《金基研》汐修/作者 杨起超 时风/编审

中国是航运大国，航运业是国民经济、对外贸易、社会发展的重要支撑。与陆运和空运相比，航运凭借其覆盖范围广、航道投资小、运输能力强、占地少、成本低的优势，在现代货物运输中具有不可替代的地位。分细分行业来看，国内沿海液体化学品水路运量呈增长态势，预计2021年需求量持续增加。作为国内液体化学品航运龙头企业之一的南京盛航海运股份有限公司（以下简称“盛航股份”）行业前景良好。

观其身后，盛航股份收入持续稳定增长，2020年净利润增速同比大幅提升，现金流量净额稳步提高，毛利率水平相对稳定且保持在较高水平，盈利能力强。值得一提的是，盛航股份十余年聚焦液货危险品内贸航运业务，不仅经验丰富，还拥有高标准、专业化的安全运输管控体系，更是获多个大型石化生产企业认可，客户合作成熟且稳定。与此同时，盛航股份拥有较多的船舶数量、合理的运力结构、较为完善的运输网络，形成规模优势，品牌知名度高，沿海化学品水运市场占有率稳步提升。

一、行业发展迅速营收稳增净利提速，毛利率突破40%盈利质量好

近年来，随着国民经济增长和政策支持，中国航运业发展迅速。

整体来看，中国水路货物运输量及水路货物运输周转量均呈上升趋势。

据国家统计局数据，2011-2019年，中国水路货物运输量分别为42.6亿吨、45.9亿吨、56亿吨、59.8亿吨、61.4亿吨、63.8亿吨、66.8亿吨、70.3亿吨、74.7亿吨，年复合增长率达到7.27%；水路货物运输周转量分别为7.54亿吨公里、8.17亿吨公里、7.94亿吨公里、9.28亿吨公里、9.18亿吨公里、9.73亿吨公里、9.86亿吨公里、9.91亿吨公里、10.4亿吨公里，年复合增长率达到4.09%。

与此同时，国内沿海液体化学品水路运量呈增长态势，预计2021年需求量持续增加。

根据中国船东协会化工品运输专业委员会发布的《2019-2020年国内沿海化工品水运市场分析报告》（以下简称“船东协会化工品运输委员会分析报告”），2014-2018年，国内沿海液体化学品水路运量分别为1,980万吨、2,080万吨、2,250万吨、2,550万吨、2,850万吨。

船东协会化工品运输委员会分析报告指出，由于十三五规划建设的一批大型炼化企业及其下游配套化工装置陆续落地投产，以及国内沿海大型甲醇制烯烃项目的推进，国内沿海化学品运输总量预计从2019年底开始将迎来一轮快速增长时期。随着恒力石化、中化弘润、斯尔邦化学、中石化海南炼化、中海壳牌等化工企业新增的炼油、对二甲苯（PX）、丙烯腈、乙烯等产能装置的投产或开车，国内沿海液体化学品运输市场规模将快速增长，2020年沿海液体化工品水运量将接近3,900万吨。

而根据交通运输部水运局每年公开发布的《水路运输市场发展情况和市场展望报告》，中国化工品生产和消费仍处于稳健增长期，沿海省际化学品运输需求持续增长，2017-2019年沿海省际化学品运输完成量分别为2,600万吨、2,680万吨和3,200万吨，2019年同比增长19.4%。

根据交通运输部水运局2021年3月16日公开发布的《2020年水路运输市场发展情况和2021年市场展望》，由于中国化工品生产和消费仍处于稳健增长期，沿海省际化学品运输需求持续增长，全年完成沿海省际化学品运输量接近3,300万吨，同比增长3%。2021年，散装液体化学品水运需求量预计持续增加，运力结构进一步优化，运价保持稳定。

此背景下，近年来，盛航股份的营收净利同比实现双增，且2020年净利润增速同比大幅提升。

据东方财富Choice数据，2017-2020年，盛航股份的营收分别为2.67亿元、2.96亿元、3.82亿元、4.8亿元，2018-2020年分别同比增长10.92%、29.34%、25.54%。

同期，盛航股份的净利润分别为3,432.69万元、4,451.08万元、6,035.35万元、11,181.84万元，2018-2020年分别同比增长29.67%、35.59%、85.27%。

不仅如此，盛航股份经营活动现金流量净额稳步提高，毛利率突破40%，盈利质量好。

2018-2020年，盛航股份经营活动产生的现金流量净额分别为0.94万元、1亿元、1.66亿元。

同期，盛航股份的销售毛利率分别为31.11%、30.64%、41.6%。

可见，行业前景良好的盛航股份，收入持续稳定增长，毛利率水平相对稳定且保持在较高水平，盈利能力强。

二、安全运输管控体系标准高且专业，获多个大型石化生产企业认可合作稳定

事实上，液化品具有易燃、易爆炸、易挥发等特点，是一种高风险性运输产品。而自设立以来一直从事液体化学品、成品油水上运输服务的盛航股份，拥有高标准、专业化的安全运输管控体系。

1994年11月成立的盛航股份，至今已拥有十余年聚焦液货危险品内贸航运业务的丰富经验，通过严格的航运管理和充分利用现代化信息技术，为客户提供安全、优质的化学品航运服务。

且盛航股份高度重视运输安全风险管理，建立了高标准、专业化的安全运输管控体系，成为交通运输部认定的交通运输企业安全生产标准化建设一级达标企业，被江苏海事局评定为“安全诚信等级A级公司”，多条船舶被海事部门评为“安全诚信船舶”，至今未发生过等级以上的安全事故。

由于化学品运输的安全、环保要求更为严苛，托运方对承运船舶的性能、承运方安全管理能力、高素质船员配备、历史经营业绩等各方面要求更高，所以盛航股份坚持以通过高标准检查为抓手，努力形成安全管理和客户服务的良性互动、相互促进，其船舶陆续通过了壳牌、BP、BASF、中石化、中海油等国内外大型石化公司及CDI的检查认证，且所有船舶均在中国船东互保协会购买了保险。

另一方面，盛航股份持续提高研发费用投入，信息化管理具备优势。

据东方财富Choice数据，2018-2020年，盛航股份的研发费用分别为1,059.44万元、1,414.07万元、1,882.06万元，2019-2020年分别同比增长33.47%、33.1%。

经过多年的船舶技改以及信息技术研发的沉淀和发展，目前盛航股份拥有专利38项、软件著作权20项，自主研发软件、硬件产品十余项，其中软件系统平台产品包括危化品船舶安全运营监管平台、水路运输安全运营信息管理系统等，硬件产品包括危化品船舶北斗语音视频终端、数据采集仪等，各项信息技术在船舶上的广泛试验和应用，有力保障了船舶运输安全，提高了管理经营效率。

坚定信息化建设道路的盛航股份，设立的研创中心下设研发部、技改部、信息办三个部门，聚焦于危化品智能船舶与物联网、工业互联网、人工智能、大数据等业务方向的研究，致力于提供绿色智能船舶高效安全运输等信息技术的解决方案、产品和服务，打造危化品多式联运大数据服务平台。

此外，盛航股份通过信息化系统对船舶状态进行动态跟踪，实时指导和监控船舶航行安全、设备故障排除以及突发事件的处置，合理预估船舶运行各环节时间并及时指导和调整，使得航船非正常停航、抛锚情况较少，运营效率较高。盛航股份的SMOS物流管理系统已运行多年并持续改进，为其管理质量升级、积累管理数据、分析运营状况发挥了重要作用。

安全、优质、高效的客户服务，让盛航股份获得多个大型石化生产企业青睐，形成稳定的客户合作关系。

2018-2020年间，盛航股份与中石化、中石油、中化集团、恒力石化、浙江石化、扬子石化巴斯夫等大型石化生产企业形成了良好的长期合作关系，获得了客户的高度认可。

其中，盛航股份第一大客户均为中国石化化工销售有限公司（以下简称“中石化有限”），具体业务往来方主要系其下属的华北分公司、华东分公司和华南分公司，盛航股份来自上述3家公司的合计收入金额分别为1.31亿元、1.29亿元、1.02亿元。

同期，盛航股份曾获得中石化华南分公司颁发的“2019年度优秀物流服务商”及“2020年度优秀物流服务商”、中石化有限颁发的“2017-2018年度标杆物流服务商”、中国石油华南化工销售公司颁发的“最佳物流服务商”等荣誉称号，盛航股份船舶亦多次被中石化华东分公司评为“年度星级船舶”。

值得一提的是，盛航股份服务上述大型石化生产企业均经历了高标准、严要求、全方位的筛选和考察，在成为其物流服务商后，盛航股份提前编制运输计划、合理安排航线、灵活调配船舶按时装货，通过货船期要求保障高、货损货差率低的持续优质服务获得客户的高度认可，长期合作客户的运输需求构成了盛航股份收入的主要来源。

三、具备规模优势品牌知名度高，沿海化学品水运市占再提升

观其身后，盛航股份较多的船舶数量、合理的运力结构、较为完善的运输网络，形成规模优势。

通过十余年经营液货危险品运输业务，盛航股份逐渐形成了以全国二十五个沿海主要港口、二十余个长江及珠江港口为物流节点，以湖南到上海的长江航线为横轴、以环渤海湾到海南的沿海航线为纵轴的运输网络，覆盖渤海湾、长三角、珠三角、北部湾等国内主要化工生产基地。

由于大型化工企业产品种类多、运输需求量大、运输时限要求高，生产基地遍布全国从而运输航线也多，不同航线、不同距离、不同运输产品对盛航股份船舶的需求各异。

而盛航股份目前自营的十余艘船舶中，核定运输区域覆盖了国内沿海、长江中下游及支流省际，各型船舶载重吨范围从2,000多吨到11,000多吨，2020年实际运输航线接近三百条，运输的货品包括二十余种化学品及成品油。

正是由于具备了一定规模的船舶运力、合理的运力结构、形成比较完善的运输网络，盛航股份才具备了一定的规模效应，才能满足大型化工企业安全、稳定、及时的运输需求。同时，也使盛航股份能够通过对船舶的高效调度和航线的合理安排，有效降低运营成本、保持较低空载率，提高盈利水平和企业竞争力。

凭借安全、优质、高效的服务，盛航股份在市场上的品牌知名度高，已成为国内液体化学品航运龙头企业之一。

盛航股份是中国物流与采购联合会危化品物流分会副会长单位，2018-2019年期间曾获得交通运输部长江航务管理局颁发的“2017年度长江诚信港航企业”、中国物流与采购联合会颁发的“企业信用评级AAA级信用企业”、中国物流与采购联合会危化品物流分会颁发的“2017-2018年度中国化工物流行业百强水运服务企业”、“2019-2020年度中国化工物流行业百强水运服务企业”和多个年度的“中国化工物流行业金罐奖暨安全管理奖”等荣誉。

且盛航股份被江苏海事局评定为“安全诚信等级A级公司”，其船舶亦多次被海事部门评为“安全诚信船舶”，进一步提升了其知名度和品牌形象。

良好的市场口碑和品牌形象，为盛航股份巩固行业地位、扩大市场份额和增强客户粘性打下良好的基础，已成为其核心竞争力之一。

基于此，盛航股份近年来的沿海化学品水运市场占有率稳步提升。

截至2020年末，盛航股份正在营运的船舶共计17艘，其中2艘运输许可范围为长江中下游及支流省际和3艘运输许可货物仅为成品油的船舶不包括在交通运输部公布的沿海化学品船（含油品、化学品两用船）统计中。因此，截至2020年末，盛航股份运营沿海化学品船舶12艘，拥有及控制运力达到6.68万载重吨，占市场总运力的5.49%。

2018-2020年，盛航股份沿海化学品运量分别为161.8万吨、197.9万吨、282.46万吨。根据交通运输部水运局公布的当年完成运输量数据，同期盛航股份市场占有率分别为6.04%、6.18%、8.56%。

国内沿海成品油运输市场方面，截至2020年末，盛航股份运营的国内沿海成品油运输船舶共计3艘，拥有及控制运力3.01万载重吨，占市场总运力的0.28%。

根据交通运输部数据，2018年国内运量为3,000万吨左右，同期盛航股份沿海成品油运量为49.06万吨，市场占比为1.64%。2019年盛航股份沿海成品油运量为91.48万吨，同比增长86.47%，同年国内沿海成品油运量为7,200万吨，盛航股份市场占有率为1.27%。2020年盛航股份沿海成品油运量为66.31万吨，同年国内沿海成品油运量为7,800万吨，盛航股份市场占有率为0.85%。

盛航股份表示，未来将在维系现有客户的基础上持续开拓业内知名的大型化工企业客户。凭借现有的品牌知名度以及高标准、专业化的安全运输管控体系，盛航股份业绩规模有望迈上新台阶。