众所周知，A股最明显的特征就是市场风格轮动，由于这种现象的存在，很多投资者会发现，单一市场风格很难灵活应对各种行情，理解市场风格是投资者做好基金投资的核心。

需要指出的是，任何一种市场风格都不会一直主导市场，我们需要识别当下最有赚钱效应的市场风格，等待然后跟随市场风格择机进去分一杯羹。因此，对于普通投资者而言，适时审视自己的持仓，有利于应对市场风格的转变。

一、市场风格的偏好，关注预期盈利能力

市场风格可以分成两个维度，四种组合。

一是市值的大小：大盘还是小盘，市值的高低一目了然。

二是公司的分类：成长还是价值，成长往往估值高，价值往往估值比较低。

而四种组合，分别为大盘价值，大盘成长，小盘价值，小盘成长。

大盘股一般更偏向稳健防御，小盘股则更进取。

与估值相关的因素有很多，主要是：业绩增速、行业属性、商业模式、竞争格局、财务风险等。

在行业中寻找一个“估值锚”，通常是那些基本面最透明，研究者众多，市场预期差最小的公司，我们称之为“行业估值锚”，例如电池可以选宁德时代为参照物。

此外，市场风格偏好取决于投资者对未来盈利能力的预期，或者说是投资者对经济或者盈利前景的预期。

市场风格分别有大小市值风格、成长价值风格、赛道风格。A股三类主要资金有各自的市场风格：外资偏好蓝筹白马和消费龙头，公募基金偏好景气度投资，游资和部分高风险资金偏好题材股投资。

但散户和大部分资金并没有明显的风格，属于谁赢帮谁、跟随赚钱效应的力量。因此，前三类市场风格为固定的势力，一旦有增量资金进入，就会吸引场外增量资金的进入，形成主导风格。

一般情况下，在基金规模增加的情况下，坚守价值投资的核心理念，坚持价值股，是公募基金的市场风格、理念和品质所导致的。

举个例子，2020年的市场风格是基金抱团取暖，形成了公募基金在白马股上的抱团风格，伴随基本面驱动的上涨行情，往往吸引场外资金追求交易的流动性，比如银行理财、外资、养老金跑步进场，场外资金呈现持续流入的状态。公募基金凭借自身的市场风格交易理念，在2020年净值呈现快速上涨趋势，基金规模不断创新高。

2021年的市场风格是赛道风格，赛道风格只是2020年后的产物，为什么出现了赛道风格呢？核心原因在于，A股是一个封闭的金融市场，资金不能在全球寻找投资机会，只能在国内寻找相对景气且逻辑通畅的板块进行投资。只有2020-2022年的新能源，2020年的必需消费品、以及2020-2021年的半导体、锂电池等少数板块不受影响。所有的资金只能在这些板块进进出出，形成了赛道趋势股投资和机构抱团风格。

到了2022年下半年中，中小盘风格和成长风格在前期表现强势的核心原因是产业趋势。

那么接下来的2023年呢？是行业反弹，还是板块轮动风格？

不变的是，在政策的影响下，市场风格表现为小市值题材炒作盛行，大部分政策都只有“预期阶段”，有一些几年后才能看到影响，只有少数更直接的产业政策才会在当年产生影响。

政策面驱动的上涨行情，流动性往往是场内资金的转移，或者高风险偏好的游资和散户提高仓位和杠杆率，行情的持续性不稳定。

二、成长与价值兼备，分散行业集中度的风险

如何判断市场的风格呢?

拉长历史线来看，A股每隔几年风格会在成长和价值之间做切换，关键是要判断这个风格或者行业的景气度是否能持续，这个风格或者行业的景气度是否能出现拐点。

此外，流动性收缩有利于价值风格，流动性扩张有利于成长风格。经济扩张有利于周期股，经济收缩有利于防御风格。

经济发展迅猛的时候，生产不断扩张，会导致原材料需求加大，因此有利于周期股。经济发展低迷的时候，这个时候有利于防御类型的股票，比如选择消费、医药板块等。

若经济扩张、流动性扩张，则对应下图中的第一象限，即成长+周期。

如何判断风格变化呢？

经济从低谷开始复苏时，由于小市值公司的业绩和估值弹性都更强，更容易上涨，出现小市值行情。

若经济处于横盘阶段时，大盘股由于经营韧性强，更抗跌，更容易出现大盘股行情。

在缩量的大盘环境下，市场情绪或表现不佳，大盘蓝筹和中小盘成长风格的跷跷板反复演绎，而每一次的底部回升的过程中，“超跌反弹”通常是行情最大的动力。

简而言之，从历史经验来看，政策预期落地进入复苏观察期，而年初业绩披露逐步落地，进入业绩真空期和下一年的新预期形成阶段，市场又开始重新憧憬新一年的高增长，大资金开始布局成长价值风格，行情出现转折点时可以跟随市场风格跟随赚钱效应。此外，流动性充裕也有利于成长价值风格的表现。

在很多时候，不少投资者通常有这样的疑惑：明明看好买入的基金，它还是一只业绩表现不错，基金经理很拉风的基金，但过一段时间，发现别的基金在涨，自己持有的基金在跌，有时还跌得很厉害。

那么是不是这些基金经理本身其实很水，这些业绩都是混出来的呢？显然也不是。

基金表现不好，一个是因为A股市场上的系统性风险，从而导致基金集团下跌，另一个就是基金的投资风格和市场风格偏好不符。这应该是很多时候，别人的基金在涨，而你持有的基金跌得很厉害的主要原因，哪怕它是你在入市的时候，费尽心机挑选出来的、自己认为还不错的基金。

市场风格偏好，也是市场参与者用真金白银交易出来的一个结果。如果大家都看好某一个行业或者主题及其中的个股，那么个股就会出现强资金跟随市场风格买入进进而出现股价上涨的局面。

市场瞬息万变，重仓押注一个行业的投资肯定存在局限性，做好资产配置，不把鸡蛋放在同一个篮子里、分散持股才是正确应对市场波动的方式。任何一种市场风格都不会一直主导市场，我们需要识别当下反映赚钱效应的市场风格，等待市场风格择机进去分一杯羹。