“中特估”是最近炙手可热的话题。“中特估”于2022年11月提出，是中国特色估值体系的简称，关注央企的估值重估。

为什么进行价值重估？博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建最新观点分析认为，资本市场对市场的估值比较关注简单的增长逻辑，但央企本身承担了大量的社会责任，其稳健性、战略、科技等方面的社会价值没有很好地在估值里体现。因此，在眼下时间点提“中特估”的意义重大。

1、国企改革三年，当刮目相看

“我们不能再用过去的眼光再来看央企了。因为通过顶层设计、深化对国企改革等，整体央企公司质量发生了根本性变化。如何去理解这个问题？有三个点可以展开去谈。”

第一，关于央企质量。2022年是国企改革三年行动方案的收官之年。经过了三年，从央企到地方国企，整个央企整体上市公司质量发生根本性的变化。它有三个比较明晰的方式：

一是从微观来看，在各个行业都有央企并购重组。可能一个央企集团下带了很多上市公司。但实际上央企里有很多优质的资产是在上市公司外，经过这三年，许多央企的优质资产注入到上市公司，把原来一些相对来说比较差的资产剥离。无论是优势互补或是新的资产注入，都是央企上市公司整体质量提升的重要体现。

二是引入战投，例如某公司原来是做工程类，后来做了一些产品化的科技攻关，技术很好，但它自己去做有很多的掣肘，于是找一个市场化的机构合资，共同把一些卡脖子的技术产品化落地。

三是央企最近几年对一些管理层、核心人员做了很多股权激励，有利于央企做强做大，去释放业绩提高股价，这契合它的利益。

第二，央企上市公司整体估值创了历史新低，即使过去几年央企的股价表现看起来比其他资产表现要好，但是整体估值一直在创新低，这会带来什么问题呢？央企有规定，比如一个企业PB小于1不能做定增和再融资业务，将来会造成企业恶性循环，不能做再融资企业就不能做大做强，会给企业良性发展带来严重制衡。这样估值就变得很差而不合理。

第三，央企承担了重要使命。现在除了处在去全球化的阶段，我们还面临一些卡脖子的技术拖累问题。如果将来要实现技术替代，央企是最好的平台。首先央企本身是上市公司，是市场化的平台。假如未来需要投向一些非常创新的前沿技术的话，需要投入很多资金，周期又非常长，民营企业可能无法承担这个成本，但央企有这个实力去做这个事情。

但现在，央企估值不合理，没有办法融资也没法实现相应的技术研发，而同时我们看到，在过去这些年，央企整体在科研投入方面是不遗余力的，做了很多科研投入。但在理论上，按市场来定价，科技创新属性高应该有更高的估值，但现在没有被体现。

“所以我认为，现在来提’中特估’其实是站在非常重要的历史时间点，可以深刻理解这个事情。”

2、中特估趋势性的行情来了吗

央企如此重要。那么，问题来了，中特估趋势性的行情出现了吗？看好哪些细分领域的投资机遇？

杨振建认为，“这次央企的行情不能按照一个简单的主题行情来看待，它是是未来一个比较长周期的投资主线，主要有四个因素。”

第一，从估值角度，现在整体央企估值是严重低估的。

第二，要看公司。从盈利角度来看，今年国资委提出对央企的考核是对标世界一流企业。从这个角度，可以看到未来国资委对央企的考核在盈利质量上会提出更高的要求。未来这些企业的盈利确定性和盈利能力两方面都会有本质变化，这是我们能预期到的。

投资其实是看预期，预期就是看宏观经济、产业的演变、政策的催化，这样去观察行业未来潜在预期增长的边际变化来决定买什么资产。不是看过往成长有多少。

第三，今年大家很关注的一点是数字经济，是因为今年2月国家印发了《数字中国建设整体布局规划》。规划对于国产替代类资产的商业模式会形成根本性转变，会影响到企业估值模型，享受跟现在不一样的估值。

第四，今年是“一带一路”倡议提出十周年，这次两会里面有一个数据是超预期的——外交支出。今年两会提到外交支出是增长12.2%，大概今年有约550亿人民币的外交支出。在历史上，外交支出增长对建筑企业的订单有非常大的提振作用。

“所以，从以上盈利、估值、商业模式、“一带一路”今年大的事件这几个角度来看，“中特估”应该会是一个比较长的投资线。现在央企一是估值低；二是在政策催化上面，从国资委考核角度理解，能够预期到未来盈利基本面在往好的方向发展。因此，我觉得央企资产值得大家关注。”