《金基研》木头/作者 杨起超 时风/编审
近年来，国内军机的升级换代、国产大飞机项目的持续推进为航空产业带来广阔的市场需求。同时，国内在轨卫星数量不足美国的六分之一，为了实现航天基础设施建设与经济实力、国际地位的协调匹配，国内航天产业存在不俗的提升空间。
作为一家致力于服务国防军工、航空航天等领域的高新技术企业，湖南航天环宇通信科技股份有限公司（以下简称“航天环宇”）专注宇航产品、航空航天工艺装备、航空产品、卫星通信及测控测试设备等的研发制造。
在业绩上，航天环宇营收净利润呈上涨趋势，毛利率及加权平均ROE高于行业均值，盈利能力突出。深耕航空航天领域多年，航天环宇自主创新打破国外技术封锁，掌握了11项核心技术，其中多项核心技术达到国内领先水平，是国内少数同时具备设计、制造、检测的综合配套能力的民营航空航天零部件制造商。凭借扎实的技术实力、优良的产品和优质的服务，航天环宇积累了一批优质客户。
一、国内航空航天产业市场空间广阔，拉动国内细分行业发展
航空航天产业一直是国内重点支持和大力发展的战略性产业，当前航空航天及相关产业的发展迎来难得的发展机遇。
政策方面，国家有关部门大力支持航空航天产业的发展，出台了一系列鼓励政策，为行业发展建立了优良的政策环境。
技术方面，在当前复杂的国际环境下，国内航空航天产业掌握自主核心技术的需求迫在眉睫，迫切需要实现关键核心技术突破，把创新主动权、发展主动权牢牢掌握在自己手中。
市场方面，军机的升级换代、国产大飞机项目的持续推进为航空产业带来广阔的市场需求；同时国内卫星、深空探测器、卫星通信等航天产业发展空间巨大。
在军用航空领域，近年来国内空军建设成果显著。
运-20、歼-20、歼-16、歼-15、歼-11B、歼-10B/C、轰-6K、空警500等一大批新型战机相继列装部队；彩虹-6、翼龙-2、攻击-11、无侦-7、无侦-8等新型无人机相继推出；涡扇-10、涡轴-10、涡扇-18等多型航空发动机开启国产替代。
同时，国内空军装备进入快速批产放量的阶段，在装备建设总体形态上，淘汰一代装备、压减二代装备、批量列装三代以上装备，基本建成以三代为主体、四代为骨干的装备体系，军用航空产业发展迎来历史最好时代。
从数量和结构上来看，国内空军力量距离美国仍有较大差距。根据《World Air Forces 2022》数据，2021年国内现役军机数量排名世界第三，但仅为美国现役军机数量的24.8%；同时国内战斗机与美国存在明显的代际差距，新一代战斗机虽然已经开始列装，但交付数量仍然相对有限。
面对目前复杂的国际形势，为确保2027年实现建军百年奋斗目标，国内军用航空装备升级换代有望加速。
在民用航空领域，改革开放以来，国内民航事业迅速发展。据《民航行业发展统计公报》及2023年全国民航工作会议上发布的数据，2018-2021年及2023年1月，国内民用在册运输飞机分别为3,639架、3,818架、3,903架、4,054架、4,165架；民用在册通用飞机分别为2,495架、2,707架、2,892架、3,018架、3,177架。
据中国航空工业发展研究中心报告，预计从2021-2025年商用航空市场将进入恢复期的快速增长阶段，预计2021-2040年间，国内需要补充民用客机7,646架；预计未来二十年，国内市场通用航空器需求量将超过4万架。
据中国商飞数据，2022年12月，C919大型客机首架机交付首家用户东方航空公司，迈出市场运营“第一步”。截至2022年底，C919累计获得32家客户1,035架订单。同时，ARJ21新支线飞机于2022年12月交付首家海外客户印尼翎亚航空。截至2022年底，ARJ21共获25家客户690架订单，实现累计百架交付。
在航天领域，据UCS卫星数据库2022年5月1日的更新数据，目前国内在轨卫星数量为541个，占所有在轨卫星的9.90%，为世界第二大在轨有效卫星的拥有国；而美国在轨卫星数量为3,433个，是国内的6.35倍。为了实现航天基础设施建设与经济实力、国际地位的协调匹配，未来国内航天产业仍存在不俗的提升空间。
国内航空行业产业的持续发展，对航天环宇所处的航空航天零部件行业、航空航天碳纤维复合材料行业、航空航天工装行业、卫星通信行业的发展产生巨大的辐射拉动作用。
二、营收净利呈上涨趋势，毛利率及ROE高于行业平均水平
受益于国内航天航空产业不断发展的持续拉动，航天环宇获得了良好的生产环境和发展机遇，经营业绩呈上涨趋势。
据招股书，2020-2022年，航天环宇的营业收入分别为2.66亿元、3.06亿元、4.01亿元，年均复合增长率达22.95%，净利润分别为0.89亿元、0.85亿元、1.28亿元，年均复合增长率达19.83%。
与此同时，航天环宇的毛利率及加权平均净资产收益率高于行业均值，盈利能力突出。
据招股书，2020-2022年，航天环宇的毛利率分别为69.92%、63.28%、59.91%。
同期，据东方财富choice数据，航天环宇同行业可比公司成都爱乐达航空制造股份有限公司（以下简称“爱乐达”）、西安三角防务股份有限公司（以下简称“三角防务”）、广联航空工业股份有限公司（以下简称“广联航空”）、北京新兴东方航空装备股份有限公司（以下简称“新兴装备”）、江苏迈信林航空科技股份有限公司（以下简称“迈信林”）的毛利率均值分别为54.91%、45.84%、43.03%。
2020-2022年，航天环宇的加权平均ROE分别为17.44%、14.85%、18.81%。
同期，航天环宇同行业可比公司爱乐达、三角防务、广联航空、新兴装备、迈信林的加权平均ROE均值分别为11.84%、10.18%、9.13%。
可见，近年来航天环宇的营业收入、净利润呈上涨趋势，业绩向好。同时，航天环宇的毛利率和加权平均净资产收益率高于行业均值，盈利能力突出。
三、产业链延伸构筑联动产品链优势，四大业务板块收入均呈上涨态势
目前，航天环宇的主营业务专注于航空航天领域的宇航产品、航空航天工艺装备、航空产品和卫星通信及测控测试设备的研发和制造，主要为航空航天领域科研院所和总体单位的科研生产任务提供技术方案解决和产品制造的配套服务。
值得一提的是，航天环宇现有四个业务板块既是自成体系，可以独立向客户提供产品及服务，又是自成上下游关系、相互配套，可以向客户提供多需求的综合性科研配套。由此，航天环宇形成了充分联动的高效内部产业链。
具体而言，航天环宇主营业务初始以宇航产品（含星载天线、机构、结构）研制为主，形成了不俗的星载有效载荷单机产品的实现能力。由于大多宇航产品采取高性能的复材结构，需要设计并制造为其实现的复合材料成型工艺装备，航天环宇于2010年形成了先进复合材料成型工艺装备的设计及制造能力。随着工艺装备业务的拓展，航天环宇积累了丰富的航空领域客户资源，于2017年进入航空复合材料产业领域。基于在星载微波通信产品天线、馈源及其结构的研制上积累的丰富经验，航天环宇逐渐形成伺服系统的研制能力，于2015年开始卫星通信及测控测试装备的研发与产业化的能力建设。
近年来，航天环宇四大业务板块均呈上涨趋势，其中宇航产品和航空航天工艺装备的销售是主营业务收入主要来源，航天环宇主营业务收入的增长主要来源于航空产品和卫星通信及测控测试设备业务规模的快速扩张。
宇航产品板块，航天环宇具备了星载机械可运动天线、固定反射面天线、单元天线、螺旋天线、喇叭天线、微带天线、波导缝隙阵天线、相控阵天线、滤波器、旋转关节、双工器及多工器等各类星载天线及微波无源类产品的研制能力，产品由星载卫星天线产品扩展到星载结构及机构、星体结构、太阳翼、惯性器件等领域，产品处于国内领先地位。
2020-2022年，航天环宇的宇航产品销售收入分别为1.23亿元、1.01亿元、1.44亿元，占主营业务收入的比例分别为57.40%、46.57%、36.05%。
在航空航天工艺装备板块，2017年至今，航天环宇通过承担CR929前机身壁板、中机身壁板复材成型生产线、ARJ21整机喷涂生产线、C919中央翼自动铆接装备型架、各型军机机翼、机身、大型雷达罩、航天高精度复材反射面成型工装、多型号航空发动机叶片工装等产品的研制，积累了丰富的航空航天工艺装备的设计、制造技术，全面进入航空航天复合材料工艺装备领域。
2020-2022年，航天环宇的航空航天工艺装备销售收入分别为0.96亿元、1.07亿元、1.18亿元，占主营业务收入的比例分别为36.23%、35.20%、29.57%，整体相对稳定。
在航空产品板块，航天环宇先后开展了飞机、无人机多型号的雷达天线罩、前缘整流罩、机翼以及壁板、进气道、航空发动机短舱风扇罩、叶栅、航空发动机叶片等产品研制，为多个型号提供配套和服务。
2020-2022年，航天环宇的航空产品销售收入分别为1,961.80万元、3,506.66万元、6,793.17万元，占主营业务收入的比重分别为7.43%、11.49%、17.03%。
在卫星通信及测控测试设备板块，2019年至今，航天环宇形成了卫星通信、航天及武器装备测控、航空航天特种装备等多个产品方向。同时，航天环宇依托卫星通信产品的设计与产业化能力，拓展了以紧缩场测试系统为主要产品的特种装备产品线。
2020-2022年，航天环宇的卫星通信及测控测试设备业务的销售收入分别为2,579.24万元、6,197.16万元、6,920.92万元，占主营业务收入的比例分别为9.77%、20.30%、17.35%。
简而言之，航天环宇的四大业务板块既自成体系，又自成上下游关系、相互配套，构筑了产品链优势，可向客户提供多需求的综合性科研配套。同时，航天环宇的四大业务板块收入均呈上涨态势，其中航空产品和卫星通信及测控测试设备业务规模的快速扩张带来业绩增长新动力。
四、产品质量优异资质认证齐全，优质客户青睐在手订单充裕
在航空航天领域，质量是不容忽视的，也许一个环节的疏漏就会影响到产品链的质量，造成巨大的损失。航天环宇的产品应用于航空航天领域，其产品质量直接关系到航空航天设备的安全性和可靠性，因此客户对产品质量的要求尤其严格。
一直以来，航天环宇十分重视对生产过程的规范和产品质量的控制，已经建立了一整套严格的生产管理和质量控制体系，贯穿产品研发、生产、销售与服务等过程中。通过标准化操作、规范业务处理流程，保证每项业务和制造流程的每个环节均处于可控状态，确保产品质量和服务质量满足设计要求和顾客要求。
目前，航天环宇已通过国军标质量管理体系认证、ISO9001：2015+AS9100D质量管理体系认证等。
与此同时，在民用航空航天领域，出于产品质量可靠性、安全性、稳定性等要求的考虑，企业必须取得相应资质和认证方可进入客户的合格供方目录。在军用航空航天领域，企业首先需取得保密资格证书、武器装备承制资格证书、武器装备科研生产备案等资质证书，随后还需通过客户审核后方可进入客户的合格供方目录。目前，航天环宇已全部取得以上资质。
经过多年的发展，航天环宇凭借扎实的技术实力、优良的产品和优质的服务，积累了一批优质客户，已成为航天科技、中航工业、中国航发、中国电科、中国商飞等大型央企下属科研院所和总体单位的主要供应商之一。同时，航天环宇多次获得客户授予的“优秀供方”等荣誉称号以及以感谢信形式对航天环宇科研生产贡献的肯定。
凭借持续提供高质量的产品及服务，航天环宇与行业内主要客户之间建立了广泛而深入的合作伙伴关系，积累了丰富的客户资源，为其未来业务的持续增长奠定了坚实的基础。
2020-2022年，航天环宇前五大客户分别为中国航天科技集团有限公司、中国航空工业集团有限公司、中国航空发动机集团有限公司、中国电子科技集团有限公司、中国商用飞机有限责任公司，保持相对稳定。
其中，航天环宇与中国商飞的全资子公司上飞公司合资成立了湖南飞宇，主要经营民用航空工艺装备。航天环宇与上飞公司的合作具有排他性，即双方不得再与其他主体成立同业合资公司。该项合作加深了航天环宇与中国商飞的合作关系。
综上，航天环宇重视产品质量管控，已取得齐全的航空航天领域相关资质认证。同时，航天环宇积累了优质的客户资源，在手订单充裕。
五、研发投入占比高于行业均值，自主创新打破国外技术封锁
作为高新技术企业，航天环宇历来十分重视产品和技术的开发与创新工作，将航空航天配套供应产品的研发及技术升级作为其保持核心竞争力的重要保证，不断加大技术开发与研究的投入力度。
研发投入方面，近年来航天环宇的研发投入逐年上涨，占营业收入的比例高于行业均值。
2020-2022年，航天环宇的研发投入分别为3,064.96万元、4,214.31万元、4,515.31万元，占营业收入的比重分别为11.54%、13.78%、11.25%。
同期，航天环宇同行业可比公司爱乐达、三角防务、广联航空、新兴装备、迈信林的研发投入占营业收入比例均值分别为6.16%、7.81%、7.14%。
在研发团队建设方面，经过多年的团队建设与人才培养，航天环宇已经拥有了高水平、专业化、科研创新能力突出的研发团队。同时，航天环宇的核心技术人员均在行业内深耕多年，拥有丰富的研发生产及管理经验。
在研发平台方面，航天环宇拥有湖南省航空复合材料零部件智能化工艺装备工程技术研究中心、湖南省企业技术中心等科技创新平台。
经过多年积累，航天环宇自主创新打破国外技术封锁，具备了涵盖从产品设计、仿真分析、工艺设计、精密制造、装配集成到调试测试全过程的研制生产能力，拥有11项核心技术，其中多项达到国内领先水平。
在宇航产品领域，航天环宇完成了载人航天、北斗工程、探月工程、火星探测、高分遥感、低轨互联网卫星等航天器型号相关任务的配套，实现了该细分领域的自主可控，形成的核心技术处于国内领先地位。
在航空航天工艺装备领域，航天环宇完成了ARJ21、C919、CR929等商用飞机以及军机、无人机、靶机的机身、机翼、发动机叶片、平尾、垂尾等工艺装备的研制交付，完成了卫星天线反射器、火箭整流罩等航天器的工艺装备的研制交付，实现了部分关键工艺装备的进口替代，形成的核心技术处于国内领先地位。
在航空产品领域，航天环宇承担复合材料结构件、复合材料功能件、金属零部件的研制任务，成功研制了多型号的复合材料零部件并实现批产列装。
在卫星通信及测控测试设备领域，航天环宇在轻量化复合材料结构设计、自动折展反射面结构与控制、高性能馈电部件研制、高精度跟踪控制技术、大尺寸高精度反射面研制技术等方面取得了长足的技术进步和创新性成果，走在了行业前列。
2020-2022年，航天环宇核心技术产品收入分别为2.50亿元、2.91亿元、3.82亿元，占营业收入的比例分别为94.57%、95.31%、95.67%。
凭借持续研发、生产实践沉淀的技术优势，航天环宇近年来承担了多项科研及产业化项目，包括省级及以上科技及产业化计划项目10项，其中，湖南省“5个100工程”重大项目3项；此外航天环宇还为载人航天、探月、高分、北斗、大飞机等国家科技重大项目、国家“十三五”装备预研共用技术项目提供配套产品支持。
荣誉方面，航天环宇荣获两次探月工程突出贡献单位、于2020年获得“北斗载荷”优秀协作单位、获评国家级专精特新“小巨人”企业。
未来，航天环宇将针对国家对航空航天发展的需求、高端产品自主可控的方针，立足自身多年来的积淀，瞄准国内航空航天市场，将企业打造成国内领先的航空航天高难度产品供应商。
