《金基研》木头/作者 杨起超 时风/编审
通信、新能源汽车和工控行业为国家重点鼓励发展行业，长期以来持续受到国家政策鼓励和支持。当前国内正在大力推动新基建，新一代通信技术产业化持续推进、新能源汽车及充电桩市场爆发式增长、工业自动化不断升级，相关电源产品的市场需求提升，行业发展前景广阔。
在此背景下，深圳市核达中远通电源技术股份有限公司（以下简称“中远通”）已完成发行认购缴款工作，即将登录深交所创业板。作为一家科技创新驱动型企业，中远通为通信、新能源汽车和工业自动化控制等领域客户提供定制电源解决方案，主要产品为通信电源、新能源电源和工控电源。
深耕电源行业逾20年，中远通以研发创新为发展驱动力，打造先进的技术研发平台，以客户需求为导向持续开发具备竞争力的解决方案，并加强产品质量控制和售后服务，在业内树立了“VAPEL”良好的品牌形象。目前。中远通在技术、产品、服务和品牌等方面形成了综合性的竞争优势，在通信、新能源、工控等细分领域积累了优质的客户资源，保持不俗的市场竞争力。此番上市，中远通拟募资主要投向研发创新领域，提升其核心竞争力，进一步增强可持续发展动能。
一、新基建带动下游产业发展升级，电源行业市场前景广阔
随着国内宏观经济的高速发展、人民生活水平的不断提高，以及社会电气化程度的逐步提升，国内电源产业总体上一直保持着平稳的增长。
深耕电源领域二十余载，中远通的产品主要应用于通信、新能源和工控等行业。当前国内正在大力推动新基建，其中新一代通信技术基站建设、新能源汽车充电桩、大数据中心等为电源提供了广泛的应用场景。
在通信领域，国内信息通信业总体保持良好的发展态势，信息通信服务业收入呈现持续增长趋势，对上游通信设备及相关产业持续发展的支撑和带动作用不断增强。
据Wind资讯数据，2018-2022年，国内通信业务收入分别为2.09万亿元、2.27万亿元、2.46万亿元、2.73万亿元、2.93万亿元，年均复合增长率为8.81%。
当前，新一代通信技术在全球范围内正处于产业化培育的关键时期。新一代通信技术基建是国内新基建的重点投资方向，国家加快新一代通信技术产业化进程，为新一代通信技术商用营造产业化生态环境，将成为通信设备及其相关产业发展的关键动力。
一方面，新一代通信技术的大规模产业化、市场化应用，必须以运营商网络设备的先期投入作为先决条件，这将间接带动通信产业链上游电源系统、元器件、原材料等相关行业的发展。另一方面，新一代通信技术的低时延、高速率、低成本特性，将吸引各行业扩大相关投资，加大信息、通信和技术的资本投资比重，从而促进通信基础设施的建设。
新一代通信技术基础设施建设投资需求将通过移动通信的大小基站建设，间接拉动通信电源的需求，为通信电源市场带来新增的市场空间。
在新能源领域，在国家政策的大力扶持下，近年来国内新能源汽车市场呈现出了爆发式增长的态势，带动上游新能源汽车车载电源行业持续快速增长。
据中汽协数据，2018-2022年，国内新能源汽车销量分别为125.6万辆、120.6万辆、136.7万辆、352.1万辆、688.7万辆，年均复合增长率达53.02%。2023年1-10月，国内新能源汽车销量为728.0万辆，同比增长37.8%。
另据华经产业研究院数据，2020-2022年，国内车载充电机行业市场规模分别为41.0亿元、105.6亿元、206.6亿元，呈爆发式增长趋势。
同时，新能源汽车市场的蓬勃发展，直接带动新能源汽车充电设施行业的崛起。
据中国充电联盟数据，截至2023年9月末，全国充电基础设施累计数量为764.2万台，同比增加70.3%，国内新能源车桩比下行至2.38:1，但与《政府机关和公共机构购买新能源汽车实施方案》提出的充电接口与新能源汽车数量比例不低于1:1的标准仍有明显差距。
在可预见的未来，新能源汽车仍是国内坚定的重要发展战略之一，新能源汽车及其充电设施产业发展前景广阔。中国电动汽车充电基础设施促进联盟预计，在碳排放目标以及新基建的激励下，国内充电基础设施有望开始新一轮的高速增长。
在工控领域，在制造业转型升级、人口红利逐渐减弱的背景下，国内工业自动化市场规模持续增长，为工控电源行业的发展奠定良好的市场基础。
据中国工控网数据，2018-2022年，国内工业自动化市场规模分别为1,837亿元、1,904亿元、2,087 亿元、2,547亿元、2,642亿元。
综上，在新基建背景下，新一代通信技术产业化持续推进、新能源汽车及充电桩市场爆发式增长、工业自动化不断升级，带动相关电源市场需求提升，电源行业发展空间广阔。
二、优质客户资源支撑可持续发展，聚焦重点客户销售费用率低于行业均值
受益于通信网络建设、汽车产业电动化和制造业自动化发展，近年来中远通业务发展态势良好。
据招股书，2020-2022年及2023年1-6月，中远通营业收入分别为9.84亿元、14.29亿元、14.39亿元、6.41亿元，2020-2022年CAGR为20.91%；扣非后归母净利润分别为7,707.6万元、10,641.82万元、9,394.78万元、4,251.55万元，2020-2022年CAGR为10.40%。
其中，因受行业供需关系波动影响，中远通主要客户的提货速度下降，其2023年1-6月业绩有所下滑，但中远通2023年第二季度收入已高于2022年第四季度，收入下滑趋势有所减缓。
经立信会计师事务所审阅，2023年1-9月，中远通营业收入为9.07亿元，扣非后归母净利润为5,829.49万元。
深耕电源行业逾20年，中远通具备显著的市场先发优势，“VAPEL”品牌已在业内树立了良好的品牌形象，在通信、新能源汽车和工控等细分领域积累了一大批优质客户，并形成双赢的战略合作关系。
在通信电源领域，中远通客户以国内外大型通信设备厂商为主；在新能源电源领域，中远通拥有汇川技术、英威腾、蓝海华腾、吉利、比亚迪等国内知名新能源汽车集成厂商和整车厂商客户；在工控电源领域，中远通与国际领先的工业联接解决方案供应商魏德米勒等客户建立了长期稳定的合作关系。
值得一提的是，中远通的主要客户均为行业内知名企业，综合实力强，其与主要客户合作历史达15年以上。
其中，中远通第一大客户S客户是全球领先的ICT（信息与通信）基础设施提供商，其多次获得S客户核心供应商奖、杰出供应商奖、质量协作专项奖、优秀供应协同奖等奖项认可。中远通自1999年与S客户建立了合作关系，且双方合作关系不断深化。
此外，中远通与深圳市中兴康讯电子有限公司自1999年开始合作；与新华三建立合作时间为2003年；与Weidmuller Interface GmbH & Co.KG自2004年开始合作；与爱立信自2004年建立合作关系；与锐捷网络自2006年开始合作。
由于中远通产品大多为定制化电源，产品需符合客户严格的质量技术标准要求，为保障设备的稳定性，客户在采购后亦不会轻易进行更换；中远通不断加强与客户产品联动升级换代的研发投入，进一步增强客户粘性。
优质的客户资源，奠定了中远通的市场地位，也为其持续稳定发展打下了坚实的基础。截至2023年8月31日，中远通在手订单总额为4.97亿元，其中主要大客户在手订单3.84亿元。
同时，由于下游市场呈现少数高端客户主导的态势，中远通实施聚焦重点客户的销售策略，使得其销售费用率大幅低于同行业可比公司，降低经营成本。
据招股书，2020-2022年及2023年1-6月，中远通销售费用分别为2,442.33万元、2,234.44万元、1,980.01万元、839.34万元，占营业收入的比例分别为2.48%、1.56%、1.38%、1.31%，呈逐年走低趋势。
同期，中远通同行业可比公司北京动力源科技股份有限公司、杭州中恒电气股份有限公司、北京新雷能科技股份有限公司、深圳欣锐科技股份有限公司、深圳麦格米特电气股份有限公司的销售费用率均值分别为10.85%、7.54%、5.92%、7.06%。
简言之，中远通积累了优质的客户资源，且通过加强研发联动进一步提升客户粘性，为其可持续发展奠定了坚实基础。同时，中远通聚焦重点客户的销售策略使得其销售费用率大幅低于行业均值。
三、产品矩阵不断拓展逐步实现进口替代，多元化布局创造新利润增长点
通信、新能源汽车和工控等领域对电源产品需求多样且定制化程度高。目前，中远通已重点覆盖通信、新能源汽车和工控等三大目标市场领域，每年开发数百种新机型，产品种类齐全，在研发速度、灵活配置度和性能指标等方面已形成不俗的竞争优势，并逐步替代国外进口产品。
在通信领域，中远通目前拥有约7,000款通信电源产品，充分覆盖通信领域的客户需求，单模块功率从几瓦到4,000W全覆盖，类型覆盖满足全球安规认证要求的基站电源、POE电源、CPCI电源、无线产品电源、服务器电源、系统电源、光网络电源、嵌入式电源、直流远供电源等，效率最高达97%，多款产品取得80Plus钛金牌认证。
随着新一代通信技术市场的扩大，政企专网等网络建设、产品更新换代需求的增加，作为中远通主要收入来源的通信电源业务有望再次进入快速增长。
在新能源电源领域，中远通创新研发车载充电机（OBC）、车载DC/DC转换器、双向车载充电机、车载电源集成产品（CDU）等新能源汽车车载电源产品和充电桩产品。同时，中远通前瞻性布局氢燃料汽车领域，领先同行研发了氢燃料电池DC/DC变换器，功率从最初的15kW，到30kW、60kW，已逐步发展到现在的150kW。
其中，中远通的充电桩产品实现直流充电桩功率从60kW、120kW，到180kW、375kW的全系列覆盖，核心模块采用自主研发的15kW功率模块，采用数字化电路及冗余并联技术，实现功率的扩充，并自主研发后台计费系统，实现无人值守充电，达到行业领先水平。
在工控电源领域，中远通创新研发满足小体积、高可靠性和特殊工况等要求的导轨电源产品，具有拆卸更换方便快捷的特点，能够满足自动化设备快速维修的要求，主要包括PRO_TOP和PRO_ECO系列。
新能源电源和工控电源是中远通重点发展业务，面对新能源汽车和工业自动化控制广阔的市场前景，上述两大业务板块将迎来发展良机。
此外，中远通在模块电源和光伏/储能、特种、激光、轨道交通、现代农业等领域形成初步布局，为其创造新的利润增长点。
值得关注的是，2023年上半年，中远通模块电源以及用于激光、光伏、现代农业电源以及轨道交通的“其他”电源收入占比达5.22%，其在新兴领域的布局已初见成效。
总的来说，中远通业务布局已重点覆盖通信、新能源汽车和工控三大目标市场领域，并持续拓展其他领域形成初步布局，扩大市场空间，为其创造新的利润增长点。
四、重创新打造三大先进技术平台，核心技术贡献率超98%
身处技术密集型产业，保持技术研发的持续创新和产品性能的不断升级，拓展新的市场领域，是中远通增强综合实力、实现持续发展的重要保障。中远通持续加大研发投入力度，不断提升创新能力与完善创新体制。
2020-2022年及2023年1-6月，中远通研发投入分别为7,792.43万元、8,463.65万元、10,213.31万元、4,870.43万元，占当期营业收入的比例分别为7.92%、5.92%、7.10%、7.60%。
同时，中远通建立了一支经验丰富、专业领先的技术研发队伍，主要核心技术人员均为多年从事电源产品研发的行业专家，技术团队稳定，且不断增加新的骨干人员。截至2023年6月30日，中远通拥有研发人员424人，占员工总数比例为25.47%。
研发机构设置方面，中远通研发中心设立了产品开发部、新能源开发部、模块电源开发部、公共职能部门、测试部、安规实验室和EMC实验室等研发部门，与负责软件开发的子公司匠能智造共同构成其研发管理体系。
经过逾20年的持续研发创新，中远通建立了电力电子转换、软件控制、结构工艺等先进核心技术平台，构筑了拥有自主知识产权的核心技术体系，涵盖了电力电子转换、软件控制和结构工艺等技术领域，并不断进行丰富和完善。
截至2023年6月30日，中远通及全资子公司共拥有26项发明专利（其中1项同时获得了PCT国际发明专利）、64项实用新型专利、5项外观设计专利和123项计算机软件著作权。
突出的科技创新能力、拥有自主知识产权的核心技术使得中远通获得了国家高新技术企业认定，并通过了广东省新能源车载DC-DC转换器及充电系统工程技术研究中心和深圳市市级研究开发中心（技术中心）的认定。
在核心技术产业化方面，中远通拥有的核心技术广泛应用于电源产品和技术开发服务。2020-2022年及2023年1-6月，中远通核心技术贡献收入分别为 9.74亿元、14.19亿元、14.32亿元、6.38亿元，占当期营业收入的比例分别为98.95%、99.27%、99.48%、99.52%。
此外，中远通重视技术储备，搭建了定制化开发与预研一体化的综合研发平台，根据行业技术发展方向，持续投入进行未来技术储备的研究。
目前，中远通主要在研项目16项，致力于为通信、新能源汽车和工控等设备提供低能耗、高功率密度、简洁化的供电架构及电源解决方案，设计聚焦于电路拓扑归一化、软件平台化、并通过研究软件算法、大力投入数字化设计，精简硬件电路，在实现电源高可靠性的同时降低成本、提高效率、减小尺寸，技术处于行业领先水平。
五、募资主要投向研发创新领域，进一步增强可持续发展动能
此番上市，中远通拟募集资金2.30亿元，分别用于“研发中心改造提升项目”、“企业信息化融合技术改造项目”、“制造中心生产技术改造项目”。
其中，“研发中心改造提升项目”总投资1.29亿元，购置研发测试设备和软件，利用自有场地组建完善的研发和测试实验室，提升中远通研发和测试水平，提升产品性能、优化产品结构。同时，投入更多资金支持中远通引入人才，扩大研发队伍，形成更多专利技术和知识成果，全面提高其自主研发能力，强化核心技术的竞争力，巩固中远通在电源行业的竞争地位。
该项目主要研发内容是在中远通既有核心技术基础上，开发新一代产品平台，挖掘核心技术应用于产品的新方法、新模式，开发形成新的专利技术和知识成果，确保核心技术的先进性。项目的实施有利于扩展中远通核心技术的应用场景，丰富产品的功能，对核心技术承继发展具有重要作用。
“企业信息化融合技术改造项目”拟投资3,248.00万元，购置中远通信息化建设所需设备和软件，定制CRM客户关系管理、PDM产品研发管理、ERP企业资源管理系统、OA协同综合办公平台、企业门户（EIP）等信息化系统，加大信息化配套设施投入，实现跨区域、多部门的统一、全面、集成、实时共享的业务协同和高效管理，提升中远通信息化管理和运营服务水平。
“制造中心生产技术改造项目”拟投资6,810.08万元，利用自有场地进行装修改造，对厂房内现有生产线进行自动化改造和技术升级，引进先进的自动化设备，全面提升中远通生产的自动化水平，有效提高其产品质量和生产效率，可以更好的满足客户对其产品的供货要求。
该项目有利于中远通核心技术的相关产品的推广应用，进一步提高市场份额，巩固并提升其行业地位，从而增强盈利能力。项目完全达产后，中远通预计实现新增15万台/年电源生产能力。
随着产品工艺复杂程度和客户品质要求的提升，中远通亟需通过技术化改造提高自动化生产水平并优化生产工艺能力，从而提高产品质量和生产效率，降低生产成本及提升盈利水平，增强其核心竞争力。
未来，中远通将积极把握机遇，依托先进的研发平台优势，以通信电源应用为核心，新能源电源和工控电源应用为重点，非标定制为特色，不断推出满足客户需求的新产品，巩固并提升行业地位，确保可持续发展。
