11月4日，继人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》后，证监会又单独发布了《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》（以下简称《暂行规定》）。这是推动多层次、多支柱养老保险体系建设的又一重要举措，标志着个人养老金投资公募基金业务正式落地施行，国内养老体系第三支柱个人养老金即将进入全新发展的“大时代”。
1、政策解读
早在今年四月，国务院办公厅就发布了《关于推动个人养老金发展的意见》，“养老”成为时下热议的重要民生问题，也是关系社会福祉的一件大事。
个人养老金可以投资哪类公募基金？在六月《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）发布时就已提出，个人养老金投资公募基金，拟优先纳入养老目标基金，未来进一步扩充产品范围。本次发布的《暂行规定》在《征求意见稿》的基础上进行了拓展，进一步丰富了投资人在个人养老金账户中可选产品的范围，明确个人养老金可以投资的基金产品类型包括：一是最近4个季度末规模不低于5000万元或者上一季度末规模不低于2亿元的养老目标基金；二是投资风格稳定、投资策略清晰、运作合规稳健且适合个人养老金长期投资的股票基金、混合基金、债券基金、基金中基金和中国证监会规定的其他基金。
在销售和服务方面，《暂行规定》对基金销售机构在经营状况、内控合规、考核机制等方面提出了较高要求。个人养老金基金要求单设份额，只面向个人养老账户的投资者，该份额不收取销售服务费，可以豁免申购限制和申购费用，可以对管理费和托管费实施一定费率优惠。同时针对投资者关注的怎么取、何时取的问题，《暂行规定》明确：当基金份额赎回时，应该转入个人养老金资金账户，投资者未达到领取基本养老金年龄或者政策规定的其他领取条件时，不可领取个人养老金。
在税收优惠力度方面，9月26日国务院常务会议就指出，发展政策支持、商业化运营的个人养老金，有利于更好满足群众需求、提升保障水平。会议决定，对政策支持、商业化运营的个人养老金实行个人所得税优惠：对缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%。11月4日，财政部和税务总局再次发布公告，个人养老金税收递延纳税优惠政策自2022年1月1日在个人养老金先行城市实施，先行城市名单将另行发布。
2、公募基金将担当第三支柱投资“主力军”
作为较早布局养老目标基金的基金公司之一，上投摩根基金目前已发行三只涵盖不同风险等级的养老目标风险基金，可以匹配养老投资者不同的风险偏好。展望未来，上投摩根基金将发挥全球资源优势，持续提升投资管理水平，完善养老投资产品线，为构建和发展个人养老金体系贡献力量。
上投摩根基金资产配置及退休金管理首席投资官恩学海强调，“从全球视角来看，中国个人养老金市场大有可为，但尚处于发展初期。海外发达市场个人养老金颇具规模，而中国只有不到1500亿人民币。这也意味着，中国个人养老市场未来的发展空间巨大。”
数据来源：ICI、国金证券研究所《美国退休计划的税收政策与QDIA制度》，截至2017.12.31。
恩学海自1994年至2017年就职于美国富达投资集团，于1998年起担任专户投资经理，2003年起转任公募基金经理。自2018年10月加入上投摩根基金。
未来我们相信，公募基金将会担当养老第三支柱投资的“主力军”。从发达市场经验来看，截至2021年末，美国养老第三支柱占美国总体养老金市场比例超60%。其中投资于公募基金的比例超过一半，高达52%。相比来看，同期中国养老目标基金的总规模超过了1000多亿，但是与公募基金超过20万亿的规模相比，实际上所占的份额仍然非常小。
数据来源：万得, 彭博，截至2021.12.31。
过去20多年，公募基金持续耕耘养老金投资管理领域。目前全国社保基金、企业年金及部分基本养老金，约60%的资产均由基金公司负责投资。
数据来源：第一财经，2022.4.30。
相比其他资管机构，公募基金在养老金投资上具备以下特点和优势：
首先，权益投资是实现投资收益的核心来源，而公募基金公司在权益投资方面具有显著优势。
其次，养老是一个长期、系统化的工程，考验的是管理人全方位的综合性实力，特别是多元资产配置的能力。公募基金拥有丰富的底层资产，多元化的投资策略以及专业的养老投资和业务团队，可以提供全面的养老投资解决方案。
第三，在社保基金、基本养老金和年金业务中，公募基金参与时间较早，参与机构较多，是我国养老金投资管理的主力军，也是国内养老金业务经验最为丰富的资管机构之一。
恩学海称，“一般说到养老产品，大家会联想到一些养老保险产品。但在美国，目前养老保险产品所占的份额非常少。保险产品实际上是提供了某种程度的风险共享和安全保障，这背后当然一定是有代价的，它的直接和间接的费用通常是比较高的，这也就意味着产品的长期收益通常是比较低的。但绝大多数养老投资者都有非常长的投资期限，要求资产稳健增值，因而保险产品预期收益水平或与多数养老金投资者的投资目标不太一致。从国外的经验来看，公募基金行业的长期回报和波动控制比较合理，是很多投资者在做退休规划时非常好的配置选择。现在我们说的养老目标基金就是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的而设计的产品。”
参考国外成熟市场经验，养老金管理作为一个系统化的工程，非常考验基金公司全方位的资产配置能力。养老基金投资在中国是一个全新的领域，并非一般的投研人能胜任，养老产品的投资实际上比选股票和债券还难。除了需要在大类资产配置以及投资上的专业能力，还要具有稳定创造收益的能力，因而大类资产配置和绝对收益获取能力是关键。
3、全球化资源赋能，上投摩根基金养老投资能力出众
做好养老投资管理，不仅需要管理经验、投资团队、还需要服务体系的积淀，和长期历史业绩的验证。作为首批成立的中外合资基金公司，上投摩根基金深耕中国市场，以全球的视角看待中国、投资中国、服务中国投资者，成为连接世界与中国的桥梁。上投摩根基金在养老投资方面具有三大优势：
第一，传承摩根资产管理80年养老金管理经验，打造领先的退休管理团队。
我们的外方股东摩根资产管理，养老金管理规模超过3500亿美元，并服务全球超60%的养老金、主权财富基金和中央银行。借鉴外方股东在养老领域的发展经验，上投摩根从2019年起就开始积极开拓养老产品线业务版图。目前公司已经建立了多达24人的养老投资及业务团队，并由海外退休金管理经验丰富的华尔街老将恩学海领衔管理。
数据来源：摩根资产管理，上投摩根基金翻译整理，截至2021.12.31。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。恩学海具有26年多资产投研经验，24年投资管理经验。自1994年至2017年就职于美国富达投资集团，于1998年起担任专户投资经理，2003年起转任公募基金经理，自2018年10月加入上投摩根基金。
第二，丰富的产品线和前瞻的资产配置理念，满足多元投资需求。
上投摩根基金采用了全球化的投资体系、投资理念、组织架构，来构建养老投资管理体系。本地养老投资团队和全球专家保持高效的沟通。无论是方法论和团队框架的搭建，本地团队都和全球规范一致。但在执行的过程中，我们需要花更多的时间去理解国内市场，才能把海外先进的方法论和理念更有效执行，为投资人提供更接地气的养老解决方案。
第三，高度重视退休管理业务并持续多方位投入，养老投教体系健全。
上投摩根基金一直高度重视投资者陪伴和服务，认为投资者教育既是责任也是担当，从2021年开始，上投摩根作为首批参与基金业协会“一司一省一高校“投教项目的公募基金公司，深入三四线城市的工厂、企业、社区和高校等，为投资人开展深度基金投教宣传。
近年来为普及养老投资知识，共开展了近30场“全球配置，养老中国行” 系列大型投资者主题论坛活动，足迹遍布全国范围内的22个省、市，覆盖线上和线下投资人超过百万。同时，上投摩根基金也在积极举办“走进企业”养老投资小课堂系列活动，与广大员工面对面开展养老投教宣传，为个人养老金的落地做好准备。
展望未来，上投摩根基金将充分结合全球视野和本地洞察，在养老金的产品设计、投资研究、客户服务等方面，引入海外成熟养老策略，积极开拓产品创新，为广大投资者提供多元化、专业化、国际化的养老解决方案，共同迎接养老金发展新篇章。
