《金基研》 祁玄/作者

ETF的全称为“交易型开放式指数证券投资基金”，是在交易所上市的基金种类之一。与投资普通的开放式基金不同，投资者在投资ETF前，需要开立交易所场内证券账户或场内的基金账户，不少个人投资者因此望而却步。有什么产品能够在实现投资ETF的同时还不需要开立证券账户呢？

ETF联接基金的出现，源于市场的实际需求，它能够让投资者在场外市场间接地投资ETF。因为能够将场内市场与场外市场连接起来，且能够为投资者组成多元化的投资组合、分散风险，近年来，ETF联接基金走进了越来越多投资者的视野。

一、ETF联接基金：场内市场与场外市场的“桥梁”

ETF联接基金，是一种通过投资ETF来实现投资策略和目标的基金产品。同时，它也是一种开放式的场外基金产品，且投资于由同一管理人运作、跟踪同一标的的指数ETF。

比如，华夏恒生ETF联接A主要通过对华夏恒生ETF（QDII）基金份额的投资，追求跟踪标的指数，获得与指数收益相似的回报，且华夏恒生ETF联接A与华夏恒生ETF（QDII）的基金经理同为徐猛，跟踪的标的指数同为香港恒生指数。

在投资上，一般来说，ETF联接基金投资于其目标ETF的比例不低于基金净资产的90%，同时还预留了不少于5%的高流动性资产（如现金、到期日在一年以内的政府债券等），以应对投资者的赎回。

ETF对资金的进行这样的安排，是出于对于风险管理的考虑。且其预留的高流动性资产，既可作为应对赎回的准备金，又可以迅速变现，使其具有足够的现金支付能力。

简言之，投资者可以将ETF联接基金看作一座“桥梁”，它将场外投资者接入到场内，接轨场外的资金，能够使更广泛的投资群体通过场外基金的形式分享ETF这一指数投资工具的收益，如南方银行ETF联接A，博时央调ETF联接A等亦是值得关注的ETF联接基金。

二、ETF与ETF联接基金：一对貌似相同实则不同的“基金双胞胎”

ETF是在交易所上市的开放式指数投资基金，“指数”便是它追踪与关注的焦点。而ETF联接基金则是主要将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF（即目标ETF）。二者标的指数相同，目标一致，走势方向、风险-收益特征近似。ETF与ETF联接基金两者如同一对“双胞胎”。

下表列示了ETF与ETF联接基金的主要区别。不难看出，不论是从投资标的、交易方式、交易的价格、交易的灵活度，还是交易的使用效率来看，两者还是存在着不少的差异，但主要体现在交易上。另外，对比ETF，ETF联接基金对于普通的投资者来说存在着不少的优势。

虽然ETF与ETF联接基金在投资标的等多个方面均有一定程度上的区别，但ETF与ETF联接基金之间的代表性区别，应该是两者的投资门槛，它直接影响了合适用户的范围。

三、ETF联接基金的3个“需求场景”，正慢慢契合投资者的需求

ETF联接基金是为满足场外投资者的场外交易ETF的需求而设计的基金产品，它存在着不同的需求场景，主要有以下几个：

1、方便投资者参与的需求场景。对于缺乏证券投资知识的新手投资者来说，ETF联接基金提供了一个参与ETF投资的便利途径。投资者通过银行、基金销售机构等渠道即可购买ETF联接基金，参与到ETF的投资上来，而无需开设证券账户。

同时，投资者仅需将少量资金投资到ETF联接基金，便可参与到ETF的投资当中。正因为ETF拥有这些特点，它能够覆盖到更多投资者。

2、解决部分ETF流动性不足的需求场景。统计数据显示，2022年全年，从数量分布来看，仅有13.1%的ETF日均成交额超过1亿元，而近一半（46%）的ETF日均成交额不足1,000万元，这说明，市场上或存在着大量流动性较差的ETF产品。

这部分ETF流动性的较差，虽然它们的流动性可以通过做市商的活跃交易得到一定的改善，但对于资金量较大的机构投资者而言，如果直接进行盘中交易买卖这些ETF，仍然可能会面临交易效率低下、冲击成本较高等问题。

另外，相比直接投资ETF，投资ETF联接基金可以使用到按净值运作的现金申购和赎回渠道，更好地避免流动性不足带来的困扰。因此，一些资金量较为充裕的机构投资者也青睐ETF联接基金并将其作为投资流动性欠佳ETF的“备选方案”。

3、便于投资者进行定投的需求场景。目前，投资者如果想要定投ETF，除了需要开立证券账户，还需要定期在特定时间打开账户手动买入。这需要投资者像“上好闹钟”一般，主动关注时间点并下单交易。操作相对复杂且容易被投资者遗忘。

而在投资ETF联接基金时，投资者可以签订定投协议，在交易系统中预先设置定投时间、金额等参数便可实现ETF联接基金的自动定期购买。也就是说，投资ETF联接基金时，投资者无需每个定投日亲自查看与下单。简言之，与ETF的投资相比，ETF联接基金或能帮助投资者更方便地实现ETF资产的定期积累。

此外，这种自动化的定投方式，还能降低投资者的操作成本、减少执行风险。因此，对于追求定投计划的ETF投资者来说，ETF联接基金或能提供更加便携的定投方案。

总体来看，ETF联接基金可被视为一种场外运作的ETF投资基金，它提供了一种低门槛、便携的ETF投资方案，继承了基金的灵活运作优势，能让更广泛的投资者群体够享受到ETF的市场回报和更好的投资体验。