《金基研》映雪/作者 杨起超 时风/编审
随着国内经济的不断发展，人们消费水平的不断提高、健康防护意识的提高以及特殊公共安全事件的刺激，人们的消费观念和消费习惯也在不断地变化，未来几年一次性防护手套的需求将会快速发展。
作为国内最早生产销售PVC手套和丁腈手套的企业之一，中红普林医疗用品股份有限公司（以下简称“中红医疗”）2021年延续其2020年全年的优异业绩，实现营收49.09亿元，归母净利润23.42亿元。此外，中红医疗拥有丁腈手套生产线、PVC手套生产线各数十条，年产手套百亿只以上，规模居世界前列。与此同时中红医疗凭借稳定的供货能力，持续的售后服务，差异化的定制服务，满足客户不同的个性需求，深得客户信赖。
一、中国系全球一次性健康防护手套主要供应国，增量需求空间广阔出口总量不断增长
一次性医疗级健康防护手套属于医疗器械耗材，一次性健康防护手套按照材质主要分为丁腈手套、PVC手套、乳胶手套和PE手套。
其中，医疗级丁腈手套与PVC手套是发达国家用于健康防护最为普及的一次性消耗品之一，广泛应用于医疗检查、医疗护理、食品卫生等诸多领域，具有较大的市场发展空间。尤其是近年来全球公共卫生事件频发，普通大众对于手部卫生防护的重视程度逐渐提高，医疗手套行业未来发展前景较好。
按销量来看，全球一次性手套市场由2015年的3,859亿双稳步增长至2019年的5,290亿双，复合年增长率为8.2%。
按2019年的销量来看，PVC手套的市场份额最大，为37.5%，其次是丁腈手套及乳胶手套，市场份额分别为32.7%及22.7%。
目前，中国已成为全球一次性健康防护手套的主要供应国。
根据国家海关总署数据统计，2015年，国内一次性丁腈及乳胶手套（以海关编码40151100及40151900合计计算）出口量为8.71万吨，2020年已增长至18.88万吨。
而丁腈手套由于在抗静电、拉伸性、舒适性、耐油性等方面表现出色，主要用于医疗防护、健康卫生防护领域中对防护强度、防尘量、抗化学性、耐油性与机械防护性等要求较高的场景，属于一次性防护手套中的较高端产品。
相较其他手套品种，丁腈手套属于新增的朝阳品种，在全球范围内逐步取得用户认可，增量需求空间广阔。
国内丁腈手套出口不断增长，出口总量（海关编码40151900口径）由2017年的6.21万吨增长至2020年的15.06万吨，呈持续增长趋势。到了2021年1-5月，国内丁腈手套出口量合计达11.49万吨。
而中红医疗是国内早期大规模建设丁腈产能的企业，现已成为国内丁腈手套产能产量最大的企业。未来募投项目建成后，中红医疗在丁腈手套领域的产量、成本优势将进一步巩固。
二、各项经营数据表现突出，净资产收益率“领跑”同行
2020年初以来，国内及海外爆发大规模疫情，中红医疗产品作为关键防疫物资，经营业绩进一步提升。
据东方财富Choice数据，2018-2021年及2022年1季度，中红医疗的营业收入分别为9.68亿元、11.71亿元、47.78亿元、49.09亿元、5.73亿元，2019-2021年分别同比增长21.01%、308.13%、2.74%。
同期，中红医疗的净利润分别为0.56亿元、0.91亿元、26.64亿元、23.42亿元、0.62亿元，2019-2021年分别同比增长63.73%、2,813.85%、-12.07%。
2018-2021年及2022年1季度，中红医疗的毛利率分别为17.49%、18.85%、70.83%、61.7%、20.26%。
与此同时，中红医疗营业收入及净利润显著增长也使得其2020年及2021年经营活动产生的现金流量净额显著增加。
2018-2021年及2022年1季度，中红医疗经营活动产生的现金流量净额分别为0.24亿元、1.84亿元、27.2亿元、23.63亿元、0.13亿元。
同期，中红医疗的资产负债率分别为61.42%、56.53%、30.41%、8.36%、8.12%。
不仅如此，中红医疗的盈利能力也在不断增强，净资产收益率呈上升趋势。
2018-2021年，中红医疗扣非后加权平均净资产收益率分别为15.86%、20.16%、175.18%、49.31%。
同期，中红医疗的同行业可比公司蓝帆医疗的扣非后加权平均净资产收益率分别为8.41%、5.83%、19.09%、0.61%；英科医疗扣非后加权平均净资产收益率分别为14.19%、12.29%、129.48%、58.58%。
可以看出，中红医疗营业收入、净利润均实现大幅度增长，毛利率、现金流等亦实现提升，盈利能力增强。
三、主要产品收入及毛利大幅提升，丁腈手套市场份额达30%
一次性健康防护手套行业企业业务规模主要由产品产能产销规模及产品结构决定，产能及产销规模越大的公司，产品供货能力越强，市场竞争力整体越强。
自成立以来，中红医疗始终专注于一次性健康防护领域，致力于为医疗、防护、食品、电子等行业客户提供性能稳定、品质卓越的防护手套产品，在国内外一次性健康防护手套市场拥有较高的知名度。
作为国内最早生产销售PVC手套和丁腈手套的企业之一，中红医疗紧紧围绕一次性健康防护手套市场需求不断扩大的市场发展趋势以及丁腈手套逐步主流化的市场变化趋势，持续扩大丁腈手套产能，不断增强产品供货能力，经营规模及收入规模持续增长。
2018-2021年，中红医疗PVC手套的销售收入分别为4.34亿元、3.1亿元、18.52亿元、14.85亿元，2018-2020年，中红医疗PVC手套的销售收入毛利率分别为14.18%、6.81%、63.83%。
同期，中红医疗丁腈手套的销售收入分别为5.26亿元、8.53亿元、29.17亿元、34.16亿元，2018-2020年，中红医疗丁腈手套的销售收入毛利率分别为19.18%、22.77%、75.2%。
与此同时，中红医疗可规模化生产丁腈手套及PVC手套，不同品种的产品又分为多种尺码、多种克重，应用领域覆盖了医疗检查、医养护理、食品加工、电子工业、日常家庭护理等，可以满足客户一站式采购需求。
值得一提的是，在丁腈手套领域，中红医疗是国内早期大规模建设丁腈产能的企业，现已成为国内丁腈手套产能产量最大的企业。
据招股书，国内丁腈手套生产以中红医疗、英科医疗、蓝帆医疗等大型生产商为主，三家厂商合计占市场份额约70%，行业集中度相对更高。其中，中红医疗目前丁腈手套年产销规模约60亿只，占国内市场份额约30%；英科医疗丁腈手套产能约50亿只（根据英科医疗2019年年度报告披露），市场份额低于中红医疗；蓝帆医疗2019年丁腈手套产能规模约30亿只至40亿只，市场份额不及中红医疗。
此外，中红医疗江西16条丁腈手套产线预计在2021年年中试车投产，达产后将新增丁腈手套产能50亿只；中红医疗已分别在钦北区和钟祥市设立全资子公司，并开始项目前期筹建工作，该两项目计划2022年底前陆续投产，达产后将新增丁腈手套产能260亿只；中红医疗河北唐山六分公司三、四期各10条丁腈产线项目目前正在进行土建工程施工和设备安装，三、四期项目达产后将新增丁腈手套产能60亿只。
据2021年年报，中红医疗新增加了唐山六分公司年产30亿只的丁腈三期项目及子公司江西中红普林医疗制品有限公司的年产25亿只的PE项目，新产能的投放，扩大了规模优势，增强了竞争力。
另一方面 受环保限产、PVC产品价格高位回落和老旧生产线生产成本较高的影响，中红医疗将部分老旧PVC产线的生产人员和生产资料转向 经济效益更高的新建丁腈产线，从而实现产能、产量的动态调节。
此外，中红医疗新增立项建设四川省广元市苍溪县一次性防护 手套项目，目前该项目正在履行前期审批程序。
目前，中红医疗拥有丁腈手套产能约90亿只，PVC手套产能达到约80亿只，PE手套产能25亿只，合计产能约195亿只，位居国内行业前列。
此外，2020年第二季度随着疫情在全球范围内的扩散，一次性防护手套作为重要的抗疫物资，市场需求快速增长，价格持续上升。
四、首创“蒸汽余热供热技术”，针孔率处于行业先进水平
随着一次性健康防护手套应用领域不断拓展、应用环境不断复杂化，对产品本身关于特殊性能、无菌清洁、外观颜色及美观度等方面均提出了更高的要求，同时全球一次性防护手套行业的市场竞争亦在逐步加剧，各厂商围绕着产品性能提升、新产品开发、成本控制等方面展开角逐。
近年来，中红医疗为持续提升市场竞争力，在2018年针对无菌手套、超净手套、钴蓝手套等产品进行研发；2019年继续围绕市场需求，针对化疗手套、耐酸手套等产品研发，针对手套检测、针孔处理、内外粘连等工艺提升，以及针对换热系统、卷唇设备等设备工艺改进进行研发投入；2020年1-6月，针对脱模机及卷唇机升级改进、新型降粘剂应用等进行研发。
且为进一步提高环保处理能力，减轻污染排放，2018年中红医疗针对VOC降解装置、车间散烟回收装置等进行研发改进，2019年针对降烟工艺、减氯净化系统废气排放工艺等开展优化研究。
值得一提的是，中红医疗在能源管理方面积极探索创新，在利用蒸汽余热清洁能源上取得突破，在行业内率先利用蒸汽余热清洁能源替代燃煤用于丁腈生产线供热，其成本与燃煤较为接近，具备竞争优势。
观其研发费用，2018-2021年，中红医疗的研发投入分别为3,155.81万元、4,030.84万元、15,606.98万元、17,775.84万元。
截至2021年年末，中红医疗共有50项专利，专利数量在稳步提升，目前已经获批建设河北省医用手套技术创新中心。
经过不断的研发投入，中红医疗针孔率指标保持在较低水平，技术水平已处于行业先进水平。
针孔率指标是区分医疗级与非医疗级的重要标准。针孔率是指对手套进行滴水测试时，手套因密封性不符合要求出现渗透滴水情形的概率，针孔率指标受原材料质量、混合配方、生产工艺等多方面因素影响，针孔率指标越低说明手套隔离细菌交互感染的效果越好。
目前，行业内的主要国际质量标准对针孔率测试标准做出了相应规定。
根据21CFR800.20医疗级针孔率标准≤4.229%和JIST9116医疗级针孔率标准≤4%，以及ISO2859对非医疗级针孔率≤6.667%标准来看，中红医疗针孔率指标保持在低水平，技术水平已处于行业先进水平。
2018年以来，中红医疗的医疗级丁腈手套针孔率为1.34%，医疗级PVC手套针孔率为1.17%；中红医疗的非医疗级丁腈手套针孔率为1.74%，非医疗级PVC手套针孔率为2.95%
此外，科学有效的工艺流程和质量控制体系使中红医疗成为国内可以持续稳定地以高出品率生产医疗级手套的少数企业之一。
依靠多年的一次性健康防护手套生产经验、高素质的专业人员，中红医疗采用先进的设备、优质的原料、独特的配方、科学的工艺流程以及先进的产品检验检测方法，在生产过程中遵循高于FDA和CE的质量要求标准，根据ASTM和ISO13485的要求控制关键点，按照产品质量高于进口国的标准的要求进行生产，从技术上、生产上和管理上确保了产品的品质。
五、坐拥多家世界五百强客户，宣传推广卓有成效新增客户数量持续增加
凭借优异的产品品质及较强的产品生产与供应能力，中红医疗积累了丰富的境外客户资源。
经过多年的经营积累，中红医疗已拓展和储备了广泛的客户资源，产品畅销于美国、欧洲、日本、加拿大等全球众多国家和地区，客户囊括Cardinal、Mckesson、Itochu等国际知名医疗器械或医疗耗材品牌商。
报告期内，即2018-2021年，中红医疗产品以出口为主，中红医疗境外销售收入分别为9.22亿元、10.9亿元、35.1亿元、47.89亿元，占主营业务收入的比例分别为95.29%、93.09%及73.45%、97.55%。
其中，2017-2019年，CARDINAL HEALTH均为中红医疗的第一大客户，中红医疗来自CARDINAL HEALTH的销售收入分别为1.72亿元、1.46亿元、2.1亿元，销售占比分别为18.08%、15.07%、17.91%。
据招股书，CARDINAL HEALTH是一家总部设在美国俄亥俄州都柏林市的全球整合医疗服务和产品的公司。它为全世界的医院体系，连锁药房，紧急外科手术中心，临床实验室以及诊所提供定制化的解决方案。Cardinal Health在2020年榜居世界500强企业第37名。
还有着在2020年榜居世界500强企业第16名的CYPRESS MEDICAL PRODUCTS及位居2020年世界500强企业第72位的ITOCHU CORPORATION作为中红医疗的前五大客户之一。
且中红医疗在做好产品出口销售的同时，也较为重视国内市场的销售，产品内销规模及销售收入持续增加。
据东方财富Choice数据，2018-2021年，中红医疗的境内销售收入分别为3,785.38万元、7,367.77万元、126,036.81万元、12,033.42万元，占当期主营业务收入的比例分别为3.91%、6.29%、26.38%、21.01%。
此外，中红医疗为建立自有品牌知名度，采取了多样化的品牌推广及渠道开拓方式。
在广告推广方面，中红医疗积极尝试广告投放，在京津冀地区初步建立了品牌知名度。2020年3月，中红医疗与“新潮传媒”合作，在北京和唐山发布了5秒、10秒、15秒版本广告，两地共投放梯内、梯外2,000块屏幕，发布周期约3个月。
在渠道开发方面，中红医疗积极参加德国Medica展会、马来西亚MARGMA手套展会、迪拜国际医疗设备展览会等各类医疗器械、医疗耗材展会扩展新的境外品牌商客户。在促进行业交流的同时较好地宣传推广了中红医疗品牌，拓展了自有品牌销售渠道。
同时，中红医疗积极打通零售药店、商超等自有品牌销售渠道。目前，中红医疗在自有品牌线下销售拓展方面已与众多医疗器械耗材贸易商、部分连锁药店等建立了供销合作关系，自有品牌销售渠道不断丰富。
2020年以来，因疫情引发全球医疗防疫物资供销热潮，中红医疗积极拓展电商平台销售渠道，现已在京东、天猫、微信商城等平台实现店铺上线与初步售卖。中红普林品牌天猫旗舰店推出了丁腈及PVC手套的品牌方直销。中红医疗还积极利用新媒体进行线上品牌推广，如组织社群广告推广，在微信、微博、抖音等新媒体渠道进行宣传推广等。
丰富而优质的客户资源使中红医疗确立了其在行业内的渠道优势，为中红医疗业务的稳定发展奠定了坚实的基础。
