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《金基研》风吟/作者 杨起超 时风/编审
随着生活水平的不断提高，人们对饮料的消费理念已从最基础的“解渴”发展成为“健康”的消费观，为产品减糖已成为食品饮料制造商的面临的首要任务。临近夏天这一饮料销售旺季，以“减糖”、“控糖”为卖点的饮料出镜率已经越来越高。
深耕食品配料领域20年的佳禾食品工业股份有限公司（以下简称“佳禾食品”）构建了行业护城河，现已发展成为国内专业化程度高的食品配料生产服务商。
目前，佳禾食品在交易的产品品种数量已达到两千余个，其中，粉末油脂产品入选“2020年度省专精特新产品拟认定名单”，产业发展实力再次得到权威肯定。与此同时，佳禾食品晋升为“2020苏州民营企业100强”。此外，在全民健康的趋势下，“减糖无糖”成为主流风潮，佳禾食品旗下子公司南通佳之味也顺势推出了0卡甜菊糖浆，顺应产品健康化的发展趋势。
一、行业监管逐步完善准入门槛提高，居民人均可支配收入持续增长
食品产业关乎国计民生，是国民经济的重要产业和保障民生的基础性产业，具有举足轻重的战略地位和作用，一直以来备受国家的高度重视。
2017年1月，国家发改委和工信部发布的《关于促进食品工业健康发展的指导意见》明确提出，到2020年，食品工业规模化、智能化、集约化、绿色化发展水平明显提升，供给质量和效率显著提高。产业规模不断壮大，产业结构持续优化；创新能力显著增强，“两化”融合水平显著提升；食品安全保障水平稳步提升，标准体系进一步完善。上述政策为食品行业带来了巨大的发展机遇，有助于食品行业，特别是行业内的规模企业快速发展。
另一方面，随着人们消费水平的提高，对食品安全和品质的重视，高端品牌和高端品质的食品原料产品逐渐得到消费者的青睐。
在国家对食品安全工作日益重视的背景下，2009年《中华人民共和国食品安全法》等一系列法规陆续颁布并实施。同时，消费者对食品安全关注度的不断提升及消费意识的普遍增强，促使了奶茶、咖啡等领域的下游客户在采购原材料时，会倾向于选择品质有保证、供货有保障、研发效率高、市场口碑好的供应商。
且日趋严格的食品监管环境也提高了行业的进入门槛，将加速淘汰业内规范性较弱、产品品质较差的企业，有利于长期规范发展。
此外，国民经济的持续发展及居民收入的稳步提升是中国食品饮料行业长期稳定发展的基石，也是持续发展的重要基础。
据公开信息，2016-2020年，中国居民人均可支配收入分别为23,821元、25,974元、28,228元、30,733元、32,189元。
可以看出，中国居民人均收入处于持续增长阶段，将带动消费能力提升。人均收入的增长在促进居民消费水平提升的同时，也推动了中国消费结构的转变，食品原料的消费需求也将持续增长，对于行业利润水平的提升具有积极的促进作用。
二、超99%应收账款账龄为一年以内，货币资金充足无偿债压力
随着居民人均可支配收入不断增长，奶茶、咖啡、烘焙食品等在人们日常饮食结构中的占比逐渐增加且品类日益丰富，为佳禾食品发展提供了持续的动力。
2017-2019年，佳禾食品的营业收入分别为13.68亿元、15.95亿元、18.36亿元，2018-2019年分别同比增长16.65%、15.11%。
同期，佳禾食品的净利润分别为1.1亿元、1.3亿元、2.72亿元，2018-2019年分别同比增长18.87%、108.6%。
到了2020年，佳禾食品实现的营业收入为18.76亿元，同比增长2.15%；实现的净利润为2.17亿元，同比增长-19.96%。2020年度的财务数据未经审计，但已经天衡会计师审阅并出具了审阅报告。
偿债能力方面，佳禾食品货币资金余额充足，且截至2020年9月末，佳禾食品并无长、短期借款及一年内到期的非流动负债，无偿债压力。
2017-2019年及2020年1-9月，佳禾食品的资产负债率分别为39.59%、29.5%、25.7%、22.18%。
同期，佳禾食品货币资金的余额分别为2.92亿元、1.7亿元、2.39亿元和1.27亿元。
此外，佳禾食品应收账款余额主要为1年以内的应收账款，1年以内的应收账款余额占当期应收账款余额的比重均在99%以上。
2017-2019年及2020年1-9月，佳禾食品应收账款余额分别为1.63亿元、1.69亿元、2.01亿元和2.06亿元，应收账款余额占当期营业收入的比例分别为11.95%、10.6%、10.97%和12.22%。
其中，佳禾食品1年以内的应收账款余额占当期应收账款余额分别为99.81%、99.79%、99.63%、99.47%。
佳禾食品主要客户实力雄厚且信誉良好，未发生大额坏账损失，报告期内，即2017-2019年及2020年1-9月实际核销的应收账款仅有15.22万元。由此可见，佳禾食品应收账款质量高。
三、粉末油脂入选“2020年度省专精特新产品”，多层级全面质量管理及食品安全体系
成立于2001年，佳禾食品总部位于江苏吴江。作为专业的食品配料供应商，佳禾专注于食品配料领域的研发和生产，是中国规模领先、产品线完整的食品配料专业供应商。其中主要产品稳居全球前列，在同行业中具有现代化程度高、产品品质好、生产规模大等优势。
近年来，佳禾食品打造了智能示范车间，推行精益化生产模式，制造团队具备多年的行业经验，可以在充分融合市场需求与生产能力后优化和安排生产；同时，佳禾食品在关键工艺和产品间的快速换型上执行标准化作业，实现了不同品种产品生产的快速切换，并通过配备全自动的包装线和严密的产品检验设备，保障生产的高效、稳定，从而满足客户在品种、质量及供货时间上全方位的要求。
且佳禾食品生产基地位于长三角核心地区，周边生产物料供应和运输物流基础完善和发达，也有效提升了佳禾食品的供应保障效率。
就产品供应种类而言，相比于普通制造商较为单一的产品供应，佳禾食品依托丰富的产品开发经验，已建立全面的产品体系，可以满足不同客户差异化的需求。
截至2020年9月末，佳禾食品在交易的产品品种数量已达到两千余个，其中，咖啡系列产品已发展成为佳禾食品全新的业务增长点。
在2015年，佳禾食品从德国引进全套先进的生产设备和技术，从烘焙、研磨到萃取，佳禾打造了咖啡加工的全产业链生态平台。
目前，佳禾食品掌握了工业化冷萃咖啡、负压连续性冷萃咖啡和速溶咖啡粉保香增香等独特工艺技术，推出了全系列咖啡产品，产品上市后受到市场普遍青睐。
值得一提的是，佳禾食品的粉末油脂系列产品稳居全球前列，在同行业中具有现代化程度高、产品品质好、生产规模大等优势。
并在日前，江苏省工信厅公示2020年度省专精特新小巨人拟认定企业名单，佳禾食品粉末油脂产品入选2020年度省专精特新产品拟认定名单，产业发展实力再次得到权威肯定。
据公开信息，2020年度省专精特新小巨人评选旨在推进江苏全省中小企业高质量发展，“小巨人”企业是指主营业务突出、竞争力强、成长性高、专注于细分市场的专、精、特、新中小企业，这些企业通常创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优，是行业的“排头兵”。
作为食品企业，佳禾食品专注营养美味创新，引领健康品质生活。佳禾食品表示：“展望未来，我们将以敢闯敢干的勇气和自我革新的担当，践行‘为全球客户提供食品配料解决方案，让美味无处不在’的企业愿景，为中国民族食品工业的崛起和腾飞贡献佳禾食品的力量。”
企业在创造财富的同时，还肩负履行包含经济、法律、伦理和慈善等多个层次的社会责任。规模体量越大，所应承担的社会责任则越大。民以食为天，食品行业关系民生，企业的社会责任重大，除了保障食品安全，还应当以绿色健康、生态环保为目标的可持续发展，为消费者打造经济效益与生态环境可持续发展的和谐共处空间。佳禾食品历来十分重视产品质量及食品安全。为持续保障产品质量，佳禾食品构建了多层级的全面质量及产品管理体系，包括：
第一，佳禾食品通过ISO9001质量管理体系认证，并以此为基础，建立了制度化、标准化、规范化的企业管理体系，推动高效运作。
第二，佳禾食品通过FSSC22000食品安全体系认证，建立了完整的危害分析与关键控制点体系，严格监督各生产环节，确保产品质量及安全。
第三，佳禾食品通过ISO14001环境管理体系、ISO45001职业健康安全管理体系等社会责任体系认证，并建立了完善的EHS管理体系，以保障生产全过程的环保、安全和健康。
在产品认证上，佳禾食品，多项产品通过清真认证（HALAL），速溶咖啡系列产品通过印度尼西亚国家标准SNI认证等。
依托ERP系统打造信息化质量控制平台，佳禾食品构建了以索证索票、进货查验、销售复核、台账记录为核心的追溯管理体系，对生产的各批产品均可以通过唯一性标识查阅生产、出厂的原始凭证以及相关质量记录等文件，从而实现生产经营各环节来源可溯、流向可追、问题可查，全面保障佳禾食品产品质量。
凭借完备的生产能力、丰富的产品线及过硬的产品质量，佳禾食品为下游消费市场提供了供应保障。
四、晋升“2020苏州民营企业100强”，拥有品牌知名度及优质客户
大量而优质的客户积累对公司能否获得持续稳定的盈利至关重要。佳禾食品拥有不同类型的客户群体，多元化、稳定和优质的客户群为其未来发展奠定了坚实的基础。
通过多年的布局，佳禾食品已建立完善的国内外营销网络体系，拥有高效优质的销售渠道。佳禾食品也与众多下游客户群体形成了稳定的合作关系，业务具有较好的持续性和稳定性。
国内方面，近年来，佳禾食品紧抓长三角区域一体化、江苏沿海开发等国家战略，北上“江海交汇”的南通海门，投资建设南通佳之味食品有限公司（以下简称“南通佳之味”）。项目融合智能制造发展趋势，致力于打造工业化、智能化、信息化融合的样板企业，一期年产12万吨植脂末项目已实现部分投产，二期植脂乳化制品项目正在推进建设。
项目全部投产后，佳禾食品将实现集团产业的链态融合发展，形成“南北联动、高质发展”的强力引擎。
2017-2019年，佳禾食品境内收入分别为9.98亿元、10.47亿元、12.8亿元，占当期主营业务收入的比例分别为73.1%、65.91%、74.51%。
国际贸易方面，佳禾食品成立国际贸易部门负责境外销售业务，并在新加坡设立了业务中心，形成了以新加坡为中心，辐射马来西亚、印度尼西亚等东南亚市场的销售布局，境外销售成为佳禾食品重要的销售方向。
2017-2019年，佳禾食品境外收入分别为3.67亿元、5.41亿元、4.38亿元，占当期主营业务收入的比例分别为26.9%、34.09%、25.49%。
与此同时，佳禾食品凭借在食品原料领域的竞争优势，与下游众多大型食品饮料生产企业、知名饮品连锁品牌建立了合作关系，佳禾食品的客户构成中，大客户的占比高。
其中不仅包含统一、香飘飘、娃哈哈、联合利华、TORABIKA（印尼）等知名食品工业企业，也不乏“CoCo都可”、“85°C”、“沪上阿姨”、“古茗”、“益禾堂”、“蜜雪冰城”等消费者耳熟能详的餐饮连锁品牌。
整体而言，大客户具有相对强的抗风险能力，在疫情期间仍能保持正常的经营活动。
2017-2019年及2020年1-9月，佳禾食品来自前五大客户的销售收入分别为4.88亿元、4.98亿元、4.2亿元、3.65亿元，占当期销售收入的比重分别为35.7%、31.24%、22.84%、28.91%。
对比国内同行业企业来看，在餐饮连锁的供应上，佳禾食品已与众多知名饮品品牌开展合作关系，其中门店数量超过1,000家的连锁类客户数量已超过5个，通过为客户提供定制化的食品原料研发，满足消费者的多元化需求，佳禾食品产品在现调饮品领域已确立较为领先的市场地位。
据招股书，佳禾食品通过持续的品牌建设，已形成包括一个核心品牌“晶花”，两个重要品牌“ERIC 爱立克”、“卡丽玛”和数十个产品系列的品牌体系布局。
随着佳禾食品的品牌影响力持续提升，“晶花”品牌已成为国内外奶茶、咖啡等领域具有高知名度的原料产品，在众多客户中形成良好口碑。且“晶花”商标及品牌分别被江苏省工商局及江苏省商务厅评为“江苏省著名商标”、“重点培育和发展的国际知名品牌”，佳禾食品在市场上已取得一定的竞争优势。
值得一提的是，2020年8月5日，苏州市工商联发布“2020苏州民营企业100强”榜单，佳禾食品凭借坚实的战略方向和构建科学的创新体系，名列苏州民营企业100强第92位，以高质量发展姿态稳居苏州民营企业前列！
五、产品定制化开发能力显著，“减糖无糖”成主流风潮引领健康化
创新是企业发展的不竭动力，也是打造高质量产业的核心要素。
依托较强的制造能力、技术实力和研发水平，佳禾食品不断推出符合市场需求、行业发展方向的新产品。
目前，佳禾食品构建了完整和高效的研发体系，已组建一支拥有超过五十余名具备专业知识和丰富行业经验的研发人员团队，多年来持续专注于核心产品和行业发展前沿工艺、技术方面的研究。
2017-2020年，佳禾食品的研发支出分别为304.36万元、870.75万元、1,256.83万元、1,750.68万元。
通过逐年增长的研发支出和专业的研发人员，佳禾食品累计已获得7项发明专利权、1个外观设计专利、11个实用新型专利。
并且，佳禾食品曾作为产业代表参与的“食品工业专用油脂制造关键技术开发及产业化”项目获得了2019年度中国轻工业联合会科学技术进步一等奖。
众多的研发成果已成为佳禾食品技术储备，为其在未来市场竞争中保持技术优势奠定了基础。
值得一提的是，2020年7月，佳禾食品联合江南大学成立“健康粉末油脂（国际）联合创新中心”，共同聚焦于健康、营养、功能性粉末油脂产品及其衍生产品的开发；同月，佳禾食品子公司南通佳之味联合江苏科技大学成立“谷物健康（南通）创新中心，致力于搭建谷物健康科技创新、谷物产品创新与定制服务、产品市场服务等。
另一方面，佳禾食品新产品开发能力突出，可以满足客户多样化、个性化的产品需求，已成为佳禾食品核心竞争力的体现。
从需求变化趋势来看，随着人们收入的提升以及消费意识的转变，市场对产品的选择将更加注重安全、营养和便捷，符合下游消费需求的产品不断推陈出新。
可见，下游应用领域消费需求的不断创新发展对行业的发展产生了促进作用，推动行业的专业化程度持续提高，产品的多样化及差异化特征越发明显。
近年来，高附加值、个性化的食品饮料已成为行业发展趋势，智能化、多元化、定制化的生产需求不断加大；开发功能性新产品、提高产品品质、加大品牌培育成为业内共识。
植脂末、咖啡等原料产品主要应用于奶茶、咖啡等快速消费品，直接面对终端消费者，佳禾食品通过组建专门的产品研发部门，持续进行风味和定制化产品的开发。产品定制化包括产品配方定制、产品规格定制、产品包装定制、产品服务定制及全套供应链的集成化供应等，佳禾食品凭借多年的研发优势每年推出多项新产品，以满足终端消费者差异化的消费需求。
2019年，佳禾食品为千余家企业提供产品，其中，定制化产品占比相对较高，满足了客户对风味多样、特性多元等方面的产品需求。目前与佳禾食品稳定合作的饮品品牌数量达到近两百个，通过与客户的长期合作，佳禾食品良好的产品定制化能力得到客户充分认可，树立了良好的市场形象。
为了引领茶饮市场的全新发展趋势，佳禾食品不断推陈出新。推出了甜品即食冻、咖啡饮品浓缩奶油、咖啡系列、糖浆系列等产品。
其中，佳禾食品根据市场需求，开发出新款晶花奶基底，这是一款满足消费者对“新式茶饮”偏好的配料。
晶花奶基底乳蛋白和牛奶一样，脂肪提升到牛奶的4倍，制成的奶茶更加醇厚；其次，添加稀奶油，奶感更纯正自然；香气调整，没有乳臭味；和茶汤融合度高，茶香悠扬；独特配方，更均一，更顺滑，是制作优质奶茶的首选。
且在全民健康的趋势下，“减糖无糖”成为主流风潮。佳禾食品也顺势推出了0卡甜菊糖浆。
0卡甜菊糖浆系经过佳禾食品研发团队1年多的开发试验和验证，佳芝味0卡糖较单一代糖做了甜感优化，并采用UHT灭菌，1L无菌包，延长保存期，解决了低浓度液体不易存储的问题。佳芝味0卡糖不仅符合国标GB 28050中对0卡和0糖的规定，真正的0卡0糖，而且糖尿病人也可食用（低GI指数，GI＜55，糖尿病患者可安心食用），还可预防龋齿。
另一个，蔗糖糖浆系为用糖企业解决用糖痛点。蔗糖糖浆相比固体白砂糖纯度高、色值低；其次，蔗糖糖浆批次稳定，供应灵活，原料新鲜，投料使用过程无二次污染，规避品控风险。
为持续推进行业健康发展，响应世卫组织的号召，佳禾食品致力于推动零反脂植脂末全面替代含反脂植脂末产品，并制定了相应的总体目标和实施计划。
拟于2022年末，佳禾食品以基于精炼代可可脂生产的零反脂植脂末全面替代基于氢化大豆油生产的含反脂植脂末产品。
未来，佳禾食品将充分利用在积累的核心技术和行业经验，顺应产品健康化、个性化、定制化的发展趋势，开发满足市场需求的产品，在进一步优化产品结构、丰富产品品种的同时，带动产品的升级和健康发展。
