《金基研》木头/作者 杨起超 时风/编审
高分子材料作为一种基础材料，广泛应用于各行各业，在国内有着很大的市场空间，近年来保持较高的市场增速。而抗氧化剂是各类高分子材料制造过程中最为常用的化学助剂之一，其市场容量较大，未来发展前景广阔。作为国内最早实现抗氧化剂规模化生产的企业之一，营口风光新材料股份有限公司（以下简称“风光股份”）的IPO之路备受“瞩目”。
在技术研发上，风光股份核心技术产品占比超99%，产品核心指标优于行业标准。在创新能力上，风光股份的抗氧剂GW-4001工业化生产填补国内技术空白，独创性利用副产品合成2.4二叔丁基苯酚，通过生产模式创新获得产业链协同优势，通过产品应用服务创新加深客户合作关系。同时，风光股份拥有产品质量优势、客户资源优势。此外，风光股份募资突破产能瓶颈、进军催化剂领域，其未来可期。
一、下游高分子材料行业快速发展，市场需求持续增长
多年来，风光股份专注于高分子材料助剂的研发、生产和销售，其主要产品为通用型抗氧剂单剂以及由通用型单剂与其他助剂复配形成的集成助剂。
能够改善高分子材料的原有性能，并可赋予高分子材料抗热氧化、抗光氧化功能等抗老化功能的化学助剂被称为抗老化助剂，主要包括抗氧剂等。
绝大部分合成材料都需要添加抗氧化助剂，以改善材料性能。从应用领域上看，抗氧化助剂主要应用于塑料、橡胶、涂料、化纤及胶粘剂等高分子材料制造产业，其发展与高分子材料市场息息相关。
高分子材料作为一种基础材料，广泛应用于各行各业，在国内有着很大的市场空间，近年来保持较高的市场增速。
在塑料领域，近年来，国内初级形态塑料产量持续上涨。
2016-2020年，国内初级形态塑料产量分别为8,226.7万吨、8,377.8万吨、8,558万吨、9,574.12万吨、10,355.3万吨。
同时，国内塑钢比30:70仍低于世界平均水平的50:50，更远低于发达国家美国的70:30和德国的63:37。随着国内人民消费能力的不断加强、基础设施建设的持续投入和内需扩大等因素的影响，国内塑料制品行业和塑料助剂行业发展空间十分巨大。
不仅如此，近年来，国内已经放开民营企业进入炼油领域的限制，预计未来以聚烯烃为代表的塑料产业会迎来一个长足的发展。近年来国内聚烯烃产能及产量快速增长，特别是聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）产能及产量增长较为迅猛。
2018-2020年，国内聚丙烯产能分别为2,287万吨、2,446万吨、2,816万吨，产量分别为2,133.8万吨、2,234.8万吨、2,554.4万吨。
同期，国内聚乙烯产能分别为1,807.5万吨、1,904.5万吨、2,284.5万吨，产量分别为1,626万吨、1,794万吨、2,032万吨。
从近几年国内聚丙烯和聚乙烯进出口数据看，国内塑料产业需求旺盛。
2018-2020年，国内聚丙烯进口数量为328万吨、349.1万吨、450.4万吨，出口数量为31.2万吨、34.4万吨、36.4万吨；聚乙烯进口数量为1,402.5万吨、1,666.6万吨、1,853.4万吨，出口数量为22.9万吨、28.2万吨、25.2万吨。
随着以聚丙烯为代表的聚烯烃高分子材料未来庞大的市场需求，可带来对抗氧剂等化学助剂的大规模需求。
此外，塑料制品行业相关产品质量的行业标准也在逐步提高，以往不添加助剂、添加少量低效能助剂的产品随着行业标准的提高将会越来越失去市场。目前，国内添加了塑料助剂的改性塑料消费量仅占全部塑料消费量的10%，远低于全球20%的水准。这在客观上直接增加了国内包括抗氧剂在内的塑料助剂的需求，推动了抗氧剂行业的进一步发展。
在合成橡胶、涂料和化学纤维领域，近年来，国内合成橡胶、涂料和化学纤维产量逐年上涨，也带动了对抗氧剂的需求。
2016-2020年，国内合成橡胶产量分别为559.97万吨、592.09万吨、691.39万吨、743.96万吨、751.32万吨；国内涂料产量分别为1,899.8万吨、2,036.4万吨、1,759.8万吨、2,438.8万吨、2,459.1万吨；国内化学纤维产量分别为4,886.36万吨、4,877.05万吨、5,418.02万吨、5,883.37万吨、6,124.68万吨。
高分子材料市场快速发展，而抗氧化剂是各类高分子材料制造过程中最为常用的化学助剂之一，其市场容量较大，未来发展前景广阔。
值得一提的是，抗氧剂行业目前处于良性竞争状态，各主要竞争对手间竞争的同时相互合作，共同促进行业的做大做强，风光股份作为抗氧剂行业内的领先企业，在未来的竞争中处于优势地位。
二、核心产品技术附加值高企，独创副产品合成技术填补国内空白
作为目前国内高性能抗氧化剂行业领先企业，风光股份始终把自主创新和技术研发放在首位，是国内最早实现抗氧化剂规模化生产的企业之一。
在研发投入方面，风光股份最近三年平均研发费用为2,060.49万元，占近三年年均销售收入的比例为3.18%。
在研发体系方面，经过十多年的持续投入，风光股份已经建立了具有自身特色、适应自身需求的研发和创新机构，形成了以研发中心牵头、技术部、质量管理部协同的产品和工艺研发体系，同时与多家科研院所合作进行产学研联合，作为辅助的研发体系。
在研发成果方面，目前，风光股份已获得24项国家发明专利。其先后研制开发出一系列科研成果，其中“YFK-300高效抗氧剂”和“抗氧剂YFK-330”分别被科学技术部等四部门授予“国家重点新产品”，被辽宁省授予“专精特新”产品称号；“液体抗氧剂1135”、“抗氧剂YFK-4001”、“抗氧剂1076”分别被列入辽宁省技术创新项目、辽宁省技术中心计划项目、辽宁省技术开发重点项目。
在核心技术方面，通过多年的技术研发和创新，风光股份在单剂、集成助剂、副产品再利用方面掌握了一系列核心技术。如：无锡抗氧剂1010合成、抗氧剂1076合成新方法、抗氧剂GW-4001合成、集成助剂配方技术、集成助剂复配工艺、副产品合成2.4二叔丁基苯酚等。
值得一提的是，众多核心技术主要用于抗氧剂单剂及集成助剂的生产，技术成果有效转换为经营成果。
2018-2020年及2021年1-6月，风光股份核心技术产品占营业收入的比例分别为99.89%、99.58%、99.84%、99.92%。
通过研发创新，风光股份不断对主力单剂产品的合成工艺及各项性能进行优化，其产品核心指标优于行业标准。
抗氧剂1010在测量425nm和500nm波长时透光率行业标准分别为≧96%、≧98%，主含量行业标准为≧94%；而风光股份通过采用自主创新合成的无锡催化剂，使其应用到抗氧剂1010的合成中，其在测量425nm和500nm波长时透光率分别为98.8%、99.7%，主含量为96.5%。其中透光率越高说明产品中杂质含量越低，含量越高说明产品纯度越高。
抗氧剂1076在测量425nm和500nm波长时透光率行业标准分别为≧97%、≧98%，主含量行业标准为≧94%；而风光股份生产的抗氧剂1076在测量425nm和500nm波长时透光率分别为99.6%、99.8%，主含量为99.5%。
抗氧剂168在测量425nm和500nm波长时透光率行业标准分别为≧98%、≧98%，主含量行业标准为≧99%；而风光股份生产的抗氧剂168在测量425nm和500nm波长时透光率分别为99.5%、99.8%，主含量为99.9%。
抗氧剂双（2,4-二叔丁基苯基）季戊四醇二亚磷酸酯主含量行业标准为≧96%，有效组分行业标准为≧98%；而风光股份生产的抗氧剂双（2,4-二叔丁基苯基）季戊四醇二亚磷酸酯主含量为≧98.5%，有效组分为≧99.5%。其中主含量越高，杂质越少，有效组分越高，抗氧化性能越好。
特别是，凭借自主研发的国内首家合成工艺，风光股份成功开发出抗氧剂GW-4001。抗氧剂GW-4001的工业化生产填补了国内此项技术的空白，目前本项技术已经进行大批量生产，产品得到了石化和下游客户的广泛认可。
抗氧剂GW-4001形成的助剂包YFK-9301G，在双向拉伸聚丙烯薄膜（BOPP）中已完全可替代国际化工巨头巴斯夫的产品XT-500/XT-600。
根据中国石化集团北京燕山石油化工有限公司树脂应用研究所树脂检测实验室出具的检测报告，在熔体质量流动速率方面，XT-500在挤出中变化很大，远不如YFK-9301G表现的稳定；在黄色指数控制方面，第一次挤出YFK-9301G表现得更好，第二、三次挤出两者性能相当。
此外，风光股份副产品合成2.4二叔丁基苯酚技术已经进行大批量生产，并处于国内领先水平。通过自主研发，风光股份在国内外独创性地利用自身烷基酚及抗氧剂168副产品合成2.4二叔丁基苯酚，一方面解决副产品环保问题，另一方面大大降低原材料成本，增加企业在行业内的竞争力，该技术安全可靠，无污染，连续稳定性强。
未来，风光股份将通过研发新产品、新工艺，优化产品结构，提高产品技术含量和附加值；通过完善技术创新激励机制，加大技术创新投入，增强技术创新动力和效率，提高企业核心竞争力，以支撑可持续发展。
三、模式创新获得产业链协同优势，产品应用服务创新强化客户合作关系
创新是企业成长源动力。风光股份通过生产模式创新为其带来产业链协同优势，通过产品应用服务创新为其进一步强化与客户的密切合作关系。
高分子材料化学助剂全产业链是从主要化工原材料中间体开始，由中间体厂家生产出关键中间体，再由助剂生产商完成助剂的生产。总体上，产业链越长的企业，综合竞争力尤其是抗风险能力越强。
目前抗氧剂行业内一般企业都是从烷基酚等关键中间体开始合成抗氧剂产品，合成过程中需要采购多种精细化工中间体，这些中间体产品普遍具有相当的专属性，规模化的供应商并不多。
如果不能有效获得中间体供应商的支持，就无法正常开展高分子材料化学助剂的生产。
而风光股份通过多年的自主研发积累，已经成功打通了从苯酚到烷基酚再到抗氧剂的完整工艺合成链，实现了关键中间体的自给自足，享有产业链协同的优势，保障了抗氧剂产品的规模化生产。目前，风光股份的主要原材料为异丁烯、苯酚等基础化工原料，用于生产烷基酚，进一步加工成半成品，最后生产出抗氧剂单剂与集成助剂。
在这条完整的产品产业链中，风光股份不仅能保证各生产环节的品质、批次一致性及供货期，还能节省中间环节的交易成本，从而有效拓展了自身的市场空间和盈利能力，同时，有助于风光股份及时了解市场环境的最新变化。
2018-2020年及2021年1-6月，风光股份自产烷基酚中间体对综合毛利率的影响分别为+7.76%、+6.69%、+4.94%和+5.43%，产业链的延长给风光股份的产品带来了更多的附加值。
与国内同行业其他企业相比，风光股份通过生产模式创新，使其具有产业链优势。同时，风光股份通过产品应用服务创新与客户形成稳固的长期合作关系，为自身发展带来更多的机会。
随着高分子材料的生产工艺、所需的化学助剂和添加工艺日趋复杂，众多高分子材料制造商出于产品质量、工艺控制、成本管理等因素考虑，对一站式直接解决材料助剂添加问题的个性化产品需求不断上升。
针对高分子材料制造商对于化学助剂的个性化需求，风光股份坚持以客户需求为导向，在提供高品质产品的同时，风光股份以较强的技术研发能力和丰富的专有技术储备为依托，提供覆盖助剂产品及配方设计、测试、生产、技术应用指导、售后服务及产品技术改进的全过程服务，
为客户度身定制其所需的集成助剂产品。
该产品是在风光股份原有单剂产品的基础上，将多种化学助剂按照一定的比例集成于一个助剂包之内，免去客户配方混合、处理和复杂添加的工艺过程，降低客户生产成本，实现客户生产中化学助剂添加的一站式解决。
同时，风光股份形成了抗氧化助剂添加的一站式解决方案流程闭环。
销售及研发人员定期前往客户现场，及时了解客户的产品需求。
研发部门根据现场人员的反馈情况，开展新产品、新配方的设计、开发或现有产品及配方的改进，并进行应用性能测试。
产品性能测试完成后，研发部门配合生产优化、完善生产工艺，以保证最终交付客户的产品达到质量控制标准。
产品销售完成后，经过研发部门培训的销售人员还将深入客户现场，开展技术应用指导及其他售后服务，以保证产品的使用效果。同时，销售人员将客户的使用情况及意见反馈给研发部门，为后续产品技术改进提供重要参考。
目前，风光股份已经成功开发出超过200多个集成助剂配方，覆盖去酸增韧抗氧类、去酸抗氧类、抗氧类等多功能集成助剂产品，能有针对性地解决下游客户的个性化需求，有效抵御下游应用领域的需求波动风险。
为客户量身定制的系统解决方案的产品应用服务创新，也为风光股份带来更多销售业绩。近年来，风光股份集成助剂销售收入占比呈逐年上升趋势。
2018-2020年及2021年1-6月，风光股份集成助剂收入分别为3.6亿元、4.24亿元、5.13亿元、2.89亿元，占主营业务收入比重分别为60.36%、66.14%、72.77%和73.37%。
四、坐拥优质稳定客户资源，产品质量获客户广泛认可
国内外塑料企业以及下游的汽车、建材、家电、医药等生产企业在发展绿色产品和提倡清洁生产技术的同时，其产业技术升级步伐加快，对抗氧化剂产品质量、清洁生产工艺提出越来越高的要求。
在产品质量方面，为了确保各项产品质量均优于其他同行业生产企业，风光股份严格按照ISO9001质量体系要求，通过供应商保证能力、检测能力、生产过程控制能力和持续改善能力来确保产品的质量。
供应商保证能力上，风光股份首先确定合格原材料供应商和生产性设备及配件供应商，主要根据供应商的产品质量、供货能力、企业信誉、价格等情况来确定；将合格的供应商加入
《合格供应商目录》；在具体采购时，由供应部根据采购计划在批准的《合格供应商目录》内择优采购。
检测能力上，风光股份设立的检测中心通过了国家标准实验室认可，对产品检测的能力给予肯定，同时风光股份从国内外购买了精密电子分析天平、便携式真空压力表、液相色谱仪、紫外分光光度计、熔点仪、气相色谱仪，以提供有力保障。
生产上，风光股份采用分散式计算机控制系统（DCS）实现生产过程的远程自动化操作和控制，确保了产品质量的一致性。
在清洁生产工艺方面，风光股份重视清洁生产，建立了长效的清洁生产机制，强调从源头进行节能、降耗、减污、增效，在工艺技术方案的清洁化改进、设备优化、节能减排和生产管理等方面进行了革新。
值得一提的是，为响应发展清洁能源的号召，风光股份对燃煤锅炉进行改造，以燃烧天然气代替煤炭，为碳达峰、碳中和工作的深入开展贡献力量。
2018-2020年及2021年1-6月，风光股份煤的采购额持续下降，天然气采购额持续上升，能源采购支出占比为6.42%、6.00%、5.56%、4.99%，逐年递减，符合国家法律法规中节约能源、利用新能源的要求。
重视客户需求且全力满足使风光股份赢得了众多国内外知名厂商的信赖。目前，风光股份已成为中石油、中石化、国家能源集团、中煤能源等石化、煤化工领域知名企业的核心助剂供应商之一，形成了一定的客户资源优势。
值得一提的是，高分子材料抗氧剂虽然在下游产品中添加比例较少，但由于关系到整个下游产品的质量问题，抗氧化剂产品要进入下游优质客户的供应链体系，都要经过长期严格的认证过程，而一旦通过并进入下游供应体系，彼此之间会形成稳固的长期合作关系，并有望带来更多的机会。
一方面，风光股份凭借优质的产品和良好的服务，可以逐步提高在客户采购中所占的比重，并能通过现有高端客户的推荐取得大型客户体系内的其他关联企业的订单。
另一方面，风光股份通过部分优质产品把握住下游客户后，凭借着系列化产品的集成供应能力，可以逐步增加向客户提供的产品种类。
优质稳定的客户资源是风光股份业绩持续上涨的重要保障。
2018-2020年及2021年1-6月，风光股份营业收入分别为5.97亿元、6.44亿元、7.06亿元、3.94亿元，净利润分别为1.33亿元、1.26亿元、1.43亿元、0.67亿元。需要说明的是，2021年上半年风光股份净利润受原材料价格大幅增长影响出现一定程度下滑。
五、扩大产能满足业务发展需要，进军催化剂领域培育新利润增长点
报告期内，风光股份仅有一个募投项目即烯烃抗氧化剂催化剂项目，募集资金9亿元，投资总额12亿元。
本次募集资金投资项目“烯烃抗氧化剂催化剂项目”主要用于风光股份抗氧剂产能规模的扩张及产业链的延伸，并进一步丰富风光股份产品种类。募投项目建成达产后，风光股份将新增抗氧剂产能6.67万吨/年、烷基酚产能4.2万吨/年、开口剂产能0.5万吨/年、催化剂产品0.02万吨/年、三乙基铝0.8万吨/年、异丁烯3万吨/年。
近年来，风光股份主营产品抗氧剂单剂产能利用率趋于饱和，产销率高企，处于产销两旺状态。
2018-2020年及2021年1-6月，风光股份抗氧剂单剂产能保持稳定，产能利用率分别达到94.61%、91.75%、92.05%和98.27%。其中单剂产能既包括对外销售单剂产成品也包括内部领用生产集成助剂的单剂。
同期，风光股份抗氧剂单剂产销率分别为100.71%、98.06%、99.33%、101.2%。
可见，现有产能已经制约了风光股份的发展，继续扩大产能有利于增强其竞争实力和市场占有率。
通过本次募投项目的实施，风光股份关键中间体及抗氧剂单剂和集成助剂产品产能规模将会有较大提升，进一步巩固风光股份规模优势和行业地位。
同时，风光股份将新增催化剂等新产品，进一步丰富产品种类，培育新的利润增长点。且“催化剂+助剂”的产品结构更容易满足客户多样化的产品需求，有助于获得石化、煤化工领域优质客户订单。
此外，随着新生产线及新设备和工艺的投入生产，风光股份抗氧剂单剂集成助剂产品的质量将会进一步获得提升，从而得以高质量产品抢占市场份额，提升风光股份盈利能力和持续发展能力。
另外，随着募集资金的到位，风光股份的资金实力大大增强，有力地支持其现有业务发展，为风光股份未来主营业务收入和净利润的持续增长打下坚实的基础。
在创新支持方面，随着募集资金投资项目的实施，风光股份将会进一步结合生产实践，提升自身工艺创新能力、技术研发能力、产品创新能力及为客户提供技术服务的综合实力，对风光股份主营业务的创新创造创意起到支持性作用。
未来，风光股份将利用已有的研发优势、先进的制造工艺及良好的产品质量和品牌，在继续扩大抗氧剂产品研发、生产、销售的同时，为客户提供针对个性化需求的集成助剂产品，还将积极拓展催化剂等新的细分市场，培育新的利润增长点，做高分子材料聚合物添加剂领域“产品+技术”系统解决方案的引领者。
