Photo by Scott Webb on Unsplash
12月28日，小南家的跨年策略会《梦想旅程2021，首席带您看市场》首场直播由南方基金副总裁兼首席投资官（权益）史博担纲，为大家拆解了2021年市场投资机遇，一起做“价值的朋友”。
南方基金副总裁兼首席投资官(权益) 史博
硕士研究生，特许金融分析师（CFA），具有基金从业资格。曾任职于博时基金管理有限公司、中国人寿资产管理有限公司、泰达宏利基金管理有限公司。2009年10月加入南方基金，现任南方基金副总裁兼首席投资官（权益）、资产配置委员会主席、境内权益投资决策委员会主席、国际投资决策委员会主席。行业能力圈覆盖医药、银行、基础化工、农林牧渔、传媒、通信，功力深厚，覆盖面广。
直播过程中精彩观点不断，以下为超级干货的文字记录，略有删减：
1、如何总结2020年的A股市场？
史博：我觉得2020年可能是A股市场新的起点。虽然说经历了很多的波折，包括重大疫情冲击和外部中美关系的冲击，但是我们看到，第一呢很多投资者，尤其是机构投资者的取得了一定的成绩。
第二来讲整个市场出现了很大的变化，就是无论从机构投资者自身，还是很多客户对机构投资者的信心都是出现了明显的提升。在大类资产配置中股票市场要起到越来越重要的支点作用。过去很多投资者都抱着一种炒股的心态，而不是从理财资产配置的角度把钱放到股市中来。我觉得这是2020年很重要的转变，即越来越多投资者开始从资产配置的角度参与股票市场。
2、如何展望2021年的市场？
史博：我个人认为，2021年可能还是一个继续分化的市场。其实我们看到2020其实分化就挺严重的。我们看到今年很多公募的小伙伴儿获得了很高的回报，但是也有很多个人投资者在炒股上没赚什么钱，差异分化大。
而同样的市场上50%的股票也没怎么涨，上涨的主要集中在前面的龙头公司。我觉得这种差异性可能在明年还会继续。这种差异性的本质原因是我们市场的前端建设比较好，我们科创板的推出，随后创业板注册制改革，在引进科技类公司，创新类公司上来讲已经有了很大突破。
同时监管层也明显对上市公司的处罚力度，如信息纰漏，欺诈行为的处罚力度明显加强。还有一点就是我们的退市制度仍不完善，一些“垃圾公司”退市还没有实现。对于机构投资者而言很多上市公司其实已经从机构投资者的名单中删掉了，相当于在机构投资者心中已经退市了。而可能散户看到这些股票可能很便宜，还没涨，就介入了。这样的话使得散户收益可能就不是很理想。在现行退市机制下，这种分化情况还会持续。
3、2021年，对个人投资者有何建议？
史博：就是最好从资产配置的角度来看我们的股票市场。过去居民在股票市场的配置比例明显很低，过去我们配的最多的是住宅，然而我想至少从增量的角度来讲，应该说未来5-10年权益类资产配置重要性会明显高于房地产的配置。
从全球的资产配置来讲，大家也看到了，虽然说美国之所以着力的打压我们，也是我们经济实力强的表现，然而这种现象如果落实到资本市场并没有出现，因为全球的资本对于中国的市场配置比例非常的低，还是把中国当做一个不太成熟的新兴市场来看待的。当然我想随着我们经济活力的体现，包括我们这种疫情抗击中体现出来的我们的组织能力、动员能力和企业应对能力，中国企业在全球市场中的地位肯定还是在不断提升的。
从全球配置的角度来讲外资对我们的配置比例应该会不断提升。从这两个角度来讲，我觉得配置比例都有很大的提升空间。鉴于权益市场未来的增长空间，可以说谁先把握这样的趋势，谁就更可能先受益。
4、整体看，对2021年的市场抱有怎样的预期较合理？
史博：过去两年股票及混合类的公募基金大概年化的平均收益率有40%左右。我觉得如果跟这个数比的话，要降低收益预期。因为不管从全球的资本市场的经验还是从国内历史的情况来讲，这种年均的收益率资本市场能带来的回报大概是在10%-15%之间，年化收益率15%左右其实已经是非常好了。
过去两年收益这么高，是大类资产配置向权益市场转移，加上优质的上市公司起初的供给不是很足，有一个估值提升的过程。而到2021年这种估值提升已经到了一定阶段，收益的来源可能主要来源于企业盈利的增长，要靠挖掘盈利增长带来的投资机会。但是企业盈利带来的收益确实非常踏实、非常稳健的。
5、您如何看待消费、医药、科技板块？
史博：如果从全市场的角度来看，整个市场创造的收益率并不高，因为如果我们看上证综指的话，其实历史上涨幅并不大，今年的涨幅也不大，但是如果我们看市场中的结构，在这些重点板块的龙头公司，他获取的收益要比上证综指高出非常多。我想这是大家越来越重视市场局部的结构性机会的原因，我也认为这些热门板块从长期来看，还是有很高的投资价值。
消费板块它的企业的经营基本面相对来讲比较稳定，而且可预测性比较强；
科技板块来讲最重要的要看有没有创新力，有创新力才会是好公司，没有创新力，被淘汰的速度可能也会非常快。所以机会与风险并存。往往由于科技超额的变化，使得未来发展具备很大的不确定性，这些不确定性有些时候好像是风险，有些时候是机遇，有些时候是向上发展的不确定性也很大，一旦成了赢家，赢家通吃。消费偏稳定一点，这个时候如果说大家持有期比较长，我觉得消费板块仍然还是一个非常好的板块。
医药板块其实它是兼具消费属性和科技属性，因为对于创新药来讲，明显的是有科技属性。而对于医药中很多的和养老相关的、和医疗保健相关的公司可能更多的有消费、服务的属性。然后有一些医药的医疗器械这样的公司可能有制造业的属性，甚至还有一些医药的原料药有化工相关的属性，因为它的属性比较多元化一些，但是大的背景来讲是人口老龄化的背景，对整个医药大板块的需求，从需求的角度来讲，可能是最好的板块，因为其他板块的需求可能相对而言都是内部的结构调整，但养老带来的对医药、医疗的需求可能不仅仅是板块之间的机会是对整个医疗服务的需求间。从这个角度来讲对于医疗服务、医药来讲，我们也长期看来非常乐观。
6、您怎么看待新能源车板块？
史博：新能源汽车我觉得初期的火在资本市场体现得更为明显，出乎大家的意料，不仅是国内的火，全球都很火。所以我们国内的几个造车的新势力在美股中的表现也非常的强劲，我想这是一个全球的趋势。
还有一个趋势也是体现了刚才我说的，如果从汽车的销售总量来讲，可能现在已经进入了一个平稳期，全球汽车消费总量进入平稳期，但里面的结构出现了剧烈的变化，他们有的预期可能到2025-2028年之间，新能源汽车能够占比达到15-20%的比例，意味着未来几年在新能源汽车领域整个还会有很重大的行业的变化。同时我们要注意到新能源汽车还和智能驾驶、和整个汽车的电子化的水平的提升密切相关，这里面也会产生很多的机会。
7、您如何看待以银行为代表的顺周期板块？
史博：如果说顺周期板块中，银行是一个比较有代表性的板块，我觉得银行板块内部分化会非常的严重。现在银行要面临的各方面的挑战：互联网带来的挑战、客户黏性带来的挑战也，能够适应挑战的一些银行能够在财富管理、在中小企业客户方面有突出表现的银行可能未来表现会非常的好。
第二，如果我们用一些龙头银行来分析的话，银行股的特征就是高ROE、高分红，但是从属性来讲，不够性感，我们前面说的新能源汽车、医药这些都看起来很性感的行业，投资者愿意给很高的估值，它是低估值、高ROE加上高分红，这样的行业我觉得绝对收益的确定性是比较高的，但是你要说一定要相对跑得最好，拉长一点的话不会。因为现在影响市场的主要因素是产业趋势，银行业的趋势大家认为银行业盈利是非常丰厚的，但是未来的趋势总是应该给实体多让一点利，虽然实际情况来讲未必是立刻兑现，但市场总会有这样的预期，这样的预期就使得银行股的估值被压制着，不过我觉得银行始终是一个比较好的有点像绝对收益性质的标的。
8、接下来港股有哪些机会？
史博：港股本质而言它就是一个机构市场，然后港股的增量就是南下的资金对港股内部的结构带来很大的冲击和影响。
如果大家关注港股就找两类企业，一类是低估值的以银行为代表的，从配置的角度来讲，如果同样银行股在港股折价20%，有比较好的配置价值。再一个就是一些科技公司，尤其是互联网相关的科技公司，在港股中比A股可投资的还是要多一些，这些科技公司会经历他们自身的波折、曲折，但我想如果只要他们能够在自己的组织架构、在技术投入上能够快速的迭代，一定会有优质的科技公司、互联网公司、大数据公司、云计算公司脱颖而出。
