国家统计局4月18日公布的主要经济指标显示，2023年一季度GDP同比增长4.5%，增速比上年四季度提高1.6个百分点；环比增长2.2%，生产需求企稳回升，就业物价总体平稳。

总量层面 GDP 增速表现好于预期，更多由消费型服务业链条带动，传统的工业和建筑链条表现均相对偏弱，经济各分项之间分化较大。

分三大产业看，GDP增长主要受到三产带动，与防疫放开后消费型服务业改善相对应。一季度二产实际GDP增速3.3%，与去年四季度的3.4%大体持平，三产增速则较四季度大幅提升3.1个百分点至5.4%。

一季度居民收支均出现恢复性增长，增速基本落在合理区间。其中，居民可支配收入增速5.1%，较前值上行0.9个百分点，居民消费支出上行7.8个百分点至5.4%。当前居民收支增速表现较疫情前8-9%的增速水平仍有一定差距，预计后续居民消费仍有一定的恢复空间。

值得注意的是，工业增加值在1-2月表现偏弱之后，3月表现不及预期。一季度工业增加值增速3.0%，略好于去年四季度的2.8%，处于供给侧改革以来的偏低水平。对于近期工业生产表现不及预期，我们推测出口交货值的弱势表现指向近期出口数据的回暖对于工业生产的拉动可能相对有限。尽管3月出口增速跳升至14.8%，但统计局公布的规模以上工业企业出口交货值增速却出现的-5.4%的负增长，跌幅较1-2月有所扩大。此外，中下游消费相关行业可能存在一定的去库存情况。

展望后续，当前政策主基调已经从危机应对模式回归相机抉择，现阶段更注重休养生息，着眼于中长期高质量发展。在一季度经济总量表现好于预期，全年经济实现5%的增速目标难度较低的背景下，短期政策出台强刺激政策的概率较低，预计后续经济温和改善，下行风险主要在于海外出现衰退或者更大范围的金融风险。