《金基研》风吟/作者 钟倩 时风/编审

高分子改性材料是新材料领域中的一个重要分支，是我国重点发展的科技领域，是制造强国战略和创新驱动发展战略的重要组成部分，且近年来，受到多项国家产业政策支持，利于行业的整体发展。在政策扶持下，会通新材料股份有限公司（以下简称“会通股份”）的发展或迈入“黄金赛道”。

观其身后，会通股份业绩表现“亮眼”，营收净利增长“迅猛”。与此同时，会通股份凭借其较强的技术、产品和服务优势，得到的深厚且稳定的客户资源，其中包括，美的、TCL及比亚迪等多个国内外知名企业在内。此外，会通股份经过多年发展和积累，已建立了完备的研发体系，其以项目为载体，充分整合科研院所、多所高校和企业的技术优势，实现产学研联动。受益于“十三五”政策，会通股份未来发展可期。

一、市场需求“稳升”，行业逾千亿元“蛋糕”前景广阔

改性塑料最早起源于国外，中国改性塑料发展始于20世纪90年代，伴随“以塑代钢”、“以塑代木”的不断推进，经济的快速发展，改性设备及技术不断成熟，整个改性塑料工业体系亦不断完善，推动了塑料加工业从以消费品为主到快速进入生产资料领域的重要转型，促进了塑料加工业的升级与发展。

据公开发行招股说明书，会通股份聚焦高分子改性材料行业，主营业务改性塑料是高分子改性材料的重要分支。

高分子改性材料是新材料领域中的一个重要分支，是中国重点发展的科技领域，是制造强国战略和创新驱动发展战略的重要组成部分。而改性塑料是高分子改性材料的重要分支，改性塑料目前广泛应用于家电、汽车、通讯、电子电气、医疗、轨道交通、精密仪器、家居建材等诸多国家支柱性产业和新兴行业，其中家电和汽车是目前改性塑料最重要的下游应用行业。

近年来，政府主管部门出台了一系列鼓励高分子改性材料行业发展的产业政策。国务院《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》提出，顺应新材料高性能化、多功能化、绿色化发展趋势，推动特色资源新材料可持续发展，加强前沿材料布局，以战略性新兴产业和重大工程需求为导向，优化新材料产业化及应用环境，加强新材料标准体系建设，提高新材料应用水平，推进新材料融入高端制造供应链。

2015-2019年，中国改性塑料行业市场规模分别为1,002亿元、1,154亿元、1,274亿元、1,335亿元、1,390亿元，2016-2019年同比增长15.2%、10.4%、4.8%、4.1%。

从下游家电行业来看，家电行业是改性塑料行业最重要的下游产业之一，改性塑料拥有出色的安全、无毒、节能环保、抗菌抗霉变等性能，能满足人们对家电轻量化、健康化的需求。改性塑料材料主要被用于制造家电的壳体、叶片、外饰等部件。随着经济快速发展，人民生活水平快速提高，家电的国内市场迅速扩大。此外，中国家电业出口持续增长，在全球家电行业的地位持续提升，已成为中国全球化程度较高的行业之一。

国内外市场需求促进着家电市场的蓬勃发展，同时带来上游改性塑料行业需求的快速增长。根据wind统计，2019年中国白色家电（空调+家用洗衣机+家用电冰箱）产量达到3.72亿台，同比增长4.76%，产量稳步增长。

环保、健康、时尚以及多功能化是家电行业的主要发展趋势。随着中国城镇化进程的持续推进，以智能家居为核心的家电行业消费升级和产品结构升级已成为带动家电业持续增长、产业升级最为明显的驱动力之一。这对家电行业使用材料的质量提出了更高的要求，也客观上促进了阻燃、耐候、环保性能更好的改性塑料在家电行业中的应用。

家电产量的稳步提升也带动了上游改性塑料用量的持续上涨，根据智研咨询数据，2015-2019年，中国家电领域改性塑料使用量分别为360万吨、372万吨、400万吨、414万吨、460万吨，保持持续增长。

此外，改性塑料在汽车行业的应用也是非常广泛且历史长远的。改性塑料材料凭借其密度低、强度高、成型工艺性能良好的特点，在汽车内外饰、电子电气以及动力总成等各方面均得到了广泛应用。

据公开信息，中国已经连续十年汽车产量位居全球第一，其中，2015-2019年，中国汽车总产量分别为2,450万辆、2,812万辆、2,902万辆、2,782万辆、2,553万辆。

而未来几年间，新能源汽车行业的快速发展，将成为驱动汽车行业增长的新动力。

目前，中国已经是全球最大的新能源汽车市场。2019年，中国新能源汽车销量达到120.6万辆。根据中国汽车工业协会的预测，到2020年，中国新能源汽车销量将达到200万辆。考虑到新能源汽车对于轻量化的迫切要求，新能源汽车行业的发展将释放大量车用改性塑料材料的需求。

与此同时，动力电池、充电桩等新能源汽车产业链配套设备的发展也将为改性塑料企业创造大量的增量市场空间。

随着全球节能减排的趋势大增，新能源汽车及汽车轻量化已成为汽车行业的发展方向。对于新能源汽车而言，重量的减轻意味着续航里程增加。由于改性塑料材料密度低、强度高的特点，通过改性技术的进步从而逐步实现“以塑代钢”已成为汽车轻量化的主要技术路线之一，改性塑料材料的需求也将持续上升。

2015-2019年，中国汽车领域改性塑料材料的需求量分别为352万吨、362万吨、398万吨、420万吨、466万吨，逐年攀升。随着汽车产销量稳步上升以及汽车轻量化趋势发展，预计改性材料在汽车领域需求量将保持良好的上升势头。

除家电、汽车及通讯领域外，改性塑料材料凭借其轻量化、耐腐蚀、阻燃性、高强度、良外观等性能，已经越来越多的应用在社会各个领域。

下游行业的稳步提升也带动了上游改性塑料用量的持续上涨，会通股份凭借其现有的竞争优势“乘势而上”，未来发展可期。

而此番上市，会通股份募投项目预计使用募集资金为17亿元，其中，超六成募集资金将用于年产30万吨高性能复合材料项目，该项目主要为提高会通股份生产能力，解决产能瓶颈问题，更利于提升会通股份在高端复合材料方面的竞争力，满足其下游客户更加多样化的需求。

二、业绩增长迅猛，坐拥美的、比亚迪等优质客户

随着中国近年来持续推动经济转型和产业升级，在中高端改性塑料的进口替代需求愈发迫切，为国内具有较强技术实力的行业龙头企业提供了良好的发展机会。

作为国内规模最大、客户覆盖最广的改性塑料企业之一的会通股份，经过十余年的发展，会通股份的年销售额已经达到40亿元。

观其2020年三季度的业绩情况，会通股份实现的营业收入为29.3亿元，同比增长2.48%；同期，会通股份实现的归母净利润为1.42亿元，同比增长81.07%

近年来，2017-2019年，会通股份实现的营业收入分别为17.02亿元、18.86亿元、40.31亿元，2018-2019年分别同比增长10.78%和113.78%。

同期，会通股份实现的归母净利润分别为2,865.98万元、4,060.67万元、10,885.87万元，2018-2019年分别同比增长41.69%、168.08%。

观其营业收入构成，主要为聚烯烃系列、聚苯乙烯系列、工程塑料及其他系列、其他产品。2020年上半年，会通股份来源于聚烯烃系列、聚苯乙烯系列、工程塑料及其他系列、其他产品的营业收入分别为11.05亿元、4.2亿元、2.77亿元、0.43亿元，占当期主营业务收入的比例分别为59.93%、22.75%、15.01%、2.32%。

而会通股份业绩的迅速增长离不开其通过较强的技术优势、产品优势和服务优势积累得到的深厚而稳定的客户资源。

以行业发展趋势及下游客户的应用需求为导向，通过有针对性的技术研究、应用配方研制和终端产品开发，满足客户定制化的产品需求，会通股份与下游诸多重要客户建立起了良好的长期合作关系。

家电领域，会通股份客户主要包括美的、TCL、海信、创维、奥克斯、飞利浦、惠而浦、松下、冠捷等国内外知名家电企业。

汽车领域，会通股份是比亚迪、东风小康、长城汽车等知名汽车企业的供应商，同时也进入了上汽大众、一汽大众、上汽通用、长安福特、广汽本田、吉利汽车、长安汽车、奇瑞汽车等国内外知名汽车企业供应链体系。

2017-2019年及2020年上半年，由于会通股份的持续加强新客户开发，客户集中度逐年下降。会通股份的向前五大客户销售收入金额分别为8.93亿元、8.68亿元、17亿元、7.07亿元，占当期营业收入比例分别为52.46%、46.01%、42.18%及37.75%。

其中，2017-2019年及2020年上半年，会通股份的第一大客户均为美的集团股份有限公司（以下简称“美的集团”），会通股份对美的集团的销售收入分别为4.63亿元、3.3亿元、12.37亿元、5.09亿元，占会通股份的营业收入比例分别为27.21%、17.52%、30.68%及27.16%，

而美的集团系全产业链、全产品线的家电及暖通空调系统企业，以行业领先的压缩机、电机、磁控管、控制器等核心部件研发制造技术为支撑，结合强大的物流及服务能力，形成了包括关键部件与整机研发、制造和销售为一体的完整产业链。美的集团拥有家喻户晓的领先家电及暖通空调系统品牌，且各主要产品品类均居行业领导地位。

此外，当下游客户需求量不断提升的时候，会通股份通过规模化的生产，产品质量的稳定性能够有效提高并降低生产成本，从而通过产品优势和价格优势进一步牢牢把握下游客户，形成良性循环。

三、产销量双双实现“增长”，整合技术优势实现产学研联动

坐落于安徽省合肥市的会通股份，拥有聚烯烃类、聚苯乙烯类、工程塑料及其他类多种产品平台，产品种类丰富，高分子高性能化和功能化产品品种300余项。其产品广泛应用于家电、汽车、通讯、电子电气、医疗、轨道交通、家居建材、安防等诸多国家支柱性产业和新兴行业。

其产品性能优异、质量稳定，受到行业内的广泛认可。会通股份于2016年通过国家两化融合管理体系认证，2017年获选石油和化工行业绿色工厂、安徽省数字化车间、合肥市智能工厂、安徽省质量奖，2019年被评为中国石油和化工民营企业百强、安徽省百强高新技术企业、安徽省民营企业制造业综合百强、广东省制造业500强。

在产品生产上，会通股份主要采取以销定产的方式，这样不仅能保障稳定供应也能提高生产效率。

2017-2019年及2020年上半年，会通股份的产量分别为12.87万吨、14.4万吨、38.17万吨、16.3万吨；同期，会通股份的销量分别为12.31万吨、13.57万吨、36.7万吨、16.13万吨；产销率分别为95.63%、94.28%、96.14%、98.97%。

改性材料下游市场的更新迭代速度通常较快，对改性塑料生产企业的技术创新能力同样提出了较高要求，企业需要持续不断通过技术创新推出满足下游市场需求的产品。

而会通股份为巩固和提高其在改性塑料各主要领域的竞争优势，持续通过研发投入，进行产品迭代升级和新产品开发。

2017-2019年及2020年上半年，会通股份的研发费用分别为5,625.10万元、6,882.27万元、16,874.45万元，9,021.67万元，同期，会通股份的研发投入占营业收入的比例分别为3.3%、3.65%、4.19%、4.81%，逐年走高。

通过不断发展和积累，会通股份已建立了完备的研发体系，并拥有一支年轻高效、极富奋斗精神和创造力的研发团队，截至2020年6月末，会通股份的研发团队189人，占总人数10.87%。

截至2020年11月10日，会通股份拥有授权发明专利37项、实用新型专利38项；参与起草、修订国家标准9项、行业标准1项。2018年通过国家知识产权管理体系认证，并被石化联合会评为“石油和化工行业技术创新示范企业”，2019年被国家知识产权局认定为“国家知识产权优势企业”。具有国家企业技术中心、国家CNAS认可实验室、广东省企业技术中心、广东省工程技术研究中心、安徽省工程技术研究中心、安徽省工程研究中心、安徽省博士后科研工作站、合肥市工业设计中心等创新开发平台资质。

此外，会通股份还以项目为载体，充分整合科研院所、高校和企业的技术优势，实现产学研联动。目前，会通股份已与华东理工大学、四川大学、中国科技大学、安徽大学、合肥工业大学、上海化工研究院等高校和科研院所建立了长期技术合作关系，对研发实力形成了有力补充。

依托自身的研发实力和行业经验，会通股份致力于成为国际领先的材料整体解决方案提供商。公司表示，未来三至五年，公司将抓住本次发行上市和关键材料国产化的机遇，坚持内涵增长和外延拓展双轮驱动战略，保障公司可持续快速发展，为提升我国关键材料国产化和行业创新做出贡献。