《金基研》柒夏/作者 杨起超 时风/编审

受基建投资力度加大、城镇化加速、供热需求持续增长等因素影响，近年来国内集中供热事业得到了快速发展，供热面积和供热量稳定增长。随着居民生活条件的不断完善和节能环保意识的不断增强，国内集中供热面积预计将进一步扩大。北京金房暖通节能技术股份有限公司（以下简称“金房节能”）抓住行业发展机遇，不断提高自身运营管理水平，将节能供热业务做大做强。

观其背后，金房节能经营状况良好，营收净利均呈稳步增长的态势，现金流量净额充足。且作为供热空调节能环保型企业，金房节能不断加强供热节能技术研发，提高供热服务水平，不断开拓供热运营项目，有效带动了供热运营费收入的持续增长，增强了金房节能的盈利能力。截至2020年底，金房节能的管理供热面积超过2,400万平方米，在北京市供热领域具有一定的知名度和美誉度。

一、城市化进程推动城市供热需求增长，存量市场清洁改造空间广阔

供热是指以集中热源所产生的蒸汽、热水作为热媒，由一个或多个热源通过城市热网向用户提供生产、采暖和生活所需热量的活动。供热系统作为现代化城市的重要基础设施之一，关系到民众的基本生活需要和生活质量水平。

目前，国内处于工业化和城市化“双快速”发展阶段。2005年以来，国内城镇化率基本保持年均近1个百分点的增长，2019年末国内城镇化率已达60.6%。《国家新型城镇化规划（2014－2020年）》提出，国内仍处于城镇化率30%-70%的快速发展区间，城镇化水平和质量需稳步提升。

随着城市化进程的推进，房屋竣工面积不断增加，带动房屋供热面积的持续增长，拉动集中供热需求持续上升，为城市供热行业的发展提供了广阔空间。

供热主要分为集中供热模式、分户供热模式。集中供热是指在工业生产区域、城市居民聚集的区域内建设集中热源，向该地区及周围的企业、居民提供生产和生活用热的一种供热方式。常见的集中供热模式包括热电联产、区域燃煤锅炉、燃气锅炉等方式。与集中供热模式相对应的是分户供热模式，常见的分户供热模式有分户锅炉、地板辐射、电热膜等方式。

而国内人口众多、人口密集度高、用热面积大，集中供热更适合国内北方大城市的居民用热。集中供热与分户供热相比，具有节约燃料、减轻大气污染、节省用地、提高供热质量、低噪音、少扰民、自动化程度高、设备故障率低等优势。

受基建投资力度加大、城镇化加速、供热需求持续增长等因素影响，近年来国内集中供热事业得到了快速发展，供热面积和供热量稳定增长。随着居民生活条件的不断完善和节能环保意识的不断增强，国内集中供热面积预计将进一步扩大。

2021年，国内供热模式分为分户供热模式与集中供热模式。集中供热模式主要用于北方人口众多、人口密度答的中大型城市。而南方湿冷天气有部分采暖需求，但又不能照搬北方集中供热模式，分户供热模式以其采暖灵活、性价比高、安装方便等特性逐渐成为南方采暖的主流模式。

据国家统计局数据，自2011年至2020年，全国城市供热面积从47.38亿平方米增长至98.82亿平方米。

此外，清洁供热已成趋势、存量市场清洁改造的市场容量大。

2018年5月19日召开的全国生态环境保护大会中提出，要抓住重点区域重点领域，突出加强工业、燃煤、机动车“三大污染源”治理，坚决打赢蓝天保卫战。国务院于2018年6月27日发布了《关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》继续强调，要有效推进北方地区清洁取暖。

2020年采暖季前，在保障能源供应的前提下，京津冀及周边地区、汾渭平原的平原地区基本完成生活和冬季取暖散煤替代。财政部等四部委先后发布《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》、《关于扩大中央财政支持北方地区冬季清洁取暖城市时点的通知》，以中央财政奖补资金支持北方地区清洁取暖发展。

且在2021年11月17日，为支持大气污染防治工作，财政部发布《关于提前下达2022年大污染防治资金预算的通知》，共计拨付207亿元用于支持开展减污降碳、清洁供暖等方面相关工作，并要求确保农村地区清洁取暖长效运营，已明确补贴政策的省要按规定及时将补贴拨付到位；拟出台补贴政策或需进一步完善的，要充分考虑本地区实际运行、农村居民收入水平、财政承受能力和可持续发展等情况，精准施策、体现差异，并向农村困难群体倾斜；有关清洁取暖运营补贴需求偏大的省可使用因素法切块下达资金用于安排补贴支出，确保群众温暖过冬。

作为供热空调节能环保型企业，金房节能搭乘行业“东风”，近年来，营收净利均呈稳步增长的趋势，且现金流状况良好。

2018-2021年，金房节能的营业收入分别为6.5亿元、7.13亿元、7.59亿元、7.9亿元，2019-2021年分别同比增长9.69%、6.35%、4.18%。

2018-2021年，金房节能的净利润分别为0.78亿元、1.01亿元、1.27亿元、1.29亿元，2019-2020年分别同比增长29.47%、26.28%、1.63%。

与此同时，随着金房节能核心业务供热运营业务的收费模式为每个供暖季开始时收取整个供暖季的费用所致，金房节能经营活动现金流量状况良好。

2018-2021年，金房节能经营活动产生的现金流量净额分别为2.26亿元、2.51亿元、1.8亿元、1.94亿元。

同期，金房节能扣非后加权平均净资产收益率分别为15.27%、19.74%、23.67%、13.25%。

在清洁取暖大力推广的背景下，北方地区供热市场显现出大的市场容量及良好的增长潜力，清洁供热企业迎来了重要的发展机遇。

二、拓展北方供热市场业务布局，实施供热运营面积逾2,400万平米

作为民营供热企业之一，金房节能不断加强供热节能技术研发，提高金房节能的供热服务水平，开拓供热运营项目。

最近三个供暖季，金房节能的供热市场以北京地区为主，金房节能在北京的供热面积约占其全国供热面积平均的80%。

2018-2021年，金房节能来自于北京的主营业务收入分别为5.38亿元、5.71亿元、5.98亿元、6.31亿元，占当期主营业务收入的比例分别为82.78%、80.04%、78.87%、79.78%。

在北京区域供热市场上，金房节能具有强的市场竞争力，近几个供暖季金房节能在北京地区市场占有率稳步提升。

2017-2018、2018-2019及2019-2020供暖季，金房节能在北京地区的服务面积分别为1,542.3万平方米、1,679.78万平方米、1,772.6万平方米，在北京地区市场占有率分别为2.54%、2.67%、2.77%。

且在提升巩固北京市场规模的同时，金房节能不断探索尝试突破行业区域壁垒。

2013年通过石家庄地区“煤改气”机会，成立了石家庄子公司，并承接了“石家庄绿地项目”、“石家庄高干项目”等供热项目；2014年中标“天津1#能源站地热能供热项目”，成立了天津子公司；2016年，依托在北京市场积累的良好口碑，成立了陕西子公司，开拓了“陕西利昌源幸福里项目”、“陕西龙承帕提欧项目”等；2017年，凭借金房节能在乌鲁木齐市场完成的多个大型供热节能改造项目带来的良好声誉，金房节能成立了新疆子公司并签订了约68万平方米供热区域合同能源管理的合同。

上述子公司经营情况良好，供热运营面积稳步发展。

2018-2021年，金房节能来自于非北京地区的主营业务收入分别为1.12亿元、1.42亿元、1.6亿元、1.6亿元，占当期主营业务收入的比例分别为17.22%、19.96%、21.13%、20.22%。

目前，金房节能现已形成了以北京地区为核心，京津冀地区协同发展，西安、乌鲁木齐作为西北地区发展中心，合力拓展整个北方供热市场的业务布局。

与同行业内上市公司相比，金房节能率先打破区域壁垒，开拓布局北方市场，在市场空间、业务布局方面具有竞争优势。

值得一提的是，金房节能深耕供热行业已逾二十九年，是集供热投资运营、供热委托运营、合同能源管理、节能技术服务为一体的专业化供热服务商。金房节能的“金房”、“KINGFORE”和“KINGFORE 金房”商标在北京市供热领域具有高的知名度和美誉度。

自2004年开始，金房节能运营了中粮万科假日风景、龙湖大方居、金融街金色漫香林、中粮万科长阳半岛、恒大昌平高教园、鑫苑鑫都汇、石家庄保利等120多个供热项目，并与首开股份、金融街、金隅嘉业、万科股份、龙湖中佰、恒大地产、绿地控股、招商嘉铭等知名房地产开发商建立了良好的合作关系。

通过成熟的供热运营服务模式，金房节能为客户提供专业化服务，曾获得中国房地产协会、北京房地产协会颁发的“中国房地产供暖领军企业”称号。

凭借良好的口碑和优质的服务，不断加大新项目的开拓力度，金房节能管理供热面积从约1,900万平方米上升至超过2,400万平方米，有效带动了供热运营费收入的持续增长，增强了金房节能的盈利能力。

三、聚焦碳达峰碳中和目标，智慧热网助力供热能效提升

多年来，金房节能专注于节能供热领域，以做“中国暖通节能运营领跑者、中国暖通节能服务供应商”为使命，将技术领先视为金房节能价值持续提升的重要保障。

节能技术和运营经验是金房节能得以实现低耗供热的两大支撑。自成立之日起，金房节能始终坚持“环保、节能”发展道路。除不断增强技术研发能力外，金房节能在多年供热运营实践中，积极总结运行经验，提升管理能力，供热节能管理实力日益强。金房节能连续多年获得北京市城管委和北京市人社局评选的北京市“先进供热单位（一级）”。

凭借对节能技术的深刻理解，金房节能成功中标北京市科委“首都蓝天行动培育”中的两项课题。其掌握的供热节能技术已广泛应用于城市供热系统，多项自研产品在行业内口碑良好。

区别于传统城市热网和燃煤锅炉供热，区域燃气锅炉供热方式具有独立性强、特异性强的特点。每个供热小区的构建（容积率、楼间距、管道铺设、墙体保温能力等）不尽相同，燃气锅炉需要根据供热区域的不同，设定不同的供热参数，在保证供热质量的前提下，避免无效能源浪费。

目前，金房节能管理供热项目120余个，形成了有效的供热参数调节理论，可以在复杂的供热环境中提取核心因素、制定锅炉运行参数，通过自控设备实现锅炉节能运行。

在供热运营实践中，金房节能总结提炼了多种提升锅炉燃烧效率的运行理论，如《燃气品质与锅炉含氧量的调整机制》、《减少锅炉启停的集中控制办法》等，可以有效减少锅炉供热效率损失。

根据2019年9月26日发布的北京市地方标准《供暖系统运行能源消耗限额》，北京市单位面积燃料耗用量限定值（现有供暖系统运行能源消耗所允许的值）为9Nm³/m²、准入值（新建及改扩建供暖系统运行能源消耗所允许的值）为7.5Nm³/m²。

据招股书，最近三个供暖季，金房节能供热运营业务在北京地区燃气基准度日数平均单耗²约为7.22Nm³/m²。

可以看出，金房节能燃气平均单耗水平低于北京市地方标准限定值及准入值，金房节能在供热节能环保方面具有很强的竞争优势。

作为首批经国家发改委备案的节能服务企业，金房节能依托节能技术和运营经验，公积极开拓合同能源管理业务，是最早专注于合同能源管理的节能服务企业之一。

此外，金房节能已建立了全方位的信息化管控系统，锅炉房及换热站远程监控、采暖用户室内温度远传监测、节能运行监测等可以保证金房节能供热服务运营良好，且避免浪费无效能源。

同时，金房节能拟筹建的供热运营管控平台，将整合金房节能的供热信息资源，通过网络化智能管理提升金房节能运营管理效率，为实现智能化供热发展方向奠定基础。

值得注意的是，供热是全球最大的终端能源消费领域，在碳达峰碳中和目标实现背景下，供热行业如何提高能效更是备受关注。一边是碳达峰碳中和，一边是经济社会发展，如何齐头并进？

在近期召开的“碳中和科技创新路径选择”香山科学会议上提出科技是保障二者同时实现的关键，碳达峰碳中和将检验并催生一系列科学结论、科学方法以及技术创新成果。

而金房节能智慧热网就是这样一套集合了新理论、新方法、新技术的供热行业专家系统。金房节能智慧热网以供热信息管控平台为核心，基于物联网和云服务技术，结合多种物联网控制产品和节能技术，凝聚了金房节能专家团队29年的专业经验，推出的面向用户高度定制化的供热管理一体化解决方案。

智慧热网将助力供热企业能效提升，实现碳达峰和碳中和目标愿景。

未来，金房节能将继续深耕节能供热领域，走专业化发展之路，充分发挥金房节能的核心技术优势，进一步研发、升级和引进节能环保技术；将互联网技术融合到供热行业，不断提高金房节能的运营管理水平，将节能供热业务做大做强。