《金基研》环洋/作者 杨起超 时风/编审
印制电路板（PCB）是电子信息产品的基础元器件，在大部分行业均向智能化、电子化、互联化发展的趋势下，生产制造全产业链中存在海量、多样化的新兴电子元器件需求。同时，终端电子产品多样化促进了PCB样板和小批量板占比逐步提升。深圳市强达电路股份有限公司（以下简称“强达电路”）顺应PCB市场规模增长和结构优化趋势，精准定位PCB行业的中高端样板和小批量板市场，在国内样板市场具有领先地位。
近年来，强达电路的营收及归母净利润整体保持稳定，PCB业务毛利率高于行业均值，且资产负债率逐年走低。凭借快速响应、柔性生产和优异的服务水平，强达电路为客户提供多品种、小批量、高品质、快速交付的PCB产品，充分满足客户全阶段需求，在产品质量、准时交付和快速响应等产品质量和服务方面，赢得客户的高满意度，积累了优质且稳定的客户资源。通过多年积累，强达电路构建了丰富的定制化PCB产品体系，产品应用领域广泛，同时拟通过募资增大规模，提升PCB制程能力。
一、营收及归母净利润整体保持稳定，资产负债率逐年走低
作为电子产品和信息基础设施不可缺少的基础电子元器件，PCB被称为“电子系统产品之母”。从长期来看，受益于新兴技术的发展和下游应用领域的拓展，PCB市场需求仍将保持稳步增长的态势。
从PCB下游市场来看，终端电子产品市场需求向多样化、定制化、小批量的发展趋势愈发明显，欧美和日本地区的中高端样板和小批量板产能向中国内地进一步转移，国内PCB中的中高端样板和小批量板的需求将大幅增加。
深耕PCB行业二十年，强达电路是PCB百强企业中数量不多的专业从事中高端样板和小批量板的企业。基于精准的战略定位，近年来强达电路的营业收入和盈利能力均保持稳定。
2021-2023年及2024年1-6月，强达电路的营业收入分别为7.10亿元、7.31亿元、7.13亿元、3.89亿元。
同期，强达电路的归母净利润分别为6,806.91万元、9,090.07万元、9,106.41万元、5,601.95万元。
据招股书，强达电路预测2024年营业收入为7.88亿元，较2023年增长10.52%；预测2024年归母净利润为9,927.57万元，较2023年增长9.02%。
近年来，强达电路PCB业务毛利率高于招股书可比公司均值，盈利能力突出。
因强达电路主营业务主要为PCB产品，其收入占主营业务收入的比重均值为99%以上，故选取同行业可比公司PCB业务毛利率作比较。
2021-2023年及2024年1-6月，强达电路PCB业务毛利率分别为25.42%、26.87%、28.63%、28.22%。
同期，强达电路同行业可比公司中富电路、金百泽、本川智能、迅捷兴、四会富仕、崇达技术、兴森科技、明阳电路的主营业务（PCB业务）毛利率均值分别为23.49%、22.34%、20.44%、19.32%。
与此同时，强达电路近三年经营活动产生的现金流量净额均超亿元。2021-2023年及2024年1-6月，强达电路的经营活动产生的现金流量净额分别为1.04亿元、1.01亿元、1.36亿元、0.38亿元。
除此之外，近年来强达电路的整体资产负债率逐年下降，偿债能力持续增强。据招股书，2021-2023年及2024年1-6月各期末，强达电路的资产负债率分别为50.97%、41.26%、35.26%、31.95%。
综上，基于精准的战略定位，近年来强达电路的营业收入和盈利能力均保持稳定。强达电路的的PCB业务毛利率高于行业均值，盈利能力突出。此外，强达电路的资产负债率呈逐年下降趋势，偿债能力持续增强。
二、坐拥优质稳定客户资源，连续三年获评行业百强企业
优质且稳定的客户资源是强达电路业绩可持续发展的重要保证。
近年来，强达电路服务的活跃客户近3,000家，主要可分为专业的电子产品制造商、PCB贸易商和PCB生产商，主要客户有上市公司近百家，均具备PCB行业专业的生产、制造或贸易经验。
其中，强达电路的电子产品制造商客户包括专业的终端制造商、电子制造服务商（EMS）和PCB设计企业等。强达电路电子产品制造商主要客户包括华兴源创（688001.SH）、大富科技（300134.SZ）、Scanfil（斯凯菲尔）、Phoenix（菲尼克斯）、一博科技（301366.SZ）、汇川技术（300124.SZ）、春兴精工（002547.SZ）、武汉凡谷（002194.SZ）和盛景微（603375.SH）等。
强达电路的的贸易商客户是专业的PCB贸易商，主要包括Fineline、PCBConnect（科恩耐特）和ICAPE（艾佳普）等客户；强达电路PCB生产商客户是主营业务同样为PCB生产的企业，主要包括Würth（伍尔特）和HT（环球线路）等客户。
强达电路与大多数主要客户具有近十年的合作关系，客户资源长期稳定。2021-2023年及2024年上半年，强达电路老客户贡献了95%以上的订单收入。
多年来，强达电路充分满足客户全阶段需求，在产品质量、准时交付和快速响应等产品质量和服务方面，赢得客户的高满意度。强达电路获得第一大客户Fineline“5年战略合作商”“最佳品质奖”和“最佳交付奖”；第二大客户PCB Connect（科恩耐特）“最佳供应商”；华兴源创“最佳供应商协同奖”；以及武汉凡谷“最佳协同奖”和“优秀供应商”等。
在巩固与现有客户的稳定合作关系的同时，强达电路也积极的开拓新客户，凭借快速响应、柔性制造和优异的服务水平，致力于满足客户研究、开发、试验和小批量阶段对PCB的专业需求，将下游潜在客户转化为新客户，并不断挖掘现有客户的新需求，扩大销售规模。
目前，强达电路已形成完整的境内外销售体系，以深圳为总部营销基地，并在赣州、北京、上海、南京、武汉、成都、重庆、西安和美国加州设有营销办事处，且与多家专业的PCB贸易商建立良好合作关系，具备快速响应客户需求的能力。
与纯粹仅提供大批量板制造商或样板制造商相比，强达电路可以提供从研发、中试、小批量和大批量的全阶段服务，客户避免频繁更换供应商，有效节省客户的研发和生产成本。
此外，强达电路的PCB业务在行业内具备品牌知名度，助力其拓展国内外市场。
2021-2023年度，强达电路连续三年被中国电子电路行业协会评为中国电子电路行业百强企业。同时，强达电路作为“快板/样板”企业入选中国电子电路行业协会评选的“特色产品主要企业”十大企业榜单。
简言之，深耕PCB行业二十年，强达电路赢得客户高满意度，稳步积累优质且稳定的专业客户资源。同时，强达电路具备快速响应客户需求的能力，提供全阶段服务，树立了优质的企业形象，助力其加深与现有客户的合作并积极拓展新客户。
三、PCB产品应用领域广泛，平均号款数量近十万
作为一家专注于中高端样板和小批量板的PCB企业，强达电路产品呈现“多品种、小批量、高品质、快速交付”的特点，下游客户涉及的行业众多。
在与众多PCB专业客户的合作过程中，强达电路形成了大量涵盖特殊工艺或特殊材料的中高端PCB工艺制程能力，具备丰富的定制化PCB产品体系。强达电路特殊工艺或特殊材料的中高端PCB产品，主要包括高多层板、高频板、高速板、HDI板、厚铜板、刚挠结合板、金属基板、半导体测试板和毫米波雷达板等。
应用领域方面，强达电路产品广泛应用于工业控制、通信设备、汽车电子、消费电子、医疗健康和半导体测试等领域。
其中，强达电路工业控制领域PCB产品可主要应用于机床、数控系统、工业机器人和机床电器等相关产品；通信设备领域PCB产品可主要应用于通信基站控制器、收发信机、基站天线和射频器件等相关产品；汽车电子领域PCB产品可主要应用于汽车控制系统中的毫米波雷达、驾驶控制系统和整车控制系统等相关产品；消费电子领域PCB产品可主要应用于音视频设备和显示设备等；医疗健康领域PCB产品可主要应用于光/磁治疗仪和呼吸机等相关产品；半导体测试领域PCB产品可主要应用于半导体测试设备和显示屏测试设备等相关产品。
近年来，强达电路不断优化产品结构，持续强化中高端样板和小批量板的定位，PCB产品的平均订单面积减小、产品型号款数增多、平均产品层数增加。
据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，强达电路产品平均订单面积分别为3.88平方米/笔、3.48平方米/笔、3.04平方米/笔、2.66平方米/笔；平均产品层数分别为3.87层、4.00层、4.12层、4.32层；平均型号款数分别为8.36万款、8.73万款、9.45万款、5.92万款。
强达电路PCB产品按产品层数分类为单/双面板和多层板，按订单面积分为样板、小批量板和大批量板。
2021-2023年及2024年1-6月，强达电路多层板收入分别为5.34亿元、5.50亿元、5.60亿元、3.12亿元，占各期PCB收入的比重分别为77.31%、78.40%、81.94%、84.36%。其中，强达电路8层及以上的高多层板收入分别为1.37亿元、1.63亿元、1.87亿元、1.22亿元，占PCB收入的比重分别为19.91%、23.15%、27.36%、33.18%。
同期，强达电路样板产品收入分别为2.72亿元、3.01亿元、3.33亿元、1.94亿元，占各期PCB收入的比重分别为39.40%、42.87%、48.70%、52.54%，其中，强达电路订单面积在1平方米以下的样板收入涨幅明显，最近三年的年均复合增速为14.98%。
2021-2023年及2024年1-6月，强达电路订单面积在1平方米以下的样板收入分别为1.53亿元、1.77亿元、2.03亿元、1.22亿元，占各期PCB收入的比重分别为22.23%、25.20%、29.69%、33.12%。
可见，强达电路构建了丰富的定制化PCB产品体系，产品应用领域广泛，同时其正通过产品结构优化持续提升核心竞争力和盈利能力。
四、核心技术产品贡献95%收入，创新赋能主要工艺技术紧跟前沿
PCB生产制造业属于技术密集型行业，对于PCB产品来说，尤其是中高端样板产品，其多样性、稳定性和创新性都具备极高的技术要求。
作为高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，强达电路坚持自主研发，通过完善研发体系、健全研发团队和加大研发投入等方式，持续提升技术创新能力。
研发体系方面，强达电路建立了三级研发体系，以集团技术中心作为基础，在深圳工厂和江西工厂设立二级技术中心，并分别设立工艺组、工程组和品质组三级研发部门，为公司技术中心提供工艺、工程和品质等技术支持。
研发团队建设方面，强达电路一直注重研发人员的储备与培养。截至2024年6月30日，强达电路共有技术研发人员142人，占员工总数的比例为10.23%，具备为客户提供定制化的工程解决方案能力。
研发投入方面，强达电路持续保持相对高水平研发投入。2021-2023年及2024年1-6月，强达电路研发投入累计达1.50亿元，占累计营业收入的比例为5.88%。
经过多年的研发和积累，强达电路在高多层板、超厚铜板、HDI板、高频高速板、特种板和其他特殊加工等工艺技术方面具备深厚的积累，形成了多项核心技术。截至2024年10月17日招股说明书签署之日，强达电路及其子公司共拥有发明专利11项、实用新型专利111项。
目前，强达电路已将形成的主要专有或专利核心技术用于其现有产品中。近年来，强达电路核心技术产品占比均超过95%。
据招股书，2021-2023年及2024年1-6月，强达电路核心技术产品收入占营业收入的比例分别为97.18%、96.03%、95.83%、95.00%。
近年来，强达电路持续开展HDI板、毫米波雷达板、半导体测试板和光模块板等工艺难度高、技术难度大的PCB产品工艺技术的项目研发，持续加深技术储备。
目前，强达电路主要工艺技术紧跟市场前沿，各项技术指标保持行业主流水平。强达电路PCB产品层数、线宽/线距、孔径、厚径比及铜厚等主要制程能力均优于同行业平均水平，最大铜厚等个别指标处于行业相对领先的水平。
强达电路产品的最高层数可达50层，内层最小线宽/线距最小为2.0mil/2.0mil，外层最小线宽/线距最小为3.0mil/3.0mil，机械钻孔最小孔径为4.0mil，激光钻孔最小孔径为3.5mil，最大厚径比为20:1，最大铜厚为30盎司。
值得一提的是，强达电路PCB产品“77GHz毫米波雷达板关键技术研发及产业化”科技成果经由清华大学深圳国际研究生院、哈尔滨工业大学（深圳）和深圳大学等专家评价鉴定，认为该项目技术拥有自主知识产权，整体达到国内领先水平。
五、募资提升PCB 制程能力，增大规模提升市场竞争力
与PCB行业中传统的大批量板“刚性制造”的规模化效应相比，样板和小批量板所必需的柔性化制造能力与管理方式，更能适应PCB行业日益增长的研发打样和小批量专业应用需求。
强达电路坚持快速交付优质产品，持续优化各工序设备和人员的机动性，不断提升大量生产不同型号产品时的换型效率，确保准时交付、按需提前交付，以此来高效满足客户需求并打造核心竞争力。
柔性化生产方面，强达电路根据PCB工序特点，在订单管理、工程资料设计、计划排产和产品生产环节各个阶段有序控制，将柔性化生产理念深入产品从订单到产出的具体环节。
在订单管理环节，强达电路及时确认实际交期，快速完成订单交期的沟通与确认；在工程资料设计环节，强达电路准确、完整地将客户原始设计资料转化为工程资料；在计划排产环节，计划部精细化地分发生产工单至各生产工序执行；在产品生产环节，各工序按照模块化有序完成生产作业，提高生产效率，保证产品按时交付。
精细化管理方面，强达电路构建以不同层数和工艺为基础的订单交期规范，辅以订单负荷均衡机制，实时监控产线运作状况，保障每一个订单准时交付。
强达电路PCB产品可实现快速交付，单/双面板最快可24小时内交付，多层板最快可48小时内交付。2023年，强达电路PCB产品交付周期一般为5-10天，其中样板和小批量板的平均交付周期分别约为5天和8天，其交付周期快于业内平均水平。
此番上市，强达电路募集资金5.31亿元用于“南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目”和“补充流动资金项目”。
其中，“南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目”总投资10亿元，应用高多层、高阶高密度互连板和其他特殊加工等核心技术，扩充多层板和HDI板等中高端PCB产品产能合计96万平方米。
该项目投产后，将增大强达电路整体规模，有利于进一步发挥其技术、产品、客户、品牌和管理资源优势，巩固强达电路产品快速交付、快速响应的优势，切实增强其市场竞争能力、可持续发展能力和抵抗市场变化风险能力。
作为国内PCB百强企业，强达电路精准定位中高端样板和小批量板，其业绩整体保持稳定，PCB业务毛利率高于行业均值，资产负债率逐年走低。凭借产品体系及质量、工艺技术、柔性化生产、客户资源等竞争优势，强达电路保持稳健发展，已成为国内PCB行业相对领先的样板企业。
