《金基研》 霞路/作者

2023年上半年，各个行业的整体业绩出现了较大差异。以申万一级分类的行业为例，截至2023年6月29日，通信、传媒、计算机、家用电器、机械设备五个行业的涨幅均超过10%，其中通信、传媒两个行业的涨幅超过40%，而商贸零售、美容护理、建筑材料等行业的跌幅则超过10%。

对于基金而言，如果能选对赛道，基金的业绩或能有大幅的提升，正因如此，一些基金经理在2023年上半年选择了“押注式”投资，重点投资某一行业。2023年以来各行业表现的分化使得公募基金的整体业绩出现差异，重仓人工智能、TMT的基金表现良好，而主要投资商贸零售、食品饮料行业的基金表现或难令人满意。因此，在行业轮动中选择基金时，判断基金是否有“押注式”投资某一行业，对投资者而言，或能决定其短期内的收益。

一、基金的“押注式”投资为什么还能“隐形”？

首先需要指出的是，“押注式”投资本身并无好坏之分，它只是一种基金管理和投资方式。

基金经理在管理基金时选择“押注式”投资某一具体的行业，一般有两个原因，一是基金经理管理的基金本身就是一只行业主题基金，二是因为基金经理希望在行业轮动中通过投资那些增长较快的行业获得超额收益。

1、行业主题基金难以避免“押注式”投资

在投资方向上，行业主题基金的招募说明书中一般会注明这是一只行业主题基金，且基金名称中也会带有明显的行业名称。比如，主要投资数字经济领域的基金，其名称可能会含有“数字经济”等字眼，如华夏数字经济龙头混合发起式A等；而当行业主题基金同时还是一只指数基金时，其踪某一行业的指数，那么其名称中还会带有“××指数”等字样，如鹏华中证传媒指数（LOF）A等。

这类行业主题基金主要投资某一行业内的股票或某一行业指数的成分股，因此天然具有“押注式”投资的特点，投资者在选择基金时，通过基金的名称或就能快速地判断该基金是否为一只“押注式”投资的基金。

2、会切换“押注”行业的“隐形押注式基金”

市场中基金的名称五花八门，投资者或难以通过基金名称来判断某一只基金是否“押注”了某一具体行业。且部分基金经理在管理基金时，其会在各种行业之中来回切换重点投资的行业，从长期来看，这类基金“押注”的并不是某一具体的行业。

这类基金的基金经理在板块轮动时，或会频繁切换其重仓的企业，比如前一个月重仓的是人工智能行业，下一个月就转向投资食品饮料行业了。此外，部分基金只会在年报和半年报中披露全部持仓，在一季度和三季度报中披露前十大重仓股，基金在每个季度内的持仓变化，我们或许并不能知道。

同时，频繁切换重仓的行业，或是基金经理追涨杀跌、跟进买入的结果，从另一个角度看，或也是基金经理选股能力和择时能力不足的一种体现。

二、从基金名称和持仓情况判断基金是否“押注”某一行业

前面说到，部分行业主题基金和指数基金会在基金名称中注明其主要投资的行业，因此投资者可以从这个角度判断基金是否“押注”投资某一行业。

此外，对于那些并没有在名称中注明重仓行业的基金，投资者可以查看其持仓股，从而判断它是否为一只“押注式”投资的基金。

使用“押注式”投资的基金，其持有的股票或会明显偏向某一具体的行业，如果发现某一基金的前十大持仓股中有超过一半投资的都是同一个行业，并且这几只股票占基金资产的比例较高（达到40%甚至以上）那么这只基金很有可能是一只“隐形押注式基金”。

此外，还有部分“隐形押注式基金”在“押注”时并没有重仓持有某几只具体的相同行业的股票，而是分散地投资于十几只甚至几十只属于相同行业的股票，并且对每只股票的持有占基金资产的比例都较低（少于1%）。这时候，投资者可以通过查看基金销售平台对这只基金的行业持仓分析来判断基金是否的确“押注”了某一具体的行业。

前面我们提到，“押注式”投资本身并无好坏之分，它就像是一把刀，善用时能够披荆斩棘，误用时反而会自伤其身。对于投资者而言，如果在投资中的确看好某一具体的行业，在自己的风险承受能力范围之内尝试投资这些“押注式”基金或并无大碍。而如果害怕在行业轮动中“押”错赛道、承受损失，那么可以选择避开这些“押注式”基金，转而在宽基指数基金或风险水平较低的债券型基金和货币市场基金中选择适合自己的产品。