《金基研》慕田/作者 杨起超 时风/编审

回望2020年，“5G”无疑是最热门的话题之一。5G的普及给消费电子、汽车电子、物联网等高端电子领域带来了全新的发展机遇，据预测，2020年到2025年期间，5G商用将直接拉动近10.6万亿元的市场规模，直接创造经济增加值3.3万亿元。福立旺精密机电（中国）股份有限公司（以下简称“福立旺”）运用于3C领域、汽车领域的精密金属零部件作为上述电子产业的基础，面临良好的产业发展态势。

站在行业“风口”的福立旺，近年来的表现颇为抢眼。从业绩上看，福立旺营收、净利润实现逐年增长，净资产收益率高于行业水平；同时，其现金流保持充足，“造血”能力增强，期间费用控制能力出色，持续经营能力向好。从研发实力上看，福立旺逐年加大研发投入，研发费用率呈增长态势，取得的研发成果“颇丰”。此外，凭借自主研发的核心技术产品优势，福立旺凝聚了一批不同领域的优质客户。搭乘行业“东风”，福立旺的未来发展值得期待。

一、营收净利逐年增长，ROE高于行业平均水平

成立于2006年5月18日，福立旺目前正处于快速发展阶段，近年来其营业收入、净利润呈现逐年增长态势。

2016-2019年，福立旺的营业收入分别为1.99亿元、2.7亿元、2.91亿元、4.43亿元，2017-2019年分别同比增长35.95%、7.79%、52.19%。

同期，福立旺实现的净利润分别为0.12亿元、0.48亿元、0.5亿元、1.08亿元，2017-2019年分别同比增长285.68%、5.12%、114.97%。

2020年上半年，福立旺实现营业收入2亿元，净利润0.45亿元。

《金基研》分析同行业可比上市公司数据注意到，近年来福立旺的营收、净利润均保持正增长，业绩增速表现“稳健”。

2016-2019年，同行业可比上市公司昆山科森科技股份有限公司（以下简称“科森科技”）的营业收入分别为13.03亿元、21.65亿元、24.08亿元、21.27亿元，2017-2019年分别同比增长66.18%、11.24%、-11.67%。

同期，科森科技实现的净利润分别为1.89亿元、2.22亿元、1.24亿元、-1.91亿元，2017-2019年分别同比增长17.74%、-44.04%、-253.09%。

2016-2019年,江苏精研科技股份有限公司（以下简称“精研科技”）的营业收入分别为7.09亿元、9.22亿元、8.82亿元、14.73亿元，2017-2019年分别同比增长30.05%、-4.33%、66.95%。

同期，精研科技实现的净利润分别为1.62亿元、1.55亿元、0.37亿元、1.71亿元，2017-2019年分别同比增长-3.96%、-76.03%、360.55%。

2016-2019年,苏州瑞玛精密工业股份有限公司（以下简称“瑞玛工业”）的营业收入分别为4.58亿元、5.6亿元、5.93亿元、6.1亿元，2017-2019年分别同比增长22.43%、5.87%、2.78%。

同期，瑞玛工业实现的净利润分别为0.81亿元、0.6亿元、0.96亿元、0.97亿元，2017-2019年分别同比增长-25.55%、58.74%、1.13%。

2016-2019年,浙江荣亿精密机械股份有限公司（以下简称“荣亿精密”）的营业收入分别为0.93亿元、1.04亿元、1.15亿元、1.34亿元，2017-2019年分别同比增长11.29%、10.82%、16.38%。

同期，荣亿精密实现的净利润分别为0.13亿元、0.11亿元、0.14亿元、0.24亿元，2017-2019年分别同比增长-16.52%、28.92%、74.73%。

2016-2019年,江苏米莫金属股份有限公司（以下简称“米莫金属”）的营业收入分别为0.25亿元、0.28亿元、0.28亿元、0.37亿元，2017-2019年分别同比增长13.12%、1.71%、31.53%。

同期，米莫金属实现的净利润分别为0.01亿元、0.02亿元、0.02亿元、0.03亿元，2017-2019年分别同比增长69.5%、-7.2%、22.85%。

2016年以来，福立旺净利润始终保持正增长，截止2019年末，净利润规模已位列同行业可比上市公司第二位。

此外，近年来福立旺的净资产收益率显著高于行业平均水平，盈利能力凸显。

2017-2019年，福立旺的净资产收益率分别为27.72%、14.7%、23.76%，同期，科森科技的净资产收益率分别为14.51%、6.25%、-11.76%，瑞玛工业的净资产收益率分别为35.83%、29.05%、23.55%，米莫金属的净资产收益率分别为7.31%、10.3%、9.87%，荣亿精密的净资产收益率分别为7.6%、10%、15.25%，精研科技的净资产收益率分别为34.31%、2.63%、12.29%。

同期，上述5家同行业可比上市公司的净资产收益率均值分别为19.91%、11.65%、9.84%。

营业收入、净利润逐年增长，净资产收益率高于行业平均水平，相比同行，福立旺的业绩表现企稳。

二、主营产品收入稳增，“三点开花”抗风险能力突显

稳健的业绩表现，离不开福立旺表现“抢眼”的主营业务板块。

自成立以来，福立旺专注于精密金属零部件的研发、制造和销售，主要为3C、汽车、电动工具等下游应用行业的客户提供精密金属零部件产品。

2020年上半年，福立旺来自3C类精密金属零部件、汽车类精密金属零部件、电动工具类精密金属零部件、其他行业精密金属零部件、金刚线母线的销售收入分别为9,436.7万元、5,390.74万元、2,320.62万元、922.78万元、1,464.8万元，占当期主营业务收入的比例分别为48.31%、27.59%、11.88%、4.72%、7.5%。

具体来看，2017-2019年，3C类精密金属零部件的销售收入分别为10,472.7万元、8,551.66万元、22,312.27万元，占当期主营业务收入的比重分别为38.81%、29.88%、50.69%。

同期，汽车类精密金属零部件的销售收入分别为9,791.68万元、12,141.93万元、12,650.16万元，占当期主营业务收入的比重分别为36.29%、42.42%、28.74%。

同期，电动工具类精密金属零部件的销售收入分别为4,064.67万元、4,044.65万元、4,546.07万元，占当期主营业务收入的比重分别为15.06%、14.13%、10.33%。

2017-2019年，上述三种产品合计占福立旺主营业务收入的比例分别为90.16%、86.43%、89.76%。

从近三年的情况来看，3C类、汽车类和电动工具类精密金属零部件的销售收入总体呈增长态势，收入合计占福立旺主营业务收入的比重均超过八成，为福立旺的主营产品。

值得一提的是，福立旺单一产品占主营业务收入的比例不超过五成，产品结构较为多元化，对比同行业可比公司优势明显。

2019年，同行业可比上市公司科森科技、精研科技、荣亿精密在精密金属零部件领域的销售收入主要来源于3C类，瑞玛工业在精密金属零部件领域的销售收入主要来源于汽车类，米莫金属在精密金属零部件领域的销售收入主要来源于电动工具类。

其中，在电动工具类精密金属零部件领域，福立旺的销售收入为4,546.07万元，米莫金属的销售收入为1,351.33万元，科森科技、精研科技、瑞玛工业和荣亿精密在电动工具类精密金属零部件领域产生的收入较少。福立旺在电动工具类精密金属零部件领域具有一定的市场地位，优于其他同行业可比公司。

综合来看，福立旺来自3C类、汽车类和电动工具类精密金属零部件的销售收入均呈逐年增长态势，且在三个细分领域均具有一定的市场地位。此外，福立旺的主营产品运用于不同行业，产品结构呈现多元化一面，具有较强的抗风险能力。

三、产销量保持增长，搭乘行业“东风”分享万亿蛋糕

自成立以来，福立旺专注于精密金属零部件的研发、制造和销售，主要为3C、汽车下游应用行业的客户提供精密金属零部件产品。

值得一提的是，在生产自动化智能化的趋势下，近年来3C、汽车电子等下游行业发展迅速，市场规模庞大，行业前景广阔。

就3C行业而言，近年来，随着3C产品制造技术的迭代发展以及移动互联网应用的普及，以智能手机、平板电脑、PC为主的3C产品，呈现在高基数基础上平稳发展的态势。

以出货量最高的智能手机为例，据工信部数据，2017-2019年，中国智能手机出货量分别为4.61亿部、3.9亿部、3.72亿部，2018-2019年分别同比增长-11.6%、-15.5%、-4.7%；同期全球智能手机出货量分别为14.66亿部、13.95亿部、13.71亿部，2018-2019年分别同比增长-4.84%、-1.72%。

随着用户渗透率趋于饱和，智能手机处于存量创新阶段，近年来全球出货量呈小幅下降趋势，未来将会趋于稳定。

与此同时，随着移动通信技术日新月异，未来5G应用将渗透社会的多个领域。据预测，中国移动、中国联通、中国电信三家中国运营商在5G网络建设的投资总额将高达1,800亿美元，折合人民币约1.2万亿元。

这意味着，随着居民消费水平的进一步提高、消费质量的提升、各类3C产品稳定的渗透率和更快的更新换代频率，特别是即将来到的智能手机5G换机周期，未来3C产品仍然具备广阔的市场空间，将带动3C领域精密金属零部件市场的稳步发展。

而在汽车领域，中国汽车产销量多年位居世界首位，汽车制造业规模不断扩张，带动汽车零部件行业稳步增长。

根据汽车工业协会的统计数据，2013-2019年，中国汽车产销量连续十年蝉联全球第一，汽车产销量年均复合增长率分别达4.2%和4.21%。

2019年，受购置税优惠政策全面退出、宏观经济增速回落等因素的影响，全年汽车产销较2018年同比下降7.51%和8.23%。但从长远看，中国仍处于汽车消费的发展期，人均汽车保有量与发达国家相比仍存在较大差距，随着新能源汽车市场的逐步打开，中国汽车工业仍将保持平稳发展。

此外，中国汽车制造业规模不断扩张，汽车零部件市场仍具备增长潜力。

数据显示，中国汽车零部件制造行业销售规模从2011年的1.98万亿元增长至2019年的3.58万亿元，复合增长率高达7.68%%，平均增速整体高于汽车销量增速。

下游行业发展“正当头”，基于此，近年来福立旺的主要产品3C类精密金属零部件、汽车类精密金属零部件产销量实现逐年增长。

2017-2019年，福立旺3C类精密金属零部件的产量分别为17,880.22万件、18,960.7万件、44,187.62万件，销量分别为17,400.6万件、16,724万件、40,084.49万件。

同期，汽车类精密金属零部件产量分别为6,776.13万件、7,336.62万件、7,655.3万件，销量分别为6,566.96万件、6,763.47万件、6,935.74万件。

从长期来看，中国3C产品呈现出在高基数基础上的稳定增长态势，随着5G网络技术在各个领域的运用，福立旺3C类精密金属零部件拥有庞大的市场空间。此外，中国汽车行业市场需求潜力巨大，将带动福立旺汽车零部件制造稳步增长。

四、“造血”能力增强，期间费用控制能力出色

持续经营能力是企业长期获利的“根基”，亦是决定投资者投资决策成败的关键因素之一。

而近年来，除保持营收、净利润稳定增长之外，福立旺现金流充足，“造血”能力增强，偿债能力走低，持续经营能力向好。

2017-2019年及2020年上半年，福立旺经营活动产生的现金流量净额分别为3,213.79万元、3,050.8万元、8,020.44万元、9,644.23万元。

此外，福立旺“手握”过亿资金的同时，福立旺资产负债率走低，且低于行业平均水平。

2017-2019年，福立旺的货币资金分别为1.15亿元、0.41、亿元、1.01亿元。

同期，福立旺的短期借款分别为3,996.47万元、5,407.96万元、8,375.27万元，长期借款分别为0元、2,250万元、1,750万元。

2017-2019年，福立旺的资产负债率分别为26.43%、34.36%、33.76%，同期，同行业可比上市公司科森科技的资产负债率分别为48.91%、60.67%、63.01%，瑞玛工业的资产负债率分别为35.06%、29.04%、24.87%，米莫金属的资产负债率分别为48.63%、50.87%、54.3%，荣亿精密的资产负债率分别为20.42%、18.51%、17.03%，精研科技的资产负债率分别为19.73%、23.47%、34.73%。

同期，上述5家同行业可比上市公司的资产负债率均值分别为34.55%、36.58%、38.79%。

2017-2019年，福立旺现金流保持充足，货币资金充裕，且资产负债率呈现走低态势，偿债能力高企。

与此同时，福立旺的销售费用率、管理费用率、财务费用率均低于行业平均水平，期间费用控制能力出色。

2017-2019年，福立旺的销售费用率分别为3.45%、3.17%、2.85%，同期，同行业可比上市公司科森科技、瑞玛工业、米莫金属、荣亿精密、精研科技的销售费用率均值分别为4.14%、3.58%、3.28%。

同期，福立旺的管理费用率分别为5.47%、5.88%、4.25%，同期，同行业可比上市公司科森科技、瑞玛工业、米莫金属、荣亿精密、精研科技的管理费用率均值分别为10.24%、10.93%、10.35%。

同期，福立旺的财务费用率分别为1.81%、0.16%、0.64%，同期，同行业可比上市公司科森科技、瑞玛工业、米莫金属、荣亿精密、精研科技的财务费用率均值分别为1.84%、0.74%、1.13%。

现金流充裕，“造血”能力增强，同时资产负债率呈现走低态势，期间费用管理能力突出，福立旺的财务基础现“稳健”。

五、研发投入逐年加大，“多管齐下”凸显客户优势

技术创新能力体现了企业的核心竞争力，是企业长久发展的“沃土”。作为高新技术企业，福立旺一直将研发和创新作为持续发展的原动力，近年来不断加大研发投入，取得的研发成果“颇丰”。

2017年以来，福立旺不断加大研发投入，研发费用率呈增长趋势。

2017-2019年及2020年上半年，福立旺的投入的研发费用分别为1,327.18万元、1,923.45万元、2,189.08万元、1,426.16万元，同期占营业收入的比例分别为4.91%、6.6%、4.94%、7.12%。

同时，福立旺注重研发团队培养，截至2020年6月30日，福立旺研发人员有130人，占其总人数的13.27%。

在研发成果方面，截至2020年12月3日，福立旺拥有专利95项，其中发明专利14项、实用新型专利81项。

此外，福立旺研发部门之间紧密配合，年均开发超过400种精密金属零部件的加工工艺，进行100多种产品的工艺改良，形成了高效的研发体系，并分别于2016年9月和2018年12月通过了企业知识产权管理规范GB/T 29490-2013和企业研发管理体系DB32T2771-2015贯标。

在持续加大研发经费与多年的研发积累基础上，福立旺已经成功开发包括高精密性异型簧成型技术、耐疲劳卷簧高效成型及检测技术、高稳定性精密拉簧、压簧、扭簧成型及检测技术、高精密大吨位连续冲压成型技术等11项核心技术，并不同程度的投入到对应产品的运用中，带动核心技术产品收入不断提升，占其营业收入的比例高企。

2017-2019年及2020年上半年，福立旺的核心技术产品收入分别为2.64亿元、2.83亿元、3.97亿元、1.85亿元，占营业收入的比例分别为97.56%、97.21%、89.68%、92.52%。

凭借产品、技术水平等竞争优势，福立旺在产业链下游积聚了一批稳定、优质的客户群体。

2017-2019年及2020年上半年，福立旺对前五大客户的销售收入分别为1.51亿元、1.16亿元、1.8亿元、0.86亿元，占当期营业收入的比例分别为55.81%、39.89%、40.63%、43.1%。

其中，福立旺不存在向单个客户销售的比例超过营业收入50%或严重依赖少数客户的情况，客户构成较分散。

值得一提的是，福立旺在3C领域、汽车领域和电动工具领域均开发了一批优质的长期合作商，具有一定的客户优势。

在3C精密金属零部件制造领域，福立旺服务于苹果、Beats等终端品牌商，可以优先参与终端品牌商的新品项目研发。3C行业高端品牌商对于金属零部件的精密性、质量、服务等要求通常较高，获得高端品牌商的认可是3C类精密金属零部件企业制造工艺与服务水平的重要体现。

在汽车领域，福立旺服务于全球知名汽车天窗制造商伟巴斯特、英纳法，以及国内优秀的汽车天窗制造企业毓恬冠佳、铁锚等，并为全球知名汽车天窗制造商在海外12个国家及地区设立的公司提供产品制造服务。

在电动工具金属零部件领域，福立旺直接服务于全球知名电动工具品牌商百得、牧田以及国内知名电动工具品牌商江苏东成电动工具有限公司。目前，福立旺已成为全球前三大电动工具品牌商的战略合作供应商，为其位于亚洲、欧洲、美洲等地区15个国家的分子公司提供产品制造服务。

在未来发展规划上，福立旺将抓住本次发行上市和制造业转型升级的历史机遇，重点拓展消费电子、5G通讯等等产业，为提升中国基础零部件加工水平和精密与超精密加工成型工艺水平做出贡献。