受到各类客户的广泛认可，下游客户主要包括小米、OPPO、vivo等主流手机品牌厂商以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等业内知名的移动终端设备ODM厂商。
射频前端行业最主要的下游应用领域为智能手机行业，智能手机使用蜂窝移动通信技术实现网络连接。因此，射频前端行业的发展和趋势顺应通信技术的变化，并与智能手机及其他新应用领域的发展情况息息相关。
随着5G智能手机等终端设备需要支持更多通信频段，同时也追求更多性能集成、更轻薄化，下游市场对高集成度模组的需求迅速增长。唯捷创芯具备的射频前端芯片设计技术既包括模组中的PA等各不同功能芯片裸片的设计布图技术，也包括实现模组产品中各芯片裸片集成化的方案设计技术。
由于下游客户的产品应用领域和具体要求，唯捷创芯选取最优的材料、工艺和封装技术进行组合设计，唯捷创芯运用丰富的设计经验为下游客户提供高性能的产品并节约成本，提高了客户的满意度。
可以看出，唯捷创芯与下游客户建立了长期稳定的服务与合作关系，品牌客户的深度及广度是唯捷创芯重要的竞争优势和壁垒。
三、营业收入高速增长，毛利率呈上升态势销售费用率低于同行
受益于射频功率放大器模组的需求增加，唯捷创芯的营业收入表现亮眼。
2018-2021年及2022年1-6月，唯捷创芯的营业收入分别为2.84亿元、5.81亿元、18.1亿元、35.09亿元、13.12亿元，2019-2021年分别同比增长104.71%、211.38%、93.8%，营业收入高速增长，射频功率放大器模组产业化规模快速增长。
2018-2021年，唯捷创芯经营活动产生的现金流量净额分别为-2,390.08万元、7,561.84万元、19,004.26万元、3,170.66万元。
2018-2021年及2022年1-6月，唯捷创芯的销售费用分别为934.19万元、930.29万元、1,702.4万元、4,374.71万元、1,739.29万元，占营业收入比例分别为3.29%、1.6%、0.94%、1.25%、1.33%。
随着业务规模的扩大，唯捷创芯销售费用占营业收入比例呈现下降趋势。
同时，唯捷创芯的同行业可比公司分别为江苏卓胜微电子股份有限公司（以下简称“卓胜微”）、上海韦尔半导体股份有限公司（以下简称“韦尔股份”）、乐鑫信息科技(上海)股份有限公司（以下简称“乐鑫科技”）、博通集成电路(上海)股份有限公司（以下简称“博通集成”）、上海艾为电子技术股份有限公司（以下简称“艾为电子”）。
2018-2021年及2022年1-6月，唯捷创芯同行业可比公司销售费用率平均值分别为4.34%、3.4%、2.71%、2.72%、2.6%。
可以看出，2018-2020年，唯捷创芯的销售费用率低于同行业可比公司平均值。主要原因在于，经营战略上，唯捷创芯聚焦于知名手机品牌的产品需求，专注于芯片技术研发，市场推广需求不大，而且唯捷创芯的客户合作关系稳定，因此销售人员数量相对偏少。
近年来，唯捷创芯毛利率呈现上升态势，带动营业收入快速增长。
2019-2021年及2022年1-6月，唯捷创芯的毛利率分别为18.04%、17.92%、27.76%、30.49%。
总得来说，唯捷创芯的营业收入高速增长，毛利率呈现上升态势销售费用率走低，经营活动产生的现金流量净额趋势向好，或可表现出唯捷创芯的高成长能力。
四、具备高集成度模组设计和量产能力，十六项核心技术构筑壁垒
在产品的技术水平上，唯捷创芯具有综合、全面的射频、模拟和数字集成电路设计能力。射频前端需要处理的是随时间连续不断变化的射频信号，内部结构包含用于信号放大的射频电路、功率控制的模拟电路和满足移动处理标准的数字接口电路，涉及集成电路设计的多方知识，具有很高的复杂性。
在核心技术上，唯捷创芯拥有16项核心技术，已经应用在高功率4G/5G MMMB PA模组、TxM 模组、射频开关和Wi-Fi射频前端模组等主要产品的研发设计或测试环节。
在GaAs PA的设计技术上，唯捷创芯熟练掌握并不断完善GaAs PA的设计技术，实现成本优化。唯捷创芯通过与全球领先的GaAs晶圆代工厂稳懋、宏捷科技等多年稳定的合作，开展技术交流，优化产品性能和成本。唯捷创芯通过在2G-5G的迭代更新，深谙射频前端产品的材料特性、工艺特性以及各晶圆代工服务供应商的管控水平。
在高集成度模组设计中，唯捷创芯目前已经具备MMMB PA、TxM等多种中集成度的PA模组的设计和量产能力，并且已实现高集成度L-PAMiF等模组大批量出货，应用于小米、OPPO和vivo等知名品牌客户终端产品之中。
同时，唯捷创芯的4G MMMB PA模组的功率、线性度指标基本可以达到行业先进水平，唯捷创芯的4G/5G高功率PA模组的设计，应用了高功率、抗负载变化的平衡式功率放大技术和改善射频功率放大器线性度技术，大大提高了产品性能表现。
在自主研发上，移动终端射频功率放大器产品的测试涉及千余个指标，唯捷创芯自主研发出一系列测试工具，并总结出完整的射频前端测试解决方案。通过采用自主研发的测试解决方案，唯捷创芯可有效剔除不可靠的测试变量、避免芯片损伤风险，并缩短产品可靠性认证周期，实现产品快速上市，满足快速、准确、高效的测试要求。
持续的研发投入和新产品的不断推出，带动了唯捷创芯收入的高速增长。
2019-2021年及2022年1-6月，唯捷创芯的研发投入分别为0.92亿元、2.2亿元、4.67亿元、2.42亿元，2020-2021年2022年1-6月研发投入同比增长139.13%、112.27%、14.15%。
截至2022年6月30日，唯捷创芯的研发人员共299名，占员工比例55.78%。唯捷创芯已取得专利42项（其中发明专利37项），集成电路布图设计专用权101项。
可见，坚持加大研发投入以及优化产品性能，是唯捷创芯保持快速成长的重要保障。
五、募集24.87亿元投向科技创新，大力投入射频前端5G技术研发
此番上市，唯捷创芯拟募集24.87亿元分别投入“集成电路生产测试项目”、“研发中心建设项目”、以及“补充流动资金项目”。
“集成电路生产测试项目”建成后将提供射频前端芯片成品测试服务，是唯捷创芯主营业务的延伸，将有助于布局射频前端芯片的测试环节，有效保障产品品质，巩固测试技术的优势，加强测试产能的可控性，项目投向属于科技创新领域。
射频前端产品具有需求种类多且变化快速、技术更新频繁等的特点。研发中心的建立可以为唯捷创芯现有产品迭代升级提供必要的技术支持，同时对行业前沿技术进行研发跟踪，为新应用领域产品的开发增强技术储备，从而持续保持唯捷创芯的行业竞争力。
“研发中心建设项目”拟使用募集资金6.79亿元，该项目进一步引进射频前端芯片研发与设计领域的优秀人才，购置先进的研发及实验设备，对唯捷创芯现有主要产品、核心技术及未来拟拓展研发的新产品、新技术及新兴应用领域进行深入的研究与开发。项目投向于科技创新领域。
研发中心建设项目实施后，唯捷创芯将在射频前端新兴领域进行提前布局，包括智慧医疗、车联网、毫米波通信、通信小基站等。
在研发创新上，唯捷创芯高度重视技术、产品的研发，具备自有的集成电路设计平台。唯捷创芯通过不断引进科技人才增强研发实力，不断探索新的应用领域，持续为唯捷创芯的研发创新能力、盈利能力的提升提供强有力的支持。
在自主创新上，唯捷创芯推出各类创新技能训练项目、竞赛项目及奖励、聘请专家指导创新实践活动，以及输送优秀研发人员外出参加培训交流等，提高了唯捷创芯的自主创新能力，推动创新型技术人才的培养。
作为技术稀缺性的集成电路设计企业，唯捷创芯的4G射频功率放大器出货量位居国内第一，是国内射频功率放大器行业的中坚力量。唯捷创芯在研项目12项，主要在研产品聚焦于5G和高集成度产品，同时亦向难度高的L-PAMiD产品不断突破。
高集成度产品涵盖L-PAMiF和L-PAMiD产品，且L-PAMiD产品难度高，唯捷创芯在低频领域已进入工程样品阶段，在中高频领域仍在设计开发过程中。
通过研发中心项目的建设及在研储备项目，唯捷创芯在现有研发成果的基础上，持续研发射频 PA 模组、射频开关、L-PAMiD/L-PAMiF 模组、Wi-Fi 射频前端模组、接收端模组和小基站射频前端等多款产品，进一步增强整体技术水平、研发实力和知识产权壁垒。
简而言之，唯捷创芯专注射频前端、追求极致性能、聚焦客户需求，大力投入5G技术研发，坚持自主创新，为用户提供高品质的产品，其未来可期。
